東阿阿膠2.08億元押注“鹿藥”：阿膠收入占比超九成，老字號(hào)瞄準(zhǔn)男人賽道

圖片來源：視覺中國

藍(lán)鯨新聞5月29日訊（記者 代紫庭）老字號(hào)東阿阿膠，又一次把目光投向了鹿茸生意。

近日，東阿阿膠發(fā)布第十一屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議決議公告稱，公司擬與東豐鹿業(yè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱"東豐鹿投"）共同出資，收購蜀中藥業(yè)（吉林）有限公司（以下簡稱"蜀中吉林"）100%股權(quán)，并在收購?fù)瓿珊髮?shí)施同比例增資。

這筆交易金額并不算大，但指向頗為明確。蜀中吉林所在地吉林省東豐縣，是國內(nèi)梅花鹿產(chǎn)業(yè)重要集聚區(qū)，也與東阿阿膠正在打造的男士滋補(bǔ)品牌"皇家圍場1619"聯(lián)系緊密。從年初控股東豐馬記藥業(yè)，到此次擬拿下蜀中吉林80%股權(quán)，東阿阿膠正在圍繞鹿茸、鹿藥和男士滋補(bǔ)賽道加速補(bǔ)鏈。

在阿膠主業(yè)仍貢獻(xiàn)超九成收入的背景下，東阿阿膠為何繼續(xù)押注"男人賽道"？

2.08億元收購蜀中吉林，補(bǔ)齊藥品批文和制劑平臺(tái)

公告顯示，東阿阿膠擬以自有資金1.04億元，收購四川安宜生管理咨詢有限公司持有的蜀中吉林70%股權(quán)、成都弘投醫(yī)藥科技有限公司持有的蜀中吉林10%股權(quán)，合計(jì)收購蜀中吉林80%股權(quán)；東豐鹿投則收購成都弘投醫(yī)藥科技有限公司持有的蜀中吉林20%股權(quán)。

股權(quán)收購?fù)瓿珊螅瑬|阿阿膠與東豐鹿投將按持股比例向蜀中吉林合計(jì)增資1.3億元，其中東阿阿膠增資1.04億元。以此計(jì)算，本次交易中，東阿阿膠總出資約2.08億元，均為現(xiàn)金出資。

東阿阿膠同時(shí)提示，本次交易目前尚未簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議內(nèi)容以各方最終簽署的正式協(xié)議為準(zhǔn)；本次交易完成后，蜀中吉林將成為公司控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

相比交易金額，蜀中吉林背后的資源和資質(zhì)更值得關(guān)注。

公開資料顯示，蜀中吉林位于吉林省遼源市東豐縣。東豐縣素有"中國梅花鹿之鄉(xiāng)"之稱，是梅花鹿養(yǎng)殖、加工和相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)的重要產(chǎn)區(qū)。此次共同參與收購的東豐鹿投，也帶有地方產(chǎn)業(yè)平臺(tái)色彩，其角色更像是連接地方梅花鹿資源與東阿阿膠產(chǎn)業(yè)體系的橋梁。

藍(lán)鯨記者注意到，據(jù)遼源市科技局官網(wǎng)2024年披露的信息，蜀中吉林系蜀中集團(tuán)旗下子公司。2023年6月，蜀中集團(tuán)收購吉林紅景藥業(yè)有限公司全部股權(quán)。蜀中吉林注冊(cè)資本1.818億元，占地面積10萬平方米，現(xiàn)有員工185人，其中研發(fā)人員40人。

從產(chǎn)能看，蜀中吉林建有固體制劑、丸劑、液體制劑、酒劑、中藥前處理及提取等7個(gè)生產(chǎn)車間，擁有7條生產(chǎn)線。其中，膠囊年產(chǎn)能30億粒，片劑年產(chǎn)能15億片，顆粒年產(chǎn)能10億袋，酒劑年產(chǎn)量可達(dá)1000萬瓶以上。

從產(chǎn)品看，蜀中吉林擁有165個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，主要產(chǎn)品包括復(fù)方高山紅景天口服液、四子填精膠囊、金甲排石膠囊、鹿茸口服液等。遼源市科技局官網(wǎng)此前介紹還顯示，企業(yè)擁有"一種具有補(bǔ)腎填精壯陽作用的藥物及其制備方法"發(fā)明專利。

換言之，東阿阿膠此次收購并不只是拿下一家地方藥企，更是在梅花鹿核心產(chǎn)區(qū)拿到藥品批文、劑型平臺(tái)和生產(chǎn)資質(zhì)。對(duì)于試圖做大男士滋補(bǔ)業(yè)務(wù)的東阿阿膠而言，蜀中吉林提供的是"產(chǎn)品落地"的后備生產(chǎn)能力。

這也與東阿阿膠今年以來在東豐縣的動(dòng)作相互呼應(yīng)。

據(jù)遼源發(fā)布消息，東豐縣與東阿阿膠合作建設(shè)的"皇家圍場1619"鹿茸深加工項(xiàng)目位于東豐·國際梅花鹿產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投園，總投資5330.67萬元，于2024年10月正式開工建設(shè)。項(xiàng)目聚焦涉鹿產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，預(yù)計(jì)正式投產(chǎn)達(dá)效后，可實(shí)現(xiàn)年加工梅花鹿鹿茸20噸、年產(chǎn)鹿系列中藥飲片30噸、年收入2.8億元。

該項(xiàng)目的具體實(shí)施主體為東豐馬記藥業(yè)有限公司。今年1月，東阿阿膠已完成對(duì)東豐馬記藥業(yè)70%股權(quán)的收購。由此看，東阿阿膠在東豐縣的布局大致形成了兩步：先通過東豐馬記切入鹿茸深加工，再通過蜀中吉林補(bǔ)齊藥品批文和制劑生產(chǎn)平臺(tái)。

不過，東阿阿膠公告并未披露蜀中吉林近年收入、利潤、資產(chǎn)負(fù)債等核心經(jīng)營數(shù)據(jù)。對(duì)于這家標(biāo)的公司是否具備穩(wěn)定盈利能力，以及后續(xù)增資資金將如何用于產(chǎn)線改造、產(chǎn)品開發(fā)和渠道導(dǎo)入，仍有進(jìn)一步披露空間。5月29日，藍(lán)鯨新聞?dòng)浾呔鸵陨锨闆r致電并發(fā)函東阿阿膠，截至發(fā)稿暫未獲得回應(yīng)。

阿膠仍是基本盤，為什么盯上"男人賽道"？

東阿阿膠并不是第一次試水鹿藥產(chǎn)業(yè)。

公開資料顯示，2014年6月底，東阿阿膠曾以自有資金投資255萬元，控股西豐縣吉園鹿產(chǎn)品加工有限公司51%股份。西豐吉園主營業(yè)務(wù)包括人參、鹿茸、鹿副產(chǎn)品初加工和銷售等。2021年1月，東阿阿膠出售其所持西豐吉園51%股權(quán)，同年對(duì)西豐吉園的其他應(yīng)收款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

2019年5月，東阿阿膠又以393.81萬元取得鐵嶺春天藥業(yè)有限公司51%股權(quán)，并將其納入合并范圍。此后，東阿阿膠停止鐵嶺春天的鹿類藥品加工業(yè)務(wù)，并對(duì)相關(guān)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

也就是說，鹿藥并非東阿阿膠突然闖入的新賽道，而是一條曾經(jīng)嘗試過、也踩過坑的路。不同的是，過去的投資更多集中在鹿產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)，如今東阿阿膠則把它放進(jìn)"男士滋補(bǔ)健康"這一更明確的品牌和品類框架里。

東阿阿膠2025年年報(bào)顯示，公司將"皇家圍場1619"定位為男士滋補(bǔ)健康新賽道，旗下重點(diǎn)品種包括健腦補(bǔ)腎口服液、龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液等獨(dú)家批文產(chǎn)品，以及龜甲膠、鹿角膠等醫(yī)保產(chǎn)品，并提出要打造"男士健康活力第一品牌"。

另一個(gè)被寄予厚望的男士滋補(bǔ)品牌是"壯本"。年報(bào)顯示，"壯本"以全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，構(gòu)建男士滋補(bǔ)健康領(lǐng)域第二增長曲線，產(chǎn)品包括阿膠肉蓯蓉原漿、肉蓯蓉原漿、阿膠蓯蓉膏、蓯蓉養(yǎng)生液、七味蓯蓉酒等，目標(biāo)是打造肉蓯蓉品類第一品牌。

從產(chǎn)品矩陣看，東阿阿膠近年的擴(kuò)張已經(jīng)不止于傳統(tǒng)阿膠塊。除男士滋補(bǔ)外，公司還推出了"桃花姬"阿膠糕、阿膠速溶粉"小金條"、"燕真卿"阿膠燕窩、"遇元?dú)?阿膠健康零食、"參山見"紅參阿膠精粹飲等產(chǎn)品，試圖把傳統(tǒng)滋補(bǔ)品做得更輕、更日常，也更適合不同消費(fèi)場景。

但從收入結(jié)構(gòu)看，東阿阿膠仍是一家高度依賴阿膠主業(yè)的公司。

2025年年報(bào)顯示，東阿阿膠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.00億元，同比增長13.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.39億元，同比增長11.67%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額22.89億元，同比增長5.45%。

分產(chǎn)品看，阿膠及系列產(chǎn)品仍是絕對(duì)主力。2025年，阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入61.98億元，同比增長11.80%，占營業(yè)收入比重為92.50%；其他藥品及保健品收入3.86億元，同比增長63.65%，占營業(yè)收入比重為5.76%。

這組數(shù)據(jù)一方面說明，東阿阿膠的阿膠基本盤依舊穩(wěn)固；另一方面也說明，非阿膠業(yè)務(wù)雖然增速更快，但體量仍小。對(duì)于已經(jīng)從2020年業(yè)績低谷中修復(fù)的東阿阿膠而言，繼續(xù)靠阿膠單品拉動(dòng)高增長的難度正在加大。

原料端壓力也是背景之一。東阿阿膠在年報(bào)中提示，驢皮是阿膠的核心原料，其價(jià)格受市場供需關(guān)系影響較大。與此同時(shí)，消費(fèi)者養(yǎng)生需求持續(xù)演變，養(yǎng)生產(chǎn)品從傳統(tǒng)滋補(bǔ)品延伸到創(chuàng)新型科技養(yǎng)生產(chǎn)品，品類更加多元，行業(yè)競爭也趨于激烈。

對(duì)于東阿阿膠而言，2.08億元只是進(jìn)入鹿藥鏈條的門票。真正的問題是，在阿膠收入仍占超九成、過往鹿藥投資曾有失利案例的情況下，這一次瞄準(zhǔn)男人賽道，能否讓"皇家圍場1619"和"壯本"真正跑出規(guī)模，將考驗(yàn)東阿阿膠的后續(xù)整合能力。