從豐收年到開門紅 科大訊飛更大勝利“野望”

獨(dú)立 稀缺 穿透

好牌貴在打好打透

作者：行者

編輯：可樂

風(fēng)品：李莉

來源：銠財——銠財研究院

申請語音翻譯方法專利、CHiME-9國際賽事六連冠、發(fā)布AI+產(chǎn)業(yè)服務(wù)解決方案……近來科大訊飛捷報頻傳、好事連連。

業(yè)績面同樣炸裂：4月28日發(fā)布的年報顯示，2025年公司營收271.05億元，同比增長16.12%；歸母凈利8.39億元，增長49.85%；扣非凈利2.64億元，增長40.47%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額32.08億元，增長28.57%，進(jìn)入全面修復(fù)期。

當(dāng)行業(yè)從技術(shù)敘事切換到經(jīng)營驗(yàn)證，輿論焦點(diǎn)從模型是否先進(jìn)、迭代是否頻繁移向能否變成收入、提升利潤、可持續(xù)增長，科大訊飛用一份確定性答案給市場吃下一顆定心丸。

而就在幾年前，外界還在質(zhì)疑公司能否挑起行業(yè)大梁，甚至對人工智能前景缺乏信心。不禁要問：如此蝶變是如何煉成的？還有無短板隱憂呢？

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業(yè)績?nèi)嬖鲩L

商業(yè)落地提速

LAOCAI

回看2025，堪稱科大訊飛“豐收”大年。

首先，取得全面增長：2025年教育應(yīng)用產(chǎn)品收入89.67億元，同比增長24.04%；開放平臺收入60.88億元，增長17.72%；智慧醫(yī)療、汽車領(lǐng)域、智慧金融產(chǎn)品和解決方案收入分別增長24.07%、25.41%和33.65%。各業(yè)務(wù)線互為犄角、全面開花，多元均衡的收入結(jié)構(gòu)增加了公司成長韌性、綜合抗風(fēng)險力。

其次，盈利質(zhì)量改善：除了歸母、扣非凈利，其他一些核心盈利指標(biāo)也拿得出手，如凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))、凈資產(chǎn)收益率(扣非/加權(quán))、毛利率、凈利率為4.57%、1.44%、42.36%、3.13%，均是近年來相對高點(diǎn)。

財務(wù)面同頻優(yōu)化。截至2025年底，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額32.08億元，同比增長28.57%；同時收縮對外投資以提升現(xiàn)金安全度，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-35.19億元，下降6.48%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額21.42億元。長期借款27.16億元、同比大降41.87%，非流動負(fù)債合計64.00億下降13.58%，總體財壓減輕、結(jié)構(gòu)健康度提升。

2026年一季度又迎開門紅：總營收52.74億元，同比增長13.23%；歸母凈利-1.697億元，收窄12.17%，為全年延續(xù)增長開了好頭。

業(yè)績說明會上，科大訊飛透露在大模型自主可控、行業(yè)應(yīng)用落地及全球化布局上均取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，隨著國產(chǎn)算力突破與政策紅利釋放，核心業(yè)務(wù)增長確定性較強(qiáng)。

國家知識產(chǎn)權(quán)局信息也顯示，近日科大訊飛申請一項(xiàng)名為“語音翻譯方法、設(shè)備、存儲介質(zhì)和程序產(chǎn)品”專利，涉及人工智能技術(shù)領(lǐng)域；在上月第九屆數(shù)字中國建設(shè)峰會上，又發(fā)布了AI+產(chǎn)業(yè)服務(wù)解決方案，形成“基礎(chǔ)底座、服務(wù)中樞、落地應(yīng)用”完整閉環(huán)；5月初舉辦的國際多通道語音分離與識別大賽上，科大訊飛力壓群雄，在全新高難度任務(wù)“多模態(tài)上下文感知識別”中奪得第一......

可以說，通過多年穩(wěn)扎穩(wěn)打、戰(zhàn)略蓄力，科大訊飛商業(yè)落地加速，不斷逼近盈利模型徹底跑通目標(biāo)，正進(jìn)入嶄新收獲季。

截至5月13日，公司股價報收49.40元，總市值達(dá)1187億元，在數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計的A股AI應(yīng)用企業(yè)市值50強(qiáng)中名列榜首，第二名世紀(jì)華通為1111億元市值。

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硬功夫與高增量

雙平臺大戲遐想

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深入業(yè)務(wù)面，依托“做強(qiáng)C端、做深B端、優(yōu)選G端”戰(zhàn)略指引，科大訊飛既向上拓展、又向下扎根，不斷進(jìn)化的產(chǎn)品硬功夫成為生長之源。

先說C端業(yè)務(wù)，在大模型賦能加持、AI融合生態(tài)不斷完善下，AI學(xué)習(xí)機(jī)、智能辦公本、翻譯機(jī)、錄音筆等產(chǎn)品戰(zhàn)力強(qiáng)悍。如2025年618、雙十一，上述產(chǎn)品系列銷售額分別同比大增了42%、30%。

以學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)為例，2026年2月發(fā)布的T90系列首創(chuàng)超擬人AI老師“曉悅”，學(xué)生答疑學(xué)習(xí)完成率從67%提至83%，并通過中國泰爾實(shí)驗(yàn)室“批改能力專項(xiàng)（5級）”“教學(xué)能力專項(xiàng)（5級）”認(rèn)證（當(dāng)前最高等級）。2026年一季度，在5000元以上價位科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)市占率保持第一。

B端業(yè)務(wù)成長性更為炸裂，2025年民辦校業(yè)務(wù)收入大增約350%，全國頭部民辦校幾乎都在與科大訊飛合作；星火智能批閱機(jī)已服務(wù)3000余所學(xué)校，每日批改數(shù)據(jù)達(dá)350萬條，市占率75%以上。全年教育應(yīng)用產(chǎn)品收入牢據(jù)第一大業(yè)務(wù)板塊，壓艙石作用明顯。

要知道，當(dāng)下民辦教育行業(yè)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，民辦校壓力前所未有，國家統(tǒng)計局顯示，人口出生率持續(xù)走低，中小學(xué)學(xué)生人數(shù)預(yù)計2030年左右達(dá)峰，民辦校生源競爭日趨激烈。科大訊飛能切入并取得大進(jìn)展委實(shí)不易。

更重要的是，業(yè)務(wù)背后的數(shù)據(jù)和品牌想象力。通過服務(wù)學(xué)校，科大訊飛能獲得大量真實(shí)的一手?jǐn)?shù)據(jù)，熟悉不同地區(qū)的教材版本、教學(xué)進(jìn)度和命題風(fēng)格，繼而反向推動C端提升產(chǎn)品體驗(yàn)。且大量學(xué)校背書，也有助強(qiáng)化家長端的品牌信任度。

平臺業(yè)務(wù)方面，2025年科大訊飛已開放920項(xiàng)AI能力與解決方案，AI開發(fā)者規(guī)模破1000萬，其中大模型開發(fā)者229萬；AI平臺及授權(quán)服務(wù)收入12.52億元，其中大模型API（應(yīng)用程序編程接口）及MaaS（模型即服務(wù)）平臺服務(wù)收入3.85億元，同比大增263%。截至2026年3月底，三方開發(fā)者日均Tokens同比漲超42倍。

此外，海外市場新曲線逐漸成型。圍繞數(shù)字營銷、AI硬件、多語種技術(shù)授權(quán)與B端產(chǎn)品方案等核心業(yè)務(wù)，聚焦東南亞、中東、美國、日韓等關(guān)鍵市場，2025年科大訊飛海外營收同比增長275%，其中智能硬件產(chǎn)品在美日韓等重點(diǎn)市場大增438%。

國內(nèi)國外雙驅(qū)、快速規(guī)模起量，說明科大訊飛業(yè)務(wù)矩陣日益成熟，正在從項(xiàng)目交付型公司向平臺運(yùn)營型公司延伸，初步構(gòu)建起“API經(jīng)濟(jì)”+大模型“Token經(jīng)濟(jì)”雙平臺增長新模式，個中想象空間巨大。伴隨BC端并進(jìn)激發(fā)出源源市場勢能，科大訊飛未來增長大戲值得遐想。

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扎硬寨打呆仗

參悟差異自主心法

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再打深一度，能坐穩(wěn)新興賽道細(xì)分頭部，科大訊飛也有自己的獨(dú)特心法，即以差異化、自主可控為抓手，構(gòu)建從底層算力到應(yīng)用場景的完整閉環(huán)。

差異化方面，教育應(yīng)用產(chǎn)品之所以快增，扼守第一業(yè)務(wù)板塊，靠的就是星火教育大模型在不同場景中跑出了特色優(yōu)勢。

放眼教育大模型賽道，玩家眾多：一類是豆包、千問等大廠開發(fā)的通用免費(fèi)大模型，通用性能強(qiáng)、迭代速度快，但不夠懂教學(xué)，對學(xué)科邏輯、課堂節(jié)奏把控不精準(zhǔn)；一類是作業(yè)幫、學(xué)而思等教育廠商，基于開源模型疊加自有題庫和教學(xué)資源做二次調(diào)教強(qiáng)化，更貼近用戶，但受限于底座模型能力天花板。

再觀科大訊飛，保留二者優(yōu)勢的同時又規(guī)避了缺陷。比如星火教育大模型，一方面以自研星火X1推理模型為底座，融合二十余年豐富教育數(shù)據(jù)，讓AI在真實(shí)教學(xué)語境中形成理解力；一方面依托多年K12校內(nèi)教學(xué)全場景產(chǎn)品體系、過程化學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)積累，以及與教研機(jī)構(gòu)、名校名師長期合作，實(shí)現(xiàn)從“給出正確答案”到“教會學(xué)生思考”的范式轉(zhuǎn)換。

換言之，憑借厚積薄發(fā)、精準(zhǔn)整合卡位，在通用模型和教育廠商還聚焦“誰更能解題”時，星火教育大模型已在真實(shí)場景中跑通教學(xué)全鏈閉環(huán)。

客觀數(shù)據(jù)說話，2025年在課堂場景，訊飛AI智慧黑板已覆蓋全國33個省級行政區(qū)、1200多個區(qū)縣、超10萬個班級、5.8萬所學(xué)校。其中人大附中130名教師全員使用后數(shù)學(xué)學(xué)科工具應(yīng)用占比達(dá)46.3%，株洲外國語學(xué)校數(shù)據(jù)顯示課堂互動效率提升42%。

自主可控方面，針對國產(chǎn)算力長期面臨“硬件性能不足、軟件生態(tài)不完善、訓(xùn)練效率低下”等難題，科大訊飛攜手國產(chǎn)大型廠商攻堅克難。

如2025年1月，與華為識別并聯(lián)合研發(fā)超100個大模型專用訓(xùn)練/推理算子，并針對國產(chǎn)算力進(jìn)行深度優(yōu)化；當(dāng)年11月星火X1.5發(fā)布，攻克國產(chǎn)算力訓(xùn)練的諸多難題；2026年2月，星火X2發(fā)布，整體能力已能對標(biāo)國際頂尖水平。

不要小看了這些點(diǎn)滴進(jìn)化、自主可控，不僅助力中國AI產(chǎn)業(yè)解決“卡脖子”問題，也讓服務(wù)數(shù)億師生的教育系統(tǒng)能運(yùn)行在安全、自主的算力底座上，成為科大訊飛黏住用戶、捍衛(wèi)市場話語權(quán)的核心護(hù)城河。

背后離不開真金白銀的投入，教育并非一門“快生意”，從教研積淀、場景磨合，到效果驗(yàn)證、商業(yè)落地，每一項(xiàng)都考驗(yàn)戰(zhàn)略定力、產(chǎn)品內(nèi)功。

2025年，科大訊飛研發(fā)投入總額53.64億元，同比增長17.12%，占營收比19.79%，2021年到2025年累計投入超200億元，行業(yè)名列前茅。2026一季度再增24.52%，體量攀至11.79億元。

不得不說，正是這種長視角、重投入、慢慢磨、步步進(jìn)的定力耐性，成就了科大訊飛的出奇制勝，打出特色化、差異化的銅墻鐵壁，成為對手難以逾越的護(hù)城河。一句話，從頂層規(guī)劃的深度參與到核心技術(shù)的不懈攻堅，科大訊飛始終扎根真實(shí)需求、扎硬寨打呆仗過窄門，最終才有了當(dāng)下的業(yè)績起跳。

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四大隱憂

從勝利走向更大勝利

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當(dāng)然，企無完企、人無完人，大市場更強(qiáng)競爭。即便喜報連連，科大訊飛仍需居安思危，透視一些隱患短板、精進(jìn)步子還需邁得更準(zhǔn)更堅實(shí)些。

首先，盈利修復(fù)任重道遠(yuǎn)、可持續(xù)性有待觀察。2025年科大訊飛非經(jīng)常性損益5.75億元，其中計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助6.36億元，最終扣非凈利為2.64億元，對應(yīng)271.05億元的營收，利潤率并不算高。而2026年一季度歸母凈利雖虧額收窄，但總歸還在虧損，同樣提示企業(yè)不能放松懈怠。

如果再拉長些視角，會發(fā)現(xiàn)科大訊飛近幾年利潤波動較大、整體下行，歸母凈利從2021年的15.56億元降至2025年的8.394億元，扣非凈利從9.787億元降至2.643億元，意味著盈利修復(fù)任重道遠(yuǎn)，能否持續(xù)還需時間觀察。

其次，財務(wù)、現(xiàn)金流壓力需進(jìn)一步釋放。事實(shí)上，2025年55.72%的資產(chǎn)負(fù)債率為近五年新高，且呈持續(xù)增長態(tài)勢。其中短債，2025年飆至11.61億元，較2024年大增275.05%；2025年流動負(fù)債合計186.0億元，同比增加21.07%。

另一廂，經(jīng)營現(xiàn)金流2025年增超28%至32.08億元，然2026年一季度掉頭下行，轉(zhuǎn)為負(fù)的10.69億元，同比降超50%。如此大起大落，難免讓外界對其實(shí)際經(jīng)營質(zhì)量、穩(wěn)健度平添審視目光。

再者，行業(yè)特性決定AI商業(yè)落地漫長、不乏不確定性。政策、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)迭代下，人工智能一直不缺紅利機(jī)會，但也受到費(fèi)用、算力、交付和利潤兌現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)約束。

具體到科大訊飛，上限取決于平臺和MaaS收入能否擴(kuò)大占比，教育、醫(yī)療、汽車等高價值場景能否提高復(fù)購和續(xù)費(fèi)，海外收入能否從小基數(shù)高增長走向穩(wěn)定貢獻(xiàn)，國產(chǎn)算力路線能否在成本和性能間形成可持續(xù)平衡，一道道考題橫亙注定是一場持久戰(zhàn)。

具象到AI教育賽道，科大訊飛頭部位置傲人，可面對AI教育步入深水區(qū)、用戶思維仍停留在“提分”時代、AI教育產(chǎn)品B端推進(jìn)較難等挑戰(zhàn)，還需繼續(xù)深耕沉淀，用產(chǎn)品體驗(yàn)持續(xù)留住用戶。而且，AI教育更大想象力在消費(fèi)市場，該江湖遠(yuǎn)沒格局成型，你我皆黑馬，如何快速強(qiáng)話語權(quán)，同樣是經(jīng)營課題。

最后，行業(yè)競爭日趨激烈、自身內(nèi)功修煉的重要性日益凸顯。當(dāng)前，教育大模型賽道既有豆包、千問等大廠玩家，又有作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)等教育廠商分流，各具特色、各有地盤，科大訊飛想持續(xù)高增并非易事。

以細(xì)分領(lǐng)域?qū)W習(xí)平板市場為例，洛圖科技（RUNTO）數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度中國學(xué)習(xí)平板市場全渠道銷量125.2萬臺、同比下滑1.0%，銷售額40.0億元、同比下滑0.5%，而作業(yè)幫仍以32.9%的銷量占比居首，份額同比提升4.6個百分點(diǎn)，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)拉大。

此外，一些負(fù)面聲音提示筑牢合規(guī)底座。比如2025年8月，國家網(wǎng)絡(luò)與信息安全信息通報中心發(fā)布公告，通報70款移動應(yīng)用存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況，其中科大訊飛旗下“訊飛有聲（版本2.7.3201）”被多次點(diǎn)名；以及2021年5月被國家網(wǎng)信辦通報存“違反必要原則，收集與其提供的服務(wù)無關(guān)的個人信息等”問題；2022年2月，訊飛語音識別SDK被信通管理局通報存在SDK違規(guī)收集個人信息（設(shè)置MAC地址）。

說千道萬，合規(guī)是經(jīng)營第一底座，不僅直接關(guān)乎企業(yè)運(yùn)營，更影響品牌聲譽(yù)，雖然過去不代表現(xiàn)在，但面對行業(yè)競爭日激、掘金難度加大、用戶選擇面愈發(fā)豐沛，科大訊飛引以為戒、及時查漏補(bǔ)缺總沒有錯，畢竟自身一個疏忽，就是競對的一個機(jī)遇。

總體來看，機(jī)遇挑戰(zhàn)兼具，面對2025豐收年、2026開門紅，科大訊飛有資格慶祝，去卻沒時間停歇。想真正消解質(zhì)疑，唯有從勝利走向更大勝利。

日拱一卒、功不唐捐！一切用更硬核的實(shí)力說話