需求引領投資是破解供強需弱矛盾的突破口

近年來，我國宏觀經濟持續面臨內需不足問題，政策上穩投資、促消費、增收入、支持房地產健康發展等多措并舉，在托底內需方面發揮了積極作用，但內需不足問題仍然沒有得到有效緩解。2025年中央經濟工作會議指出“國內供強需弱矛盾突出”；“十五五”規劃綱要強調“以新需求引領新供給，以新供給創造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動”，這為破解供強需弱矛盾提供了一個突破口。

圖/中經視覺

破解供強需弱矛盾需要一個突破口

當前，我國面臨的內外部形勢復雜多變，未來經濟發展形勢面臨不確定性，需要盡快緩解內需不足問題，但現階段又缺乏實施全面的大規模刺激政策的條件?，F實可行的途徑是，集中優勢資源撬動一個關鍵突破口，實現事半功倍的效果。

解決內需不足問題具有緊迫性。市場經濟運行規律表明，經濟周期下行階段后總會接續著上行階段。目前，固然可以通過現有政策將宏觀經濟維持在一個可接受的運行水平，等待經濟周期上行期的到來。但是，上行期何時到來存在不確定性，當前形勢下被動等待也面臨一些風險。首先，2025年，社會消費品零售總額同比增長僅3.7%，固定資產投資（不含農戶）同比下降3.8%，當前內需不足問題已經較為突出。其次，經濟周期下行期時間越久，越會對企業和居民的預期產生負面影響，企業投資將更為謹慎，居民將更加不愿意消費，內需不足將更難化解。最后，2025年，我國貨物貿易出口同比增長6.1%，貨物和服務凈出口拉動國內生產總值（GDP）增長1.6個百分點，外需對經濟增長拉動作用明顯，并通過居民收入渠道，對內需起到了支撐作用，對當前經濟保持穩定增長發揮了重要作用。但展望未來，我國外部環境更加復雜多變，出口能否繼續保持強勢，存在很大不確定性，我國不能過度倚重外部需求來維持經濟增長。

全面大規模刺激政策很難實現。隨著我國經濟規模擴大，拉動經濟所需的政策資源也水漲船高。為了應對2008年國際金融危機，我國出臺了4萬億元刺激政策，資金規模占當年GDP的12.3%，占當年財政收入的65.2%，對宏觀經濟起到了很好的支撐作用。換算到2025年，GDP的12.3%為17萬億元，財政收入的65.2%為14萬億元，這種大規模刺激資金，我國當前財政難以承擔。2025年末，我國國債加地方政府債券規模占GDP的比重為69%，與之對比，2007年末，我國國債余額占GDP的比重為22%，當時還沒有地方政府債券。總之，目前階段，我國已經沒有條件實施類似2008年的大規模刺激政策。同時，鑒于大規模刺激政策存在后遺癥問題，我國當前也沒有必要推出類似大規模刺激計劃。

積極尋找突破口具有現實可行性。目前，受財政資源所限，多措并舉式的刺激政策收效不彰，只能對宏觀經濟起到托底效果。要想取得更好效果，需要抓住主要矛盾，政策上要有主次之分。當前形勢下，需求不足拖累企業經營，企業效益下降帶來投資下降和居民收入下滑，居民收入下滑進一步拖累消費，投資和消費不足導致需求進一步不足，從而形成了一個惡性循環。如果能找到一個突破口，集中優勢政策資源在關鍵節點上取得突破，切斷惡性循環鏈條，就可以進一步引導經濟走上良性循環，這是我國當前形勢下的現實可行選擇。這里同時也要指出，尋找突破口并不是否定多措并舉，已經出臺的投資、消費、收入、房地產等領域政策仍有必要保留，尋找突破口是有限政策資源的再分配和效率提升。

已有政策分析與突破口的選擇

目前，我國已經實施了穩投資、促消費、增收入、支持房地產健康發展等一系列舉措，需要對已有政策進行系統分析，找出優勢和局限性，在此基礎上針對當前形勢，找到破解供強需弱矛盾的突破口。

促消費政策可持續性存在不足。2024年以來，我國連續實施了消費品“以舊換新”政策，發揮了積極的促消費作用。但從實踐效果來看，也存在一些局限性，其中最主要的問題是，政策后期效果會逐漸減弱。以2025年“以舊換新”政策為例，前期促消費效果明顯，但四季度各月，6類“以舊換新”商品對限額以上單位商品零售額同比增速均出現負向拉動，政策存在明顯退坡效應。收入是支持消費的根本，在居民收入增速沒有明顯改善的情況下，促消費政策會面臨居民消費能力下滑問題，政策效果的可持續性存在不足。

增收政策對整體消費水平作用有限。近年來，我國持續加大保障和改善民生力度，包括脫貧攻堅、學前一年免費教育、育兒補貼等，為緩解特定群體生活壓力發揮了積極作用。但這類政策覆蓋人群有限，而且以階段性政策為主，很難使居民形成持久性收入預期，對改善整體消費水平效果有限。經濟增速是居民收入的根本決定因素。近年來，隨著我國GDP增速下行，居民收入增速也同步下行。2025年，GDP實際增長5%，城鄉一體化住戶調查顯示，居民人均可支配收入實際增速也為5%。

穩房價力度受限于地方政府財政收支矛盾。近年來，我國房地產市場需求不足，房價出現較大回落，對上下游產業以及宏觀經濟造成一定影響。2024年，從國家層面提出“推動房地產市場止跌回穩”后，地方政府從供給層面出臺了相關穩房價政策，包括棚改貨幣化安置、收購商品房用作保障性住房等，釋放剛性和改善性住房需求。但從目前情況看，政策力度存在不足。究其原因，是地方政府財政收支矛盾加大，與上一輪穩樓市的2015年相比，財力已顯不足。

綜合來看，需求引領投資可以作為突破口。當前宏觀經濟問題的核心是GDP增速，有了GDP增速，才有居民收入、企業收益和政府財政收支的改善。一個企業要想發展，要生產有市場需求的產品，同樣道理，宏觀經濟要想增長，就要進行有需求的投資。擴大投資可以促進增長，但如果都是無效投資，投下去沒有回報，貸的款、借的債就沒法償還，形成一堆壞賬，對企業而言就是財務風險，對國家而言就是財政金融風險。當前GDP增長乏力，問題的根源是沒能打通供給與需求，增加的供給沒有需求，有需求的領域供給不足。因此，當前的突破口是以需求引領投資，實現消費和投資、供給與需求的良性互動，使經濟增速處于合理水平。

實現需求引領投資的政策建議

要實現需求引領投資，除了財政投入外，更重要的是優化投資結構，這需要相關行業的協同和體制機制改革，與傳統投資政策相比，實施難度更大。但在當前形勢下，僅擴大投資規模，很難破解供強需弱矛盾。

以三大需求引領投資方向。宏觀需求可以分為消費、投資、凈出口，需求引領投資的關鍵，就是抓住三大需求中切實存在的需求點，針對這些需求點進行投資，實現消費和投資、供給與需求的良性互動，推動經濟增長。

加大服務消費領域投資。當前，我國服務消費特別是中高端服務消費需求無法得到充分滿足的情況較為突出，有效供給存在不足，可以加大相關領域投資，實現消費與投資的良性互動。具體來看，一是在醫療健康領域，加快優質醫療資源擴容，培育壯大健康體檢、咨詢、管理等新行業新業態，加大創新藥和高端醫療器械產業投資力度，加強醫養結合領域投資。二是在教育培訓領域，鼓勵社會培訓機構發展，滿足群眾多元化和個性化學習需求。三是在養老領域，加大對銀發經濟投資力度，促進智慧健康養老產業發展。四是在文化旅游體育領域，加大文化演出、電影電視、線上演播等領域投資力度，加強旅游休閑空間建設，增加體育消費場所建設，擴大文化旅游體育融合業態投資。

政府投資帶動更多社會投資。政府投資具有較高的政策可控性，從當前情況來看，需要重點考慮如何通過政府投資撬動更多社會投資。具體來看，要合理界定政府主導投資的邊界，應主要集中在涉及國家安全、關系國計民生、公共屬性強的領域，避免介入市場能有效配置資源的領域，以騰挪出更多政府資金。對于社會公益服務、公共基礎設施、農業農村、生態環境保護、重大科技進步等具有公共屬性的領域，盡量以社會投資為主，政府投資更多發揮支持和帶動作用。在政府投資與社會投資存在交叉的領域，要優化政府資源投入方式，持續推進相關體制機制改革和創新。對于可由使用者付費的項目，未來經營階段現金流有一定保障，政府資金可以采取政府和社會資本合作（PPP）模式重點支持項目建設階段，緩解社會資本建設階段的資金壓力。對于無法實現使用者付費的項目，政府可以通過購買服務方式創造未來現金流，提升項目建設階段的融資可得性。

加大科技自立自強領域投資。我國不刻意追求貿易順差，也不會刻意加大相關投資。近年來，在復雜外部形勢下，我國加大相關產業投資，快速提升國內自主供給能力。通過凈出口引領投資，實現凈出口與投資的良性互動，有利于提高經濟增速。具體來看，要加大關鍵技術領域投資力度，重點包括集成電路、工業母機、醫療裝備、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等，打造自主可控的產業鏈、供應鏈，推進高水平科技自立自強，確保國內相關領域產業鏈、供應鏈穩定。

加大服務貿易相關領域投資。服務貿易是我國逆差的主要來源，根據國家外匯管理局統計，2025年，我國服務貿易逆差8287.2億元，進口替代空間很大，出口也有潛力可挖。分領域看，旅行、運輸、其他商業服務、知識產權使用費、電信計算機和信息服務等領域貿易規模較大，前三者為順差，后兩者為逆差。對于上述領域，可以有針對性地加大投資力度，實現凈出口與投資的良性循環，助力提高經濟增速。例如，繼續加大國內旅游、教育、醫療等領域投資，放寬外商投資限制，提升供給能力和質量，將更多消費留在國內，并吸引更多外國人來華旅游、求學、就醫；加大科技創新投入力度，提升全球科技競爭力，提升我國知識產權使用費收入的全球占比；加大海運、空運服務領域投資力度，提高海運船隊和航空公司國際競爭力，推動運輸相關的物流、保險、經紀、信息咨詢等行業高質量發展，加強高端船舶和大型民用飛機制造領域投資，為海運和空運企業提供物美價廉、安全可靠的產品。

（中國國際經濟交流中心 孫曉濤）