《數(shù)據(jù)周報(bào)105》：銷(xiāo)量反彈，庫(kù)存新高，樓市怎么走？

數(shù)據(jù)周報(bào)105（2026年3月3日-4月4日）

1.銀行跌倒，保險(xiǎn)吃飽？

2.銷(xiāo)量反彈，庫(kù)存新高？

3.美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，何時(shí)結(jié)束？

4.恒生科技，該抄底了？

5.消費(fèi)回暖，白酒漲價(jià)？

6.內(nèi)存大跌，需求消失?

正文

1.銀行跌倒，保險(xiǎn)吃飽？

隨著 2025 年一季度結(jié)束，國(guó)內(nèi)主要銀行與上市保險(xiǎn)公司陸續(xù)披露 2025 年完整年報(bào)，有意思的是，兩大金融核心板塊的利潤(rùn)走勢(shì)呈現(xiàn)出截然不同的分化態(tài)勢(shì)，“銀行停滯、保險(xiǎn)高增”的格局愈發(fā)清晰。

從四大行的表現(xiàn)來(lái)看，利潤(rùn)延續(xù)了穩(wěn)健增長(zhǎng)的基調(diào)，但增速略有放緩。2024 年四大行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 12213.64 億元，同比增長(zhǎng) 1.95%；2025 年這一規(guī)模增至 12424億元，同比微增 1.72%，整體保持 “量穩(wěn)質(zhì)增” 的特征。

銀行利潤(rùn)放緩的核心原因，智本社在近兩年的課程和文章中已經(jīng)多次提及，核心是銀行業(yè)面臨的凈息差收窄壓力持續(xù)，2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，幾大國(guó)有商業(yè)銀行凈息差去年同比下降7-17個(gè)基點(diǎn)，降至1.4%之下，均刷新自2003年有完整數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最低水平。再疊加房地產(chǎn)引發(fā)的不良貸款率管控的精細(xì)化要求，使得利潤(rùn)增長(zhǎng)速度大幅下降。

反觀五大保司，與銀行不同，2025年是保險(xiǎn)行業(yè)大豐收的一年，利潤(rùn)增長(zhǎng)則呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。在2024 年五大保司合計(jì)歸母凈利潤(rùn) 3476 億元，同比大幅增長(zhǎng) 77%的基礎(chǔ)上，2025年仍保持了同比仍保持 22.35% 的高增速，2025 年合計(jì)利潤(rùn)攀升至 4253億元，兩年累計(jì)利潤(rùn)增幅超千億。

與2024年類(lèi)似，一方面是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷萎縮，大類(lèi)資產(chǎn)收益下滑，國(guó)內(nèi)民眾開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)險(xiǎn)企本身的業(yè)務(wù)上漲；

另外一方面這是由于保險(xiǎn)資金的入市，在國(guó)家隊(duì)的護(hù)盤(pán)下，大盤(pán)上漲，險(xiǎn)資也在這里獲取了超額收益。

而宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，正在推動(dòng)大型保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型，這是一個(gè)重要趨勢(shì)。

反過(guò)來(lái)，銀行利潤(rùn)增速下降，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)大漲，很好地反映了金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型：從商業(yè)銀行、信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向投資銀行、資本市場(chǎng)。

2.銷(xiāo)量反彈，庫(kù)存新高？

2023 年 7 月，中央政治局會(huì)議提出 “適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”，標(biāo)志著本輪房地產(chǎn)正式進(jìn)入去庫(kù)存周期。此后，“去庫(kù)存” 相關(guān)表述在多次重要會(huì)議中被反復(fù)重申。

2025 年 7 月，A 股鋼鐵、光伏等板塊一度集體漲停，部分大宗商品價(jià)格大幅上漲，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：政策是否會(huì)重演 2015 年 “漲價(jià)去庫(kù)存” 的操作。

本期周報(bào)，數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)梳理當(dāng)前房地產(chǎn)庫(kù)存狀況。

先看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：截至 2026 年 2 月末，全國(guó)新建商品房待售面積（狹義庫(kù)存）達(dá) 79,998 萬(wàn)平方米，再度刷新歷史最高紀(jì)錄。

廣義庫(kù)存則在 2021 年觸及 40.5 億平方米峰值后持續(xù)回落，截至 2026 年 2 月已降至 27.1 億平方米，回到 2014 年前后水平。

廣義與狹義庫(kù)存走勢(shì)分化，受多重因素影響：期房與現(xiàn)房銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化、房屋建設(shè)周期拉長(zhǎng)，以及 “保交樓” 政策推進(jìn)，均起到重要作用。

2021 年以來(lái)，現(xiàn)房銷(xiāo)售占比從約 10% 提升至 2026 年的 35% 以上，是庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化的關(guān)鍵原因。

上周數(shù)據(jù)周報(bào)顯示，近期重點(diǎn)城市房地產(chǎn)成交量有所回升：上海 3 月二手房成交 3.12 萬(wàn)套，已超越 2025 年政策刺激期 2.93 萬(wàn)套的高點(diǎn)；深圳全月成交 6928 套，與 2025 年政策刺激下的水平基本持平。

而整體數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在深度去庫(kù)存階段，庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化明顯，短期去化壓力依然突出，當(dāng)前銷(xiāo)量上升主要得益于改善型需求上升，市場(chǎng)恢復(fù)仍需更長(zhǎng)時(shí)間。

3.美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，何時(shí)結(jié)束？

當(dāng)前美伊戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)極為混亂，最近兩天，一方面有消息稱(chēng)美國(guó)可能派遣地面部隊(duì)進(jìn)入伊朗，另一方面特朗普宣稱(chēng)談判進(jìn)展順利，但伊朗方面明確否認(rèn)談判事宜，不時(shí)封鎖霍爾木茲海峽，資本市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。目前資本市場(chǎng)陷入迷茫，投資人普遍擔(dān)憂(yōu)戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化，進(jìn)而引發(fā)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

本周社友群圍繞這一話(huà)題討論熱烈，我也在第一時(shí)間錄制了一期 “社長(zhǎng)說(shuō)熱點(diǎn)”。本期周報(bào)節(jié)選核心內(nèi)容，集中回答兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：

美伊沖突何時(shí)會(huì)結(jié)束？

為何特朗普近期表態(tài)充滿(mǎn)矛盾？

事實(shí)上，交戰(zhàn)雙方當(dāng)前都面臨巨大壓力，無(wú)論是特朗普還是伊朗的幸存領(lǐng)導(dǎo)人，都...

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