3157億營收背后：京東開始同時打三場戰爭

出品｜態度·財報

作者｜漢雨棣

編輯｜丁廣勝

5月12日盤后，京東集團公布了2026年第一季度財報。

本季度內，京東集團營收達到人民幣3157億元，同比增長4.9%；歸屬于普通股股東的凈利潤為51億元，上年同期109億元，同比下降53.2%，非美國通用會計準則下凈利潤為74億元，同比下降42.3%。

（圖片為AI生成，數據來源：京東財報）

從分部數據來看，零售板塊經營利潤150億元，經營利潤率5.6%，利潤率創歷史新高，但集團整體經營利潤僅38億元，利潤率降至1.2%。

造成這樣營收增長、利潤下滑的原因仍然是新業務的拖累。2026年Q1，新業務虧損103.52億元，盡管環比收窄了約30%，但這也就意味著，新業務幾乎虧掉了零售板塊70%的利潤。

在外賣大戰結束后，為什么京東仍然利潤承壓？

財報顯示，營銷、研發等費用激增同樣是利潤下滑的關鍵因素。這也就意味著，京東正同時面臨國內零售價格戰、外賣補貼戰以及歐洲市場擴張的“三線作戰”，外賣大戰結束，京東的盈利戰爭才剛剛開始。

1、Q1最大看點：營收增長，歷史新高

分業務板塊來看，京東零售板塊經營利潤達150億元，經營利潤率5.6%，創歷史新高。這對于已經進入存量的電商行業已經屬于堅挺的增長率。

從微觀收入結構來看，京東本季度商品收入僅增長1%，而服務收入同比增長20.6%，達到709億元，顯示平臺服務與物流業務正在持續貢獻增量。

具體到品類結構，京東零售內部正在發生一場悄無聲息的變化：電子產品及家用電器收入從1443億元下降至1322億元，同比下滑8.4%；日用百貨收入則從980億元增長至1126億元，同比增長14.9%。

這種結構變化背后體現出了京東做電商的邏輯轉換。長期以來，3C等帶電品類一直是京東的基本盤，但利潤率相對有限；日百品類毛利率更高，但履約成本也更重；而平臺服務、廣告等業務，則是真正的高利潤來源。

由此看來，京東零售利潤率能夠逆勢提升，并不只是因為“賣得更多”，而是因為高利潤業務占比提升。京東零售正在有意地將平臺重點轉向“做平臺”本身，某種意義而言，京東正在有意變得更像淘寶了。

與此同時，京東物流也在繼續提升效率。財報提到，“異狼”系列智能分揀設備正在幫助優化成本結構，京東物流首次在外部市場實現收入增長。

即便如此，集團整體經營利潤仍然僅錄得38億元，較上年同期105億元重挫63.8%。經營利潤率從3.5%壓縮至1.2%。主要原因是受到新業務虧損的影響。

財報具體數據顯示，2026年Q1新業務收入62.79億元，同比增加9.1%。從環比維度看，新業務虧損從2025年Q4的148億元降至103.52億元，收窄45億元，降幅約30%。

圖源：京東財報

本季度京東現金流壓力有所緩解，但整體仍然承壓。Q1經營活動產生的現金流量凈額為5.55億元，上年同期為凈流出182.62億元。整體自由現金流仍為負64.81億元，較上年同期為流出216.03億元，相比大幅收窄。具體來看，資本性支出是自由現金流為負的核心拖累：Q1資本性支出合計50.63億元，較上年同期23.23億元翻倍以上，其中開發物業資本性支出從9.15億元激增至34.98億。

2、利潤承壓，不全是因為外賣

坊間習慣將京東利潤下滑全部歸因于外賣燒錢，但這其實是一個過于簡單的敘事。比起新業務本身，更值得關注的其實是費用端的全面擴張。

外賣當然是高投入行業。它同時具備重資產、重運營、重補貼三重屬性。京東以自營配送體系切入，意味著其天然會面對高履約成本與激烈補貼競爭。但如果拆開京東本季度費用結構，會發現利潤下滑背后，還有更復雜的原因。

財報顯示，京東Q1營銷費用達到154億元，同比增長45.8%，主要由于新業務推廣活動增加；研發費用69億元，同比增長48.6%，主要用于技術能力與人才投入；履約費用234億元，同比增長18.5%，同比增加37億元；一般及行政費用36億元，同比增長48.7%，其中包含國家市場監管總局約6.35億元罰款。四項費用合計同比增加約142億元。

其中，僅營銷與研發兩項，就同比多支出72億元。而同期集團整體經營利潤則從105億元下降至38億元，減少約67億元。也就是說，費用擴張與利潤下滑之間，幾乎可以直接對應。

尤其值得注意的是，研發與營銷費用的增速都接近50%。按照傳統商業邏輯，利潤下滑時期，企業通常會收縮開支、強化利潤表現；但京東選擇了逆周期擴張。

一方面，京東集團高管在財報電話會上表示，京東高度重視研發投入，尤其是在AI方面，一季度研發費用繼續明顯上漲，預計未來一段時間內研發費用將保持持續增長的態勢。

另一方面，則重金投入Joybuy歐洲市場擴張以及新業務推廣。財報顯示，Joybuy已經在歐洲30余座城市推進“211”服務建設。匯豐預計，2026年京東海外業務每季度虧損可能達到10億至20億元。在這種背景下，短期利潤承壓幾乎不可避免。

這也意味著，即使外賣大戰被叫停，京東當前實際上同時在打三場戰爭：AI研發戰、國內零售價格戰、歐洲市場擴張戰。對于一家同時推進多線作戰的平臺公司而言，戰略定力本身已經成為最大的變量。