燒堿，好日子來了？

作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

在化工板塊持續(xù)回暖的當(dāng)下，諸多細(xì)分化工賽道迎來估值修復(fù)，而#燒堿作為基礎(chǔ)化工的核心剛需品類，堪稱化工行業(yè)的“壓艙石”，近期市場熱度持續(xù)攀升。

資本市場上，#中泰化學(xué)（002092）等企業(yè)的股價迎來了大漲，受到了投資者的高度關(guān)注。

中泰化學(xué)股價變化（來源：百度）

作為氯堿體系的核心產(chǎn)品，燒堿廣泛應(yīng)用于冶金、紡織、造紙、化工加工等多個領(lǐng)域，貫穿工業(yè)制造多個環(huán)節(jié)。隨著2026年行業(yè)產(chǎn)能更新、下游氧化鋁產(chǎn)能集中投產(chǎn)、出口需求持續(xù)爆發(fā)，疊加雙碳政策推動行業(yè)落后產(chǎn)能出清，燒堿行業(yè)徹底告別低價內(nèi)卷周期，供需格局迎來全新重塑，成為當(dāng)下化工賽道極具潛力的細(xì)分領(lǐng)域。

很多投資者疑惑，燒堿作為傳統(tǒng)化工品，為何近期持續(xù)走強(qiáng)？今天，筆者就帶你來一探究竟。

一、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)容，行業(yè)門檻持續(xù)抬升

燒堿行業(yè)屬于典型的氯堿配套行業(yè)，行業(yè)生產(chǎn)遵循氯堿平衡核心邏輯，生產(chǎn)燒堿的同時會配套產(chǎn)出液氯、氫氣等產(chǎn)品，產(chǎn)能投放、開工率并非獨(dú)立可控，這也成為限制行業(yè)無序擴(kuò)張的核心壁壘。

從最新產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，2026年我國燒堿行業(yè)計劃新增產(chǎn)能約219萬噸，整體產(chǎn)能增速為4.3%，新增產(chǎn)能均勻分布在貴州、陜西、河北、山東等十大化工產(chǎn)業(yè)省份。上述產(chǎn)能落地后，國內(nèi)燒堿年度總產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到一定規(guī)模。對比往年動輒超10%的產(chǎn)能增速，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏顯著放緩。

燒堿產(chǎn)量情況（來源：隆眾資訊）

庫存數(shù)據(jù)更能直觀反映行業(yè)供給壓力。數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)燒堿企業(yè)庫存長期維持在40萬噸以上，階段性峰值突破45萬噸。而到了2026年初，行業(yè)庫存回落至32萬噸左右，雖短期庫存小幅波動，但整體去庫趨勢明確，供給端庫存壓力持續(xù)緩解。

燒堿價格走勢（來源：東方財富）

除此之外，作為高能耗化工品類，燒堿行業(yè)受雙碳、能耗雙控政策約束極強(qiáng)。近年各地持續(xù)收緊燒堿項(xiàng)目審批，嚴(yán)控新增落后產(chǎn)能，同時加速淘汰高能耗、低良率的老舊裝置。

疊加行業(yè)無汞化生產(chǎn)技術(shù)全面推廣，中小廠商因技術(shù)不足、成本偏高，逐步退出市場，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)向頭部上市公司集中，市場集中度穩(wěn)步提升。在筆者看來，行業(yè)徹底告別過去產(chǎn)能過剩、低價內(nèi)卷的困境。

二、多賽道共振，打開行業(yè)增長天花板

如果說政策收緊優(yōu)化了行業(yè)供給格局，那么持續(xù)爆發(fā)的下游需求，就是燒堿行業(yè)漲價、盈利修復(fù)的核心驅(qū)動力。燒堿下游需求高度集中，其中氧化鋁是第一大下游應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)燒堿整體消費(fèi)市場的35%以上，其次為粘膠短纖、造紙、水處理、精細(xì)化工等領(lǐng)域。

當(dāng)下行業(yè)最大熱點(diǎn)，就是國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能集中投產(chǎn)。2025—2029年國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能持續(xù)落地，大規(guī)模新增產(chǎn)能直接帶動燒堿剛需擴(kuò)容。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，生產(chǎn)單噸氧化鋁需消耗0.12—0.15噸燒堿，大規(guī)模產(chǎn)能投產(chǎn)直接拉動燒堿需求穩(wěn)步攀升，這也是2026年燒堿行情走強(qiáng)的核心底層邏輯。

2024年12月以來，燒堿期貨合約持續(xù)增倉上行，創(chuàng)下一年內(nèi)價格新高，這完全得益于氧化鋁賽道的需求預(yù)期支撐。

除了國內(nèi)剛需增長，出口需求爆發(fā)成為行業(yè)新增增長極。近年海外燒堿產(chǎn)能持續(xù)退出，全球供需缺口逐步擴(kuò)大，我國燒堿憑借性價比優(yōu)勢，出口量持續(xù)走高。2025年以來國內(nèi)燒堿出口訂單持續(xù)飽滿，海外需求有效對沖了國內(nèi)階段性需求疲軟，支撐行業(yè)價格維持高位震蕩，讓行業(yè)徹底擺脫了“產(chǎn)能過剩、價格低迷”的固有標(biāo)簽。

細(xì)分賽道中，粘膠短纖、精細(xì)化工、污水處理等領(lǐng)域需求穩(wěn)健復(fù)蘇。隨著紡織行業(yè)回暖、環(huán)保治理標(biāo)準(zhǔn)升級，下游廠商備貨積極性提升，多賽道需求共振，持續(xù)打開燒堿行業(yè)的增長天花板。

機(jī)構(gòu)預(yù)判，2026年全年燒堿整體需求增速將跑贏產(chǎn)能增速，行業(yè)供需緊平衡格局正式確立。

燒堿供需情況（來源：齊盛期貨）

三、燒堿，好日子來了？

雖然燒堿行業(yè)整體景氣度上行，但目前賽道依舊存在明顯短板。

就比如，氯堿平衡限制企業(yè)產(chǎn)能彈性。廠商無法單獨(dú)擴(kuò)張燒堿產(chǎn)能，需匹配液氯、氫氣等配套產(chǎn)品的市場需求。若下游含氯產(chǎn)品行情低迷，廠商只能主動降低燒堿開工率，導(dǎo)致行業(yè)整體開工率波動較大，難以維持穩(wěn)定高位。

除此之外，原材料價格波動也會擠壓利潤空間。燒堿核心原材料為原鹽和電力，電力成本占燒堿生產(chǎn)成本的40%左右。2026年國內(nèi)電力、原鹽價格小幅波動，中小廠商成本管控能力較弱，盈利依舊承壓；而具備自備電廠、完整產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)，成本優(yōu)勢顯著，盈利持續(xù)穩(wěn)健，行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯。

隨著行業(yè)格局優(yōu)化，技術(shù)成熟、產(chǎn)能規(guī)模大、成本控制能力強(qiáng)的頭部上市企業(yè)充分受益，業(yè)績持續(xù)修復(fù)，成為賽道核心受益者。

就比如#北元集團(tuán)（601568）是國內(nèi)氯堿行業(yè)的主要企業(yè)之一，聚焦燒堿、PVC兩大核心產(chǎn)品。公司依托西北地區(qū)的成本優(yōu)勢，搭建了完整的“煤-鹽-發(fā)電-電石-氯堿化工-水泥”一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。去年，北元集團(tuán)銷售毛利率為15.11%，其中燒堿產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)突出，達(dá)到63.84%。

北元集團(tuán)凈利潤變化（來源：上市公司年報）

除此之外，#中泰化學(xué)（002092）作為國內(nèi)燒堿、PVC產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列的龍頭企業(yè)，覆蓋西北、華北核心化工產(chǎn)區(qū)。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，配套自備電廠與原鹽產(chǎn)能，有效對沖原材料價格波動風(fēng)險。隨著下游氧化鋁需求持續(xù)復(fù)蘇，公司燒堿產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步提升，業(yè)績持續(xù)觸底反彈。

值得關(guān)注的是，公司燒堿等氯堿類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.67億元，同比增長23.94%，毛利率高達(dá)61.45%，同比提升6.74%。

長遠(yuǎn)來看，燒堿行業(yè)很難再現(xiàn)爆發(fā)式漲價行情，但結(jié)構(gòu)性盈利機(jī)會持續(xù)存在。未來行業(yè)競爭核心不再是產(chǎn)能規(guī)模，而是技術(shù)、成本與產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，具備綠色生產(chǎn)技術(shù)、完整產(chǎn)業(yè)鏈、出口渠道完善的頭部上市公司，有望持續(xù)搶占市場份額，享受行業(yè)集中度提升、產(chǎn)品價格穩(wěn)健上行的雙重紅利。

在化工行業(yè)整體復(fù)蘇、細(xì)分賽道結(jié)構(gòu)性機(jī)會頻發(fā)的當(dāng)下，供需格局持續(xù)優(yōu)化的燒堿賽道，筆者認(rèn)為，好日子才剛剛開始。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。