北京
中東戰(zhàn)火還沒停，華爾街已經(jīng)有人開始盤算戰(zhàn)后行情了。瑞銀金屬策略師Joni Teves最近放話：等沖突降溫那天，就是貴金屬重新起飛之時。
這話聽著反直覺——畢竟黃金和白銀剛經(jīng)歷一輪血洗。1月29日觸頂后，金價從5620.80美元/盎司摔下來，跌幅約16%；白銀更慘，從121.785美元/盎司暴跌26%。不過換個角度看，今年至今黃金仍漲約8%，白銀漲幅甚至超過20%。（貴金屬交易用金衡盎司，31.1035克，比常衡盎司重一截。）
這輪暴跌有三重推手，層層嵌套。
第一層是泡沫破裂的后遺癥。2025年末到2026年初，金銀市場經(jīng)歷了一場暴力炒作，芝加哥商品交易所（CME）被迫在1月和2月連續(xù)四次上調(diào)保證金，只為讓交易回歸理性。泡沫破滅的慣性至今仍在拖拽價格。
第二層是地緣政治的詭異平衡。2月28日爆發(fā)的中東沖突陷入僵局：霍爾木茲海峽基本關(guān)閉，永久停火談判停滯。這條海峽戰(zhàn)前每天輸送全球約20%的原油，如今成了懸在油價頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。輕質(zhì)原油今年飆漲78%至每桶102美元以上，布倫特原油漲幅74%突破106美元。油價與金價形成了殘酷的蹺蹺板——停火傳聞一出，油價跌、金價漲；戰(zhàn)火重燃或空襲開始，油價跳、金價崩。
第三層是金融工具的放大效應(yīng)。iShares白銀信托、SPDR黃金ETF、iShares全球銀礦ETF等產(chǎn)品的涌入，給金屬價格加裝了額外的波動引擎。
但瑞銀的底氣來自一個簡單判斷：當(dāng)前價格已經(jīng)過度反映了戰(zhàn)爭風(fēng)險。Teves在5月12日的亞洲媒體電話會上明確表示，"我們認(rèn)為價格能從當(dāng)前水平復(fù)蘇，并在今年續(xù)創(chuàng)新高。"這家瑞士銀行巨頭的邏輯是，當(dāng)霍爾木茲海峽最終重新開放、原油供應(yīng)恢復(fù)正常，被油價虹吸走的市場注意力將回流貴金屬——而那時，黃金和白銀的基本面故事才真正開始。
這場押注的本質(zhì)，是在賭"壞消息出盡"的時點。對于今年仍手握正收益的多頭來說，26%的回撤或許只是中場休息。
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