精讀季報(bào)丨深度價(jià)值派基金抄底方向值得關(guān)注?。ㄐ鞆?劉旭 伍旋）

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今天來(lái)看看幾位深度價(jià)值派基金經(jīng)理的2025年4季報(bào)，分別是徐彥、劉旭和伍旋。

徐彥和劉旭這對(duì)師徒的2025年4季報(bào)，兩人主打一個(gè)“言簡(jiǎn)意賅“。

徐彥的季報(bào)以充滿哲思和個(gè)人風(fēng)格的文字而聞名。

本期內(nèi)容雖短，卻依舊充滿思辨意味。

他寫道：“在股市里，抽象的概念和具體的現(xiàn)實(shí)繼續(xù)以某一種形式結(jié)合在一起，并且被一些力量所加強(qiáng)；其實(shí)，抽象的概念和具體的現(xiàn)實(shí)也能以完全不同 的形式結(jié)合在一起，那時(shí)候也將被同樣的力量所加強(qiáng)”。

這段話頗有些玄妙，歡迎看懂的讀者來(lái)分享見(jiàn)解。

相比師父的抽象，劉旭的表述則直接明了。

他只說(shuō)一句話，增持了資本周期偏低位置的化工公司，同時(shí)略微提高了制造業(yè)比重。從結(jié)果是看，劉旭是對(duì)的。

接下來(lái)看看兩人的具體操作。

徐彥在季報(bào)中提到，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，找到價(jià)值被顯著低估的標(biāo)的不易。因此，基金繼續(xù)減持熱門板塊個(gè)股，同時(shí)增持了一些具備相對(duì)安全邊際的股票。

他主要進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整：增持普洛藥業(yè)、中國(guó)出版、中國(guó)移動(dòng)，重點(diǎn)減持了中興通訊、中國(guó)海油和久立特材。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)的操作，徐彥與傅鵬博的操作方向相反，但從結(jié)果上看傅鵬博做對(duì)了。

普洛藥業(yè)和中國(guó)出版處境相似，股價(jià)雖已完成筑底，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)尚未明顯改善，估值也不算便宜。

徐彥看重它們什么？這一點(diǎn)仍需持續(xù)觀察。

說(shuō)完徐彥再來(lái)看看劉旭，劉旭本季則以增持為主。考慮到其管理規(guī)模變動(dòng)不大，加倉(cāng)動(dòng)作更值得關(guān)注。

浙江龍盛成為新晉重倉(cāng)股，應(yīng)即其所說(shuō)的周期底部的化工公司；此外，他還重點(diǎn)加倉(cāng)了海爾智家、福耀玻璃和中國(guó)海洋石油。

劉旭目前持有浙江龍盛5364萬(wàn)股。

查看歷史數(shù)據(jù)，他最早于2022年四季度開(kāi)始配置該股，2024年加倉(cāng)至3000萬(wàn)股以上，2025年二季度減至750萬(wàn)股。考慮到2025年3季度未出現(xiàn)在重倉(cāng)名單，所以大概率是在4季度開(kāi)始重倉(cāng)。

此次操作見(jiàn)效迅速，股價(jià)已脫離其成本區(qū)。

在海爾智家上，劉旭的操作與浙江龍盛類似，均在2024年進(jìn)行過(guò)波段操作。2025年二季度起重新重倉(cāng)布局超2000萬(wàn)股，四季度加至4485萬(wàn)股。

當(dāng)前海爾智家的估值處于近10年5%左右，處于歷史極值，同時(shí)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也較為穩(wěn)健。

另外，當(dāng)前重倉(cāng)持有海爾智家的基金經(jīng)理還包括朱紅裕、周蔚文、高楠和胡昕煒。

另一位深度價(jià)值派基金經(jīng)理伍旋的季報(bào)也同樣精簡(jiǎn)。

操作上，他組合堅(jiān)持既定投資框架，也實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)優(yōu)化部分結(jié)構(gòu)，結(jié)合公司品質(zhì)和估值水平進(jìn)行了調(diào)整，整體上仍以基本面穩(wěn)健、具備可持續(xù)的股東回報(bào)的價(jià)值型資產(chǎn)作為核心持倉(cāng)。

個(gè)股方面，伍旋加倉(cāng)了宏發(fā)股份，抄底白酒龍頭五糧液，并對(duì)金融股保持關(guān)注，增持了成都銀行、招商銀行和中國(guó)平安。

他自2024年四季度開(kāi)始重倉(cāng)宏發(fā)股份（104萬(wàn)股），2025年持續(xù)加倉(cāng)至320萬(wàn)股。該股不負(fù)所望，近一年漲幅約50%。

值得強(qiáng)調(diào)的是，伍旋布局時(shí)其估值處于近十年10%分位以下，目前仍在25%左右，仍屬低估區(qū)域。

結(jié)合公司穩(wěn)健的基本面，未來(lái)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

金融板塊中，伍旋重點(diǎn)關(guān)注了保險(xiǎn)和銀行，其中中國(guó)平安和中國(guó)太保被重倉(cāng)持有，盡管平安的股價(jià)距離歷史新高一步之遙，但是估值只處于近10年的20%分位線附近。

銀行板塊，伍旋比較關(guān)注成都銀行和招商銀行。成都銀行2023年3季度被伍旋重倉(cāng)，并長(zhǎng)期處于第一重倉(cāng)股的位置。

盡管過(guò)去幾年成都銀行股價(jià)漲幅不小，但是估值依舊處于近10年的25%分位線。

同時(shí)，成都銀行還有著非常不錯(cuò)的分紅。

前十大重倉(cāng)股中，伍旋重點(diǎn)減持了振華股份，2025年2季度，鵬華盛世創(chuàng)新混合持有467.96萬(wàn)股，而到了年末已經(jīng)減持到了182.61 萬(wàn)股。

這只股票自身沒(méi)什么太大瑕疵，減持原因可能主要是漲幅較大、估值已處近十年90%分位高位，因而選擇獲利了結(jié)。