江波龍股價兩年上漲超700%，高管及員工持股平臺合計減持40億元

出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在AI帶動下，全球存儲芯片極其緊缺，各類存儲產(chǎn)品價格暴漲，存儲企業(yè)業(yè)績也因此暴漲。作為國內(nèi)“存儲芯片三小龍”的江波龍也不例外，自2025年下半年其業(yè)績開始爆發(fā)。

2026年一季度，公司單季度扣非后凈利潤近40億元，2025年同期江波龍甚至還在虧損當中。

在利潤爆發(fā)的背景下，江波龍股價持續(xù)大漲，2025年9月至今公司股價累計漲幅超500%。在股價大幅上漲的背景下，江波實控人控制的持股平臺及眾多高管紛紛減持公司股份，累計套現(xiàn)金額超30億元。

在實控人及高管減持的同時，江波龍計劃定增募資37億元，加碼AI高端存儲芯片。在股價持續(xù)大漲后，江波龍能否獲得投資者的認購？

1、存貨產(chǎn)品價格暴漲，一季度利潤暴增20倍

當AI需要處理的數(shù)據(jù)愈發(fā)復(fù)雜，傳統(tǒng)的內(nèi)存已經(jīng)無法滿足頂級AI芯片的需求。

在此背景下，HBM（高帶寬內(nèi)存）是一種先進的3D堆疊存儲芯片，它可以直接封測在GPU芯片旁邊，可提供極高的帶寬，讓AI能夠瞬間處理龐大的參數(shù)矩陣。

隨著AI的持續(xù)爆發(fā)，HBM芯片需求呈指數(shù)級上升。為了抓住AI帶來的機遇，三星、SK海力士等國際大廠大幅削減了傳統(tǒng)存儲產(chǎn)品的產(chǎn)能，導(dǎo)致市場供需出現(xiàn)失衡，存儲產(chǎn)品價格因此大幅飆升，存儲廠商均掙得盆滿缽滿。

從業(yè)務(wù)來看，江波龍100%的收入來源于存儲產(chǎn)品，公司內(nèi)存產(chǎn)品主要有嵌入式內(nèi)存、固態(tài)硬盤（SSD）、內(nèi)存條、移動存儲及車規(guī)級存儲等，旗下產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋智能手機、可穿戴設(shè)備、AI終端、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等各個領(lǐng)域。

在AI驅(qū)動下，無論是內(nèi)存條還是企業(yè)級固態(tài)硬盤，價格都出現(xiàn)了明顯上漲。

以256G的DDR5內(nèi)存條為例，2024年6月的約1.2萬-1.5萬元/根，2026年1月，該產(chǎn)品價格上升至4.5萬-5萬元/根，累計漲幅超300%。據(jù)Counterpoint預(yù)測2026年Q1-Q2價格還將繼續(xù)上漲40%-70%，短期內(nèi)供不應(yīng)求局面將持續(xù)。

從2023年開始，為了鎖定成本及應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈斷供風險，江波龍便開始加大囤貨。其囤積的存貨主要是存儲晶圓、主控芯片為主的原材料以及完成生產(chǎn)的SSD固態(tài)硬盤、內(nèi)存條、嵌入式內(nèi)存等。

數(shù)據(jù)顯示，2022年底江波龍存貨余額為37.44億元，2023年底及2024年底分別為58.93億元、78.33億元，2025年6月30日公司存貨余額進一步增長至80.76億元。

由于存貨規(guī)模龐大，在2025年四季度存儲產(chǎn)品價格爆發(fā)式上漲時，江波龍及時擴大生產(chǎn)及銷售規(guī)模，營收和利潤大幅上升。

江波龍年報顯示，2025年下半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為125.71億元，扣非后凈利潤為12.57億元，而2025年上半年公司扣非后凈利潤僅為3221萬元。

2025年四季度，江波龍進一步加大了原材料采購，導(dǎo)致2025年公司在歸母凈利潤超14.23億元的情形下，經(jīng)營性現(xiàn)金流反而流出12.01億元。

在加大采購的背景下，2025年底江波龍存貨余額達116.8億元，較2025年三季度末增加近30億元。

2026年一季度，存儲價格進一步上漲，江波龍營收和利潤大爆發(fā)，實現(xiàn)營業(yè)收入99.09億元，同比增長132.79%，實現(xiàn)扣非后凈利潤39.43億元，同比暴增20倍。

值得注意的是，2026年一季度江波龍賺取的利潤并未留存，而是用于進一步擴大囤貨規(guī)模。截至2026年3月31日，公司存貨余額高達179.6億元。

鑒于目前各類存儲產(chǎn)品價格依舊在漲，手握近180億元存貨的江波龍未來一段時間業(yè)績將持續(xù)大增。

2、股價兩年暴漲700%，實控人身家約930億元

得益于公司利潤爆發(fā)，加之投資者對存儲產(chǎn)品企業(yè)的追捧，江波龍在資本市場表現(xiàn)極為出色。

2024年4月，公司股價最低跌至67.26元/股，截至6月4日，江波龍股價上漲至568.48元/股，兩年多時間江波龍股價累計上漲700%，公司市值超2400億元。

作為公司實控人，今年50歲的蔡華波持有江波龍1.62億股，占公司股份比例為38.67%，其個人持股市值約930億元。

而在創(chuàng)業(yè)之初，這位身家近900億元的大佬擁有的只是深圳華強北的一個柜臺。

上世紀90年代，在改革開放的浪潮下，作為我國經(jīng)濟特區(qū)的深圳飛速發(fā)展，華強北也成為眾多南下創(chuàng)業(yè)者的淘金點。

起初，高中剛畢業(yè)的蔡華波在1平方米的柜臺里做起了銷售。很快蔡華波便注意到存儲產(chǎn)品大有可為，因此其在1999年創(chuàng)辦了江波龍。

創(chuàng)立之初，由于蔡華波不懂技術(shù)，只是簡單做內(nèi)存產(chǎn)品的倒買倒賣，因此公司經(jīng)營上并沒有太大的起色。

直到2004年懂技術(shù)的二股東李志雄加入了江波龍，才讓公司開始自己研發(fā)存儲產(chǎn)品。在李志雄帶領(lǐng)下，江波龍陸陸續(xù)續(xù)推出了嵌入式芯片、固態(tài)硬盤等產(chǎn)品，憑此，江波龍經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大。

2017年，江波龍收購了國際存儲巨頭美光科技旗下品牌Lexar，走向了消費級存儲芯片市場，公司業(yè)績得以進一步提升。

2021年，由于存儲產(chǎn)品價格上漲，江波龍營業(yè)收入及歸母凈利潤創(chuàng)紀錄的達到97.49億元、10.13億元。

在此背景下，江波龍也將目光投向了資本市場，最終公司也成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

此后幾年，在疫情及下游需求低迷影響下，存儲產(chǎn)品價格經(jīng)歷了一段時間時間的下跌。江波龍也經(jīng)歷了一段時間的低迷，2023年公司扣非后凈利潤虧損8.82億元。

但自2025年下半年存儲產(chǎn)品需求開始爆發(fā)，價格爆發(fā)式的上漲，江波龍經(jīng)營業(yè)績及股價均爆發(fā)式上漲，市值更是突破2300億元。

在股價大漲的背景下，公司核心股東及蔡華波控制的員工持股平臺輪番減持。如公司核心技術(shù)人員、第二大股東李志雄2025年9月2026年5月已累計減持超746萬股，套現(xiàn)金額達12.92億元。由實控人控制的五大持股平臺自2025年開始合計減持、轉(zhuǎn)讓公司1800萬股，套現(xiàn)資金超30億元。

除此之外，國家大基金也曾在2024年底至今合計減持超565萬股，粗略計算國家大基金套現(xiàn)金額超2億元。

3、擬定增投資AI存儲器研發(fā)，手握41億元仍計劃募資11億元補流

在股價大漲及重要股東集中減持的背景下，江波龍還推出了巨額定增。2025年12月，江波龍公告計劃定增不超過37億元。

此前定增，江波龍計劃投資9.3億元用于面向AI高端存儲器研發(fā)，12.8億元投資半導(dǎo)體存儲主控芯片項目研發(fā)，5.4億元用于半導(dǎo)體存儲高端封測項目建設(shè)，11億元補充流動資金。

截至5月29日，江波龍定增已經(jīng)獲深交所審核通過，公司距離正式定增完成又進一步。

從項目投資來看，江波龍定增募投的項目主要是加碼和鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)的競爭力，如耗資9.3億元建設(shè)的面向AI高端存儲器的產(chǎn)業(yè)化，主要聚焦服務(wù)器端企業(yè)級SSD和RDIMM內(nèi)存條，以及端側(cè)消費級SSD和DIMM內(nèi)存條。

目前，企業(yè)級存儲是公司目前增速最快、毛利率最高的業(yè)務(wù)板塊，是本輪AI驅(qū)動下漲價的核心品種。此時定增擴產(chǎn)，能讓江波龍更好的享受AI發(fā)展帶來的紅利。

而投資半導(dǎo)體存儲高端封測建設(shè)，能讓自主封測比例的提升，直接降低委外加工成本，提高交付效率和供應(yīng)鏈安全。從企業(yè)發(fā)展角度而言，定增募資建設(shè)相關(guān)項目無可厚非。

但公司是否需要募資11億元補充流動資金還值得商榷。2026年一季度，由于存儲市場火爆，江波龍加大銀行借款力度，截至2026年3月31日公司在手貨幣資金多達41.49億元。

鑒于目前存儲市場極其火爆，今明兩年江波龍利潤大概率有保證。在不瘋狂囤貨的背景下，公司將獲得十分可觀的經(jīng)營性現(xiàn)金流。在此背景下，江波龍仍要募資補流的必要性也受到投資者的質(zhì)疑。

畢竟由于股價持續(xù)上漲，股票積累的獲利盤足夠多。此時定增，對于想要參與定增的投資者而言并不友好。根據(jù)定增的相關(guān)規(guī)則，定增發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日均價的80%。

2026年至今，由于業(yè)績勁爆，江波龍在資本市場持續(xù)受到投資者追捧，2026年至今公司股價累計上漲超85%。若日5月29日收盤股價作為基準日，江波龍定增發(fā)行底價約為430元/股，而在2026年初公司股價也僅為260元/股。

按照江波龍披露的定增預(yù)案，此次定增計劃向不超過35名特定對象發(fā)行股票不超過1.26億股，認購方式為全部現(xiàn)金認購，限售期6個月。

在股價漲幅如此之大的情形下，能否征集到眾多的投資者認購還是未知之數(shù)。畢竟自2025年開始國家大基金及高管內(nèi)部員工及二股東便開始大規(guī)模減持公司股份。

在存儲超級周期下，2026年江波龍利潤將極其勁爆，公司借助經(jīng)營獲得的資金進一步加大存儲產(chǎn)品備貨，隨著備貨后存儲價格進一步上漲，提前囤積的存儲產(chǎn)品便成了利潤放大器，進一步提升公司利潤。

需要注意的是，任何產(chǎn)品都有周期，如前幾年的碳酸鋰及光伏硅料。因此，如何把握好囤貨節(jié)奏，避免后期因存儲價格下跌帶來存貨減值，是江波龍管理層未來需要重點思考的問題之一。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。