摩爾線程會(huì)成為下一個(gè)英偉達(dá)嗎？

如果三年前有人問老狐這個(gè)問題，我會(huì)直接回一句：“你咋不問小霸王能不能干翻索尼呢？”

但如今，當(dāng)我看著摩爾線程最新發(fā)布的“花港”架構(gòu)參數(shù)、萬卡集群的商業(yè)化交付記錄，再甩出今年“首次單季盈利”財(cái)報(bào)……我承認(rèn)，這個(gè)問題的答案，已經(jīng)不是簡單的“能”或“不能”了。

就在前段時(shí)間，5月中旬，摩爾線程開了場發(fā)布會(huì)。不講算力參數(shù)，講的是具身智能、仿真平臺(tái)、端側(cè)SoC、家庭智能中樞。

張建中在臺(tái)上站了兩小時(shí)，從云端萬卡集群到AI筆記本，飽和式發(fā)布。彈幕區(qū)有人問：這不是 GPU 公司嗎？怎么連機(jī)器狗也要搞？

老狐倒覺得，這恰恰是摩爾線程最聰明的一步。國內(nèi)云端 GPU 賽道已經(jīng)擠爆了，價(jià)格戰(zhàn)冒頭。摩爾線程選擇往端側(cè)走，往物理世界走，往“系統(tǒng)級(jí)交付”走。

巧的是，英偉達(dá)也在講同樣的故事。黃仁勛剛剛在財(cái)報(bào)會(huì)上說：“AI 工廠的建設(shè)，是人類歷史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張。”

一邊是英偉達(dá)的“ AI 工廠”敘事，一邊是它的中國門徒——摩爾線程的“全棧基礎(chǔ)設(shè)施”轉(zhuǎn)型。兩家公司，同一個(gè)方向，完全不同的起點(diǎn)。

摩爾線程不是英偉達(dá)，也可能永遠(yuǎn)成不了英偉達(dá)。

但它會(huì)不會(huì)成為獨(dú)一無二的摩爾線程？

全功能 GPU，只有它在走

先講個(gè)段子。

2022 年，摩爾線程發(fā)布第一代芯片“蘇堤”時(shí)，評(píng)論區(qū)更多是質(zhì)疑的聲音。沒人相信。因?yàn)樵趪a(chǎn) GPU 這塊地上，倒下的先烈太多了。

但老黃——噢不，老黃在對(duì)面，是摩爾線程的創(chuàng)始人張建中，確實(shí)有點(diǎn)東西。這位前英偉達(dá)全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理，在黃仁勛手下干了十五年，他太清楚英偉達(dá)怎么成功的。

2020 年，張建中離開英偉達(dá)，創(chuàng)立摩爾線程。紅杉、騰訊、字節(jié)排著隊(duì)送錢。創(chuàng)業(yè)發(fā)布會(huì)上，張建中身穿黃仁勛標(biāo)志性的黑皮衣，媒體寫：中國版黃仁勛來了。

去年 12 月，摩爾線程登陸科創(chuàng)板，上市首日暴漲近五倍，中簽率低至萬分之三點(diǎn)六，一股難求。如果你是那個(gè)幸運(yùn)兒，按開盤價(jià) 650 元來算，意味著你投入的 5.7 萬元本金，點(diǎn)個(gè)鼠標(biāo)變成 32.5萬，凈賺 26.8萬。

有人調(diào)侃：上班一年，還不如中一簽?zāi)柧€程。也是那段時(shí)間，“中國版英偉達(dá)”的名頭被資本市場徹底坐實(shí)了。

但在講“中國版英偉達(dá)”之前，先搞清楚一個(gè)很多人搞混的事：摩爾線程和國內(nèi)其他 AI 芯片公司，到底有什么不同？

大多數(shù)國內(nèi) AI 芯片公司，做的是“會(huì)一門絕技的高手”。比如華為昇騰和寒武紀(jì)，專注 AI 計(jì)算，不做圖形渲染，也不做游戲顯卡。

但摩爾線程的野心是“武林盟主”，走的是英偉達(dá)“全功能 GPU”路線：既能做 AI 訓(xùn)練，又能做圖形渲染，還能跑游戲。這是國內(nèi)唯一一家在技術(shù)路線上全面對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的公司。

這條路極其難走，代價(jià)也極其高昂：2025 年研發(fā)費(fèi)用 13.05 億元，占營收的 86.68%。但好處是，一旦走出來，護(hù)城河也是最深的。

2022 年，摩爾線程發(fā)布首款游戲顯卡 MTT S80，網(wǎng)上噓聲一片：就這？摩爾線程聽勸，驅(qū)動(dòng)團(tuán)隊(duì)瘋狂迭代，一年半時(shí)間發(fā)布了超過 30 版。到 2024 年夏天，MTT S80 已經(jīng)能在 1080P 下流暢跑《黑神話：悟空》了。

但真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在 2025 年前后。大模型風(fēng)暴來襲，張建中果斷轉(zhuǎn)型，將有限產(chǎn)能傾注 AI 算力。2025 年，摩爾線程發(fā)布首款支持 FP8 精度的國產(chǎn) AI 顯卡 MTT S5000，其 FP8 算力達(dá)到 1000 TFLOPS，是英偉達(dá) RTX PRO 6000 的一半。

換句話說，2 張 S5000 的 AI 算力，就能抵 1 張英偉達(dá)最新旗艦。

更關(guān)鍵的是集群能力。2025 年，摩爾線程成功落地了夸娥萬卡智算集群，MFU 達(dá) 60%，有效訓(xùn)練時(shí)間占比超過 90%。同年 12 月，新一代“花港”架構(gòu)發(fā)布，目標(biāo)是十萬卡級(jí)超大規(guī)模集群。

從“能亮機(jī)”到“能打游戲”到“能訓(xùn)大模型”到“萬卡集群商業(yè)化交付”，這條路，摩爾線程只用了不到六年。

聽起來很燃，對(duì)吧？但老狐得潑一盆冷水。上面這些，放在英偉達(dá)面前，只是“追趕者”的及格線。

以要回答“摩爾線程能不能成為下一個(gè)英偉達(dá)”，光看它自己跑得多快是不夠的。得先搞清楚，它前面那座山，到底有多高。

英偉達(dá)的統(tǒng)治，正在被鑿墻

先看兩組數(shù)字。

今年第一季度，摩爾線程營收 7.38 億元，首次單季盈利 2936 萬元；同是一季度，英偉達(dá)營收 816 億美元，凈利潤 583 億美元。

摩爾線程的規(guī)模，還不到英偉達(dá)的一點(diǎn)零頭。這不是差距，這是次元壁。

但最恐怖的還不是鈔能力，而是英偉達(dá)的護(hù)城河，CUDA 生態(tài)。全球超過 500 萬開發(fā)者、超過1億臺(tái)電腦安裝了 CUDA，幾乎所有主流 AI 框架都優(yōu)先為它優(yōu)化。

黃仁勛說過一句狠話：“競爭對(duì)手哪怕芯片免費(fèi)送，也干不過我們，因?yàn)槲覀冊(cè)诮ㄒ徽?AI 工廠。”

在 AI 訓(xùn)練芯片市場，英偉達(dá)占有率超過 90%。全球超算 TOP 500 里，用英偉達(dá)加速卡的超過七成。截至今年 5 月，英偉達(dá)的市值已突破 5.5 萬億美元，穩(wěn)坐全球市值第一的寶座。

但在中國市場，英偉達(dá)的地位正在被一寸一寸地蠶食。

前段時(shí)間，黃仁勛公開承認(rèn)：受出口管制影響，英偉達(dá)在中國 AI 加速器市場的份額已“降至接近零”。而幾年前，這個(gè)數(shù)字是 95%。

IDC 數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國 AI 加速卡年出貨約 400 萬張，國產(chǎn)陣營合計(jì)出貨約 165 萬張，市場份額攀升至 41%。華為昇騰以 81.2 萬張領(lǐng)跑，阿里巴巴平頭哥、寒武紀(jì)緊隨其后。

而被稱為“國產(chǎn) GPU 四小龍”的摩爾線程、沐曦、壁仞、燧原，各有所長：沐曦主打訓(xùn)推一體，壁仞走高端大算力路線，燧原綁定騰訊生態(tài)。摩爾線程是其中最軸也是最具想象力的一個(gè)，堅(jiān)持做全功能 GPU，既要 AI 又要圖形，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)最徹底的也是它。

英偉達(dá)沒有輸?shù)羧驊?zhàn)爭，但在中國市場，它的統(tǒng)治力正在被“國產(chǎn)替代”撼動(dòng)。

5 月 13 日，特朗普攜 17 家美國企業(yè)訪華，黃仁勛在“最后一刻登機(jī)”。媒體猜測：這是不是意味著 H200 要大規(guī)模入華了？

結(jié)果訪華結(jié)束，什么實(shí)質(zhì)突破都沒有。美國貿(mào)易代表格里爾明確表示：半導(dǎo)體出口管制“不是峰會(huì)的主要討論議題”。黃仁勛本人也表示，他并未直接與中國官員討論 H200 銷售計(jì)劃。

更關(guān)鍵的僵局是，咱的大門只開了一半。因?yàn)槲覀兊膰a(chǎn)替代戰(zhàn)略，優(yōu)先使用華為昇騰等國產(chǎn)芯片。

老黃最新的表態(tài)是：英偉達(dá)已“基本放棄”中國市場。

這對(duì)摩爾線程來說，當(dāng)然是利好。國產(chǎn)替代窗口期繼續(xù)存在，短期內(nèi)不會(huì)面臨 H200 的正面沖擊。這個(gè)窗口期，是地緣政治砸出來的的供給缺口。

而摩爾線程，正站在這條裂縫的最前沿。其應(yīng)對(duì)策略是不拼單卡，而是拼集群、拼服務(wù)、拼生態(tài)。而這道護(hù)城河有多深，取決于它能在多大客戶那里建立多深的信任。

但所有這些宏大敘事，都要回到一個(gè)最樸素的問題：它賬上的錢，還夠燒多久？

開始賺錢了，但生意還沒徹底跑通

一季度，摩爾線程首次單季盈利。

但要把幾個(gè)數(shù)字放在一起看：一季度歸母凈利潤 2936 萬，聽起來不錯(cuò)。但扣掉 7006 萬政府補(bǔ)助，實(shí)際虧了 5428 萬。更扎心的是，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出 14.87 億。賺的錢還沒捂熱，就全燒掉了。

這意味著，如果沒有那筆補(bǔ)助，歸母凈利潤是負(fù)的。所謂的“首次單季盈利”，最后一腳是政策踢進(jìn)去的，不是主營業(yè)務(wù)自己跑出來的。

這本身沒有問題。GPU 行業(yè)全世界都靠產(chǎn)業(yè)政策喂大，英偉達(dá)當(dāng)年也吃過美國國防部的項(xiàng)目飯。但當(dāng)市場貼上“中國英偉達(dá)”“拐點(diǎn)信號(hào)”這些標(biāo)簽時(shí)，摩爾線程注定要被以更嚴(yán)苛的尺度審視。

更值得警惕的是那 14.87 億的現(xiàn)金凈流出。這筆錢有兩個(gè)流向：營運(yùn)資本占用和高強(qiáng)度研發(fā)。一季度研發(fā)經(jīng)費(fèi)燒掉 3.69 億，占營收的一半。

也就是說，目前的摩爾線程，主營業(yè)務(wù)處于“高研發(fā)投入下的小幅經(jīng)營虧損”，疊加上擴(kuò)產(chǎn)期的大額資金占用，便形成了“日賺不到 100 萬，但日燒近 5000 萬”的奇觀。

這還不是最讓人擔(dān)心的。2025 年全年，前五大客戶貢獻(xiàn)了 91.36% 的銷售額。2026 年一季度，一筆 6.6 億的夸娥智算集群訂單，占了當(dāng)季營收的 89%。

什么概念？英偉達(dá)前五大客戶占比約 40%，華為昇騰約 60%。而摩爾線程的生意，攥在少數(shù)幾個(gè)大客戶手里。萬一丟一個(gè)，財(cái)報(bào)就得崩一塊。

從更長的時(shí)間線來看，摩爾線程累計(jì)虧損已達(dá) 62 億。當(dāng)然了，燒錢的不只是這一家。“四小龍”去年年?duì)I收總和僅 52 億元，還不到英偉達(dá)中國區(qū)收入的零頭。芯片產(chǎn)業(yè)是贏家通吃的生意，極高的研發(fā)和制造成本要求大規(guī)模出貨才能攤薄。終端場景不需要四家通用 GPU 供應(yīng)商，“四小龍”同時(shí)留在牌桌上的概率，恐怕不大。

這就是摩爾線程必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)：不僅要跑贏時(shí)間窗口，還要跑贏競爭對(duì)手。

回到最初的問題，摩爾線程會(huì)成為下一個(gè)英偉達(dá)嗎？

如果說這種“成為”是指市值超越、生態(tài)統(tǒng)治、全球開發(fā)者首選，那么我的判斷是：不會(huì)。

不是摩爾線程不夠努力，而是英偉達(dá)的護(hù)城河太深。CUDA 生態(tài)是全球數(shù)百萬工程師、近二十年時(shí)間、每年上百億美金研發(fā)投入堆出來的。這個(gè)差距，不是靠“國產(chǎn)替代”四個(gè)字就能抹平的。

但話說回來，敢在落后 8-10 年的起點(diǎn)上，用 86% 的研發(fā)費(fèi)用率、五年五代架構(gòu)的速度，去走一條別人不看好的路，這就是想成為“中國英偉達(dá)”必須付出的代價(jià)。

中國不需要第二個(gè)英偉達(dá)。英偉達(dá)是在硅谷的土壤里長出來的。

中國需要的，是一個(gè)能解決中國 AI 算力問題的“摩爾線程”。它可能沒有英偉達(dá)那么強(qiáng)的生態(tài)，但它更懂中國客戶；它可能沒有 H100 那么快的芯片，但它能穩(wěn)定供貨；它可能不會(huì)被全世界的 AI 工程師當(dāng)作首選，但它是國內(nèi)政企采購單上的必選項(xiàng)。

這就夠了。

作者：zxs