雅戈爾49歲公主接班300億公司，勇闖資本市場新征程

作為曾經的“男裝一哥”，如今終于迎來了它新的繼承人！

近日雅戈爾發布了一則重磅消息，75歲的創始人李如成在年報致股東信中寫下了一句話：“長江后浪推前浪，這次董事會換屆，將由新的一代人負責雅戈爾的經營。”

公司公告顯示，現任副董事長兼總裁、李如成的獨生女李寒窮被提名為新一屆董事會非獨立董事候選人，而李如成本人則未出現在候選名單中。

這被外界視為李寒窮正式接班的強烈信號，雅戈爾這家擁有47年歷史的服裝巨頭，市值超過350億元，即將迎來二代掌舵的新階段，而對于李寒窮來說，她已經為這一天準備了至少15年。

李如成被稱為“裁縫股神”，這個稱號并非憑空而來，30多年前，他以兩萬元知識青年安置費起家，在地下室靠幾把尺子、剪刀和小板凳拼湊出一個手工作坊，這便是雅戈爾的前身，但真正讓李如成名震商界的，是他驚人的投資戰績，恰恰與他的裁縫主業關系不大。

1997年，寧波商業銀行組建之初，雅戈爾以每股約1元的成本投資1.82億元，成為前十大股東之一，這家銀行后來更名為寧波銀行并成功上市，市值一度高達2700億元。

后來李如成又斥資3.2億元參與發起成立中信證券，持股9.61%，成為第二大股東，僅這兩筆投資，就在后來的市場上獲得了極其豐厚的回報。

但李如成的傳奇不止于此，2007年，他減持中信證券部分股份，一筆就實現投資收益16.51億元，2009年，他繼續減持中信證券、海通證券等，獲益約18.6億元。

長江商報曾做過統計，2001年至2024年前三季度，雅戈爾累計的投資收益高達524.09億元，平均每年凈賺近22億元。

有業內人士感慨，李如成靠投資賺到的錢，遠遠超過了做服裝30年的總和，他因此被外界稱為“服裝界巴菲特”，又因為他出身裁縫，民間更喜歡叫他“裁縫股神”。

邵逸夫感慨地說，別人做裁縫就老老實實做衣服，李先生手中的剪刀不僅能裁布，還能在資本市場上裁出驚人財富。

李寒窮出生于1977年，是李如成的獨生女，她的名字一直是外界好奇的話題，別人給孩子取名求富貴吉祥，李如成偏偏給女兒起名叫“寒窮”。

多年后，李如成對浙商研究會執行會長楊軼清解釋，女兒出生前后正是他創業最煎熬的階段，“寒窮”二字不是詛咒，是記住寒冬，相信苦盡甘來。

與許多空降的二代不同，李寒窮的接班路是一步一個腳印走出來的，她本科畢業于美國加州州立大學工商管理專業，后在中歐國際工商學院獲得EMBA學位。

畢業后李寒窮便加入雅戈爾，從基層做起，跑市場、盯供應鏈、整理銷售數據，吃透了服裝行業的每一個環節，這段經歷為她后來的接班打下了扎實基礎。

2011年，34歲的李寒窮正式進入雅戈爾董事會，開始接觸公司核心業務，與很多人的預想不同，她沒有直接接手服裝主業，而是被安排到了投資板塊，先后擔任雅戈爾（香港）實業有限公司副總經理、上海凱石投資管理有限公司副總經理。

顯然，李如成希望女兒能在自己最為擅長的領域先接受考驗，而李寒窮沒有辜負這份期望。

此后的職業生涯中，李寒窮步步為營，2016年出任總經理，2017年任副董事長，2023年升任副董事長兼總裁，全面接過經營大權。

15年間，她從基層一步步做到核心決策層，名下關聯企業超過30家，覆蓋時尚、投資、零售全鏈條，2025年從上市公司獲得稅前薪酬306萬元。

李寒窮最為外界矚目的動作，是主導了一系列大刀闊斧的并購，2021年，她推動雅戈爾與挪威戶外品牌Helly Hansen成立合資公司，獨家負責該品牌在大中華地區的運營和生產。

同年，收購了美國潮牌Undefeated 40%的股權，2022年，投資了美籍華裔設計師王大仁的同名品牌Alexander Wang。

對于這些動作，李如成的態度十分明確，他多次在公司會議上表示，品牌年輕化的事交給寒窮去闖，她在美國讀書多年，比老一輩更懂年輕人的心思。

在這些并購中，最引人注目的當屬2024年底的那筆交易，雅戈爾以74億元從阿里巴巴手中接盤銀泰百貨，創下服飾行業最大規模并購紀錄。

簽約儀式上，李寒窮罕見地公開露面，與阿里巴巴集團首席財務官徐宏、銀泰商業集團CEO陳曉東分別上臺致辭，并代表三方簽字。

這筆收購的意圖十分清晰，零售專家馬崗分析，李寒窮的野心不只是簡單買品牌，而是試圖構建“品牌矩陣加零售渠道”的一體化時尚生態。

用一位接近雅戈爾的人士的話說，寒窮姐要的不是幾個牌子湊在一起，她要做的是一個真正能打的時尚集團。

李寒窮接手的雅戈爾并非一個風頭正盛的商業帝國，而是一個戰略轉型尚未完成、主業造血能力嚴重不足的龐大集團。

2025年財報顯示，公司全年營收115.82億元，同比下降18.37%，歸母凈利潤24.47億元，同比下降11.57%。

更扎心的是，凈利潤中投資業務貢獻了24.71億元，服裝主業僅貢獻0.96億元，地產業務還虧損1.06億元，換句話說，沒有投資業務撐著，雅戈爾實際經營是虧損的。

主業困境的根源在于品牌老化，主品牌雅戈爾的襯衫、西服等傳統核心品類持續下滑，羽絨服和針織系列雖有增長，但遠不足以彌補傳統品類的失血。

多品牌矩陣雖已形成24.54%的營收占比，但除BONPOINT因并表因素增長顯著外，其他新品牌大多處于培育期，短期內難以貢獻利潤。

投資業務的前景同樣不容樂觀，早在2019年，雅戈爾就宣布調整投資戰略，逐步退出財務性股權投資。

2024年，公司一次性出售中信股份、中信銀行等金融資產，累計成交金額達41.75億元。投資收益正逐年縮減，2022年至2024年分別實現33.06億元、31.22億元和29.51億元。這意味著，過去那種靠投資反哺主業的模式越來越難以為繼。

接近雅戈爾董事會的一位人士透露，李如成在內部會議上曾坦言，他把一個最難的時候交給了女兒，但他相信女兒比他強。

的確，地產出清之后，雅戈爾正經歷業務重心的大規模遷移，而核心時尚板塊的盈利能力尚未修復。品牌年輕化、渠道數字化、多品牌矩陣盈利化，這三重門檻橫亙在前。

但李寒窮并非坐等接班的繼承者，近年來推動雅戈爾激進并購的主要執行力量正是她，BONPOINT收購、銀泰百貨接盤、Helly Hansen合資運營，一系列動作背后均有其主導身影。

對于這些動作，李寒窮在公司內部會議上多次強調，雅戈爾不能只做父輩的男裝，要做中國自己的時尚集團。

李如成與李寒窮父女的交接，是中國民營企業代際傳承的縮影，從小裁縫作坊到千億級時尚集團，從“裁縫股神”的資本神話到二代的實業突圍，這段故事尚未完結。

李寒窮能否帶領雅戈爾穿越轉型陣痛期，讓服裝主業重新成為利潤引擎，時間將給出最終答案。