上海
丹麥養(yǎng)老基金AkademikerPension宣布將SpaceX列入投資黑名單，理由是該公司估值嚴(yán)重虛高，且存在"災(zāi)難性"的治理結(jié)構(gòu)問題。這是SpaceX推進(jìn)IPO進(jìn)程以來，來自機(jī)構(gòu)投資者的最直接的公開質(zhì)疑之一。
該基金首席投資官Anders Schelde表示，SpaceX的合理估值"不應(yīng)超過1萬億美元"，而公司IPO目標(biāo)估值至少達(dá)1.8萬億美元，存在顯著溢價。
他指出，即便估值合理，AkademikerPension也將因治理問題而拒絕參與——馬斯克預(yù)計(jì)將掌控約80%的投票權(quán)，同時身兼首席執(zhí)行官、首席技術(shù)官及董事會主席三職。
AkademikerPension表示，其對SpaceX的擔(dān)憂與美國多家養(yǎng)老基金相呼應(yīng)。該基金決定不僅拒絕參與IPO，還將回避任何涉及SpaceX的二級市場交易，包括通過其被動指數(shù)持倉部分。
治理結(jié)構(gòu)引發(fā)多方警示
AkademikerPension對SpaceX治理問題的批評并非孤立聲音。
紐約市審計(jì)官M(fèi)ark Levine、加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）首席執(zhí)行官M(fèi)arcie Frost及紐約州審計(jì)官Thomas DiNapoli于5月14日聯(lián)署致函馬斯克，對SpaceX所謂"極端治理結(jié)構(gòu)"表達(dá)"嚴(yán)重關(guān)切"。
SpaceX于5月20日提交IPO申請文件，文件顯示馬斯克對公司擁有"近乎絕對的控制權(quán)"，并將一項(xiàng)價值7790億美元的薪酬授予方案納入其中。SpaceX預(yù)計(jì)最快于下月啟動正式路演。
高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團(tuán)及摩根大通等五家主承銷商，連同另外18家銀行，共同主導(dǎo)此次IPO。
估值邏輯受到質(zhì)疑
在估值層面，AkademikerPension認(rèn)為，SpaceX的定價更多受到馬斯克"敘事驅(qū)動"，而非基于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，投資者實(shí)際上被要求為一家"高度不確定的公司"接受"史無前例的低風(fēng)險溢價"。
今年2月，SpaceX宣布收購馬斯克旗下xAI，后者資產(chǎn)包括聊天機(jī)器人Grok及社交媒體平臺X。據(jù)彭博報道，該交易完成時，SpaceX估值為1萬億美元，xAI估值為2500億美元。此次IPO目標(biāo)估值較彼時又有大幅躍升。
Anders Schelde表示，該基金"本希望能夠投資SpaceX及其技術(shù)"，拒絕參與"并非對其技術(shù)或工程實(shí)力的否定"，而是綜合估值與治理風(fēng)險后做出的判斷。
屢次出手的"另類"養(yǎng)老基金
規(guī)模約250億美元的AkademikerPension體量不大，卻憑借一系列鮮明的投資立場在業(yè)界積累了相當(dāng)知名度。
該基金去年出售了所持特斯拉股份，理由是擔(dān)憂馬斯克正在"破壞"公司品牌與價值。今年1月，該基金宣布拋售美國國債，依據(jù)其對美國政府信用狀況的評估，認(rèn)為其"不是一個優(yōu)質(zhì)債務(wù)人"——此舉恰值特朗普政府就格陵蘭島問題向丹麥?zhǔn)褐H，引發(fā)廣泛關(guān)注。
就SpaceX而言，Anders Schelde明確表示，該基金的黑名單范圍涵蓋IPO認(rèn)購及任何形式的二級市場交易，包括通過指數(shù)化股票投資組合間接持有的部分，態(tài)度明確而徹底。
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