四川
利率政策不變，不再發布前瞻性指引，本人不提供點陣圖，對未來的利率政策閉口不談……
在北京時間6月18日凌晨2:00公布的美聯儲利率決議和隨后的記者會上，上任僅一個月的美聯儲新任主席凱文·沃什立即展現了和前任鮑威爾的巨大不同。
他在首秀中的多數表態，符合他此前的公開主張——減少美聯儲與外界的溝通。
因此，本次美聯儲的政策聲明僅有短短130個字，是2007年以來最簡短的美聯儲常規政策聲明。
而且，在問答環節，凱文·沃什對未來的利率預期也“守口如瓶”。
關于未來，凱文·沃什已經宣布成立五個工作組，將對美聯儲進行重大改革。
雖然本次議息會議上，委員會以12：0的票數一致同意“維持利率不變”，但缺少了凱文·沃什本人的點陣圖顯示，有9人預計今年年內將加息，甚至有1人激進地預計加息100個基點。
根據CME數據，議息決策公布后，市場預期9月加息概率達56.2%。今年加息概率達100%。
新聞發布會結束后，美股市場跌幅擴大，標普500指數下跌1.21%，納指下跌1.34%，道指下跌0.98%。
費城半導體指數日內一度漲超5%，但在凱文·沃什新聞發布會后漲幅縮小，收漲1.38%。美聯儲聲明發布后，英偉達由漲轉跌，收盤時下跌1.33%，SpaceX收跌4.95%，上市以來首次下跌。
美債下跌，兩年期美債收益率上漲3.43%，收益率現報4.187%。十年期美債收益率上漲1.49%，收益率現報4.487%。
現貨黃金跌幅收窄，但仍下跌1.7%，現報4257.78美元/盎司。比特幣下跌1.95%，現報64288.74美元。
僅130字的政策聲明：沒有前瞻性指引
不提通脹目標，沒有內部反對
本次議息會議和上一次會議出現明顯不同，主要包括：
一、政策聲明僅130個字，上一次會議后的聲明則有341個字。
凱文·沃什在演講中表示，“這份聲明篇幅更短，內容更簡潔，也摒棄了一些過時的措辭，只是陳述了事實，盡我們所能地還原了事實。”
二、政策聲明未給出任何前瞻性指引，還刪除了“對目標區間進行進一步調整”這種暗示將來會降息的措辭。
前瞻性指引長期以來被視為美聯儲下一步行動的指標。凱文·沃什在演講中表示，委員會一致認為前瞻性指引“并不適合當前的政策形勢”。
三、本次會議維持利率不變的決定以12比0的票數通過，沒有反對票。而4月29日的議息會議出現了8人支持和4人反對的34年來最分裂局面。
四、4月份的政策聲明指出，美聯儲官員們“堅定致力于”支持充分就業，并將通脹率恢復到2%的目標水平。本次議息會議聲明只是簡單地指出，委員會“將實現物價穩定”，沒有提及通脹目標。
此外，本次聲明還表示，美聯儲將繼續維持銀行體系“充足儲備”的政策，這意味著美聯儲目前不會像凱文·沃什所倡導的那樣，立即削減其6.7萬億美元資產負債表中的債券持有量。
凱文·沃什本人未提交點陣圖
隨著政策聲明同時發布的還有美聯儲的經濟預測。
但是，本次經濟預測中，只有18人參與利率點陣圖的預測，相比此前少了1人。點陣圖一般包括議息會議票委和沒有投票權的地區聯儲主席的預測。
凱文·沃什在演講中承認，正是自己并未提交本次預測。凱文·沃什在新聞發布會上說，“我沒有提出任何我自己的預測，這與我長期以來的看法一致，至少就其目前的結構而言是如此。”
在最新的點陣圖中，有9人預測2026年年底前將加息，其中三位成員預測今年將加息25個基點，5位成員預測將加息50個基點，一位成員預測加息100個基點。8位成員預測美聯儲將在今年內保持利率不變，1位成員仍然認為今年有可能降息。
這與3月點陣圖的情況相比有了顯著變化，當時，沒人預測今年將加息。
對于2028年的長期利率預測，僅有17位成員參加，缺少了兩位成員的預測。
成立五個特別工作組
將改革美聯儲
在演講中，凱文·沃什宣布成立五個特別工作組，研究美聯儲可能進行的改革。
這些工作組將探討的領域包括溝通機制、資產負債表、對現有數據的依賴、生產力和就業以及人工智能和其他變革性技術的影響，以及美聯儲的通脹“框架”。
凱文·沃什表示將在未來幾天提供更多信息。
他說：“每個工作組都將服務于系統中每個人的共同目標，也是過去幾天與我一起坐在桌旁的每個人的共同目標，那就是建立一個目標明確、職能勝任、著眼未來的美聯儲。”
記者會上凱文·沃什對利率“守口如瓶”
結束演講之后，隨即進入記者問答環節。面對記者反復追問下一步是否加息、當前利率是否具有限制性，凱文·沃什多次拒絕提供明確指引。但對于美聯儲的改革，顯然是凱文·沃什更愿意討論的話題。
以下為記者問答環節中主要內容：
本次會議只討論了“利率不變”
問：這是您主持的第一次會議。從公開講話看，許多委員似乎相當“鷹派”。今天有沒有討論未來降息？
凱文·沃什：桌面上只有一個政策方案，沒有討論其他方案。圍繞這一方案的討論，委員會對此態度一致且明確。
問：什么時候才加息？
凱文·沃什：除了聲明本身，我沒有更多可說的。
問：在通脹連續多年高于目標之后，美聯儲還能有多大耐心，等待一次性價格沖擊消退、基礎通脹下降？在什么情況下你會支持提高利率？
凱文·沃什：聽起來是在鼓勵我提供前瞻指引。我們已經取消了前瞻指引。委員會中一些成員認為，在當前時點提供前瞻指引并不合適；另一些成員認為，前瞻指引本來就不應是我們的工作。
美聯儲長期堅持2%的通脹目標
問：您過去說過，小數點右邊的數字沒有那么重要，這是否意味著2%這一精確點位過于嚴格？
凱文·沃什：至于2%的通脹目標，這是美聯儲長期堅持的目標。你們聽我說過，我更關注小數點左邊的數字。現在，“2”就在小數點左邊，“0”在右邊。在我們重新證明自己有決心、有能力實現2%目標之前，我看不到重新審視這一目標的理由。因此，這不在本次評估范圍內。
特別工作組年底前完成工作
問：您如此迅速地啟動了這么多工作。各個特別工作組的時間表是怎樣的？
凱文·沃什：我仍在招募并最終確定成員。我的預期是，各工作組將在未來幾周啟動工作；從今年秋季開始，我們會陸續獲得一些初步信息和分析框架；希望大多數、甚至全部工作組能在年底前完成工作。
點陣圖對制定政策沒有幫助
問：點陣圖顯示，9名成員預計今年年底前加息，市場已經把這當作前瞻指引。您打算如何引導市場？點陣圖未來會怎樣？
凱文·沃什：看到同事們提交預測時，我感覺每個人手里拿的都是帶著大橡皮擦的鉛筆。大家都明白世界變化很快，如果環境改變，他們并不認為自己六周后甚至六天后還必須受這些點位約束。
我本人沒有提交點位。對我來說，點陣圖對制定政策沒有幫助。
新聞發布會必須傳達重要信息
問：新聞發布會還會每次會議后都舉行嗎？凱文·沃什領導下的美聯儲將怎樣與外界溝通？
凱文·沃什：我不想現在就預判它的未來。我曾有一位非常敬重的導師喬治·舒爾茨，他的原則是：新聞發布會很有用，但既然要開，就必須確保有重要的話要說。
我認為今天我們確實有重要信息要傳達。
大部分數據所描繪的美國經濟與現實差距很大
問：有沒有哪些數據沒有得到足夠重視？數據工作組究竟會研究什么？
凱文·沃什：美聯儲和政府官員使用的大部分數據所描繪的美國經濟，與2026年的現實已經有很大差距。我愿意聽取工作組和美聯儲內部專家關于如何利用新的分析方法，使其達到當代標準的建議。
例如，我們等待每月第一個星期五公布就業報告，但這類數據可能要到第三次修訂后才更可靠。我愿意廣泛吸收私營部門的新數據來源、官方統計改革和新分析技術，而不是只圍繞“核心”還是“非核心”這樣簡單的分類打轉。
關于總統，我沒有什么可以告訴你們的
問：您會繼續與財政部長舉行例行早餐會嗎？宣誓就職后，是否與總統有過談話？
凱文·沃什：關于總統，我沒有什么可以告訴你們的。
美聯儲長期以來的傳統是，美聯儲主席和財政部長每周會面。到目前為止，我們大概已經舉行了三次。
央行的目標、角色和責任與財政當局有清晰界限。在我看來，貨幣政策在執行層面是獨立的。但這并不意味著我們不關心財政當局正在做什么。
央行需要擁有寬廣視野，但職責范圍必須狹窄。我們應密切關注世界各地發生的事情。例如，我顯然非常關注中東局勢，因為它會影響我們的日常工作，但這并不意味著中東事務是我們的職責。
AI既蘊含巨大機會，也伴隨風險
問：您在擔任主席前曾表示，生產率提高可能是美聯儲降低利率的理由。您現在仍然這樣認為嗎？
凱文·沃什：委員會今天討論了生產率，也談到了AI。我過去的看法是，AI作為最新一代通用技術，可能是我成年以來經濟、企業和家庭領域最重要的變化之一。它既蘊含巨大機會，也伴隨風險，我對兩者都非常重視。
至于它對政策的具體含義，包括時間、規模、速度，以及對產出和就業的影響，正是生產率與就業工作組要研究的問題。
凱文·沃什要將美聯儲變成“黑箱”？
本場新聞發布會，凱文·沃什踐行了自己長期以來的觀點：應該減少美聯儲與市場的溝通。
國際關系學院美國問題專家孫冰巖稱，凱文·沃什認為，伯南克到鮑威爾時期的美聯儲“既當爹又當娘”式的高頻溝通，讓美聯儲被市場綁架，分不清究竟是美聯儲引導市場，還是市場倒逼美聯儲。
孫冰巖總結說，凱文·沃什的改革，其本質是切割美聯儲與市場過度緊密的綁定關系，壓縮美聯儲主動干預市場的力度，讓市場自主調節為主、美聯儲僅承擔有限調控角色。
紐約大學斯特恩商學院教授、國際清算銀行前經濟顧問Stephen Cecchetti認為，點陣圖雖然存在缺陷，但仍是市場理解FOMC反應的少數結構化信息之一。若美聯儲一邊減少講話，一邊撤掉點陣圖，投資者只能從零散信號中猜測政策方向，可能提高不確定性。
前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆表示，削弱點陣圖的重要性，只會迫使市場用猜測來填補空白，這種不確定性會推升借貸成本。
但是，凱文·沃什的改革落地面臨諸多困難。
孫冰巖認為，美聯儲主席僅擁有一票投票權。即便凱文·沃什意圖取消點陣圖、壓縮對外發聲，也無法約束其他理事和官員對外釋放政策信號，一位主席難以在短期內顛覆現有溝通機制，相關改革完整落地至少需要7至8年時間，短期難以對市場形成實質性沖擊。
不過，如果凱文·沃什主動減少發聲、模糊政策信號，市場會將美聯儲視作“黑箱”，市場對美聯儲的關注度以及美聯儲的政策話語權將被削弱。美聯儲減少信息供給后，市場會轉向其他渠道、機構解讀政策，形成政策預期解讀的權力真空，各類解讀聲音混雜，容易引發市場預期混亂。
大水漫灌時代走向終結？
“降息+縮表”是凱文·沃什的長期主張。但本次議息會議結果與他的這一主張大相徑庭，不僅點陣圖顯示有9人預測今年加息，也沒有宣布開啟縮減美聯儲資產負債表。
中金公司預計，經歷2021年因低估通脹導致美聯儲信譽受損后，凱文·沃什需要用更長時間觀察通脹壓力是否止步于能源沖擊，還是會在AI需求的拉動下，進一步演變為需求驅動的周期性通脹。
據央視新聞，當地時間15日，伊朗外交部副部長加里巴巴迪確認伊美諒解備忘錄文本已最終確定，“伊斯蘭堡備忘錄”正式簽署儀式將于19日在瑞士舉行。美國總統特朗普表示，霍爾木茲海峽將在6月19日前完全開放。
孫冰巖分析稱，即便美伊局勢緩和、原油價格回落，美國內生性通脹問題依舊突出，僅靠油價下行不足以將通脹穩定回落至美聯儲目標區間。
關于縮表，孫冰巖分析稱，加速縮表會嚴重沖擊美國大型銀行、頭部投行流動性，直接得罪金融機構，帶來巨大市場負面反饋，凱文·沃什不會選擇主動激化矛盾。縮表只會維持緩慢推進，短期難以看到實質性縮表成效。
美聯儲的資產負債表目前達到6.7萬億美元，約占美國GDP的20%。荷蘭國際集團ING利率分析師Michiel Tukker認為，要解決這個問題，美聯儲可能需要出售2萬億美元的抵押貸款支持證券和至少一半的國債（約2.5萬億美元）。任何加速美聯儲縮表的跡象都可能對全球利率產生重大影響。新增債券供應將推高期限溢價，使美國國債收益率曲線更加陡峭。美聯儲理事邁克爾·巴爾在5月的一次演講中稱，縮減資產負債表是“錯誤的目標”，并認為這將破壞銀行業并增加金融穩定風險。
中金分析師劉政寧認為，縮表會對那些單純依賴流動性驅動、受益于美元超發的資產構成持續壓力，如黃金、比特幣等不生息的品類。
凱文·沃什的上任或將是美聯儲政策框架的重大分水嶺，它標志著大水漫灌時代走向終結，對宏觀經濟與金融市場將產生深遠影響。
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記者|岳楚鵬 鄭雨航
編輯|段煉 王嘉琦 杜波
校對|梁露月
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