毛利強勢攀升！1.6T穩(wěn)居高份額，野村大幅上調盈利預期

中際旭創(chuàng)最近發(fā)布了一季度業(yè)績報告，營收和凈利潤分別實現(xiàn)了47%和57%的環(huán)比增長，這個增速已經(jīng)足夠令人矚目。

但更值得關注的是毛利率的表現(xiàn)——第一季度毛利率高達46.1%，同比提升了9.4個百分點，這意味著公司不僅銷售增長迅速，利潤質量也在顯著改善。

野村證券在最新研報中指出，這一業(yè)績表現(xiàn)主要得力于高端1.6T和硅光子產(chǎn)品出貨量的強勁增長，在半導體和通信產(chǎn)業(yè)鏈中。

光模塊是承接芯片和網(wǎng)絡的關鍵中間環(huán)節(jié)，其性能直接影響整個系統(tǒng)的運行效率，隨著AI算力需求的爆發(fā)，對高速光模塊的需求也隨之激增。

作為全球領先的高端光收發(fā)模塊制造商，中際旭創(chuàng)在這個快速增長的市場中處于優(yōu)勢地位，在100G以上光模塊市場，公司維持全球30%-35%的市場份額。

而在更高端的1.6T產(chǎn)品上，市場份額更是高達45%以上，這說明中際旭創(chuàng)不僅在光模塊領域有競爭力，在高端產(chǎn)品領域的領導地位更加突出。

1.6T光模塊之所以成為公司最重要的增長引擎，其核心原因在于AI機隊設施投資加速帶動了高速光模塊的升級需求。

全球主要云計算和AI廠商都在加速投資新一代數(shù)據(jù)中心基礎設施，這直接推動了對高速光模塊的強勁需求。

相比低端產(chǎn)品，1.6T光模塊具有更高的技術壁壘和更好的利潤空間，對公司利潤率的提升貢獻巨大，基于強勁的終端需求，野村大幅上調了出貨量預測。

具體而言，2026年1.6T出貨量預測上調至260萬臺，2027年進一步增至600萬臺，較此前預測分別提升了30%和76%。

這意味著在兩年內，中際旭創(chuàng)的1.6T產(chǎn)品出貨量將增長130%以上，增速之快足以說明市場對這類高端產(chǎn)品的渴求程度。

雖然800G產(chǎn)品出貨量預測有所下調，但這不過是產(chǎn)品升級的自然結果，整體高端產(chǎn)品的收入貢獻仍然十分可觀。

展望更長周期，野村認為公司的增長空間遠不止當前，2028年及以后，3.2T光模塊的升級將成為新的增長動力。

技術迭代帶來的產(chǎn)品升級周期，為中際旭創(chuàng)提供了持續(xù)的增長機會，每一代新產(chǎn)品的推出，都意味著新的市場空間和利潤機會。

同時，中際旭創(chuàng)還在積極拓展進場封裝光模塊和共封裝光模塊兩大業(yè)務方向，這兩項技術代表了光模塊發(fā)展的新方向，將芯片和光學器件進行更緊密的集成。

可以降低系統(tǒng)成本、提升性能，這些領域有望進一步延長AI光網(wǎng)絡的增長周期，為公司打開新的收入來源。

在產(chǎn)業(yè)鏈短缺背景下，供應鏈管理能力成為核心競爭要素，這也是中際旭創(chuàng)相比競爭對手的重要優(yōu)勢，當前，1.6T和800G光模塊需求急劇增長，帶動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的緊張。

光芯片、隔離器、晶圓材料等關鍵元器件持續(xù)處于供不應求狀態(tài)，在這樣的環(huán)境下，擁有充足庫存和良好供應商關系的企業(yè)能夠獲得競爭優(yōu)勢。

中際旭創(chuàng)憑借充足的庫存和供應鏈多元化策略，能夠在元器件短缺的背景下維持穩(wěn)定的生產(chǎn)和供應，這不僅讓公司能夠繼續(xù)滿足客戶需求，而且在某種程度上還能獲得價格權力。

隨著競爭對手因缺貨而減產(chǎn)，中際旭創(chuàng)的市場份額可能進一步擴大，這種供應鏈管理能力，進而在行業(yè)競爭中形成了明顯的優(yōu)勢地位。

野村此次大幅上調了中際旭創(chuàng)的盈利預測，充分體現(xiàn)了對公司前景的樂觀態(tài)度，根據(jù)最新預測，公司未來三年的收入和利潤將保持高速增長。

具體來看，2026年收入預測上調至1221億元人民幣，較此前預測提升30%，這個調幅說明野村對公司訂單情況的理解發(fā)生了顯著改變。

同期凈利潤預計達到324億元人民幣，較此前增長27%，進入2027年，增長勢頭進一步加強，收入預測上調至2045億元人民幣，增幅達到71%，相當于2026年的1.67倍。

凈利潤預測為565億元人民幣，增幅同樣達到65%，這表明公司的盈利能力將隨著規(guī)模的擴大而加強，野村還首次給出了2028年的預測數(shù)據(jù)，顯示公司的增長還將繼續(xù)。

收入預計達到2717億元人民幣，凈利潤預計達到754億元人民幣，同比分別增長32.8%和33.3%，這表明即使增速從高位回落，公司仍將保持穩(wěn)健的增長勢頭。

更值得關注的是，野村的預測顯著高于市場共識，2026年收入預測比市場預期高出60%，凈利潤預測高出46%，EPS預測更是高出80%。

這種巨大的預測差異說明，野村對中際旭創(chuàng)增長前景的信心確實超越同業(yè)，這也正是為什么野村在三個月內連續(xù)兩次上調目標價，因為越來越多的數(shù)據(jù)驗證了他們對公司的樂觀判斷。