高溫蔓延全球&國內安監高壓，動煤焦煤布局時機已至 | 投研報告

來源：中國能源網

信達證券近日發布煤炭開采行業周報：截至5月30日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格99.3美元/噸，周環比上漲1.3美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價128.0美元/噸，周環比上漲8.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價95.8美元/噸，周環比持平。

以下為研究報告摘要：

本期內容提要:

動力煤價格方面：本周秦港價格周環比增加，產地大同價格周環比上漲。港口動力煤：截至5月30日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價848元/噸，周環比上漲18元/噸。產地動力煤：截至5月29日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價770元/噸，周環比上漲45.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）623元/噸，周環比上漲32.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）725元/噸，周環比上漲33.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至5月30日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格99.3美元/噸，周環比上漲1.3美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價128.0美元/噸，周環比上漲8.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價95.8美元/噸，周環比持平。

煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比增加，產地臨汾價格周環比增加。港口煉焦煤：截至5月29日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1810元/噸，周上漲70元/噸；連云港山西產主焦煤平倉價(含稅)1965元/噸，周上漲83元/噸。產地煉焦煤：截至5月29日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1650.0元/噸，周環比上漲50.0元/噸；兗州氣精煤車板價1060.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1460.0元/噸，周環比上漲30.0元/噸。國際煉焦煤：截至5月29日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價262.0美元/噸，周環比持平。

動力煤礦井產能利用率周環比下降，煉焦煤礦井產能利用率周環比下降。截至5月29日，樣本動力煤礦井產能利用率為89.1%，周環比下降3.2個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為78.77%，周環比下降14.6個百分點。

沿海八省日耗周環比增加，內陸十七省日耗周環比增加。沿海八省：截至5月28日，沿海八省煤炭庫存較上周下降57.40萬噸，周環比下降1.64%；日耗較上周上升17.00萬噸/日，周環比增加8.79%；可用天數較上周下降0.50天。內陸十七省：截至5月28日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升144.60萬噸，周環比增加1.84%；日耗較上周上升5.40萬噸/日，周環比增加1.83%；可用天數較上周上升0.10天。

化工耗煤周環比增加，鋼鐵高爐開工率周環比持平。化工周度耗煤：截至5月29日，化工周度耗煤較上周上升8.19萬噸/日，周環比增加1.12%。高爐開工率：截至5月29日，全國高爐開工率84.1%，周環比持平。水泥開工率：截至5月29日，水泥熟料產能利用率為55.0%，周環比下跌0.5百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為89.1%(-3.2個百分點)，樣本煉焦煤礦井產能利用率為78.77%(-14.6個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升5.40萬噸/日(+1.83%)，沿海8省日耗周環比上升17.00萬噸/日(+8.79%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升8.19萬噸/日(+1.12%)；鋼鐵高爐開工率為84.14%(持平)；水泥熟料產能利用率為55.04%(-0.53個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報848元/噸(+18元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1810元/噸(+70元/噸)。值得注意的是，經歷震蕩調整后，本周煤炭價格開啟上行。供給端來看，在印尼出口政策擾動、地緣沖突下國際煤價維持高位影響下，進口煤縮量態勢短期難改；國內方面，受煤礦重大安全事故影響，主產區安監強度迅速升級，且6月安全生產月臨近，預計安監趨嚴將壓制供給彈性，焦煤供給收縮尤為明顯，價格彈性值得重點關注。需求端來看，迎峰度夏旺季漸行漸近，國內高溫預期下居民制冷負荷有望提前釋放，電廠補庫需求逐步升溫。此外，在近期歐洲、印度等全球多地極端高溫天氣下，海外煤炭需求集中釋放，國際煤價獲得有力支撐，進而對國內市場形成向上拉動。我們預計，在全球高溫蔓延、煤炭進口縮量、國內安監高壓的三重驅動下，煤炭市場供需格局有望進一步趨緊，動力煤、焦煤價格或步入上行趨勢，建議重點關注煤炭板塊配置機遇。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變、煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉處于低配狀態。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化。特別強調的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產業帶來投資新需求、礦產資源供給剛性、以及全球能源安全優先級抬升和礦產資源保護主義等多重擾動下，礦產資源等大宗商品有望迎來上漲周期，同時煤炭作為我國能源安全壓艙石與核心硬資產，其礦產資源價值或被重新定價，疊加資本市場流動性溢價，煤炭傳統周期估值邏輯有望被打破，進而迎來估值中樞系統性上移與重估。鑒于此，我們仍堅定看多煤炭板塊，建議逢低布局。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至“十五五”，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特征，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩健的中國神華、陜西煤業、中煤能源；二是業績彈性較大的兗礦能源、電投能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。（信達證券 高升,李睿,劉波）