美聯(lián)儲突變，政策密集期要來了？

就在今天，愛搞事的特朗普突然發(fā)了一條消息，這則消息震驚了全球資本市場。

他在真實社交媒體上表示，已經(jīng)確定了美聯(lián)儲下任主席的人選，并將很快公布這一決定。

這個消息可謂是突如其來。要知道美聯(lián)儲現(xiàn)任主席鮑威爾的任期是到2026年的5月15日結(jié)束，離現(xiàn)在至少還有半年的時間。現(xiàn)任還有半年任期，就如此急不可耐的公布下一任美聯(lián)儲主席人選，這個消息不禁讓資本市場浮想聯(lián)翩。

于是很快就有一則小道消息在海外社交媒體上瘋狂發(fā)酵，說是鮑威爾將在近期的緊急會議上辭職。謠言越傳越廣，到現(xiàn)在尚沒有任何官方消息或者鮑威爾本人出來辟謠或者證實。

不管鮑威爾會不會辭職，特朗普在這個時點公布下一任美聯(lián)儲主席人選就很微妙。

這一事件，可以看作是針對12月美聯(lián)儲降息，特朗普向美聯(lián)儲發(fā)動的新一輪輿論攻擊。

特朗普正在用他獨有的方式，影響市場對于美聯(lián)儲降息的預期，以進一步夯實12月降息的確定性。

這里要給大家普及一下美聯(lián)儲降息前的慣例。美聯(lián)儲每次召開議息會議前，都會進行一輪預期管理。

預期管理大致包括兩個步驟。

第一個步驟是核心人物出來講話，告訴市場一個似是而非但是略有偏向的口風。

第二個步驟是在降息前十幾天的周期里，美聯(lián)儲集體進入靜默期，保持集體閉嘴，任由市場發(fā)酵預期，然后再在議息會議上結(jié)合市場數(shù)據(jù)和預期進行投票。

12月降息的預期管理，出來放口風的是紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯。威廉姆斯給市場傳達了一個鴿派信號，他說勞動力市場下行風險加強，通脹上行風險緩解，美聯(lián)儲有可能調(diào)整之前鷹派的政策立場。

這個消息出來之后，全球資本市場一掃陰霾，黃金和股市開始出現(xiàn)向上的苗頭。

關(guān)于美聯(lián)儲降息的押注越來越高。美聯(lián)儲降息概率從11月中旬的44%迅速上升到70%以上，截止到昨天，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率已經(jīng)接近87%。

現(xiàn)在特朗普又放出了下一任美聯(lián)儲人選的消息，將會進一步拉升美聯(lián)儲降息的概率。

12月美聯(lián)儲降息，基本上是板上釘釘了。現(xiàn)在無非是降息25個基點和50個基點的可能。不管降多少，都將給震蕩的全球資本市場注入新的一輪流動性。

我們時刻關(guān)注著美聯(lián)儲的12月降息，因為作為全球的央行，美聯(lián)儲降息影響全球，也影響我們的政策空間和市場波動。

咱們的央媽已經(jīng)連續(xù)6個月沒有調(diào)整LPR。雖然10月份央媽宣布重啟國債購買，但是自官宣以來，10月份央媽僅在國債市場上買債凈投放200億。

11月份央媽倒是通過買斷式逆回購和MLF向市場凈投放了6000億，但是這個動作是為了應(yīng)對接下來的流動性緊張做對沖。

因為10月份中央財政從地方債務(wù)結(jié)存限額中安排了5000億下達到了地方，這意味著年底前還會發(fā)放5000億的地方債。

政府發(fā)債會吸走市場上的流動性，為了防止流動性出現(xiàn)緊張，央媽就提前放了6000億的水做準備。

收5000億，放6000億，這一收一放之間也只是在市場上多了1000億的水。

這點放水量，只能稍微滋潤滋潤市場，并不能形成多強的支撐和向上拉升的力量。

昨天剛剛出來的11月份PMI數(shù)據(jù)就把當下經(jīng)濟的拉扯和糾結(jié)展現(xiàn)的淋漓盡致。

11月份綜合PMI數(shù)據(jù)為49.7%，這是自2023年以來首次跌破50%的榮枯線。

如何評價這個數(shù)據(jù)呢，只能用喜憂參半四個字來形容。分拆這個數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)，可以看到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的極致撕裂。

亮眼的是出口，是高新科技行業(yè)，是反內(nèi)卷之下的中上游資源行業(yè)，是生產(chǎn)端。

制造業(yè)的PMI為49.2%，比上個月上升了0.2%。這里面新訂單指數(shù)表現(xiàn)的很出色。新訂單指數(shù)不僅好于去年的同期，而且還上行了0.4%，達到了49.2%。

這里面貢獻最大的是新出口訂單指數(shù)。新出口訂單指數(shù)竟然上行了1.7%，受益于中美之間博弈的暫緩，出口外貿(mào)相較10月份有了很大的改觀。

除此之外，高新科技行業(yè)的PMI始終保持在50%榮枯線之上。高耗能的資源行業(yè)雖然還在榮枯線以下，但是在反內(nèi)卷的攻勢之中上行了1.1%。

和普通人工作收入相關(guān)的裝備制造、消費、服務(wù)業(yè)的數(shù)據(jù)還在向下的空間。

裝備制造行業(yè)PMI49.8%，下探了0.4%。消費品行業(yè)PMI49.4%，下探了0.7%，內(nèi)含服務(wù)業(yè)的非制造業(yè)PMI為49.5%，下行了0.6%。內(nèi)需依然不太理想。

PMI是最具前瞻性和多維度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，它告訴了我們11月份的經(jīng)濟狀態(tài)的兩個側(cè)面。

生產(chǎn)仍然在擴張，出口依然很強勁，但是內(nèi)需還是不足，經(jīng)濟的內(nèi)生動力需要加大鞏固的力度。

11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，是在沒有大的經(jīng)濟政策刺激之下取得的成績。今年9月、10月和11月不同于往常的年份。

過去幾年，9月份經(jīng)常會出大的經(jīng)濟刺激政策。像去年9月24日之后，大招一個接一個。不管是對于房地產(chǎn)、地方債、還是金融市場，都給足了子彈做支撐。

今年的9月-11月三個月時間，政策保持的非常克制。不管是財政政策還是貨幣政策，都沒有給出多大的力度。

這個原因主要是兩個。一個是9月底特朗普掀起了新的一輪關(guān)稅和科技博弈。這一輪博弈，讓我們把9和10月的目光放在了大國博弈的舞臺上，聚焦精力解決外部的矛盾。

另一個原因是8月以來的大A牛市，8-10月中旬的股市充滿了樂觀的情緒。這個時候不需要政策做出過多的助力。此時如果助力，可能讓大A的牛市出現(xiàn)瘋牛的勢頭，反而適得其反。

所以，過去三個月，經(jīng)濟幾乎在政策真空之下保持運行。現(xiàn)在進入到了12月份，政策能不能來一波年底沖刺， 尚是個未知數(shù)。

按照往年12月份的慣例，是該進入政策密集期。因為過去幾年，每一年的12月份都有多項政策出臺。

就拿最近兩年來說，2023年的12月份是政策密集期，出臺了房地產(chǎn)的救市16條，增發(fā)了防災(zāi)減災(zāi)的1萬億國債。

2024年的12月份，也是各種大招往外砸，財政政策、貨幣政策、消費政策和房地產(chǎn)政策齊刷刷的都祭了出來。所以看慣例12月份該有一系列支撐性的政策出臺。

但是今年情況又和過去幾年不太一樣。鑒于今年前三季度GDP累計增速已經(jīng)達到5.2%，超過了全年5%的目標，所以四季度經(jīng)濟目標完成的壓力并不算大。

經(jīng)濟目標完成無壓力，大的刺激性政策出臺的概率就會有所降低。再加上明年是十五五規(guī)劃的關(guān)鍵之年，關(guān)鍵之年勢必要沖開門紅。這種情況下大的刺激政策可能提前儲備起來，以待明年再祭出。

12月份的現(xiàn)在，我們正站在政策的分岔路口，向左向右都有可能。不過好在謎底揭開的時間越來越近。等到12月中旬中央經(jīng)濟工作會議召開之后，政策的答案即會揭曉。接下來，我們將密切關(guān)注政策端的變化，一有新的情況會及時和大家進行分享。