誰(shuí)是2025年第三季度上市旅游公司“黑馬”

【品橙旅游】國(guó)內(nèi)旅游上市公司第三季度（7-9月）和前三季度（1-9月）的表現(xiàn)如何呢？

隨著暑期旅游旺季結(jié)束，2025年旅游市場(chǎng)的整體輪廓逐漸清晰：整體而言，國(guó)內(nèi)旅游上市公司第三季度和前三季度，規(guī)模性營(yíng)收同比下降，增長(zhǎng)乏力感比較明顯；盈利能力有所回升，但空間有限。

不過(guò)旅游出行消費(fèi)力疲軟、企業(yè)盈利能力承壓的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，即航司已經(jīng)全面實(shí)現(xiàn)盈利，旅游業(yè)全面復(fù)蘇的上半場(chǎng)已經(jīng)打響。

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第三季度總體情況（7-9月）

• 2025年7-9月A股上市旅游企業(yè)營(yíng)收總額前3名為：中國(guó)中免（117.11億元，同減0.38%）、華僑城A（57.08億元，同減9.67%）、錦江酒店（37.15億元，同減4.71%）。其中，有不足四成（14家）A股上市旅游企業(yè)在營(yíng)收規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
• 2025年7-9月A股上市旅游企業(yè)凈利潤(rùn)總額前3名為：中國(guó)中免（4.52億元，同減28.94%）、錦江酒店（3.75億元，同增45.45%）、首旅酒店（3.58億元，同減2.21%）。其中，有接近七成（26家）A股上市旅游企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

誰(shuí)在逆勢(shì)增長(zhǎng)？

盡管行業(yè)整體增長(zhǎng)乏力，但部分企業(yè)在營(yíng)收、凈利潤(rùn)或細(xì)分業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)突破，成為三季度財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)。

景區(qū)類(lèi)中的長(zhǎng)白山、祥源文旅表現(xiàn)搶眼。其中，長(zhǎng)白山第三季度營(yíng)收4.01億元，同比增長(zhǎng)17.78%；凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)19.43%，成為景區(qū)板塊中少數(shù)實(shí)現(xiàn)“雙增”的企業(yè)。其冰雪旅游產(chǎn)品與夏季避暑路線(xiàn)形成互補(bǔ)，有效平滑季節(jié)性波動(dòng)。祥源文旅營(yíng)收3.43億元，同比增長(zhǎng)35.11%；凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)27.33%，通過(guò)近年來(lái)的不斷買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，規(guī)模效應(yīng)初步呈現(xiàn)。

酒店與旅行社中的錦江酒店利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼。錦江酒店第三季度在營(yíng)收同比下降4.71%的背景下，凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)45.45%，達(dá)3.75億元。眾信旅游營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.35%至23.66億元，但凈利潤(rùn)同比下降48.64%，仍處于“以?xún)r(jià)換量”的恢復(fù)階段。

張家界、西藏旅游利潤(rùn)增幅顯著。張家界凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)405.29%，雖基數(shù)較低，但有逐步走出重整的陰霾。西藏旅游凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.68%，得益于香客服務(wù)分紅、阿里片區(qū)游客接待收入增加。

免稅消費(fèi)規(guī)模持續(xù)被壓縮。突出表現(xiàn)在于免稅龍頭中國(guó)中免的營(yíng)收和利潤(rùn)均不如同期水平，消費(fèi)需求繼續(xù)放緩。同樣的情況也出現(xiàn)在王府井身上，特別是其第三季度利潤(rùn)大幅下降68.16%，僅為0.43億元。珠免集團(tuán)的情況更是堪憂(yōu)，受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，第三季度凈利潤(rùn)虧損達(dá)2.91億元，加速去地產(chǎn)化已經(jīng)成為其當(dāng)前核心任務(wù)。

前三季度總體情況（1-9月）

• 2025年1-9月A股上市旅游企業(yè)營(yíng)收總額前3名為：中國(guó)中免（398.62億元，同減7.34%）、華僑城A（170.25億元，同減41.5%）、錦江酒店（102.41億元，同減5.09%）。其中，有四成（16家）左右A股上市旅游企業(yè)在營(yíng)收規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
• 2025年1-9月A股上市旅游企業(yè)凈利潤(rùn)總額前3名為：中國(guó)中免（30.52億元，同減22.13%）、首旅酒店（7.55億元，同增4.36%）、宋城演藝（7.54億元，同減25.22%）。其中，有六成左右（24家）左右A股上市旅游企業(yè)是實(shí)現(xiàn)盈利。

從2025年前三季度整體情況來(lái)看，營(yíng)收規(guī)模減少成主旋律，利潤(rùn)回暖空間有限。

其中，中青旅成為前三季度中少數(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模與增速兼具的旅游企業(yè)之一。其營(yíng)收達(dá)80.27億元，同比增長(zhǎng)13.89%，在體量龐大的基礎(chǔ)上仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。同樣，黃山旅游在營(yíng)收增長(zhǎng)8.75%的同時(shí)，凈利潤(rùn)雖有所下滑，但其游客基數(shù)與收入規(guī)模保持穩(wěn)定。前三季度，黃山景區(qū)累計(jì)接待進(jìn)山游客375.72萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)3.44%；營(yíng)收達(dá)到15.35億元，同比增長(zhǎng)8.75%

旅游地產(chǎn)規(guī)模化繼續(xù)壓縮，虧損持續(xù)加重。行業(yè)龍頭華僑城A陷入災(zāi)難性困局，營(yíng)收同比暴跌41.95%，凈利潤(rùn)巨虧43.67億元，顯然已經(jīng)不再是增長(zhǎng)乏力的狀態(tài)，而是危局進(jìn)一步加深。陷入了嚴(yán)重的收縮困境。同樣的，三湘印象則面臨著“文化+地產(chǎn)”失衡的考驗(yàn)，在收入銳減39.27%的沖擊下，文化演藝業(yè)務(wù)勉強(qiáng)扛起盈利的大旗，但凈利潤(rùn)驟降88.70%，承壓明顯。而完成重整更名的盈新發(fā)展，雖獲資本重組卻未迎來(lái)業(yè)績(jī)新生，凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大682%。

2025年前三季度，西安區(qū)域三家旅游上市公司共同陷入“網(wǎng)紅城市”光環(huán)與上市公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離的困境。西安旅游在傳統(tǒng)旅行社模式式微的沖擊下，營(yíng)收下滑12.75%，虧損0.80億元，雖控制成本仍難扭虧；西安飲食則陷入老字號(hào)“叫好不叫座”的尷尬，營(yíng)收下降15.70%，虧損0.85億元；而作為擁有西安最大流量的大唐不夜城等核心景區(qū)的曲江文旅，則虧損0.25億元，營(yíng)收減少三成以上，降至7.38億元。

航司扭虧為盈，成最大贏家？

2025年前三季度，旅游上市公司領(lǐng)域最大的黑馬，當(dāng)屬航司。

2025年前三季度，國(guó)內(nèi)七大上市航司首次實(shí)現(xiàn)集體盈利。特別是以南航、國(guó)航以及東航為代表的三大航的集體扭虧為盈成為最顯著標(biāo)志：南航憑借23.07億元凈利潤(rùn)領(lǐng)跑三大航，其深耕的大灣區(qū)市場(chǎng)與貨運(yùn)業(yè)務(wù)的“壓艙石”作用功不可沒(méi)；國(guó)航雖三季度凈利潤(rùn)同比下滑11.31%，但依托北京樞紐的國(guó)際航線(xiàn)復(fù)蘇，前三季度仍實(shí)現(xiàn)18.70億元盈利；東航則通過(guò)堅(jiān)持“三飛戰(zhàn)略”實(shí)現(xiàn)驚艷逆轉(zhuǎn)，國(guó)際航線(xiàn)“座公里收入”歷史性反超國(guó)內(nèi)航線(xiàn)。

與此同時(shí)，民營(yíng)航司格局發(fā)生重大變化：海航控股以28.45億元凈利潤(rùn)超越春秋航空成為新晉“盈利王”，其38.01%的同比增幅，重整后恢復(fù)效果明顯；而春秋航空凈利潤(rùn)下滑10.32%，廉價(jià)航空在全民盈利環(huán)境下反而面臨更激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。特別值得關(guān)注的是華夏航空，以102.17%的凈利潤(rùn)增幅成為增長(zhǎng)最快的航司，支線(xiàn)航空市場(chǎng)存在巨大潛力。

當(dāng)航司的財(cái)務(wù)報(bào)表集體飄紅，飛機(jī)上座率正在明顯回升，航司已經(jīng)進(jìn)入全面盈利階段，旅游行業(yè)的春天即將來(lái)臨了么？旅游業(yè)全面盈利還有多遠(yuǎn)呢？

（梁青 本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無(wú)關(guān)）