榮耀AiPhone啟幕：一場復雜躍遷背后的估值轉換

摘要 ◎榮耀Magic8自進化與新生態序章 ◎為什么是榮耀 ◎正在打開的增長動能與估值空間

榮耀CEO李健不大像是手機行業的領軍人。

記得上半年榮耀400發布會，他講了三個小故事，還談了哲學。10月15日晚北京水立方榮耀Magic8系列暨Magic10OS發布會上，他大半時間談的則是生活方式、智能體落地場景，從購物、美食、出游到健康等等。中間，他還與榮耀“未來科技體驗官”謝霆鋒互動一時。

以他話語風格，更像是平臺經濟體或者AI公司的布道者。

這角色變幻，正是榮耀復雜躍遷的折射。

“我們公司要轉變成一個什么樣的公司？我們期望從一個智能手機公司走向一個AI終端生態公司。”接受采訪時，他說。

水立方之夜，正是這一轉變的節點。

Magic8系列遠不止一款年度最強旗艦手機。它既是榮耀10多年技術與生態的集大成者，也是“AI終端生態公司”定位確立的首款載體。

借此，榮耀回答了此刻三大關鍵問題，即如何重啟新增長、重構商業模式、重塑新生態。

榮耀Magic8自進化與新生態序章

榮耀水立方發布會的舞臺，如果選一個詞，我會選巨幅標語中的“AI自進化”，它是Magic8系列的價值映射。

李健演講也正是從“進化”開始。然后談到手機演進。他認為，iPhone以來的智能手機并不智能，因為新機一出廠，大部分功能就已定型。

到了用AI為它注入靈魂的一刻。

這正是Magic8系列的使命。

它是自進化AI原生手機。

AI原生意味著，產品誕生之初，Magic8系列就以AI為系統設計核心邏輯，后者扮演的是驅動系統運行、交互和進化的底層引擎，涉及硬件、系統、生態，而不是一個功能插件。而“自進化”則包括三大維度，即自進化的硬件、自進化的系統、自進化的生態。它們全部都是AI化的要素。某種程度上，一部手機能否成為AI手機，三大維度應該也是標準參照了。

你可能覺得，現在移動端大模型2C應用好多，且已高頻應用，每部手機都像是AI手機了。

而Magic8系列底層邏輯完全不同。

豆包、元寶們確實應用高頻，但它們完全依賴云端處理數據，不僅存在隱私泄露風險，還會因網絡波動產生響應延遲，且始終停留在被動響應的工具屬性上。就是說用戶需主動喚醒并下達明確指令，它們無法深度整合手機硬件與系統服務（如調用長焦鏡頭優化夜拍、自動完成Wi-Fi連接），更無法預判用戶的個性化需求。

Magic8系列的核心邏輯是，立足端側AI重構系統。它內置了專為端側定義的MagicGUI大模型，數據方面，遵循“核心隱私數據絕不離開終端”的原則，讓用戶的私有數據與場景信息僅在本地處理，既保障了安全，又實現了毫秒級響應。

李健強調的自進化三個維度絕非簡單羅列。他其實是在定義何謂AiPhone。

比如，自進化硬件層面的創新。它打破了傳統手機言必稱參數的思維，構建起“硬件底座+AI自進化引擎”的協同體系。

同樣裝載第五代驍龍8至尊版，Magic8系列跑起分來明顯甩同業一截，這背后有榮耀與高通聯合調教的結果，428萬分常溫跑分與低功耗的平衡可不是單方能實現的，它為端側AI提供了充足算力。此外，7000mAh青海湖電池搭配都江堰AI電源管理系統，不僅大幅提升了旗艦機型續航能力，更是通過AI學習用戶使用習慣動態調節功耗。至于發布會上巨幅海報標榜的“2億超夜神”，同樣有榮耀AiMAGE夜神引擎與CIPA5.5級防抖的功勞。

說到夜拍成效，榮耀硬件工程部總裁劉洋說，影像團隊“這一天等了很久”，現在無論團隊規模還是能力，已經可以和友商“掰手腕”了。

不過，夸克最為關注的，還是自進化的系統創新。

這里必提YOYO智能體。李健說要用AI為手機注入靈魂，念茲在茲。而Magic8系列自進化屬性的核心靈魂，正是YOYO智能體。它也是榮耀新旗艦區別于其他傳統終端的本質創新。

李健透露，榮耀專門組建了2600人團隊，由MagicOS總裁孫建發率隊做出YOYO智能體。加上端側、云側模型矩陣，這可謂榮耀AI領先的底氣。

而它的成效是，依托魔法大模型3.0與系統級MCP架構，榮耀構建起一種完整的閉環。

孫建發表示，這種自進化能力化解了傳統手機用戶拿到手體驗就近終點的尷尬，用戶拿到Magic8系列，“YOYO的生命才剛開始”。

與獨立應用豆包們不同，YOYO智能體諸多服務，從用戶習慣出發，能主動預判需求。比如頻繁夜拍時，它會自動優化鏡頭參數；通勤前，會同步行程并推送實時路況；整理出差報銷時，還能從微信、短信中自動提取發票截圖，導入報銷APP完成信息填寫，全程無需手動干預。

一個有意思的創新，是那AI按鍵。用戶長按即可啟動“YOYO看見”，進而識別酒店WiFi牌自動連網、檢索商品全網最低價并支持下單等。

李健說，AI按鍵是一種交互方式的突破。

孫建發透露，7月時，YOYO自動執行的場景不過200多個，到Magic8系列發布時，已超過3000個，3個月翻了15倍，這還只是起點，后續增長會更快。

你可能會說，由于榮耀無法完全超越硬件終端形態，YOYO再強，它的自進化生態也會受制于自身硬件屬性。畢竟，它不是類似谷歌或BAT們的開放平臺。

這確實是榮耀們建構生態的瓶頸。但你忽視了另一面。那就是，每個企業都有自己的邊界，端側AI結合開放的云側AI，反而更容易建構起閉環的服務。如果說蘋果開創了智能手機應用分發的服務，形成了閉環，此刻的Magic8系列，借助YOYO智能體，有望建構起全新的AI終端生態閉環服務模式。

當然，眼前的YOYO智能體場景數量，還遠遠談不上規模化。這應該是未來一個周期榮耀發力的重點之一。

明顯能感覺得到榮耀生態力量在釋放。李健現場公布了一條消息，23號，“榮耀全球開發者大會暨AI終端生態大會”在深圳舉行。

智能體維度很容易理解。但其中一個開放維度卻很容易被忽視。那就是跨品牌、跨平臺設備的“無界智聯”超級協同服務。聽上去，好像只是可以實現與蘋果、小米、華為設備的拖拽文件、協同辦公等服務，事實上，它是榮耀面向硬件入口的生態之戰。

你還覺得Magic8系列僅僅是高端旗艦手機么？

它其實是榮耀AI終端生態公司定位的確立樞紐。

為什么是榮耀？

問題來了，為什么手機市占僅列前五的榮耀，能率先推出自進化AI原生手機，并定義“AI終端生態”新賽道？

這是一場營銷噱頭還是真正的技術爆發？

在夸克看來，它源自兩重能力體系：一是榮耀10年技術積淀；二是過往一段領導力與組織力的升級，尤其李健上任后的戰略重定與組織重構。

前者為產品創新打下堅實基礎，后者則通過理念統一與能力聚焦，系統整合了榮耀技術與生態實踐，并將它們轉化為產品力與市場競爭力，兩者共同構成了榮耀突破行業慣性的核心底氣。

從技術積淀看，榮耀的AI與生態布局確實其來有自。

簡單羅列一段吧。

早在2016年Magic一代首發時，便搭載了MagicLive智慧引擎，并首次提出“服務找人”的邏輯，雖無法與今日智能相比，卻為智能生態協同埋下種子；2018年，榮耀推出YOYO智慧助手，突破了語音交互，開始嘗試自學習、自進化，并積累智能體開發經驗；2022年，MagicOS落地四大根技術，其中，MagicRing信任環首次實現跨設備AI協同，讓全場景互聯從概念走向落地；2024年，榮耀將大模型引入端側，解決了云端依賴、響應延遲的痛點，70億參數的MagicGUI大模型以91.5%的準確率實現多模態深度理解。同年MagicOS9.0以多模態大模型矩陣與YOYO智能體構建新內核，真正完成“人找服務”到“服務找人”的轉變，標志著AIOS探索邁入成熟階段。

而在核心技術研發與落地方面，榮耀同樣可圈可點。

比如影像領域，此前就組建了1000人團隊，聯合法、日研究所專家，實現全系CIPA防抖，重構人像引擎還原眼神光細節，鷹眼抓拍4.0支持每秒10張連拍。

更有與高通的合作。榮耀不是僅采購后者芯片。李健說，雙方在芯片設計之前就開始合作，某種程度上，Magic8系列之所以同樣是第五代驍龍8卻實現隔代領先，正是因為芯片“得房率”里部分空間專門為榮耀預留的。

剛才提到，AI領域，榮耀一度集結2600人開發YOYO，端側低bit量化技術通過模型壓縮能實現存儲占用減少30%、推理速度提升15%、功耗降低20%，向量化檢索技術將性能提升400%。這些技術突破，正是YOYO自動執行場景3個月內從200+躍升至3000+的核心支撐。

當然還有不易直接感知的用戶共創。

李健強調，“最偉大的自進化，是與用戶共同完成的”。AI時代的競爭核心是用戶體驗，AI智能需要用戶反饋與數據回流，沒有用戶參與，很難具有觸達力。為此，榮耀推出了“YOYO許愿池”與“MagicOS月月煥新計劃”，將用戶定位為“進化導師”，通過多重機制將用戶反饋直接通達產品團隊。

十年技術探索與用戶共創，已為榮耀積累足夠的AI終端量變基礎。不過，僅僅擁有能力要素，而沒有超強的戰略牽引與組織力，依舊很難形成系統的創新。

而2025年初一番人事調整尤其李健的上任，恰好補了這關鍵一環。

2025年1月，李健正式接任榮耀CEO；3月3日，上任僅50天的他，在MWC2025上發布了“阿爾法戰略”，明確了榮耀從智能手機制造商轉型為全球領先的AI終端生態公司的目標。

這一定位意在改變榮耀的發展邏輯，即不再以手機出貨為核心目標，而是以AI生態構建為導向。

為推動戰略落地，他隨后提出“雪山模型”治理框架，將集體領導、戰略文化、組織流程與業務成果串聯成一個系統。

比如，“高高的山”確保決策方向一致，新管理團隊均有20年以上行業經驗，形成穩定的集體決策機制，緩解管理層變動帶來的動蕩；“長長的坡”讓戰略具備長期連貫性，戰略被拆解為技術重構、生態開放、場景賦能三階段，每個階段都有明確的落地節點，避免頻繁調整；“寬寬的河”則通過組織變革打通執行鏈路。為此，榮耀新設新產業孵化部（探索RobotPhone等未來終端形態）、消費者洞察與體驗部（強化用戶需求直達研發的鏈路）、AIOS部（聚焦端側大模型與智能體開發），借此迅速激活了組織活力。

此外，組織變革當然伴隨著關鍵崗位的煥新。李健推動38個中國區關鍵崗位公開競聘，讓90后負責人占比提升至24%，激活了組織活力。

這種領導力、組織力與技術積淀的碰撞，讓榮耀不僅有技術實力做出創新產品，更有組織能力將產品轉化為生態戰略。

每一輪偉大的技術變革，最先重構的不是產品，而是組織。過去我們經常說，信息化、數字化是“一把手工程”，內涵并非僅僅是“一號位”負責，而是整個領導力與組織力的煥新價值。

當技術積累與組織煥新持續形成合力，榮耀的差異化壁壘便隨之成型。10年AI基因量變，到此刻阿爾法戰略下的質變，再到用戶共創形成自進化閉環，榮耀終于從被動適應市場的跟隨者，開始變身一家主動定義未來的引領者。Magic8系列發布會有望成為整個行業蕩滌理念、驅動集體向著AI終端生態躍遷的符號。

正在打開的增長動能與估值空間

回到文章開頭，我們說，Magic8系列回答了榮耀面臨的三大關鍵問題，即如何重啟新增長、如何重構商業模式、如何重塑新生態。

因為，Magic8系列的發布、“AI終端生態公司”的新定位，以及對于上述三個問題的回答，正是榮耀估值邏輯的敘事轉換與升級。它當然有利于打開榮耀的增長動能與估值空間。

如果停留在硬件尤其智能手機企業定位，無論擴張多少品類，都是一場看得到盡頭的紅海博弈，豐歉都充滿不確定性。

看看那個“非洲之王”傳音控股，市值早已從2000多億縮水至不到880億。核心癥結正在于過度依賴硬件銷量，盈利模式單一，增長缺乏持續性。它的TTM市盈率還能維持在22倍，算很幸運的了。

生態型企業則有明顯的估值溢價。

蘋果“硬件+服務”的閉環生態不必展開了吧，18年來的成效已是行業奇觀，它的市盈率常年穩定在35-40倍。谷歌依托AI與云服務的生態協同效應，在微軟、亞馬遜、Meta、OpenAI們的沖擊下，依舊化解了復雜的考驗，增長反而日趨穩定。

這種差距的核心，在于生態型企業能通過高粘性用戶/客戶與持續性服務收入，打開長期增長空間，形成巨大的長尾效應。

Magic8的落地，正是榮耀向資本市場證明自身具備生態公司潛質的關鍵一步。

就增長而言,Magic8至少兩重維度：

其一，由于加載了端側模型，后者對硬件要求很高，無疑，它是一款年度性能最強高端旗艦。結合價位，本身產品力就有營銷力，它有望帶動營收，提升ASP。發布會后的預訂熱情可以確認。

其二，YOYO智能體服務的加持，將推動Magic8系列以及未來更多新品（包括平板等）從一次性硬件銷售變成長期生態粘性的入口。

孫建發說的用戶拿到Magic8系列，“YOYO的生命才剛開始”，就藏著長尾服務。

對比之下，傳音2024年出貨1.07億臺，全球第四，表面強悍，但因缺乏生態布局，毛利率同比下降2.26個百分點，陷入規模增長、利潤承壓的困境；小米構建了“人車家智能生態”，2024年AIoT收入占比達35%，但9億連接設備更多還是依賴硬件鋪貨，高粘性服務場景不足，導致靜態市盈率長期承壓。

榮耀若能進一步跑通，有望通過生態用戶粘性，化解傳統硬件廠商的線性增長局限，走向“用戶增長、數據積累、生態優化、更多增長”的正循環。

伴隨著增長動能轉換，榮耀的商業模式勢必得以重構。也即從傳統手機廠商“單靠硬件進銷差價盈利”的單一路徑，走向“硬件+生態+服務”的盈利新路徑。

過去，榮耀的盈利高度依賴硬件毛利率，且受供應鏈成本與價格戰雙重擠壓，盈利空間始終受限。

而Magic8以AI生態為紐帶，重新定義了盈利邏輯。硬件不再是唯一利潤來源，而是生態的流量入口，核心價值在于通過MCP架構降低第三方接入門檻，吸引伙伴共建生態。

未來的榮耀，看似是兜售硬件，實際上整體落地的是基于YOYO智能體的SaaS化訂閱服務與數智化技術輸出。而YOYO的精準感知與決策能力，一旦創造更多流量，甚至不排除落地按效果收費的模式。

在此基礎上，高毛利的AI服務與生態分成會持續構建新的盈利支撐點。

這種模式與行業標桿形成鮮明對照：蘋果憑借封閉生態實現29.16%的服務收入占比，支撐起38倍的市盈率；小米雖有76.64%毛利率的互聯網服務，但收入占比僅逾9.3%，難以突破硬件盈利與規模化天花板。而榮耀的開放生態路徑既區別于蘋果封閉模式，又規避了小米“硬件鋪量、服務薄弱”的短板，通過MCP協議支持跨品牌協同，有望更快實現服務收入的規模化增長，打開利潤新空間。

當然，這一切必須建立在榮耀AI終端生態的規模化基礎上。否則沒有任何意義。

發布會上的信息顯示，依托系統級MCP架構，榮耀已接入超過4000個生態MCP和生態智能體，配合自進化AI智能體YOYO3000+自動執行場景，以及“無界智聯”跨端流轉的協同服務，有望將短期購買行為轉化為長期的生態綁定。

按照阿爾法戰略規劃，2025年將實現300+MCP服務、5000+AI服務接入，2027年拓展至1000+硬件品類、4000萬+生態設備激活。

可以預判，23號的榮耀開發者大會與AI終端生態大會，一定會有驅動生態擴張的各種細化政策出來。屆時，就可以大致量化出榮耀的變現能力了。

增長動能、商業模式的雙重躍遷，有望打開榮耀估值想象空間。

此前榮耀估值一度承壓。它反映了去年以來經歷的一段波折。

不過，于它來說，未必是壞事。AI浪潮中，若不能以決絕的態度快速調整戰略方向，那才是最大的危機。

榮耀顯然完成了這場轉換。它不再是一個跟隨者，而是生態規則的定義者。這才是Magic8系列為榮耀埋下的長期競爭力。

多年之后，這家公司一定能意識到，水立方之夜，正是它的榮耀之夜。

夸克，最小的粒子，微末的洞察