四板“專精特新”建設提升點在哪？最新調研四大痛點

財聯社5月31日訊（記者 林堅）作為多層次資本市場的“塔基”，區域性股權市場（四板市場）正處于功能轉型與制度重塑的關鍵節點。如何通過“專精特新”專板建設，有效承接早期科技型企業并實現與更高層次資本市場的順暢銜接，成為當前亟待破解的共性命題。

中證協最新一期研究報告顯示，在全國已備案的26家區域性股權市場“專精特新”專板中，多數專板企業數量仍不足本省專精特新企業的兩成。大量中小微企業尚未入板接受系統化規范培育，四板市場作為“塔基”的孵化培育功能尚未充分發揮。

齊魯股交中心與上海股交中心的實踐表明，破局的關鍵在于深化制度創新、構建覆蓋全周期的服務集成體系，并加快拓寬直接融資渠道。

專板建設面臨的四大共性難題

盡管區域性股權市場在培育專精特新企業方面已開展有益探索，但對照黨中央、國務院關于激發涌現更多專精特新中小企業的決策部署，以及國家“十五五”規劃綱要關于支持科技型中小企業發展等方面的要求，市場運行中仍存在一些亟待破解的共性難題。

第一，區域性股權市場作為“塔基”的孵化培育功能尚未充分發揮。當前，四板市場與更高層次資本市場在企業培育方面的有效銜接還不夠，導致企業主動入場規范發展的意愿不強。同時，部分地方政府在擬上市企業培育工作中，仍存在跨過四板市場直接“掐尖”的現象。這種做法導致區域性股權市場在承接早期企業、開展規范培育方面的作用被弱化，專板企業的獲得感與黏性有待提升。數據表明，目前全國仍有大量中小微企業尚未入板接受系統化規范培育。

第二，專板企業結構有待優化，對新興產業、未來產業的覆蓋不足。從全國26家區域性股權市場“專精特新”專板的實際情況來看，多數服務企業仍集中在傳統制造、資源加工等領域。新一代信息技術、新能源、新材料、人工智能等戰略性新興產業和未來產業的企業占比較低。以齊魯股交中心為例，其12%的企業注冊資本金低于500萬元，124家企業科創評分低于60分，其中多數屬于傳統制造業，技術升級緩慢，市場在集聚培育新興產業、未來產業的功能未充分顯現。

第三，企業估值與融資難題突出，直接融資渠道亟待拓寬。專精特新企業普遍具有技術密集、輕資產運營的特點。其核心知識產權和成長潛力難以通過傳統估值模型充分體現，加之四板市場交易量較少，導致市場普遍對其估值偏低。投融雙方的估值分歧常導致融資談判失敗，企業極易陷入“估值低—融資難—發展受限”的惡性循環，難以支撐長期的研發投入與規模擴張。區域性股權市場在提供估值參考、搭建信用體系、設計靈活融資工具等方面，仍需加快探索契合此類企業特點的解決方案。

第四，區域性股權市場服務專精特新企業的商業模式尚不成熟。調研顯示，當前區域性股權市場服務專精特新企業的成本較高，而獲取的普惠性收益有限，無法分享企業成功的紅利。與此同時，四板市場的制度性約束較多，面臨著股權登記法律效力不足等現實問題，整個市場功能的發揮實際仍處于探索階段。

優化轉板對接

針對上述制約專板發展的核心瓶頸，圍繞體系建設、功能發揮及協同合作，研究報告建議，各方亟需從以下三個維度落實政策建議。

要打破四板與更高層次資本市場的斷層，首要任務是優化“四板轉三板”制度型對接機制。應當在現有“綠色通道”“公示審核”等機制基礎上，搭建新三板和四板雙向聯系機制。允許滿足條件的企業在兩個市場之間動態升降，并進一步縮短專板優質企業轉板上市的審核時限。

同時，需要以“專精特新”專板為核心載體，研究制定涵蓋專板企業股權登記、信息披露、賬戶管理等關鍵環節的統一業務標準，積極探索專板與更高層次資本市場在規則、系統層面的互聯互通。通過強化專板與區域性股權市場其他服務平臺的協同，形成“專板培育—梯度晉升—轉板上市”的接力機制，構建“培育接力、進退有序”的協同發展格局。

提升專板建設質量，必須聚焦專板“規范培育+上市儲備”的核心功能屬性。立足專板分層培育特點，為專板內不同梯度的中小微科創企業提供針對性、系統性的合規輔導與孵化服務。重點覆蓋股權規范、財務合規、科創屬性梳理等核心環節，助力企業契合梯度培育標準。

在此基礎上，應充分發揮區域性股權市場作為法定金融基礎設施的核心作用，著力提升專板企業股權、認股權、員工持股計劃等各類權益的登記托管整體覆蓋率，確保登記信息的準確性、權威性與公信力。這能為專板企業后續的股權轉讓、質押融資、稅收征管及認股權行權等提供可靠依據。

數據基礎的夯實同樣不可或缺。應主動對接《優質中小企業梯度培育管理辦法》中科創屬性、財務合規等相關要求，整合政府公共數據及企業授權數據，優化專板企業數據管理體系。

此外，在融資渠道開拓上，政策建議明確指出要探索設立并運營“四板專項基金”。支持各省市發起設立專注于投資“專精特新”專板的專項基金，對優質企業進行直接股權投資，吸引和撬動更多社會資本跟進投資，提高直接融資比例；同時，支持符合條件的區域性股權市場運營機構申請私募基金管理人資質，直接參與專項基金的管理。

協同合作是完善四板生態的必然路徑。一方面，運營機構需加強與地方政府的溝通協調，推動將符合產業導向的企業“四板培育”納入地方上市培育體系。建立“提前發現、提前培育、提前輔導”和“逐層遴選、逐步規范、逐級遞進”的企業上市選拔制度，從源頭上保證企業上市質量。同時，推動區域性股權市場與地方市場監督管理局建立企業登記系統的數據對接與共享機制。

另一方面，應當依托股權價值挖掘成果，以專題培訓、投融資對接、科創沙龍等各類活動為載體，聯動各類金融機構為專板企業提供孵化培育、并購重組、認股權合作等系統化服務。通過促進專板內優質資產整合，盤活存量股權資產，構建全周期賦能專板科創企業發展的綜合金融生態。

在更高層面的市場聯動上，應推動滬深北證券交易所與區域性股權市場共建“產業并購信息對接平臺”，為上市公司精準挖掘四板優質標的。同時，支持區域性股權市場與港交所等境外交易所合作，探索建立與境外市場的聯動孵化、聯合路演機制，全方位拓寬專精特新企業的成長空間。

上海與齊魯的路徑探索

目前來看，政策背景下，各地專板建設緊扣服務實體經濟本源，在功能定位、制度設計、服務集成、生態構建等方面展開了深度探索。

齊魯股交中心的路徑聚焦于深度融入地方產業與發展戰略。山東省產業鏈存在“大而不強、全而不協”的痛點。為此，齊魯股交中心采取“育強鏈主”與“鏈主賦能”雙輪驅動模式。

一方面，靶向培育“鏈主”“群主”企業，聯合政府、機構開展專項輔導與培訓，提升其資本運作與數字化轉型能力；近百家小巨人、單項冠軍企業通過參加“云梯計劃”等深度培育活動，明晰了行業趨勢與企業發展路徑。

另一方面，激活“鏈主”的輻射帶動功能，設計“上市傳幫帶”“鏈主賦能宣講”“標桿參訪”等活動，推動“鏈主”企業與專板上下游企業協同發展，形成專板企業“頭雁效應”帶動廣大中小企業“群雁齊飛”的集聚示范效應。

上海股交中心則側重于制度創新，構建契合中小企業特點的規則體系，力求在規范與發展、成本與收益間找到最佳平衡點。

其核心做法體現在四個方面：

科學分層，實施精準監管與服務。根據企業數據完備度、成長階段、資質認定及融資實績等多維指標，科學設置“孵化層—規范層—培育層”三層架構，形成清晰的企業成長階梯。

流程再造，降低準入成本。推行“一鍵上板”簡易程序，通過大幅精簡申報材料、探索無中介直接申報模式，顯著降低企業對接資本市場的初始制度性成本和操作復雜度。

優化信息披露，堅持“必要性”與“包容性”并重。踐行“非必要不披露”原則，在保障信息合規底線的基礎上，允許企業結合自身實際與發展策略，自主選擇披露內容與范圍。

健全收費結構，體現普惠公益。設置清晰、透明的低費率收費標準，并積極與市、區兩級政府相關扶持政策對接，推動“科創券”等財政補貼工具用于抵扣企業上板、托管、融資服務等費用。