上海
山東省港口集團大廈，圖源自山東港口官方微信公眾號
近日，山東省港口集團有限公司（以下簡稱：山東港口）公布2025年年度報告。2025年，山東港口實現營收1978.23億元，同比增長6.34%；實現凈利潤為78.88億元，同比減少14.16億元，同比下降15.22%。
山東港口旗下有青島港集團、日照港集團、煙臺港集團、渤海灣港集團四大港口集團，投控、港灣建設、物流、遠洋海運、郵輪發展、裝備、貿易、科技、海外、職教、醫養、服務發展等十二個板塊集團。2025年全年，山東港口貨物吞吐量超19億噸、集裝箱量超4700萬標箱；新增集裝箱航線超20條，航線總數達到367條，穩居北方港口首位；內陸港和班列分別達到56個、107條，海鐵聯運箱量連續11年領跑全國。
山東港口原油、鐵礦石、鋁礬土、糧食進出口量分別達到全國總量的1/3、1/4、3/5、1/5，集裝箱吞吐量穩步增長，共同驅動了山東港口吞吐量及營收的增長，也帶來了穩定的現金流。2025年，山東港口經營活動產生的現金流量凈額高達86.89億元，期末現金及現金等價物余額高達194.62億元，現金流充足，短期償付能力充足，無債券逾期、無非標違約、無控股股東非經營性資金占用。穩定發揮的山東港口，主體信用評級維持在AAA。
同時，山東港口2025年固定資產凈值上升至1098.73億元，代表著山東港口大批碼頭升級、綠色低碳改造項目已經到位，鞏固其長期競爭力。投資企業中多產業布局，集成“港口+物流+金融+貿易+航運”全鏈條服務，則是山東港口由“單一的港口運營商”向“供應鏈綜合服務商”轉型升級的基礎。
這些都是山東港口不可替代的優勢，不過報告中也有一個問題，即增產增收不增利，山東港口少掙的那些錢，去哪里了？
一是投資收益的下降，2024年，山東港口的長期股權投資中，按權益法下確認的投資損益約22億元，2025年則只有約18億元。這些長期投資的企業中，很多都是貢獻凈利潤的大戶，如青島前灣集裝箱碼頭、青島實華原油碼頭、日照實華原油碼頭等。對比2024年，2025年，青島實華原油碼頭與日照實華原油碼頭的投資損益分別下降了6568萬元與6727萬元。在眾多貨種中，油品業務毛利率向來最高，但2025年受國際因素影響，盈利水平下降。
二是越來越高的運營成本，2025年，山東港口的固定資產凈值上升至1098.73億元，比2024年高54.35億元，固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊高達54.85億元，比2024年高6.54億元。這意味著大規模的碼頭改擴建項目轉為固定資產，并帶來大額折舊成本與財務費用。每年青島港、日照港、煙臺港的百億級碼頭投資，最后都會影響企業的盈利水平。
三是信用減值損失，2025年，山東港口發生損失2.85億元，而2024年為-4.71億元，直接影響其凈利潤，這部分損失一般來自可能收不回來的壞賬。港口企業與上下游各類客戶交易通常都會有一些結算賬期，還可能進行一些貿易業務，先行墊資，在宏觀經濟不景氣時，就不得不吞下一些壞賬。
此外，山東港口的利息收入從2024年的12.13億元驟降至2.62億元。智慧港口與綠色港口建設，技術維護與能源替代等高附加值投入正逐步從資本開支轉化為當期費用。2025年，山東港口研發費用為5.61億元，同比增加18.35%。
據港口圈（ID:gangkouquan）了解，吞吐量、營收增長，凈利潤卻不增反降，不僅發生在山東港口的財報上，2025年，各大港口上市企業都面臨著相似困局，也有著相似的原因，包括大宗散貨貨種利潤的下降，折舊成本、財務費用增加等，港口圈將于近日專門撰文分析。坐擁先進碼頭，擁有雄厚資金，把一手好牌打出來，讓凈利潤追上吞吐量的腳步，是中國港口必須直面的結構性問題。
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