華大海天IPO即將上會：營收增長凈利承壓，新產線拉胯

華大海天即將上會，在營收持續增長的同時，公司面臨著凈利潤下滑、新產線效益不及預期及市場競爭加劇等多重挑戰。

深圳商報·讀創客戶端記者｜朱峰

編輯｜靳恩琦 責編｜朱峰

北交所5月29日公告，北交所上市委員會定于2026年6月5日召開2026年第55次審議會議，審議的發行人為杭州華大海天科技股份有限公司（以下簡稱“華大海天”）。公司專注于水性功能材料，在營收持續增長的同時，面臨著凈利潤下滑、新產線效益不及預期及市場競爭加劇等多重挑戰。

回溯IPO歷程，華大海天招股書2025年6月25日獲受理，2025年7月18日進入問詢階段。此前監管主要關注實際控制人認定與控制權穩定性、業績真實性及持續性、募投項目必要性及合理性等問題。

華大海天專注于水性功能材料的研究、開發和應用，是國家級專精特新小巨人和高新技術企業。公司產品類別不斷豐富，形成了目前以數碼紙基新材料、水性墨材料和食品包裝材料及其他共三類主營產品。

根據招股書披露，報告期內（2023年至2025年），華大海天實現營業收入分別為5.05億元、5.37億元和5.99億元，呈現穩步增長態勢。其中，數碼紙基新材料業務表現亮眼，收入占比從2023年的42.86%提升至2025年的52.95%，成為公司第一大收入來源。

然而，與營收增長形成反差的是，公司凈利潤呈現波動下滑趨勢。報告期內，公司凈利潤分別為8511.50萬元、6179.43萬元和6988.11萬元。2024年凈利潤同比下滑27.4%，雖然2025年有所回升，但仍較2023年下降約17.9%。公司解釋稱，凈利下滑主要系受衢州東大造紙新產線投入運行、產線調試不及預期和水性墨材料產品市場競爭加劇所致。

招股書披露，衢州東大新產線2024年初開始投入試運行，可生產食品包裝材料及機內涂布的經濟型數碼熱升華轉印紙（SPS），在2024年9月之前以生產食品包裝材料為主，在2024年9月基本調試完畢后以生產SPS為主。受產線調試不及預期和投產初期產能爬坡和市場競爭等因素影響，該產線2024年、2025年毛利率為負。

公司預測2026年度營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.87億元和7814.51萬元，較上年同期分別增長14.78%和11.83%。

在營收增長的同時，公司主營業務毛利率也承壓，從2023年的26.83%降至2024年和2025年的23.37%，下滑3.46個百分點。若原材料價格、產品售價、市場供需關系、市場競爭程度、衢州東大新產線投產調試及產能爬坡等因素發生較大變化，而公司應對不力，則可能導致公司毛利率出現波動。

報告期內，公司主要產品的平均銷售價格呈下降走勢。其中，營收合計占比超八成的數碼紙基新材料和水性墨材料銷售均價連年下降，數碼紙基新材料銷售均價2024年下降17.11%，2025年再降28.57%。而食品包裝材料及其他2024年銷售均價下降9.36%，2025年上漲3.04%，但仍不及2023年水平。

值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額在2025年出現惡化，由2024年的3077.17萬元轉為-1963.87萬元。與此同時，應收賬款規模持續攀升，報告期各期末賬面余額分別為8466.03萬元、1.22億元和1.39億元，占當期營業收入比例從16.78%升至23.14%。公司坦言，若主要客戶財務狀況惡化導致延遲付款或無法支付，將對現金流和財務狀況產生不利影響。

此外，存貨賬面價值也從2023年的1.02億元增至2025年的1.63億元，占流動資產比例升至31.42%，較高的存貨余額可能影響資金周轉效率和經營活動的現金流量，并增加跌價風險。

作為造紙企業，木漿是華大海天最核心的原材料，報告期內占原材料采購額比例超過50%。公司表示，木漿作為國際大宗商品，價格受世界經濟周期、國際貿易摩擦、匯率變化等多重因素影響，若未來發生大幅波動，將對生產經營造成不利影響。

盡管面臨諸多挑戰，華大海天在細分領域仍具備較強競爭力：公司數碼紙基新材料高克重產品市場占有率超過30%，主持起草了數碼熱升華轉印紙行業標準；裝飾紙水性印刷墨2024年國內市場占有率排名第一。公司擁有境內專利38項，其中發明專利24項，技術實力獲得浙江省科技廳多項科技成果認定。

不過，與同行業上市公司相比，華大海天經營規模相對偏小。2025年，公司營業收入5.99億元，凈利潤6988.11萬元，而可比公司仙鶴股份同期營收達123.43億元，凈利潤10.19億元。

本次IPO，華大海天計劃募集資金2.5億元，投向年產2.5萬噸高檔食品包裝原紙等項目。公司預計，募投項目全部建成后（扣除已投產的衢州東大2號線），每年新增折舊和攤銷金額合計2440.59萬元，占2025年度營業收入和營業利潤的比例分別為4.08%和31.21%。

公司提示風險稱，若募投項目不能按計劃產生效益以彌補新增折舊攤銷，將面臨短期利潤下降的風險。這一壓力在凈利潤本就承壓的背景下尤為值得關注。