分化加劇，黃酒在制約中尋找增長空間

2025年前三季度，黃酒行業(yè)在白酒消費承壓的市場環(huán)境下呈現出結構性復蘇態(tài)勢，A股三家黃酒上市公司披露的三季報數據勾勒出行業(yè)轉型期的鮮明特征。

會稽山以12.12億元的前三季度營收首度超越古越龍山，實現14.12%的同比增長，其中三季度營收3.95億元，同比增幅高達21.09%，歸母凈利潤1.16億元創(chuàng)同期新高；古越龍山前三季度營收11.86億元，雖同比下降8.1%，但三季度歸母凈利潤仍實現11.78%的同比增長，且通過一系列戰(zhàn)略調整緩解業(yè)績壓力；金楓酒業(yè)前三季度營收3.3億元，同比下降低6.86%，歸母凈利潤-958.67萬元，同比上升67.68%。按單季度數據看，第三季度營業(yè)總收入1.14億元，同比下降2.46%，第三季度歸母凈利潤-245.07萬元，同比上升82.57%，報告期內金楓酒業(yè)盈利能力上升。

這一業(yè)績分化背后，是行業(yè)在高端化、年輕化戰(zhàn)略驅動下的深度調整，也折射出傳統黃酒產業(yè)在消費變革中的適應與突圍。

▉行業(yè)結構性復蘇：

頭部引領下的戰(zhàn)略突圍

從產品結構看，高端化已成為行業(yè)共識并取得階段性成果。會稽山中高檔酒前三季度銷售收入達7.51億元，同比增長19.64%，保持核心貢獻地位；古越龍山中高檔酒收入占比長期穩(wěn)定在73%以上，其“國釀 1959”等高端系列憑借國宴背書持續(xù)夯實市場地位，同時在2025年聚焦產品優(yōu)化，通過控量保價凸顯高端產品稀缺性，攻堅青花醉系列并完成線上線下渠道區(qū)隔；金楓酒業(yè) “石庫門”高端系列的布局使得中高檔酒收入占比遠超行業(yè)平均水平。

更值得關注的是創(chuàng)新品類的爆發(fā)式增長，會稽山“一日一熏”等氣泡黃酒產品撐起1.5億元的“其他酒”收入，同比增幅高達109.20%，其8度原味、5 度檸檬味等細分單品在抖音平臺618期間銷售量突破155萬瓶；古越龍山則更進一步，與華潤啤酒簽署戰(zhàn)略合作協議，共同研發(fā)“黃酒+啤酒”跨界聯名產品，試圖將黃酒醇厚風味與啤酒清爽口感融合，精準契合當代人“放松而非買醉”的社交需求，為年輕化產品矩陣再添重要砝碼。這種產品結構升級直接推動了行業(yè)盈利能力的改善，會稽山前三季度銷售毛利率攀升至 54.3%，創(chuàng)上市以來同期新高，古越龍山也憑借高端產品矩陣維持了穩(wěn)定的盈利水平。

營銷創(chuàng)新與渠道變革成為業(yè)績增長的重要推手。線上渠道的突破尤為顯著，會稽山通過抖音直播構建“內容 — 消費 — 反饋”閉環(huán)，單場直播銷售額曾突破1000萬元，前三季度直銷業(yè)務收入同比增長58.87%，其中電子商務渠道貢獻突出；古越龍山則通過65家全球品鑒館與線上直播的聯動，同時嚴格區(qū)分線上線下產品定位，線上主推年輕化、文創(chuàng)類產品，實現品牌傳播與銷量轉化的雙重提升。

線下場景拓展與渠道合作同樣多點發(fā)力，兩家龍頭企業(yè)均通過冠名體育賽事、參與音樂節(jié)等方式貼近年輕群體，古越龍山“7·9”節(jié)更成為黃酒文化傳播的標志性IP；渠道端，古越龍山不僅與中石化合作入駐易捷便利店，更借助華潤啤酒覆蓋全國的商超、餐飲、便利店終端網絡，為品牌真正走向全國奠定基礎。

▉核心挑戰(zhàn)與突破路徑：

在制約中尋找增長空間

盡管頭部企業(yè)戰(zhàn)略成效初顯，三季度報數據及行業(yè)動態(tài)仍暴露了黃酒行業(yè)面臨的多重挑戰(zhàn)，這些問題成為制約行業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵瓶頸，而突破路徑也蘊含在對這些挑戰(zhàn)的應對之中。

首先還是區(qū)域依賴癥尚未根本緩解，全國化布局任重道遠。以會稽山為例，會稽山在浙江大區(qū)實現銷售收入6.99億元，同比增長17.89%；上海地區(qū)銷售收入為2.19億元，同比增10.26%；其他地區(qū)銷售收入為1.66億元，同比增長32.16%；江蘇大區(qū)銷售收入為8372.76萬元，同比下降16.25%。其90%的收入仍來自江浙滬核心市場。

大多數黃酒企業(yè)的全國化仍處于“量增價低 ”的初級階段。區(qū)域局限直接導致市場規(guī)模難以突破，2017至2023年規(guī)模以上黃酒企業(yè)營收從195.85億元降至85.47億元的收縮態(tài)勢尚未完全扭轉，即便 2024 年以來頭部企業(yè)增長回暖，全行業(yè)復蘇基礎仍較薄弱。對此，古越龍山與華潤啤酒的合作提供了新思路，借助啤酒巨頭的全國渠道網絡推動聯名產品滲透，有望成為打破地域壁壘的重要嘗試，但最終效果仍取決于產品動銷效率與渠道資源傾斜力度。

高端化進程面臨價值認同與成本控制的雙重壓力，技術創(chuàng)新與品牌塑造需齊頭并進。盡管頭部企業(yè)中高檔酒占比持續(xù)攀升，但黃酒整體價盤仍顯著低于白酒，主流產品價格集中在30左右間，高端產品稀缺且體量有限。

會稽山雖憑借氣泡黃酒實現了一些突破，但高定價背后是高昂的營銷成本支撐，其前三季度銷售費用激增至3.34億元，同比增長54.69%，其中廣告宣傳促銷費占比超五成，導致銷售凈利率降至9.61%的上市同期最低值。這種“費用換增長”的模式可持續(xù)性存疑，端午節(jié)后會稽山抖音直播間觀眾有所回落，暴露了過度依賴流量營銷的風險。

消費群體培育與場景拓展面臨認知固化與競爭加劇的雙重考驗，跨界融合與文化創(chuàng)新是關鍵抓手。盡管黃酒的年輕化戰(zhàn)略取得了一定的進展，但整體來看，黃酒在年輕群體中“老派”“守舊”的標簽尚未徹底撕掉。江南大學毛健教授指出，數字化時代的碎片化傳播導致黃酒文化內涵難以有效傳遞，年輕消費群體流失問題長期存在。消費場景固化同樣制約增長，黃酒仍主要局限于家庭烹飪和傳統節(jié)慶，缺乏白酒在商務宴請、社交送禮等領域的多維場景支撐。

古越龍山與華潤啤酒的聯名產品試圖突破這一困境，主打露營、音樂節(jié)等年輕化“輕飲”場景，與傳統佐餐場景形成差異化，但能否成功仍需接受市場檢驗尚不可知，此前酒業(yè)與冰淇淋、咖啡的跨界嘗試多因熱度短暫而效果有限。

此外，成本波動與政策落地節(jié)奏構成潛在風險，需構建長效應對機制。黃酒生產依賴糯米等糧食原料，近年來農產品價格波動直接影響生產成本，而頭部企業(yè)為維持高端定位難以通過降質應對成本上漲，利潤空間持續(xù)承壓。

總體來看，2025 年三季度黃酒行業(yè)呈現出頭部引領、創(chuàng)新驅動的結構性增長態(tài)勢，高端化與年輕化戰(zhàn)略初顯成效，政策與資本加持、技術攻關與跨界合作共同為行業(yè)發(fā)展提供了有利條件。

但區(qū)域局限、價值認同不足、成本高企、消費斷層等挑戰(zhàn)依然突出，黃酒要實現從“區(qū)域小眾”到“全國主流”的跨越，仍需在品牌價值塑造、工藝創(chuàng)新、場景拓展等方面持續(xù)突破。

黃酒高端化和年輕化是必然方向，但需通過品質和價值雙提升夯實長期發(fā)展基礎，而非單純依賴營銷驅動。未來行業(yè)競爭將聚焦于文化內涵的現代轉化、消費場景的多元構建、成本控制的精細化以及技術成果的產業(yè)化，能夠平衡短期增長與長期價值的企業(yè)，或將在黃酒的崛起中占據主導地位。（許益鳴）