荷蘭人不敢狂了，高盛調(diào)研ASML，中國光刻機(jī)訂單成最重一點

最近荷蘭的操作屬實讓人看樂了，一邊不遠(yuǎn)萬里跑到我們西沙領(lǐng)海闖門刷存在感，明擺著給美國遞投名狀當(dāng)小弟，轉(zhuǎn)頭華爾街高盛調(diào)研完ASML就把實錘甩出來，中國市場的光刻機(jī)訂單，才是決定ASML未來命運(yùn)的最核心底牌。荷蘭這一邊得罪客戶一邊抱大腿的操作，怎么看怎么擰巴。

高盛給ASML列了五個影響未來的核心要點，頭四個聽著都挺美好。說今年要把EUV光刻機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)到60臺，2027年干到80臺，還說英特爾AMD出新芯片能拉一波需求，整個前景一片光明。

這話聽聽就得了，這些愿景全是沒落地的泡泡。能不能成得看臺積電2nm產(chǎn)能爬坡順不順利，三星HBM4良品率能不能搞上去，還得指望英特爾靠18A工藝成功自救。隨便哪一個環(huán)節(jié)掉鏈子，ASML的訂單就得往后推，最后能不能落到實處真說不準(zhǔn)。

這么看下來，也就第五點的中國需求，才是ASML真真正正的重中之重。2025年第三季度，中國市場占了ASML凈銷售額的四成還多，哪怕2026年份額回落到兩成左右，中國依然是ASML全球最大的單一市場之一。

之前不還炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，說ASMLCEO放話2026年中國需求會大跳水，媒體跟著喊“ASML警告中國市場暴跌”。其實這就是話術(shù)包裝罷了，之前ASML能拿到這么高的份額，是前兩年攢了一堆中國訂單，2025年集中交付完，份額回落本來就是正常現(xiàn)象。

這不是中國市場不行了，是之前的訂單基數(shù)實在太高，就連ASML自己都不敢說中國市場崩了，只能說是占比從特別高回到了很高而已。

高盛按照2026年盈利的35倍給ASML算了估值，要撐住這個估值，ASML得在2030年之前把營收沖到600億歐元，這還得建立在全球半導(dǎo)體投資周期一直往上走的前提下。現(xiàn)在全球能買得起先進(jìn)制程光刻機(jī)的大客戶就五家，隨便哪一家砍單，ASML的財報馬上就不好看。

對ASML來說，中國就是自己戰(zhàn)略上最大的緩沖墊，過去兩年ASML財報能穩(wěn)得一批，全靠中國大陸做成熟制程的客戶瘋狂下單。中芯國際和長江存儲囤的雖然不是最先進(jìn)的EUV，但ASML的DUV和浸潤式設(shè)備還是賺了不少錢，ASML自己都把2025年中國市場占比預(yù)期從兩成上調(diào)到兩成五以上，說穿了中國訂單就是ASML的壓艙石。

說起來中國市場對荷蘭這么重要，荷蘭怎么就非要跟我們對著干呢。之前先是強(qiáng)搶安世半導(dǎo)體，這兩天又派個護(hù)衛(wèi)艦跑到西沙群島耀武揚(yáng)威，擺明了就是來刷存在感的。

荷蘭本來就是典型的小國外向型經(jīng)濟(jì)，自身市場小資源少，整個產(chǎn)業(yè)高度依賴國際貿(mào)易，天生就沒什么安全感，一直以來都是依附強(qiáng)國生存。冷戰(zhàn)時期就是美國的鐵桿盟友，現(xiàn)在進(jìn)入科技戰(zhàn)時代，荷蘭靠著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)徹底和美國綁在了一起。

表面上ASML是荷蘭企業(yè)，可背后的核心技術(shù)、市場渠道還有金融體系全都是跟美國掛鉤的，美國說要卡光刻機(jī)出口，荷蘭根本沒資格說不。

今年3月荷蘭直接出臺禁令，禁止向中國出售28納米和45納米的光刻機(jī)，為了卡死中國半導(dǎo)體的發(fā)展節(jié)奏，連之前已經(jīng)運(yùn)到中國的設(shè)備，都停了原廠維修和核心備件供應(yīng)。禁令出來之前，ASML還單方面撕毀了國內(nèi)至少6家晶圓廠的合同。

這大半年下來，德國法國西班牙的高官接連訪華，都想著緩和關(guān)系，和中國談經(jīng)貿(mào)科技合作，只有荷蘭一年多都沒派過任何官方代表團(tuán)訪華。這次派軍艦闖西沙，還是去參加美國主導(dǎo)的環(huán)太平洋軍演，目的就是給美國遞投名狀，告訴美國自己還是美國在歐洲最忠實的小弟。

所以荷蘭對華不友好本來就是必然的。除了被美國深度綁定之外，荷蘭自己也不想看到中國半導(dǎo)體實現(xiàn)突破。中國在芯片領(lǐng)域的成就越高，ASML在全球芯片產(chǎn)業(yè)鏈的壟斷地位就越不穩(wěn)。

在荷蘭高層看來，跟著美國對中國施壓就是唯一的破局路，他們也知道擋不住中國發(fā)展，就是想能拖多久拖多久，盡量延緩中國技術(shù)突破的速度。

可荷蘭最蠢的地方就是忘了，我們手里握著它的命門。2025年10月我國出臺了稀土出口管制規(guī)則，只要企業(yè)出口產(chǎn)品里中國稀土價值超過總價值的0.1%，就必須向中國商務(wù)部申請出口許可證。我們的禁令比荷蘭早了整整五個月，早就提前布好了反制的局。

高端光刻機(jī)對稀土的依賴有多深你知道嗎，一臺高端光刻機(jī)就有3000多個和稀土相關(guān)的零部件。這些稀土九成以上都來自中國，不管是打磨鏡頭用的鑭系氧化物，還是磁懸浮工件臺的釹鐵硼磁體，光刻機(jī)的核心原料基本全靠中國供應(yīng)。

荷蘭嘴上喊著斷供，可只要它的光刻機(jī)生產(chǎn)線不停，就離不開中國的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。禁令落地當(dāng)天，ASML股價直接暴跌5.22%，市值蒸發(fā)了快三百億歐元，在投資人眼里，ASML要是丟了中國市場，未來預(yù)期直接縮水三成。

不管荷蘭愿不愿意承認(rèn)，中國自主研發(fā)的腳步不可能因為荷蘭的阻撓停下。上海微電子的28納米浸潤式DUV光刻機(jī)，已經(jīng)在中芯國際和華虹的產(chǎn)線上完成了驗證，成功做到了95%的良品率和85%的國產(chǎn)化率。

本來ASML還能趁著國產(chǎn)替代沒完全落地的窗口期，再賺幾年快錢，現(xiàn)在禁令一出，除了逼中國更快實現(xiàn)國產(chǎn)替代之外，直接把自己賺錢的路給堵死了。這可不就是搬起石頭砸自己的腳嘛，等國產(chǎn)光刻機(jī)完全鋪開的時候，ASML的訂單再也撐不起它現(xiàn)在的高光了。

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