北京
文/任暉
主動基金經(jīng)理，既需要對自身的投資理念與策略抱持信仰，也應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場環(huán)境的變化積極調(diào)整，為投資者持續(xù)創(chuàng)造回報。但近年來，不少基金經(jīng)理在面對宏觀與市場環(huán)境變化時，未能有效適應(yīng)。
交銀施羅德基金經(jīng)理周中便是一個典型案例。他曾憑借重倉消費龍頭斬獲翻倍收益，近四年卻陷入持續(xù)虧損。
其管理時間最長的交銀創(chuàng)新成長混合，近五年虧損近30%，最大回撤高達(dá)51%。而成立于市場高點的交銀啟道混合、交銀啟欣混合以及交銀成長動力混合，交銀啟道混合、交銀啟欣混合成立至今虧損超40%，交銀成長動力混合虧損超30%。
伴隨業(yè)績低迷，周中逐漸失去投資者信任，在管規(guī)模從高峰時期的129.36億元大幅縮水至37.75億元。
一、從“翻倍基”到“虧損基”：周中的四年滑坡路
周中在A股和海外市場均有豐富的研究經(jīng)驗。2015年加入交銀施羅德之前，他先后在野村證券亞太區(qū)、中銀國際證券研究部、瑞銀證券研究部從事研究工作。
周中的投資框架是從中觀和微觀兩個角度出發(fā)，選擇好行業(yè)，再選擇好公司。從歷史行業(yè)配置看，他比較偏愛互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、消費等行業(yè)的龍頭公司。
目前，周中管理4只公募基金，總規(guī)模約37.75億元。由于四只基金均由他單獨管理，且凈值走勢高度重合，實際采取了幾乎相同的策略。
我們以周中管理時間最長的交銀創(chuàng)新成長混合來分析近些年的業(yè)績歸因。資料顯示，交銀創(chuàng)新成長混合成立于2018年9月，基金后一直由周中單獨管理。
在2019年至2020年的核心資產(chǎn)牛市中，周中通過重倉貴州茅臺、五糧液等白酒龍頭，以及騰訊、美團(tuán)等港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭，獲得了可觀的Beta收益，基金凈值一度接近200%。
2021年，核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解，市場進(jìn)入調(diào)整周期，周中重倉的消費和港股互聯(lián)網(wǎng)板塊成為“調(diào)整重災(zāi)區(qū)”。
2022年，他在繼續(xù)持有消費與互聯(lián)網(wǎng)龍頭的同時，增配了景氣度較高的新能源行業(yè)龍頭，以及政策逐步轉(zhuǎn)向支持的房地產(chǎn)股票。但市場走勢與判斷相左，消費板塊全年持續(xù)承壓，新能源和房地產(chǎn)亦遭遇大幅回調(diào)，交銀創(chuàng)新成長混合全年虧損23.99%。但這只是開始，隨后數(shù)年周中繼續(xù)多次踩錯市場節(jié)奏。
2023年ChatGPT引爆全球AI行情，周中開始向科技成長方向切換，上半年相繼重倉科大訊飛、中際旭創(chuàng)、中興通訊、金山辦公、?？低暋V聯(lián)達(dá)等，但是從結(jié)果來看調(diào)整節(jié)奏明顯偏慢，反而連續(xù)兩個季度大幅虧損。
2023年三季度，周中抄底消費，新進(jìn)分眾傳媒、瀘州老窖、藥明康德、古井貢酒，四季度周中又布局AI，買回了中際旭創(chuàng)、小米集團(tuán)等。整個2023年，周中一直被市場行情左右，在消費和科技之間徘徊，最終全年再度虧損20%。
2024年，市場環(huán)境開始有所緩和，周中也穩(wěn)住了節(jié)奏，在繼續(xù)保留重倉消費、港股互聯(lián)網(wǎng)和AI的同時，又將目光瞄準(zhǔn)新消費，相繼配置了泡泡瑪特、零跑汽車。周中的業(yè)績也有所復(fù)蘇，交銀創(chuàng)新成長混合2024年全年收益率為17.73%。
但到了2025年，周中又開始了一系列令人費解的操作。一季度配置了光線傳媒、上海電影和嗶哩嗶哩，二季度再度抄底地產(chǎn)配置貝殼和招商蛇口，三季度配置新消費毛戈平和綠聯(lián)科技，四季度配置了藥明康德、美團(tuán)、中芯國際和中國聯(lián)通，一系列操作下來，交銀創(chuàng)新成長混合僅盈利了5.71%，大幅度跑輸滬深300指數(shù)以及同類基金。
二、交銀施羅德權(quán)益投資整體滑坡：從“三劍客”到全線受挫
周中的業(yè)績低迷并非孤例，而是交銀施羅德基金近年來權(quán)益投資整體滑坡的一個縮影。
作為背靠交通銀行與施羅德集團(tuán)的銀行系公募，交銀施羅德曾憑借主動權(quán)益投資在行業(yè)中獨樹一幟。
旗下王崇、何帥、楊浩三位基金經(jīng)理被市場合稱為“交銀三劍客”，巔峰時期三人管理規(guī)模分別為楊浩367億元、王崇347億元、何帥217億元。
2016年至2021年間，“三劍客”以消費、醫(yī)藥、科技等核心賽道的持倉邏輯和長期持有風(fēng)格，打造出業(yè)績與規(guī)模雙升的“神話”。
跟周中一樣，當(dāng)市場環(huán)境快速發(fā)生變化之后，三位頂流基金經(jīng)理的投資體系未能及時迭代，最終陷入“守著舊賽道，跑輸新市場”的困境。
截至當(dāng)前，王崇管理的交銀新成長混合近三年虧損1.6%，何帥管理的交銀優(yōu)勢行業(yè)混合近三年收益34.94%，楊浩管理的交銀新生活力近三年收益4.01%。
值得一提的是，在2025年市場整體上漲的環(huán)境中三位基金經(jīng)理有兩位同時“失聲”，交銀新成長混合和交銀新生活力收益率均僅有個位數(shù)。
伴隨業(yè)績回落，“三劍客”的管理規(guī)模也出現(xiàn)明顯下降。王崇規(guī)模從347.5億元降至44.62億元，楊浩從367.14億元降至29.81億元，何帥從216.99億元降至73.39億元。
個人規(guī)模的崩塌，對應(yīng)著公司整體權(quán)益業(yè)務(wù)的萎縮。截至今年一季度末，交銀施羅德公募資產(chǎn)管理規(guī)模為5245.86億元，相較于巔峰的5963.59億元縮水了約700億元，。其中，混合型基金規(guī)模從2021年末的2027.52億元降至739.82億元，降幅約為63%。
規(guī)模收縮的同時，公司盈利能力亦出現(xiàn)下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年交銀施羅德凈利潤為17.86億元，2025年為7.65億元。
曾以主動權(quán)益投資為特色的交銀施羅德，目前正面臨業(yè)績、規(guī)模與盈利能力的多重壓力。
本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)
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