廣東
把老板電器2025年的財報翻到應收賬款那一頁，會看到一個有點扎眼的細節：這家賣了幾十年煙機灶具的公司，簽下了一份6.60億元的“以房抵債”協議。
翻成大白話就是——過去老板電器把油煙機、燃氣灶裝進開發商蓋的新房里，如今一部分貨款沒能順利回到現金賬戶，反而要靠房子來處置風險。
這一年，它的成績單本來就不好看。2025年，老板電器營收101.16億元，同比下降9.78%；歸母凈利潤12.56億元，同比下降20.38%。到了2026年一季度，公司仍沒緩過來，營收19.63億元，同比下降5.46%；歸母凈利潤3.07億元，同比下降9.82%。
老板電器曾經吃過的地產紅利，如今也開始承受地產鏈條的回款壓力。
01、新房廚房少了，工程渠道要垮了
老板電器過去的增長邏輯，就是跟著新房走。房子賣得多，新房交付多，精裝修比例往上走，廚房里的煙機、灶具、洗碗機，就順著開發商的工程渠道一批批進場。
對一家廚電公司來說，這是一條很舒服的路，不用一臺一臺去說服消費者，開發商集采一簽，貨就出去了。
問題是，這條路明顯變窄了。2025年，老板電器工程渠道收入10.75億元，同比下滑35.84%。三分之一多的工程收入，一年之間沒了。
背后的原因并不復雜。奧維云網數據顯示，2025年全年精裝住宅新開盤項目1073個，精裝套數51.8萬套，同比下降22.1%，精裝滲透率35.9%。精裝套數少了兩成多，意味著開發商工程渠道的廚電需求池子變小了。
開發商現金流緊、新房交付慢、精裝項目減少，這幾件事疊在一起，工程渠道收縮就成了必然事件。
老板電器吃了多年的地產紅利，到這一年才開始往回吐。
02、賣廚電的，用房子收賬
最尷尬的地方是，“以房抵債”這四個字上。截至2025年末，老板電器應收賬款余額20.74億元，壞賬準備計提了5.72億元。與此同時，公司簽下6.60億元以房抵債協議，用房產來抵賬。
把這幾個數字連起來看，畫面就出來了：過去，老板電器把煙機灶具裝進開發商的樓盤；現在，開發商鏈條上的回款壓力，反過來傳到了老板電器的資產負債表上。
它帶來的麻煩不是單一的訂單減少，其實是一連串的問題：工程渠道收縮，回款周期拉長，壞賬準備增加，應收風險還要通過抵債房來消化。
再進一步說，房子即使抵到手里，也不等于錢就回到了賬上。眼下的二手房和工抵房市場，要把這6.60億元的抵債房產真正變成現金，老板電器還要再過一道折價和去化的關。應收賬款的壓力，并沒有因為換成房子就消失。
03、煙灶還是第一，基本盤卻有點懸
老板電器的油煙機、燃氣灶在線下市場依然很能打，零售額市占率分別做到31.42%和31.56%，穩坐第一。在廚電這個行業里，這個位置很多對手追了很多年都沒追上。
可第一，也擋不住整個行業往下走。2025年，老板電器吸油煙機收入49.85億元，同比下降8.62%；燃氣灶收入25.06億元，同比下降9.76%。這兩個品類是它收入的大頭，如今雙雙轉負。
新房交付的拉動在減弱，存量廚房的換新又還接上來。作為龍頭，老板電器反而最先感受到天花板的壓力。
04、老板電器要找的，不是新樓盤，是舊廚房
聊到這里，該有人特別是股民會說，等地產復蘇就好了，現在一線樓市已經開始復蘇了。
但這恰恰是老板電器最該警惕的一種樂觀。
從眼下市場看，地產修復即便出現，也更可能先體現在二手房流轉、舊房翻新和存量更新里，但不是開發商大規模新開盤。換句話說，就算樓市回暖，先熱起來的也不是老板電器最熟悉的新房工程渠道。
老板電器如果還把寶押在新房交付上，等到的可能是一場遲到很久、而且不一定充分的紅利。
它真正要做的，是轉頭去搶舊房翻新、廚房局改、存量房換新這些活兒，再往商用廚房和智能廚電上多伸伸手。畢竟，老房子里的舊煙機、舊灶臺，數量比新開的樓盤大得多，也穩得多。
老板電器靠新房帶量的好日子，已經進入還債期。而下一臺油煙機的買家，大概率住在一套有些年頭的老房子里。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
