核心業務毛利率下滑、費用持續上升，軟通動力單季度虧損3.6億元

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

5月6日，軟通動力發布了股份回購完成公告，2026年4月15日至2026年4月30日，公司在二級市場累計回購301.08萬股，耗資1.2億元。此次回購，軟通動力主要用于員工持股。

值得注意的是，在回購推進員工持股的情形下，軟通動力實控人及眾多股東卻在減持公司股份。

除實控人及股東減持外，軟通動力還面臨扣非后凈利潤大幅下滑的困境。近兩年隨著AI的大火，軟通動力也將更多的重心轉移到AI領域。

在此背景下，2026年一季度軟通動力瘋狂囤貨擴張。在AI助力下，軟通動力能否推動公司利潤重回巔峰？

1、核心業務毛利率下滑，單季度虧損3.6億元

2022年上市的軟通動力業務主要集中在計算機及智能電子領域，從產品收入來看軟通動力收入主要來源于軟件與數字技術服務、計算產品與智能電子兩大領域。

2025年，軟通動力軟件與數字技術服務、計算產品與智能電子業務收入分別為189.61億元、158.09億元，占公司主營業務收入比例分別為54.03%、45.05%。

據悉，軟通動力第一大業務軟件與數字化技術服務產品主要包括為企業提供數字化轉型解決方案、為金融、制造、零售等行業提供數字營銷、云服務和AI及大模型應用等。

而計算產品與智能電子業務主要包括計算產品及智能電子產品兩部分。其中計算產品包括一體機、筆記本、多媒體、平板等，智能電子產品主要包括ODM代工及自有PC品牌。

由于行業競爭激烈，軟通動力數字化技術服務產品陷入盈利下滑的困境。

數據顯示，2022年軟通動力數字技術服務毛利率為21.97%，2025年公司軟件數字化技術服務毛利率下降至16.5%，三年的時間該業務毛利率下跌超5%。

軟通動力軟件數字化技術服務毛利率下滑與市場競爭激烈及成本上升有很大關系。

據悉，公司該業務主要客戶是以金融、通信、科技、制造業頭部企業為主。在金融領域中國銀行、光大銀行亦是公司客戶，通信領域則有中國移動、中國電信，科技領域則服務華為、阿里、百度等大型客戶。

本質而言，公司該業務主要是對客戶IT技術的外包，該領域技術壁壘并不高，市場競爭較為激烈。此外，由于下游客戶是各大領域的頭部企業，公司議價能力較弱，因此產品及服務價格有所下跌。

過年幾年由于人力成本，材料成本的上升，導致該業務整體成本有所上升。在多種不利因素影響下，該業務出現毛利率下滑。

由于對外并購整合產生較多的費用，影響了公司利潤，2023年軟通動力向子公司軟通智算增資28億元，用于收購同方計算機和同方國際。

在同方計算機及同方國際并表后，軟通動力收入大增。2022年軟通動力營業收入為191億元，2025年公司營業收入上升至350.9億元。

與公司原有業務相比，同方國際及同方計算機本質是做計算機ODM代工及服務器、處理器銷售等，毛利率極低。在并購之前，同方計算機還在虧損，2022年該公司虧損接近1億元。

并購同方計算機時，軟通動力對外借款10多億元，導致公司財務費用上升。此外整合同方計算機也讓公司銷售費用、管理費用支出大幅增加。如2023年，公司財務費用僅1710萬元，2025年上升至1.48億元。

在軟件數字化技術服務毛利率下滑和費用增加影響下，公司歸母凈利潤持續下滑。

2022年，軟通動力扣非后凈利潤為8.38億元，2025年下降至4193萬元。2026年一季度，公司扣非后利潤更是虧損3.6億元。

2、綁定華為、押注AI硬件，存貨同比增長50億元

在利潤持續下滑的背景下，軟通動力正在向AI領域加速轉型。

早在2021年，軟通動力便開始向AI智能化轉型，彼時公司正式成為華為RPA（機器人流程自動化）核心服務商。

2023年在AI爆發后，軟通動力開始加速向AI領域轉型。2025年公司更是提出“軟硬一體，全棧智能”戰略。在此推動下，軟通動力與AI相關的收入持續上升，2025年達到184.66億元，營收占比為52.6%，超過傳統的IT業務，成為公司收入最高的業務。

據悉，軟通動力AI業務主要有AI基礎設施、計算智能、場景智能及終端智能等。其中計算智能是公司AI產品的核心業務，主要包括旗下軟通華方品牌的AI服務器、液冷工作以及“龍蝦”系列終端（龍蝦盒子、龍蝦一體機）。

過去幾年，由于AI大爆發，AI服務器銷量需求大幅上升。在此背景下，軟通動力迎來發展契機。2025年，軟通動力連續中標中國聯通、中國移動、中國郵儲銀行等多家央企合計超20億元服務器訂單，多款服務器實現規模化量產。

除AI服務器外，軟通動力還提供一體機、AIPC、定制化筆記本、AI工作站等多款AI產品。

在AI服務器及AI硬件銷量持續上升的背景下，軟通動力加大了備貨力度。截至2026年3月31日，公司存貨余額多達98.07億元，較2025年同期增長超50億元。

據悉，軟通動力與華為深度綁定，其AI服務器核心芯片采用華為昇騰，并搭載了華為昇騰Atlas加速卡。

由于加大了備貨力度，公司2026年一季度經營性現金流流出超34億元。為了維持擴張及日常經營所需資金，公司也加大了對外借款力度。截至2026年3月31日，公司短期借款較2025年底增長超20億元。

在持續借款影響下，軟通動力有息負債大幅攀升，截至2026年3月31日，公司有息負債余額約90億元。為此，公司也付出了較大代價，2026年一季度公司僅利息支出便超6000萬元。

除借款囤貨外，為了進一步擴大公司在AI領域的收入，2026年2月公司還在資本市場定向增發了33.48億元，所得資金主要用來建設AIPC基地、智算中心等。

雖然公司全力向AI領域轉型，但從結果來看，公司轉型的效果并不理想。2026年一季度，軟通動力虧損進一步擴大，公司扣非后利潤虧損3.6億元，2025年一季度則為2.16億元。

3、實控人、二股東高位合計套現18億元，定增機構投資者虧損

一邊是公司為了擴張向投資機構定增，另外一邊又是公司實控人及股東減持。

公開資料顯示，軟通動力成立于2005年，公司創始人及實控人為劉天文。創立之初，軟通動力便將目光投向了IT服務業，經過多年的發展，公司陸續拿下騰訊、百度、阿里巴巴等客戶大單，公司也在持續發展壯大。

2022年，發展到一定規模后軟通動力順利在深交所創業板上市。憑借對軟通動力的持股，劉天文身價一度突破100億元。

2025年劉天文及其一致行動人雄安軟石智動創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“軟石智動”）迎來解禁。2025年9月，解禁后不久劉天文先生及其一致行動人軟石智動拋出了減持計劃。

2025年10月31日至2026年1月12日，劉天文先生及其一致行動人軟石智動合計減持軟通動力1427.89萬股，減持均價為50.69元/股，套現金額超7.2億元。

除實控人套現外，公司重要股東紛紛減持。如早期投資軟通動力的公司第二大股東CEL Bravo曾在2024年12月5日至2025年3月減持了952.94萬股，套現金額超5.1億元。

2025年5月27日至2025年6月5日，CEL Bravo再度減持952.93萬股，套現金額約5億元。前后兩次，套現金額超10億元。

值得注意的是，2026年3月18日，軟通動力發布公告股東CEL Bravo計劃通過集中競價和大宗交易方式減持所持有的公司股份，合計減持不超過2070.38萬股。2026年4月27日至2026年4月28日間，其已經減持127.37萬股。以公司目前股價計算，若頂格減持，該筆減持金額最高將超過8億元。

在實控人及股東大規模減持的背景下，公司同期還完成了超33億元定增。該定增計劃開始于2025年5月，彼時公司股價約為60元/股，處在歷史高位。

最終，軟通動力以40.71元/股完成發行。參與的投資機構包括蘇州工業園區二期產業投資基金、北京通州發展集團、諾德基金管理有限公司等投資機構。

一邊是要向AI領域全速轉型，為此公司高價完成定增，拉上了眾多機構投資者；另一邊是實控人及核心股東累計約18億元的減持。雖然公司在公告中表示股東減持是個人資金需求，但依然很難讓人相信實控人及原股東是否真看好公司轉型成功。

對于軟通動力而言，在原有IT業務盈利能力下滑、新AI硬件業務尚未產生明顯盈利的背景下，軟通動力盈利能力大幅下滑，公司2026年一季度扣非后利潤虧損3.6億元。

隨著AI持續爆發，軟通動力也在投資加碼AI硬件生產，但能否搭上AI這班快車，成功讓公司利潤重回巔峰，還需要時間證明。

*文中題圖來自：軟通動力官網；文中未署名配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。