五大國際石油巨頭利潤分化，原因何在

2026年一季度國際石油公司整體業(yè)績提升，歐美油企盈利呈現(xiàn)明顯分化。

文/徐東 付迪

2026 年全球地緣沖突加劇，美以軍事行動引發(fā)霍爾木茲海峽供應受阻，油氣市場劇烈震蕩。受地緣變局與能源市場波動直接影響，五大國際石油公司一季度營收與利潤均實現(xiàn)同比和環(huán)比大幅提升。從各公司來看，營業(yè)收入整體小幅上漲;凈利潤呈現(xiàn)分化現(xiàn)象，歐洲國際石油公司大幅上漲，北美國際石油公司則是大幅下挫。

一季度營收利潤分化顯著

2026年一季度，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾能源和bp五大國際石油公司實現(xiàn)營業(yè)收入3114.12億美元，與2025年第一季度的3010.26億美元相比，上漲3.5%;與2025年第四季度的2942.72億美元相比，上升5.8%。實現(xiàn)未調整歸屬母公司的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)217.39億美元，與2025年第一季度的205.31億美元相比，上升5.9%;與2025年第四季度的128.89億美元相比，上升68.7%。

其中，埃克森美孚一季度實現(xiàn)營業(yè)收入851.38億美元，同比上升2.4%，實現(xiàn)凈利潤41.83億美元，同比下降45.8%。雪佛龍一季度實現(xiàn)營業(yè)收入486.07億美元，同比上升2.1%，實現(xiàn)凈利潤22.1億美元，同比下降36.9%。殼牌一季度實現(xiàn)營業(yè)收入701.33億美元，與去年同期基本持平，實現(xiàn)凈利潤56.94億美元，同比上升19.1%。道達爾能源一季度實現(xiàn)營業(yè)收入541.63億美元，同比上升3.7%，實現(xiàn)凈利潤58.1億美元，同比上升50.9%。bp一季度實現(xiàn)營業(yè)收入533.71億美元，同比上升11.5%，實現(xiàn)凈利潤38.42億美元，同比上升459.2%。

多重因素驅動一季度盈利增長

2026年一季度，影響國際石油公司凈利潤指標的增利因素主要包括國際油價的提升、煉油利潤率的上升及油氣產(chǎn)量的增長。

首先，國際油價震蕩上行是重要增利因素。一季度，布倫特國際原油期貨價格平均78.38美元/桶，環(huán)比上漲24.3%，同比上漲4.5%;WTI國際原油期貨價格平均72.67美元/桶，環(huán)比上漲22.9%，同比上漲1.8%。

其次，油氣產(chǎn)量的增長助力企業(yè)盈利。一季度，五大國際石油公司實現(xiàn)油氣產(chǎn)量當量水平16096千桶/日，同比上升3.6%。北美國際石油公司方面，盡管中東油氣產(chǎn)量因為霍爾木茲海峽封鎖而受到較大影響，但是雪佛龍公司得益于收購Hess以及墨西哥灣和二疊紀盆地的產(chǎn)量增長，其美國上游和國際上游的油氣產(chǎn)量當量分別較去年同期增加了388千桶/日和117千桶/日，總產(chǎn)量增長15.1%;埃克森美孚圭亞那和二疊紀盆地的優(yōu)勢資產(chǎn)產(chǎn)量增長，使其一季度油氣產(chǎn)量同比小幅增加0.9%。歐洲國際石油公司方面，bp一季度油氣產(chǎn)量實現(xiàn)同比4.5%的增長;殼牌2026年一季度油氣產(chǎn)量同比小幅下降;道達爾能源一季度與去年同期相比保持穩(wěn)定。

再次，煉油利潤率上升對增利影響較大。歐洲國際石油公司方面，殼牌一季度全球指示性煉油利潤率為16.88美元/桶，較去年同期的6.21美元/桶增長了171.8%;道達爾能源一季度的歐洲煉油標記利潤率為11.4美元/桶，較去年同期的3.9美元/桶大漲192.3%;bp的平均煉油指示利潤率由2025年一季度的8.1美元/桶，增長至今年一季度的16.9美元/桶，同比上升108.6%。北美國際石油公司方面，埃克森美孚今年一季度能源產(chǎn)品板塊凈利潤為虧損12.62億美元，相比去年同期減少了20.89億美元，但若剔除特定項目及不利時效性的影響，本季度收益達到28億美元，同比增加了19億美元;得益于煉油產(chǎn)品利潤率的提升，雪佛龍美國地區(qū)下游2026年一季度凈利潤為1.96億美元，同比增長90.3%;國際下游業(yè)務受不利時效性的影響，收益低于去年同期。

最后，前期結構性成本削減舉措持續(xù)發(fā)揮作用。埃克森美孚指出，其結構性成本的節(jié)約部分抵消了不利因素給公司收益帶來的影響，自2019年以來，公司已累計實現(xiàn)156億美元的結構性成本節(jié)約，僅在今年一季度就實現(xiàn)了6億美元;雪佛龍披露其結構性降本工作也在穩(wěn)步推進，效果也在逐步顯現(xiàn);歐洲國際石油公司bp、殼牌、道達爾能源近年來也持續(xù)積極開展包括裁員在內的結構化降低成本的計劃，在不斷取得較好的成效。

交易能力成為核心競爭力

需要重點指出的是，一季度歐洲國際石油公司和北美國際石油公司盈利出現(xiàn)分化的主要影響因素在于石油交易業(yè)務。

一是歐洲國際石油公司長期重視交易業(yè)務，擁有龐大的自營交易團隊，其交易業(yè)務的團隊人員數(shù)量和占比均高于北美國際石油公司。二是歐洲國際石油公司交易業(yè)務的模式和理念在油氣市場極度波動時期展現(xiàn)出了強大的盈利能力，積極利用不同地區(qū)和時間段的油氣實貨價格差距以及油氣衍生品市場交易，取得豐厚利潤;北美國際石油公司的石油交易重在套期保值和風險對沖，相對比較保守和謹慎。三是石油業(yè)務布局與進口格局促成了歐洲國際石油公司交易獲利。一方面，歐洲國際石油公司的油氣資產(chǎn)布局更分散，中東之外有北海、非洲、拉美等產(chǎn)區(qū)，中東油氣資產(chǎn)占比遠低于美國同行。霍爾木茲海峽封鎖對其直接產(chǎn)量沖擊更小，單一地區(qū)風險可控。中東地區(qū)戰(zhàn)爭期間，歐洲國際石油公司“輕裝上陣”，大膽開展石油交易，在石油現(xiàn)貨、期貨、燃料價差上直接做多波動而獲取利潤。埃克森美孚和雪佛龍的國際業(yè)務基本集中在中東高增長區(qū)，中東地緣政治風險敞口較大，戰(zhàn)爭期間石油高價已被鎖定，石油銷售和石油交易難以同步分享油價上漲紅利。

如果未來能源轉型進一步加速、地緣政治風險進一步常態(tài)化，油氣公司的核心競爭力就會從“誰有更多資源”轉向“誰有更強的市場、貿易能力和產(chǎn)業(yè)鏈”。歐洲三大國際石油公司一季度斬獲的超額交易利潤充分印證，在全球能源博弈格局下，貿易交易能力或將成為國際油企穿越油價周期、應對時代變局的核心底層競爭力。