果然逢低買入！險(xiǎn)資最新配置股票情況出爐

今年一季度，市場波動較大，保險(xiǎn)資金是否減倉了股票？答案是“否”。

金融監(jiān)管總局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)持有股票市值為3.84萬億元，較年初增加1024億元，股票在險(xiǎn)資投資余額中的占比也繼續(xù)小幅提升。這印證了業(yè)內(nèi)此前關(guān)于逆勢逢低買入的說法。

隨著4月以來市場有所回暖，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的投資收益也有了明顯回升。權(quán)益資產(chǎn)屬于險(xiǎn)資配置的“關(guān)鍵少數(shù)”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對權(quán)益投資的策略是積極配置并動態(tài)調(diào)整。

股票、基金占比提升

在一季度特別是3月份資本市場震蕩下行的情況下，保險(xiǎn)資金配置的股票金額和占比均有小幅提升，權(quán)益類資產(chǎn)占比繼續(xù)維持高位水平。

一季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)持有股票市值為3.84萬億元，較年初增加1024億元。股票在險(xiǎn)資投資余額中的占比也繼續(xù)提升，人身險(xiǎn)公司和財(cái)險(xiǎn)公司的股票配比分別為10.14%、9.46%，環(huán)比各提升2個(gè)、7個(gè)基點(diǎn)。

除了股票，保險(xiǎn)資金還通過公募基金投向市場。人身險(xiǎn)公司和財(cái)險(xiǎn)公司配置的證券投資基金（含權(quán)益、固收等類型）金額為2.07萬億元，較年初增加986億元。一季度末，險(xiǎn)資配置的“股票+基金”金額合計(jì)為5.90萬億元，較年初增長2010億元。

國泰海通非銀團(tuán)隊(duì)分析，考慮到一季度權(quán)益市場表現(xiàn)有所波動，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)分別下跌1.9%、3.9%、3.3%，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司把握市場機(jī)會小幅提升權(quán)益資產(chǎn)占比，以推動投資收益改善。

據(jù)券商中國記者3月份采訪，險(xiǎn)資在彼時(shí)市場下跌中的主流操作并不是殺跌，而是逆勢布局和逢低買入。北京某保險(xiǎn)資管高管表示，市場長期向好的態(tài)勢沒有變化，雖然短期波動大，但保險(xiǎn)資金作為長期資金，不擔(dān)心這種波動。

頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也對低位加倉予以證實(shí)。研究機(jī)構(gòu)的調(diào)研紀(jì)要顯示，中國人保在4月底舉行的一季度業(yè)績說明會上表示，在3月市場低點(diǎn)有加倉操作，公司積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種和科技成長龍頭。中國人保同時(shí)透露，公司業(yè)績隨4月市場反彈而受益。

今年2月底，中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會公布的2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果顯示，在大類資產(chǎn)配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)主要資產(chǎn)配置比例將與2025年基本持平，部分機(jī)構(gòu)有意愿適度或微幅增加股票投資。

積極配置并動態(tài)調(diào)整

券商中國記者從業(yè)內(nèi)了解到，對于權(quán)益資產(chǎn)這類貢獻(xiàn)超額收益的“關(guān)鍵少數(shù)”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資思路是積極配置、動態(tài)調(diào)整，即自上而下強(qiáng)化策略投資，提升戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置能力。

北京一家大型保險(xiǎn)資管介紹，權(quán)益投資的總體考慮是，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力等國家戰(zhàn)略投資布局，發(fā)揮耐心資本支持科技創(chuàng)新的作用。同時(shí)，落實(shí)中長期資金入市要求，強(qiáng)化跨周期配置，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，力爭實(shí)現(xiàn)支持資本市場發(fā)展與穩(wěn)定長期收益的雙贏。

開展權(quán)益投資還要考慮多重技術(shù)因素，包括加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，兼顧新會計(jì)準(zhǔn)則下不同賬戶差異化需求等。同時(shí)，動態(tài)優(yōu)化權(quán)益?zhèn)}位，匹配償付能力。此外，還需要統(tǒng)籌新準(zhǔn)則對利潤的影響與資本占用情況。

落實(shí)到策略上，險(xiǎn)資要結(jié)合新會計(jì)準(zhǔn)則，持續(xù)優(yōu)化長期股權(quán)投資、FVOCI（公允價(jià)值變動計(jì)入其他綜合收益）分類下高股息以及FVTPL（公允價(jià)值變動計(jì)入當(dāng)期損益）分類下低波動等策略，提升權(quán)益投資收益穩(wěn)定性。

債券配置增速放緩

一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為39.4萬億元，較年初增長2.49%。其中，人身險(xiǎn)資金35.55萬億元，占比超九成，較年初增長2.56%；財(cái)險(xiǎn)資金2.47萬億元，較年初增長2.34%。

對于保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的增速，國泰海通非銀團(tuán)隊(duì)分析，一方面得益于保險(xiǎn)儲蓄需求旺盛下保費(fèi)持續(xù)增長帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)；另一方面受資本市場波動和金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動影響，增速有所放緩。

展望全年，東吳非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受負(fù)債端保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長和資本市場向好帶動，險(xiǎn)資投資資產(chǎn)規(guī)模有望延續(xù)較快增長趨勢。

從大類資產(chǎn)配置比例來看，一季度險(xiǎn)資配置保持總體穩(wěn)定，延續(xù)增加配債的趨勢有所放緩。

債券是險(xiǎn)資配置的壓艙石。一季度末，人身險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)公司配債金額超過19萬億元，達(dá)到19.21萬億元，較年初增加超5000億元。同時(shí)，債券占比微幅提升。以體量較大的人身險(xiǎn)資金來說，配置債券金額達(dá)18.20萬億元，占比為51.18%，較年初提升7個(gè)基點(diǎn)。

上述大型保險(xiǎn)資管高管表示，固收投資是凈投資收益重要貢獻(xiàn)者、久期匹配提供者和流動性管理主力軍，其投資考慮是提升長期利率研判與配置擇時(shí)能力，從長周期視角統(tǒng)籌配置、靈活調(diào)整節(jié)奏。在策略上，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把握超長期特別國債、長期政府債、優(yōu)質(zhì)信用債等品種的配置機(jī)會，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)久期。同時(shí)，落實(shí)新準(zhǔn)則下“一戶一策”安排，深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，加強(qiáng)FVTPL敞口管理，提升主動管理能力。

中泰非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前險(xiǎn)資配置債券，一方面系積極踐行資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要措施，拉長久期縮小利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，另一方面或許也是應(yīng)對“資產(chǎn)荒”和信用出清的被動選擇。

國泰海通非銀團(tuán)隊(duì)表示，利率預(yù)期是保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要考量，一季度保險(xiǎn)公司適度放緩債券配置以及逆勢提升權(quán)益資產(chǎn)的配置策略，或體現(xiàn)了對利率企穩(wěn)的預(yù)判，看好保險(xiǎn)公司通過優(yōu)化資產(chǎn)配置推動盈利改善。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：祝甜婷

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