廣東
怪不得不停回購，股價還在跌…
原來，業績是爆了個小雷。
嗯，說的就是廣州富豪打造的名創優品。
就在剛剛，發布了2025年業績。
讓人有點擔心！
2025年凈利潤僅剩12.10億，同比2024年的26.35億元，直接腰斬還腰斬！
貓姐看了一下，過去這一年，名創優品：
營收，214.44億，同比增長26.19%，繼續維持高增長；
毛利，96.48億，同比增長26.33%；
毛利率接近45%，比去年還提高了一點點；
怎么到凈利潤，就驚天大變臉了呢？！
首先，雖然營收和毛利都在高增長，但名創優品的經營利潤，不僅沒有增長，甚至還掉了一點。
原因就在于，銷售及分銷開支，大增近50%，達到了近53億。
為什么銷售開支忽然間增長了這么多？！
原因是：海外直營店的投入增加了。
要知道，名創優品國內和國外店，采用的是完全不同的模式。
在國內，名創優品為人熟知的商業模式是依賴加盟商（即“合伙人制度”）進行快速擴張。
國內的加盟商只出資金，利用其社會關系找店鋪，相當于是全托管式、類直營，加盟商不需要做管理，也不需要對庫存負責，而是由名創優品總部統一來做。
這樣的模式，收費自然不菲。
在名創優品官網可以看到，對于第三方加盟店，特許商標使用金每年收1.98萬元/年。另外還需要繳納25萬的貨品保證金。
另外，第三方加盟店的投資利潤分配政策是，每天營業額的38%作為加盟商的收入，而店鋪租金、人工成本等均由加盟商自理。
這個確實好賺！
一個品牌走紅的好處是，大把人替你打工。
但，名創優品在海外的擴張，采用的卻是以自營為主的模式。
截至2025年底，名創優品在海外的自營門店數量已經達到700家。
自營，意味著房租水電人工等都要自己扛，成本自然更高。
其次，是 TOP TOY上市的相關支出。
2025年，名創優品宣布分拆TOP TOY上市，并向TOP TOY的管理層跟雇員發行股份獎勵，這部分經過會計處理，反應在報表上就是 以權益結算的股份支付開支3.68億。
最后是投資永輝超市產生的虧損。
看，收購永輝超市，一年光發行證券和銀行貸款，相關的利息支出就要2.79億。
2025年，永輝超市又虧了27.40億。
而花近63億，從京東、洋行之王的手中買下永輝超市29.4%股份的名創優品，毋庸置疑地當然要分攤這部分虧損。
這一算，又虧掉了8.13億。
就是這樣左扣右扣，名創優品原本挺好的凈利潤，就這么直接扣到腰斬了。
投資者戲稱，葉國富選擇收購永輝，可能在創造價值，也可能在毀滅價值。
但就目前來看，不知道會不會是后者。
再看看這個：名創優品國內門店的同店GMV，2025年依然是增長的。
但海外門店的同店GMV，2025年卻下降了。
平均客單價高達109.8元的TOP TOY，同店GMV增速也在放緩。
最后再來看下門店情況。
2025年，名創優品內地門店的數量，只增加了182家，2024年還增加了460家。
海外門店數量也只增加了465家，2024年還是增加631家。
就連要去上市的TOP TOY，也只增加了58家，2024年還是128家。
看來名創優品，開店速度正在慢下來。
這到底是好事，還是壞事呢？！
這事，你怎么看？！關注我們，評論區聊聊吧！
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