1.02億賬戶的狂歡：韓國股市，還能上車嗎？

記者 蔡越坤

6月2日早晨8:00（北京時間7:00），韓國股市進入盤前競價階段。在韓國京畿道始興市生活了近20年的張延剛剛起床，便打開手機App，觀察自選股的價格走勢。

與此同時，張延也瀏覽著芯片、半導體等產業的新聞動態。韓國股市每日9點開盤，他需要為開盤后的交易做足準備。這樣的生活，他已持續了四個多月。

張延是吉林延邊人，持韓國永住權（綠卡），此前與股市素無交集。直到2月時，身邊朋友紛紛入場，股市賺錢的故事鋪天蓋地，他再也忍不住了，便也開始關注韓國股市。

2月11日，張延在證券公司開戶后，投入約1000萬韓元（折合人民幣約50000元），買入一只建筑行業股票，這筆投資金額不大，僅買入不到二十股，持倉約半個月賣出后，他獲利約10萬韓元。

張延只是韓國“炒股熱”中一個普通的散戶，這樣的全民炒股場景，在韓國司空見慣。

2026年尚未過半，韓國綜合指數（KOSPI）上漲了超過106%；若將視野拉長至過去一年，自2025年4月低點至今，該指數從2284.72點上漲至超過8600點，漲幅突破270%，不僅創出了歷史新高，也刷新了1999年以來最長的持續上漲周期。韓國股市總市值一躍成為全球第六，超越了印度、加拿大等多個市場。

其中，頭部科技股SK海力士（000660.KS）、三星電子（005930.KS）分外奪目。Wind數據顯示，從2025年6月5日起至2026年6月5日近一年，SK海力士更是暴漲825.74%， 三 星 電 子 漲 幅 達566.51%；6月初，SK海力士市值突破1萬億美元，成為繼三星電子之后，亞洲第三家躋身“萬億俱樂部”的科技企業。

于是，上班族在工作間隙盯盤、未成年人紛紛開戶、杠桿資金蜂擁入市……韓國年輕群體正以前所未有的姿態涌入這場資本盛宴。

6月5日，韓國股市集體低開，韓國綜合指數大幅低開后持續下挫，下跌超6%。韓國交易所因KOSPI200期貨下跌5%而啟動KOSPI的熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。截至收盤，韓國綜合指數收于 8160.59點，下跌5.54%。個股方面，SK海力士下跌9.92%，三星電子下跌6.64%。

本輪全球AI科技革命將孕育出一批偉大的公司，但過快的上漲已使估值處于歷史高位，泡沫破裂的風險已經如影隨形。

“全民炒股”

初步嘗到甜頭后，每日盯盤成了張延生活的一部分。

幾個月來，他先后買入光通信、化妝品、海運、原油、半導體周邊概念股等標的，基本是短線操作，持倉幾天到15日不等，有些甚至當天買當天賣。

作為一名新股民，張延并不“懂行”，只能看當天行情操作。他是兼職炒股，坦承自己“不指望賺大錢，活下去是第一目標?！蓖瑫r，他開始在社交平臺記錄每日的投資心得，為中國的投資者分享韓國的實時行情，他的賬號從零起步，一個半月漲了2000多粉絲。

為何不買SK海力士、三星電子這些龍頭股的股票？張延表示，2月份時SK海力士每股已經飆到約80萬韓元（約合人民幣4200元），而他初始本金才100萬韓元，只能買一手。

隨著KOSPI指數不斷刷新歷史高點，一種名為“錯失恐懼癥”（FOMO）的焦慮正在韓國社會悄然蔓延。

據韓國《中央日報》報道，首爾江南區一家百貨公司的員工廁所，每到下午3點30分總會人滿為患，員工們擠在隔間里刷新App里的股票行情，只為不錯過收盤前的最后一搏。

高盛數據顯示，過去5年間，韓國股票交易賬戶總量翻倍。截至2025年2月底，活躍賬戶數突破1.02億，而韓國總人口約5160萬——平均每人擁有近兩個賬戶。約三分之一的人直接參與股票交易，這一比例是2020年前（7%）的近5倍。

更引人注目的是，根據TossSecu－rities數據，今年第一季度，韓國18歲以下未成年人的新開戶數同比激增近10倍。

申萬宏源證券研報數據指出，從投資者結構來看，2026年3月以來，無論個人投資者還是機構投資者，均在加速流入韓國股市，證券資金轉賬從2026年3月以來快速上升，3月—5月平均每個月流入1644萬億韓元，顯著高于2025年的月均1098萬億韓元。此外，全球資金和新興市場資金配置韓國股市的比例，也達到歷史的相對高位。從行業來看，這些資金主要流向了科技行業，2026年以來流入的規模達167億美元。

一位在韓的中國留學生告訴記者，班上很多同學一邊聽課，一邊看股票，真是全民炒股了。

在張延所建立的韓國華人股票群（KakaoTalk群）中，參與者多為業余投資者，仍以外出務工的中國人為主，其中亦有投資千萬韓元以上的投資者。

張延也觀察到，若散戶沒有操作SK海力士、三星電子這幾只龍頭股，其實很難賺到錢。5月中旬以后，創業板、部分半導體概念股及光通信板塊紛紛回調，資金持續向大市值龍頭集中，呈現“一九分化”的畸形結構。

“正常的股市應該每個板塊都欣欣向榮，現在太偏激了”張延說。

權重股撐起牛市

“會長，內存價格戰，我們巨虧為什么還要堅持搞？”“你知道為什么嗎？去年我們工廠鬧罷工，要提高工資的時候，我就知道靠人力做的生意，到此為止了。以后得靠技術做生意，半導體才是我們的未來”。

這是2022年的韓劇《財閥家的小兒子》的兩句臺詞。以SK海力士為代表的韓國半導體股票為什么能有今天的業績？上述臺詞或許已給出了答案。

而此輪韓國股市狂飆，離不開核心權重股的強力拉動。

記者在與多位投資者交流時，他們不約而同地提及了三星電子、LG電子、SK海力士。在韓生活十余年的江澄告訴記者：三星電子和SK海力士合計占韓國股市權重超40%，買這兩只就相當于買韓國股市的ETF。

江澄是一名自媒體博主，運營著賬號“丁丁在首爾”，2020年接觸股票，他首次投資韓國股市是從虧損開始的——買了濟州航空等便宜標的，結果3萬元人民幣本金一周便縮水近半。

“剛進來就跌了30%—40%，但我很慶幸一進入股市就遇到暴跌，這讓我對倉位管控格外謹慎，單一個股倉位從不超過本金的10%。”江澄說。

江澄開始自學投資知識，大量閱讀投資經典，自學財務報表，巴菲特、彼得·林奇、查理·芒格的書都會去看，慢慢地有了“自己的分析框架”。他認為，英偉達、臺積電等上游巨頭的芯片制造，離不開HBM（高帶寬內存）和DRAM（動態隨機存取存儲器）存儲，除了美光，70%—80%的主流市場被三星和SK海力士占據，因此，如果投資韓國股市，三星電子、SK海力士是不可繞開的投資標的。

從2021年開始，江澄開始買入三星電子和SK海力士并長期持有，均價分別在每股7.6萬韓元和每股12.8萬韓元左右。

“李在明總統上臺后修改了不少政策，把很多原本沉淀在房地產的資金強行引向股市，再加上韓國正好趕上了AI的風口，兩者疊加，爆發出了巨大的效應。三星和SK海力士的股價在過去一年里都翻了數倍。”江澄向記者表示，他不是為了賺快錢，而是賭一個韓國半導體產業未來。

過去一年，因為三星電子和SK海力士漲得太快、超出了江澄的預期，在上漲過程中他也一直在減倉鎖定利潤。截至目前，江澄的持倉中，SK海力士基本清得所剩不多，三星電子還留有一部分倉位。

三星電子是全球消費電子與半導體雙料龍頭。其業務橫跨智能手機、電視、家電等終端產品，同時在存儲芯片（DRAM、NANDFlash）領域占據全球領先地位；SK海力士則是全球存儲芯片另一巨頭，作為英偉達核心供應商，其股價年內漲幅超200%；LG電子的主營業務涵蓋消費電子、家電及汽車零部件，也是全球領先的消費電子與家電制造商。

華泰證券研報數據顯示，韓國股市具有明顯的科技產業導向與頭部效應。截至2026年5月12日，三星電子、SK海力士、現代汽車、LG新能源在主板市值的占比分別為26.9%、21.5%、2.2%、1.7%；若加上集團內的其余主要上市主體（三星系12家、現代系19家、LG系16家、SK系9家），韓國四大財團（三星、現代、LG、SK是目前韓國最主要的四大財閥）在主板的市值占比將接近70%。

被套牢的投資者

盡管頭部股票漲幅喜人，但也有部分投資者在韓國“牛市”中被套牢。“唉，我現在就被套在里面了。”電話那頭，在韓國留學的徐冰嘆了口氣。

今年年初，她看到小紅書、朋友圈里越來越多人在討論韓國股市，有人喊出“看高到200萬”，徐冰沒多想，開了韓國證券賬戶跑步進場。那時，已經有人提醒她“太高了”。

半年多下來，徐冰先后投入了約900萬韓元（折合人民幣約4萬多元）。她也曾買過SK海力士——80多萬韓元時買入，100多萬就賣出；也買過三星電子——16萬買入，18萬多賣出。而如今，SK海力士已漲到200多萬韓元，三星電子逼近35萬韓元?！拔乙悄玫浆F在，就賺美了?！毙毂嘈?。

套牢她的是另一只股票。5月，徐冰買入了一只新上市的“物理AI”國防概念股，發行價只有1.5萬韓元左右，上市后連續暴漲，第一天漲300%熔斷，此后幾天又漲到8.7萬韓元/股。她在最高點8.7萬韓元/股時買了進去?！百I進去之后就開始跌，6萬、4萬、3萬……6月3日該股已經到2.8萬了。”徐冰不甘心，一路補倉。如今，她幾乎把全部資金都壓在了這一只股票上，平均持倉成本約5.3萬韓元/股，而股價只剩2.8萬韓元/股。

華泰證券指出，從投資者結構來看，“散戶市”依然是韓國股市的主要特征，2008年以來，個人投資者成交占比中位數超過50%，2025年該數值略降至43.7%。外資機構占比緩慢上升至34.7%，本地機構占比不足20%。外資里美資和歐資分別占比 41.6%和30.3%。

散戶追漲殺跌、拿不住牛股的心態，中韓并無不同。經歷過這些起伏，徐冰也覺得，自己在投資上還需要學習。

警惕股市泡沫

隔著屏幕，A股投資者的心情五味雜陳。有人艷羨韓國股市坐擁SK海力士、三星電子這樣的“AI硬通貨”，也有投資者直言“現在漲得多瘋，未來跌得可能多狠”?！叭绻@些權重股跌了，大盤就會跌，小個股幾乎無一幸免?！毙毂约阂矒墓墒信菽L險，漲得越高，越怕“一下崩了”。

對于后續市場，江澄仍很樂觀，他認為，韓國綜合指數目前已經漲到了比較高的位置，但是半年內可能還會沖一沖，但到2026年底或2027年，很有可能會迎來一波巨大的回調，指數砸回五六千點也不是沒可能。所以他目前一直在囤積現金，保持觀望。

6月4日，韓國綜合指數下跌1.84%。同一時間，韓國財長表示，對杠桿化股票投資的增加感到擔憂，將采取行動應對金融市場的“羊群效應”。

從資金流向看，申萬宏源證券研報數據指出，外資流入韓國股市主要集中在2026年一季度，2026年3月之后的流入速度有所放緩。外資減倉主要是因為指數權重失衡觸發被動賣出。三星電子和SK海力士兩大芯片巨頭合計占KOSPI總市值的約50%，遠超美國《投資公司法》規定的25%持倉上限。專注韓國市場的基金經理們被迫對兩只超配的龍頭股進行系統性減倉，以重建合規的投資組合。

從牛熊轉換的歷史來看，華泰證券研報統計顯示，韓國股市自1980年以來，市場經歷了多輪牛熊轉換周期，大致經歷了6個宏觀階段：

第一，1980年—1989年，韓國高速工業化驅動下，指數震蕩上行；第二，1989年—2002年，經濟轉型與對外開放下股市波動放大，此時市場牛熊切換頻繁，整體以震蕩為主；第三，2003年—2008年，經濟換擋推動高科技產業進一步發展，同時機構入市后帶來長期牛市；第四，2008年—2019年，經濟增長面臨瓶頸期，市場長期震蕩；第五，2020年—2024年，疫后復蘇與政治因素導致指數整體走熊；第六，2025年至今，在股市改革與AI產業浪潮的催化下，走出了斜率顯著提升的牛市行情。

整體來看，韓國股市有著“牛短熊長”的規律。高集中度的行業結構、“外資定價+散戶主體”的投資者結構，共同決定了韓國股市是一個極易受全球半導體周期、美元流動性影響的高波博弈市場，這也是韓國股市的核心特征。

華泰證券認為，當由半導體景氣度、外資流入或政策紅利驅動的牛市邏輯發生逆轉時，市場容易因預期扭轉和資金撤離而出現快速且深度的下跌，熊市期間的波動率隨之攀升，印證了“急跌”模式。

不過，隨著AI熱潮重塑資本市場格局，高盛仍上調了對韓國股市的預測，將韓國綜合指數目標價由9000點上調至12000點，為華爾街策略師給予的最高值之一。高盛表示，AI投資將使科技硬件在2028年及以后實現強勁的盈利成長，并預計韓國今年將以320%的利潤增長領先亞洲。

高盛同時指出，韓國市場存在集中風險。三星電子和SK海力士目前占韓國股市總市值的一半以上，散戶投機活動升溫，市場容易回調。但基于更高的盈利預期和保守的8倍預期市盈率，高盛仍看好后續空間。

（文中張延、徐冰為化名）