河北
【財報】在反內卷基調下，美團雖然遭遇經營虧損，但最難熬的時刻應該已經過去。
6月1日，美團（3690.HK）發布2026年一季度財報，實現收入910億元，增長5.6%；這一增幅是過去三個季度最好表現，同時也是公司連續三個季度營收增幅都在個位數。
其中，核心本地商業實現收入641億元，增加大約1億元，基本持平，用美團說法就是“恢復增長”。
新業務完成收入大約270億元，同比增加48億元或21%，成為美團總營收增長的直接推動力。
值得注意的是，美團在2月宣布收購叮咚買菜的國內業務，如果及時完成交割，則新業務會有很多份額由叮咚貢獻，而在二季度，新業務的營收增量會更可觀。
當然，利潤來源主要還是核心本地商業板塊，季度實現毛利潤大約208億元，即毛利率為32.4%，不過因即時零售大戰在一季度仍然持續，因此經營開支高達228億元，也使得核心本地商業遭遇經營虧損20億元。
核心本地商業自然是美團的基本盤。筆者注意到，京東的基本盤是零售業務，一季度經營利潤150億元，增加16%；而阿里基本盤中國電商，經調整EBITA為240億元，下滑40%。
如此看來，京東和阿里巴巴用“新業務”把美團的基本盤沖得“七零八落”。
相對而言，新業務毛利潤也有近53億元，除去經營開支近74億元，經營虧損超過21億元。
同時，美團還有部分其他業務，經營虧損超過23億元，合計經營虧損近65億元，去年同期為盈利約106億元。
整體來看，美團一季度銷售及營銷開支近230億元，同比增加152億元或78億元，這也是不得已的事情。京東和阿里巴巴在外賣上砸錢補貼，美團必須迎戰，不然誰會用美團下單呢？
此外，研發開支70億元，增加13億元或22%，而一般及行政開支29億元，增長11.8%，都超過收入增幅。
相對阿里、小米等科技企業，公允值變動收益對利潤帶來的波動較大，美團則顯得少很多，本季度大約4億元，是去年同期的一半。此外，其他收益凈額大約6億元，也比去年同期14億元少8億元。
這些七七八八雜項計算進去，美團一季度凈虧損超過68億元，去年同期盈利超過100億元；經調整虧損大約50億元，去年同期經調整盈利109億元。
因參與即時零售大戰，美團從去年二季度開始失血，當季盈利銳減至不到4億元，隨后在三季度和四季度凈虧損185億元、151億元，如今在一季度再虧68億元，連續三季度虧損合計超過400億元。
同時，另外兩大主角京東和阿里也硬著頭皮和美團打。就一季度而言，京東雖盈利51億元，但也遭遇腰斬；而阿里巴巴雖然盈利255億元，主要是公允值變動的收益，實際上遭受了首次營業虧損9.4億元。
由于行政部門叫停外賣“內卷”，不少投資者開始期望美團在二季度或能筑底成功，回到盈虧平衡點。就筆者使用外賣平臺體驗而言，補貼沒有以前力度那么大，但還是存在。三大老冤家如果逐步抽身補貼大戰，美團盈利或要在三季度方能重現。
6月1日，美團在港股交易中漲6.5%，比阿里（漲1.8%）、京東（跌1%）表現好，也優于恒生科技指數漲幅（1.65%）。
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