重估小米時(shí)刻？

雷軍2023年年度演講，盡管每個(gè)環(huán)節(jié)多有詞語連接，整體仍有中斷感受。

一是創(chuàng)業(yè)履歷中，金山生涯屬去年演講重心，今年一筆帶過，不熟的人覺得少一段；二是演講后面銜接著小米年度新品發(fā)布，導(dǎo)致容易陷入細(xì)節(jié)，忽視演講務(wù)虛環(huán)節(jié)的核心信息。

與許多企業(yè)家比，雷軍局部表達(dá)并不靈動。但他整個(gè)言語策略富含智慧。2023年度演講“形散而神不散”，雷軍揭示了小米集團(tuán)正在經(jīng)歷的關(guān)鍵變化，尤其涉及困擾多時(shí)的重大課題：重新認(rèn)識小米。這當(dāng)然也是一個(gè)重估小米價(jià)值的過程。

同時(shí)，雷軍亦借此暗示出小米如何化解眼前挑戰(zhàn)。

閑話不敘，直奔主題。

年度演講中，所謂“重新認(rèn)識小米”，主要體現(xiàn)在兩大維度：一是念茲在茲的“高端化”，二是科技戰(zhàn)略升級。

展開一下。

說說“高端化”，你或許覺得不新鮮。一段時(shí)間以來，雷軍談它實(shí)在太多。

不過，這詞關(guān)涉著小米“心病”：當(dāng)它蕩滌了山寨機(jī)、驅(qū)動全球移動互聯(lián)網(wǎng)快速普及后，消費(fèi)升級周期，它的性價(jià)比口碑，被一些人反復(fù)貼上“低端品牌”標(biāo)簽，延續(xù)多年了。

盡管后來小米與RedMi區(qū)隔，前者側(cè)重極致體驗(yàn)，后者側(cè)重極致性價(jià)比，但也造成這種心理依賴：小米負(fù)責(zé)體驗(yàn)、種種流量秀，當(dāng)然也平衡毛利率，而RedMi則負(fù)責(zé)實(shí)際的規(guī)模化閉環(huán)與變現(xiàn)。

與過往強(qiáng)調(diào)的高端產(chǎn)品不同，“高端化”不僅涉及產(chǎn)品、品質(zhì)體驗(yàn)、品牌、毛利，還涉及技術(shù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈與制造業(yè)升級、生態(tài)體系、全球化戰(zhàn)略等。甚至，ESG話題都難越過。至于市值管理與資本市場表現(xiàn)，更不用說了。

演講中，雷軍提到，小米10到小米12三代高端旗艦，體驗(yàn)出色，有較高口碑，但實(shí)際財(cái)務(wù)面都遭遇過挫折。實(shí)際上，過往，若僅側(cè)重產(chǎn)品本身，過往小米6等系列早已創(chuàng)下口碑，但同樣悲情。

一句話，“高端化”，不是單一能力，也不是短期行為，它是小米面向未來的全局性問題，也是一個(gè)戰(zhàn)略問題。

諸多短板未能補(bǔ)足前，企業(yè)不惜成本堆物料，當(dāng)然能打造一款或幾款出色的年度高端旗艦，但想要形成可持續(xù)的高端化能力體系，那是兩碼事。

雷軍對小米過往被緊貼的標(biāo)簽當(dāng)然不甘。但我認(rèn)為，小米“高端化”對應(yīng)的可持續(xù)發(fā)展的整個(gè)能力體系，才是他幾年來念茲在茲的真正原因。

恰從小米10開始，外界能感受到，“高端化”不是短期策略，更非營銷行為，而是作為集團(tuán)戰(zhàn)略指引滲透在運(yùn)營中的。

去年春節(jié)后第一天，雷軍召集小米專項(xiàng)戰(zhàn)略討論會，將“高端化”確立為集團(tuán)戰(zhàn)略。

除了他演講時(shí)強(qiáng)調(diào)的消電領(lǐng)域競爭激烈外，我想，幾年來，其他幾項(xiàng)因素也應(yīng)該注意到：

1、移動互聯(lián)網(wǎng)相當(dāng)普及，人口紅利相對弱化，手機(jī)市場步入存量用戶深耕周期，品質(zhì)體驗(yàn)要求不同以往，必須創(chuàng)造出差異化優(yōu)勢； 2、高端化、品質(zhì)體驗(yàn)對應(yīng)的不是單一層面，而是基于消費(fèi)洞察的整體能力深度協(xié)同； 3、疫情、地緣、戰(zhàn)爭、供應(yīng)鏈、區(qū)域國家監(jiān)管乃至場外操縱等，加劇了行業(yè)波動，抑制了全球布局與協(xié)同創(chuàng)新。

相比來說，我們更重視1、2兩項(xiàng)。存量市場引發(fā)的生存壓力，不弱于過往直接的競爭壓力，后者更多是前者的傳導(dǎo)。

此刻，雷軍反復(fù)強(qiáng)調(diào)高端化，除了小米13驗(yàn)證了戰(zhàn)略成效，也能說明，盡管仍有許多短板，小米能力要素已趨于完整，到了整體協(xié)同發(fā)力時(shí)刻。

雷軍說，“高端化”屬小米發(fā)展必由之路、生死之戰(zhàn)，不能有任何動搖，必須死磕到底。

這種表達(dá)著眼的是整個(gè)公司的未來、命運(yùn)，它當(dāng)然也是小米組織力、文化力、價(jià)值觀的渲染。不遜于當(dāng)初雷軍設(shè)的“小米硬件綜合毛利率不高于5%”的紅線。

甚至可以這么說，“高端化”，已成為小米集團(tuán)未來一個(gè)階段的一種整體牽引力了。

它的持續(xù)露出，不止反映小米整體能力提升，更能化解中短期挑戰(zhàn)。

它當(dāng)然有利于我們重新認(rèn)識小米了。比如吧，“高端化”有利于化解短期壓力，強(qiáng)化市值管理。

幾個(gè)季度以來，全球手機(jī)業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。疫期刺激的需求，到疫情全面解封后，面臨動力縮減、庫存去化等難題。

2023Q2，即便有一定復(fù)蘇，小米手機(jī)仍可能在出貨、營收、關(guān)鍵區(qū)域市占、毛利率及凈利等指標(biāo)上，出現(xiàn)壓力信號。加上新能源汽車業(yè)務(wù)隱含的成本，其自由現(xiàn)金流亦或承壓。

此刻闡釋“高端化”戰(zhàn)略，話外音就是：隨著體驗(yàn)、技術(shù)增值持續(xù)提升，小米高端化動向，有利于提升手機(jī)價(jià)格上限，擴(kuò)充利潤空間。

如此，即使未來一段出貨、營收增幅承壓，也有利于最大限度地平衡規(guī)模化與毛利表現(xiàn)。

當(dāng)然，我們認(rèn)為，還是應(yīng)該站在長期、整體視角審視小米“高端化”。

就像雷軍總結(jié)的高端產(chǎn)品設(shè)計(jì)三原則，“高端無短板，從參數(shù)領(lǐng)先到體驗(yàn)優(yōu)先，軟硬件深度融合”，這是一個(gè)既能玩單項(xiàng)又能玩全能的全要素深度協(xié)同的小米集團(tuán)。

“高端化”已成為重新認(rèn)識小米的核心視角。

另一個(gè)重新認(rèn)識小米的維度，也即雷軍演講中小米集團(tuán)科技戰(zhàn)略部分。

這部分，屬于雷軍演講中最短的環(huán)節(jié)，卻刷新了我對小米的認(rèn)知。

他說，在探索科技的過程中，小米會遵從如下原則：深耕底層技術(shù)，長期持續(xù)投入，軟硬件深度融合，AI全面賦能。針對“軟硬件深度融合，AI全面賦能”一句，他強(qiáng)調(diào)，軟硬件深度融合，是小米為用戶提供獨(dú)特體驗(yàn)的根本保證。而AI則是未來的生產(chǎn)力，也是小米長期持續(xù)投入的底層賽道，“必須、也必然要全面賦能”。

“我們把它寫成一個(gè)公式：（軟件×硬件）?? 。這樣更好記。”他說。

我認(rèn)為，這是截至目前小米科技能力最為簡潔的描述。

若你將“軟件”延伸到文化、組織、智力、甚至基于時(shí)間的要素，而將“硬件”擴(kuò)展到傳統(tǒng)硬件、終端生態(tài)、應(yīng)用場景、通路、環(huán)境甚至所有基于空間的范疇，AI賦能背景下，（軟件×硬件）?? 甚至稱得上整個(gè)小米集團(tuán)的一種商業(yè)模式甚至增長范式的描述。

若再結(jié)合小米制造業(yè)、小米生態(tài)鏈、各種互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)進(jìn)一步細(xì)化，我認(rèn)為，（軟件×硬件×服務(wù)）? 可能反映更為充分。

這一描述不是突變。公式背后，有小米12年的商業(yè)模式演進(jìn)脈絡(luò)。

你知道，小米發(fā)軔于軟件化服務(wù)，尤其社區(qū)與MIUI系統(tǒng)的誕生。隨后才進(jìn)入手機(jī)終端。借助在線營銷策略，很快引爆行業(yè)，打得山寨陣營落花流水。

兩年后，當(dāng)智能手機(jī)尚屬于當(dāng)紅炸子雞時(shí)，小米便提前涉入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。到2016年，它就已在業(yè)界確立了全球2C物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)一哥地位，今日更是蔚為大觀。而硬件的規(guī)模化效應(yīng)，則反過來又為小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的變現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。它也是小米獲利來源。

小米早期商業(yè)模式，通過用“鐵人三項(xiàng)”描述，即“軟件、硬件、互聯(lián)網(wǎng)”。2016年，雷軍率先提出“新零售”。小米開始沖刺線下渠道體系。2017年，鐵人三項(xiàng)升級為“新鐵人三項(xiàng)”，即“硬件、互聯(lián)網(wǎng)、新零售”。

這一變化背后，有小米增長的壓力面，背后關(guān)聯(lián)著手機(jī)供應(yīng)鏈、交付、新的渠道體系的搭建。過往的純線上營銷已難適應(yīng)新的要求。

2016下半年到2017年上半年，小米經(jīng)歷了一段至暗期。雷軍被迫回到前臺，親自執(zhí)掌手機(jī)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、交付，并驅(qū)動渠道升級。“新鐵人三項(xiàng)”體現(xiàn)了小米業(yè)務(wù)版圖的變化，尤其凸顯了零售單元的價(jià)值。后者不僅關(guān)涉著小米手機(jī)主業(yè)的創(chuàng)新，還順應(yīng)了小米與物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)終端多樣性、規(guī)模化的趨勢，同時(shí)零售體系與小米硬件生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)形成了新的價(jià)值鏈循環(huán)，容易讓外界尤其當(dāng)年的投資人看到小米集團(tuán)的規(guī)模化空間與增長動能。

要知道，那個(gè)周期，小米集團(tuán)已確定2018年掛牌香港。它急須對外展示一種清晰的業(yè)務(wù)架構(gòu)。事實(shí)上，2017年下半年，小米集團(tuán)便走出困頓，重新恢復(fù)增長。

不過，必須得說，“鐵人三項(xiàng)”升級為“硬件、互聯(lián)網(wǎng)、新零售”，同樣有被動一面：雖然充分體現(xiàn)了手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)終端增長與規(guī)模化以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)獲利的關(guān)聯(lián)（尤其手機(jī)出貨與APP分發(fā)），卻人為遮蔽了小米誕生以來的軟件能力。

小米軟件不止OS，還有應(yīng)用，以及與硬件深度結(jié)合的系統(tǒng)軟件與工具。而許多互聯(lián)網(wǎng)

服務(wù)，甚至包括小米線上線下一體的營銷，其實(shí)也都帶有軟件化形態(tài)。“新鐵人三項(xiàng)”淡化了小米“軟件”的價(jià)值，使得外部觀察小米增長時(shí)，就更多依賴硬件業(yè)務(wù)的規(guī)模化。

小米IPO周期，全球手機(jī)業(yè)出貨雖然放緩，仍然還能奏效。那時(shí)，資本市場估值策略仍很重視營收規(guī)模化。加上互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與手機(jī)出貨高度正相關(guān)，“新鐵人三項(xiàng)”的描述仍有它清晰的價(jià)值。

但這非常單調(diào)。當(dāng)終端層面競爭加劇后，它會引發(fā)“戴維斯雙殺”：手機(jī)出貨若不力，即便物聯(lián)網(wǎng)能填補(bǔ)甚至超越，整個(gè)價(jià)值鏈也會遭遇考驗(yàn)，尤其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

2018年，小米IPO前后，手機(jī)主業(yè)曾持續(xù)遭遇外部質(zhì)疑。小米急須超越“手機(jī)公司”標(biāo)簽定義自身。

還記得，那階段，小米一度嘗試用“互聯(lián)網(wǎng)公司”敘事。如此可向BAT、FANG概念靠近。但不過一種同語反復(fù)：小米當(dāng)然是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，只是無法超越硬件來還原。

這背后，固然反映了外界對小米認(rèn)知的扭曲，但也必須得說，小米自身尚未真正演進(jìn)到一個(gè)高質(zhì)量增長的周期。

2019年初小米年會，我們看到，“新鐵人三項(xiàng)”之外，它定義了“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略。

顯然意在回答IPO后如何增長的問題。跟2018年9月依據(jù)終端品類落實(shí)的扁平化組織架構(gòu)升級深有關(guān)聯(lián)。雙引擎戰(zhàn)略。確實(shí)有利于讓外界看到手機(jī)外諸多終端業(yè)務(wù)增長。

不過，這描述同樣帶有過渡意味：即便有生態(tài)鏈、新零售、國際化增長支撐，與手機(jī)業(yè)務(wù)一樣，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)終歸無法避免觸頂天花板。

2019年，小米業(yè)務(wù)恢復(fù)不錯(cuò)，運(yùn)營亦走向精細(xì)化，但股價(jià)實(shí)在沒什么起色。當(dāng)年9月，還曾創(chuàng)下最低點(diǎn)（8.28港元）。

必須有更具想象空間的描述。于是，2020年8月，雷軍宣布，下一個(gè)10年，小米核心戰(zhàn)略將升級為“手機(jī) X AIoT”。即以手機(jī)為核心業(yè)務(wù)，AIoT業(yè)務(wù)圍繞構(gòu)建智能生活,做小米價(jià)值的放大器。或者說，以手機(jī)為核心入口與管理平臺，構(gòu)建豐富多樣的場景化解決方案，從而帶動更多終端增長（也會沉淀數(shù)據(jù)能力）。反過來，當(dāng)用戶習(xí)慣使用更多小米終端后，自然也會反哺小米手機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

與“手機(jī)+AIoT”的并列關(guān)系、物理效應(yīng)不同，“手機(jī) X AIoT”隱含著豐富的化學(xué)反應(yīng)，有利于激發(fā)創(chuàng)新涌現(xiàn)，并產(chǎn)生強(qiáng)大的外部網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

我還記得，2020-2021年，雷軍多次強(qiáng)調(diào)“手機(jī)xAIoT”戰(zhàn)略下，小米終端連接數(shù)、MIUI全球月活等指標(biāo)。這是相當(dāng)出色的視角。比2018年IPO前后貼合“互聯(lián)網(wǎng)公司”概念要扎實(shí)、真切得多。

這一描述確實(shí)非常出色。尤其是，它還趕上了疫情爆發(fā)后諸多在線服務(wù)與種種場景化需求。

此外，由于“手機(jī) X AIoT”乘法效應(yīng)底層關(guān)聯(lián)離不開軟件與網(wǎng)絡(luò)，事實(shí)上，它也為小米軟件、數(shù)據(jù)智能、算法以及整個(gè)AI能力奠定了更深的基礎(chǔ)。一個(gè)2B的小米，早已呼之欲出。

不過，直接的感受上，“手機(jī) X AIoT”仍更多體現(xiàn)為硬件的互動增長空間。

當(dāng)疫期以來的需求淡化，市場回歸到常態(tài)，加上疫后景氣循環(huán)不力，當(dāng)然更有供應(yīng)鏈、海外多個(gè)區(qū)域復(fù)雜監(jiān)管因素，如何升級戰(zhàn)略，超越上述描述，展現(xiàn)更大更可持續(xù)的增長動能，就顯得非常緊迫。

有人說，2024年Q1，等小米汽車發(fā)布，或帶來一大波增長。我們相信小米汽車會有效應(yīng)，但想短期創(chuàng)造相當(dāng)規(guī)模、利潤，難以想象。這個(gè)單元的虧損能持續(xù)縮減就已不錯(cuò)。至少截至目前，它還是影響自由現(xiàn)金流的壓力指標(biāo)。

小米仍期待更具兼容、包容性的描述適應(yīng)未來，推進(jìn)外部認(rèn)知突破，創(chuàng)造新一輪重估小米的空間。

那就是此次雷軍2023年度演講中科技戰(zhàn)略環(huán)節(jié)的核心了。

深耕底層技術(shù)，長期持續(xù)投入，小米10周年時(shí)，雷軍就已明確強(qiáng)調(diào)過，也即“技術(shù)優(yōu)先”。而“軟硬件深度融合，AI全面賦能”，應(yīng)是生成式人工智能揭幕后小米集團(tuán)一種全面的價(jià)值自覺了。

你會發(fā)現(xiàn)，AI時(shí)代，這家12年的公司，渾身都是寶：

1、完整、多元且場景驅(qū)動的全球終端生態(tài)； 2、完整的價(jià)值鏈：設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、制造、終端、品牌、渠道、服務(wù)。 3、承上，全鏈路數(shù)據(jù)智能高地； 4、承上，不易覺察、早已成氣候的2B形態(tài)。比如軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、新零售、制造等。它們其實(shí)都具備獨(dú)立成軍、獨(dú)立估值的控制。而隨著2024年小米汽車發(fā)布臨近，后者幕后必需2B基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，小米不可能全部讓渡給第三方，而應(yīng)該會深度參與其中關(guān)鍵的軟硬件技術(shù)創(chuàng)新，并持續(xù)延伸到整個(gè)“端、邊、云、網(wǎng)、智”等環(huán)節(jié)。

這樣的小米，無論是手機(jī)、AIOT還是互聯(lián)網(wǎng)、新零售，乃至“手機(jī)X AIOT”，都已經(jīng)不能真正涵括它的內(nèi)涵與外延了。

（軟件×硬件）?? ，在雷軍演講中，屬于小米科技戰(zhàn)略的核心表達(dá)。但在我們看來，它同樣是小米商業(yè)模式、增長范式的描述。正如剛才提到的，若能結(jié)合數(shù)據(jù)、服務(wù)，定義為（軟件×硬件×數(shù)據(jù)/服務(wù)）?? ，面向2C /2B，有望在縱、橫兩大維度產(chǎn)生更大的統(tǒng)籌力。

（軟件×硬件×數(shù)據(jù)/服務(wù)）??的描述，于小米集團(tuán)來說，也是一種價(jià)值回歸。因?yàn)椋@家公司本就起步于軟件。雷軍本人也是軟件、互聯(lián)網(wǎng)出身。2017年回到前臺、帶領(lǐng)同仁度過至暗時(shí)刻時(shí)，他還曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己不懂硬件。它從早期的軟件、“鐵人三項(xiàng)”演進(jìn)到此刻，也恰恰吻合了雷軍本人完整的能力要素。

小米軟件能力要素重新回到商業(yè)模式的表達(dá)，既是它與小米手機(jī)等硬件的解耦，同時(shí)也是它與更多硬件世界深度融合的開始。

可見的未來，硬件生態(tài)當(dāng)然會繼續(xù)扮演小米營收主力，但軟件與小米AI要素，未來會產(chǎn)生更大的協(xié)同與賦能效應(yīng)，尤其是后者，會重構(gòu)幾乎所有產(chǎn)品與服務(wù)形態(tài)，并創(chuàng)造更具規(guī)模的利潤。

在我看來，盡管（軟件×硬件）??的描述還只是粗放的表達(dá)，但渾身是寶的小米集團(tuán)，其多個(gè)業(yè)務(wù)版圖都已具備獨(dú)立的估值空間。

我們判斷，隨著小米汽車高頻露出，在高端化、科技戰(zhàn)略兩大重估小米的維度上，小米集團(tuán)很可能會進(jìn)一步升級業(yè)務(wù)架構(gòu)與組織架構(gòu)，并匹配更為合理、強(qiáng)力的人才與領(lǐng)導(dǎo)力。

這樣的小米，當(dāng)然不同于過去的價(jià)值空間。

2017年，深圳小米之家旗艦店開幕日上，我說，屬于小米集團(tuán)更大的榮耀，尚未真正到來。這一刻，我仍然堅(jiān)持自己的判斷。但想說，雷軍2023年度的演講，已向外界勾勒出一個(gè)雛形。

這樣的小米，哪怕一個(gè)雛形浮現(xiàn)，也需要巨大的投入與堅(jiān)守，且充滿許多不確定性。而它也根本無法回避短期的挑戰(zhàn)。即將披露的2023Q2季報(bào)中，一定有不少壓力指標(biāo)，并可能引發(fā)股價(jià)波動。而它此前也已喊出未來3年的目標(biāo)，尤其超越三星的表達(dá)，可能也會承壓。不過，即便如此，12歲的小米，畢竟已經(jīng)過多輪復(fù)雜考驗(yàn)，甚至從至暗的死地走出，任何忽視它的玩家，都可能付出巨大的代價(jià)。

當(dāng)然，小米早已布局甚多。雷軍演講稿以及小米產(chǎn)品發(fā)布會公布的信息里，有許多數(shù)據(jù)支撐。不過我不太喜歡復(fù)制黏貼，自己找來看看就好。

最后，我想繼續(xù)做一點(diǎn)提示。

你要意識到，雷軍仍在前臺。他既是小米的壓力指標(biāo)，同時(shí)也是小米不可替代的韌性、文化、使命驅(qū)動的符號。

2022年雷軍年度演講后，我寫過《一場演講里的隱喻：兩個(gè)雷軍在博弈》一文，分析了他的性格特質(zhì)：一個(gè)是富有情義、寧肯犧牲更多機(jī)會也要幫金山壯大的雷軍，一個(gè)是充滿無窮創(chuàng)新欲望、不斷超越自我的雷軍。兩個(gè)雷軍一直在成熟組織與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)夢想之間互操作。那里有巨大的痛苦與欣喜。但他展示了自己的駕馭力與領(lǐng)導(dǎo)力。

你可能找到很多特定能力勝過雷軍、也比他有趣的領(lǐng)導(dǎo)者。不過，若你梳理能力要素，要想找到一個(gè)更完整、更富熱情且至今活躍在中國科技業(yè)前沿的同期領(lǐng)導(dǎo)者，已經(jīng)很難了。

何況這是一個(gè)仍有超強(qiáng)學(xué)習(xí)能力的雷軍。

有這樣的雷軍在，就不要輕視這個(gè)周期的小米。他不把這家?guī)У揭粋€(gè)新的高度或節(jié)點(diǎn)，肯定不會徹底放手的。

看去滿面謙遜的他，骨子里實(shí)在是一團(tuán)團(tuán)不甘。那不太像戀棧，而更像是種種不服。而年度演講中的武大往事、創(chuàng)業(yè)之種種，何嘗不是小米此刻的自信呢。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。