央行行長(zhǎng)意外表態(tài)，高市宣稱“日本又回來(lái)了”的底氣，被揭穿了

高市早苗在當(dāng)選日本首相后，喊出“Japan is back”的口號(hào)，試圖通過(guò)效仿其老師—安倍晉三，推出激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激措施，重振日本經(jīng)濟(jì)和國(guó)力。

自從上世紀(jì)80年代被美國(guó)打壓后，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于低迷的狀態(tài)。

2012年，日本GDP約495萬(wàn)億日元，與2002年的515萬(wàn)億日元相比，下降了20萬(wàn)億日元。在整整的10年時(shí)間里，日本GDP不增反降，日本商品在國(guó)際市場(chǎng)上也面臨韓國(guó)等國(guó)越來(lái)越有力的挑戰(zhàn)。

一、高市試圖效仿安倍晉三，推出激進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激措施

安倍晉三在2012年年底上臺(tái)后，通過(guò)推出一系列激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激措施，并大幅壓低日元匯率，提升日本商品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在這些經(jīng)濟(jì)刺激措施的推動(dòng)下，以日元計(jì)價(jià)的日本GDP終于出現(xiàn)了增長(zhǎng)，日本GDP由2012年的495萬(wàn)億日元上升至2024年的609萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)超20%。

這也是日本歷史上首次突破600萬(wàn)億日元大關(guān)，但比原定目標(biāo)（安倍政府2015年提出“2020年前實(shí)現(xiàn)”）晚了4年。

但日元的大幅貶值，也使得以美元計(jì)價(jià)的日本GDP出現(xiàn)了明顯的下降，由2012年的6.27萬(wàn)億美元下降至2024年的約4.1萬(wàn)億美元。

從表面上來(lái)看，國(guó)際GDP統(tǒng)計(jì)通常采用以美元計(jì)價(jià)的方式，以美元計(jì)價(jià)的日本GDP大幅下降，日本看似輸了，但贏回里子。

受日元大幅貶值的推動(dòng)，日本上市公司業(yè)績(jī)連續(xù)多年創(chuàng)出新高，日本大企業(yè)從中受益明顯、日本也逐漸擺脫了通縮。日元的大幅貶值也推高日本企業(yè)的海外投資收益，使得日本能夠長(zhǎng)期保持國(guó)際收支順差等。

二、日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)飆升，已經(jīng)失去了推出進(jìn)一步激進(jìn)經(jīng)濟(jì)措施的基礎(chǔ)

高市早苗想效仿安倍晉三，一直揚(yáng)言要推出激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激措施，并要求日本央行配合，繼續(xù)推出降息等貨幣政策措施，振興日本經(jīng)濟(jì)。

但日本央行行長(zhǎng)植田和男近日的表態(tài)，不僅與高市唱反調(diào)，同時(shí)也揭穿高市宣稱“日本又回來(lái)了”的底氣。

12月1日，植田和男表示，“希望在我們將利率提高至0.75%后，再進(jìn)一步闡述未來(lái)加息路徑。很難說(shuō)離中性利率還有多遠(yuǎn)。”

這一表態(tài)被投資者解讀為日本央行結(jié)束超寬松貨幣政策的強(qiáng)烈暗示。

高市早苗不僅缺乏安倍晉三當(dāng)年推出激進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激措施的時(shí)代背景，也缺乏空間，因?yàn)榘脖稌x三早已經(jīng)將日本的經(jīng)濟(jì)刺激手段用到了極致。

安倍晉三上臺(tái)時(shí)，日本處于長(zhǎng)年通縮的狀態(tài)，而且日元處于高位，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表也還有上升的空間。

但從2012年以來(lái)，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)了4倍，目前約為4.8萬(wàn)億美元，占其GDP的比重約為120%，是美國(guó)的四倍，再難以大幅擴(kuò)張。

美元兌日元由2012年年底的77左右上升至目前的155附近，貶值幅度將近50%。

日元的大幅貶值已經(jīng)引發(fā)美國(guó)的關(guān)注和不滿，美國(guó)近期多次暗示日本要加息，停止讓日元繼續(xù)大幅貶值。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特曾表示，日元被低估了40%，很驚訝日本政府愿意讓它走這么遠(yuǎn)，日本應(yīng)該加息讓日元升值。

特朗普也曾對(duì)日元的大幅貶值表示強(qiáng)烈的不滿、并曾多次攻擊日本汽車貿(mào)易的不平衡。

同時(shí)，日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)失去降息基礎(chǔ)，日本已經(jīng)擺脫了通縮。如果日本央行再繼續(xù)大量印鈔，將會(huì)導(dǎo)致日元繼續(xù)貶值，引發(fā)輸入性通脹進(jìn)一步上升，加劇日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)日本將弊遠(yuǎn)大于利。

目前，日本政府債務(wù)占 GDP 比重超過(guò) 230%，為發(fā)達(dá)國(guó)家最高水平，遠(yuǎn)超國(guó)際警戒線（60%），比美國(guó)高出將近一倍。

過(guò)往，日本未發(fā)生債務(wù)危機(jī)的主要原因是由于低利率政策，日本曾長(zhǎng)年負(fù)利率。

但在2024年加息后，日債收益率開(kāi)始快速上升，日本未來(lái)不僅要面臨巨大的付息壓力，持有日本國(guó)債的日本國(guó)內(nèi)投資者也將面臨國(guó)債價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，日本債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)正在迅速飆升。

日本國(guó)債收益率已經(jīng)觸及歷史新高，日本30年期日債收益率從2020年的0利率，一路飆升到3.393%。

2024年，美銀首席投資官M(fèi)ichael Hartnett就曾警告，日本正面臨金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，日本國(guó)債收益率處于十三年高點(diǎn)，日元匯率處于三十四年低點(diǎn)，而日本央行持有47%的日本國(guó)債，這些都是日本可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的信號(hào)。

三、日本創(chuàng)新能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力每況愈下

三季度，日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下降1.8%，自2024年第一季度以來(lái)再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

在此背景下，日本不僅缺乏繼續(xù)推出激進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激措施、振興經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。日本創(chuàng)新能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也在連年下降，日本汽車等支柱產(chǎn)業(yè)未來(lái)也面臨中韓企業(yè)越來(lái)越有力的挑戰(zhàn)。

根據(jù)瑞士IMD商學(xué)院發(fā)布的《IMD世界競(jìng)爭(zhēng)力排名》顯示，日本競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)從1990年的第1名下降至2024年的第38名，排名連續(xù)3年創(chuàng)歷史新低。

而中國(guó)則排名第14名，較2023年的第21名上升7位，名次創(chuàng)五年新高。

在人工智能等新興技術(shù)領(lǐng)域，日本也同樣缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，與中美兩國(guó)的差距日益擴(kuò)大。

日本企業(yè)在全球的地位每況愈下，在過(guò)去20多年，日本全球500強(qiáng)企業(yè)數(shù)量減少了100家，中國(guó)則增加了130多家。

日本汽車等產(chǎn)業(yè)近年的強(qiáng)勢(shì)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，在很大程度上來(lái)自日元的大幅貶值，以及日本和美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)保守，特別是美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)車企的限制。

例如，以豐田為例，日元兌美元貶值10%，給豐田新增約22%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而近10多年，日元兌美元貶值了50%。

2025年，受美國(guó)關(guān)稅政策和日元反彈等因素的影響，日本七大車企利潤(rùn)近期集體出現(xiàn)暴跌。

雖然日本和美國(guó)達(dá)成了貿(mào)易協(xié)議，但日本付出了極其高昂的成本，很可能將得不償失。

美國(guó)對(duì)從日本進(jìn)口的商品征收15%的關(guān)稅，日本將設(shè)立5500億美元的基金用于投資美國(guó)。

美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，很多日本官員擔(dān)心，美方可能會(huì)選擇對(duì)日本而言缺乏戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目，屆時(shí)日本將被迫在兩難中做出選擇：要么接受，要么冒著被加征更高關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)拒絕。

日本經(jīng)濟(jì)再度陷入低迷，日本創(chuàng)新能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力江河日下、日本也缺乏推出大規(guī)模激進(jìn)經(jīng)濟(jì)措施基礎(chǔ)，高市所宣稱“日本又回來(lái)了”口號(hào)，根本沒(méi)有任何的底氣。