“三桶油”一季度開門紅之后……

地緣沖突挑戰之下，“三桶油”積極應對，實現一季度利潤全線增長。

文/李銳

近日，中國石油、中國石化、中國海油相繼發布2026年一季度業績報告。整體來看，雖然身處復雜的全球油氣市場環境中，“三桶油”一季度利潤全線同比上漲，合計歸母凈利潤超1044億元，交出了一份亮眼的開局答卷。

上游：地緣溢價紅利釋放

“從年初的美委沖突到2月底爆發的中東沖突，加劇了全球原油供應的不確定性。‘三桶油’堅決扛牢保供重任，持續推進增儲上產。”中國石油大學（北京）經濟管理學院能源經濟與金融研究所所長郭海濤說，“與此同時，地緣沖突推高油價。2026年一季度布倫特原油現貨均價為80.6美元/桶，同比上漲6.5%。高油價帶動了上游盈利增長。‘三桶油’一季度上游業務全面向好，實現產量與利潤同步增長。”

例如，中國海油一季度油氣凈產量達205.1百萬桶油當量，同比增長8.6%。其中，國內產量140.0百萬桶，同比增長7.0%，國內產能穩步釋放。在油氣產量再創歷史同期新高的支撐下，中國海油一季度實現營業收入1160.79億元，同比增長8.6%；歸母凈利潤391.44億元，同比增長7.1%，盈利規模與增速均表現突出。

在產量穩步增長的同時，“三桶油”持續加大國內油氣勘探開發投入力度。中國石化加碼156億元布局上游領域，強化資源儲備；中國海油資本支出同比增長19.1%，持續聚焦核心產區勘探開發；中國石油穩步提升國內油氣產量，持續降低對中東原油的依賴程度。“三桶油”共同推動我國能源自給率不斷提升，筑牢能源安全屏障。

中游：油價上行傳導分化

相較于上游板塊的全面向好，當高油價傳導至中游煉化環節，市場表現明顯分化。

“一方面，高油價帶來庫存增值收益，支撐短期利潤增長；另一方面，原油采購成本攀升，擠壓加工利潤空間。”郭海濤說。

具體來看，煉油板塊成為一季度高油價的主要受益者。由于庫存增值效應的釋放，煉油頭部企業一季度業績表現突出。以中國石化為例，其加工原油6202萬噸；生產成品油3806萬噸，同比增長2.3%；煉油板塊息稅前利潤達189.36億元，創歷史同期紀錄。

但是，化工板塊的經營分化態勢進一步加劇。

中國石油的化工板塊展現出很強的經營韌性：化工產品商品量達1077.9萬噸，同比增長8.2%；乙烯產量275.5萬噸，同比大幅增長21.4%；新材料產量122.8萬噸，同比激增53.5%，高附加值產品占比持續提升。

中國石化的化工板塊面臨較大經營壓力。盡管乙烯產量達355.3萬噸，化工產品銷量2006萬噸，但整體盈利能力偏弱，板塊毛利率僅為0.4%，息稅前虧損13.34億元。面對這一困境，中國石化積極采取應對措施，堅持延緩低效產能項目建設、加大存量裝置升級改造力度，同時加快布局POE等高端新材料業務，持續提升高附加值產品占比，以此對沖傳統化工業務的盈利壓力。

下游：多元布局對沖行業周期

“高油價對上游勘探開采環節構成直接利好，但對下游而言影響更為復雜。”廈門大學能源研究院中國能源經濟研究中心主任林柏強說。

國際能源署在4月發布的市場報告中提示：高油價疊加部分地區航班縮減、液化石油氣供應擾動等因素，正共同抑制終端消費復蘇動力。從國內市場來看，受經濟結構轉型、替代能源普及、消費場景修復不均等因素影響，油企銷售板塊承壓明顯。

在此背景下，以中國石油為代表的油企，統籌加強成品油資源調配、市場營銷和庫存管理，分地區、分品種開展精細化營銷，有效推動國內成品油銷量和市場份額穩中有增，保障原油產業鏈平穩高效順暢運行；積極布局開發車用LNG加注、充換電和非油業務。

一系列舉措取得了扎實成效。例如，中國石油一季度銷售成品油3853.3萬噸，同比增長4.8%；天然氣銷量達938.91億立方米，同比增長6.9%；銷售業務實現經營利潤64.7億元，整體保持穩健經營態勢。

后市展望

一季度的答卷已經寫就。面向未來，作為我國油氣行業的壓艙石，“三桶油”正憑借靈活的經營策略和完善的全球布局，積極應對全球石油市場變化。中國石化董事會秘書張征表示，中國石化始終密切關注全球市場形勢，加強形勢研判，提前制定多套應對預案，靈活調整經營策略，以應對不同情景下的市場挑戰。目前，中國石化已在全球多個地區配備專業化貿易團隊，依托全球資源配置能力，保障國內原料供應穩定。

張征進一步指出：“公司將持續優化原油采購策略，加大非中東原油采購力度，同時強化自產原油供應能力，積極爭取國內資源配額，多渠道、多維度降低地緣政治風險對供應鏈的影響，實現原料供應的多元化、穩定化。”

后市國際油價依然是影響“三桶油”經營形勢的重要因素。業內專家指出，短期來看，中東局勢緩和后，地緣風險溢價基本消退，國際油價缺乏持續暴漲的核心動力；中長期來看，OPEC+減產力度減弱、全球能源轉型加速、需求增長受限，原油供需格局將逐步趨向寬松，國際油價大概率維持高位震蕩回落走勢。

在此預期下，當庫存增值收益釋放后，后市“三桶油”的煉化板塊將承壓。卓創資訊的模型顯示，4月主營煉廠平均開工負荷70.69%，環比降低6.04個百分點。疊加中東局勢的影響仍然存在，部分主營煉廠日度加工量環比繼續下調，主營煉廠平均開工負荷環比延續下降趨勢。張征表示，如果中東沖突持續時間較長，會給中國石化的煉化業務帶來很大挑戰。業內專家表示，未來一段時間煉廠為穩定成品油市場，或將采取“減化增油”策略。

全球油氣市場的不確定性將長期存在。立足能源保供核心使命，未來“三桶油”將如何在復雜的全球能源格局中推動自身高質量發展，值得行業持續關注。