風險資產正在進入一個重新定價的區間

按慣例，整理一下周末的重要信息。

首先是中美經貿磋商成果：中國買飛機，美國供發動機。

上周五，商務部新聞發言人介紹了特朗普訪華期間中美經貿磋商的初步成果。

主要是五點：

一是繼續落實好前期磋商成果，在關稅安排上形成了積極共識；

二是雙方同意成立貿易理事會和投資理事會，專門坐下來談各自關切的問題，原則同意對同等規模的產品相互降稅；

三是推進解決農產品領域的非關稅壁壘——美方推動解決中方在乳制品、水產品自動扣留等方面的長期關切，中方也推動解決美方牛肉設施注冊、禽肉輸華等問題；

四是雙方同意通過相互降稅，擴大包括農產品在內的雙向貿易；

五是中方向美方采購飛機，美方保障發動機和零部件的對華供應。

銳評一下：

這次經貿磋商的成果屬于“有交易、無突破”。

買飛機換發動機是核心實質性交換，技術上可以實現階段性落地。

但貿易理事會和投資理事會的架構本質上是一個“吵架常設機構”，把長期摩擦制度化處理，說明雙方都不指望短期內解決根本分歧。

總體來看，這是一次穩住大盤的操作，而不是打開天花板的操作。

其次是中東局勢持續升溫。

美國已拒絕伊朗就結束戰爭提出的書面方案。

據美媒披露，美方在回應伊朗提議時列出了5個關鍵條件：

美國不支付任何戰爭賠償或損失費用；

伊朗將400公斤濃縮鈾運出并移交給美方；

伊朗僅能保留一處核設施繼續運轉；

美國拒絕解凍伊朗被凍結的資產；

各戰線停火需以重啟談判為前提。

這些條件對伊朗意味著什么？

濃縮鈾運出境外、僅保留一處核設施、資產繼續凍結——幾乎相當于讓德黑蘭在談判桌上把大部分籌碼交出去。

伊朗方面已公開表示這些條件“不合理”。脆弱的停火可能面臨進一步壓力，美伊在5月底前達成核協議的概率正在下降。

與此同時，一些券商機構上調了油價預測，布倫特原油觸及150美元區間的概率正在增加。

中東地緣溢價正在穩步計入當前的能源價格。

市場普遍預期，如果霍爾木茲海峽局勢持續緊張延續至6月以后，油價將繼續維持在100至150美元的高位區間。

對于全球通脹而言，油價的持續高企是最直接的輸入性壓力。

第三是極端天氣預警。

美國氣候預測中心周四發布聲明，今年5月至7月形成厄爾尼諾的概率高達82%，12月至次年2月的概率甚至達到96%，其中出現"強厄爾尼諾"或"極強厄爾尼諾"的概率也達到67%。

這可能是近140年來最強的厄爾尼諾事件。

這意味著什么？

意味著接下來全球農產品供給將面臨系統性沖擊：

棕櫚油預計減產10%至25%——東南亞主產區的雨季一旦錯亂，產量受影響幾乎是確定的。

咖啡、可可、棉花、小麥、水稻、橙汁等農產品的價格也可能出現大幅波動。

2026年全球可能出現的極端天氣事件也需要納入考慮。

這對通脹的影響時間線大概是這樣：10月之前是油價驅動的通脹，10月之后糧價上漲接棒。

兩頭夾擊之下，美聯儲面臨的壓力不是某一個季度的，而是持續性的。

第四是加息預期持續升溫。

沃什就任美聯儲主席后，市場對貨幣政策預期的定價出現了根本性的逆轉。

美國4月CPI同比上漲3.8%，PPI年率飆升至6%，均創下三年多最大漲幅。

能源價格高企是主要推手，但商品通脹溫和——換句話說，大部分漲價是企業自己扛下來的，還沒完全向消費端傳導。

如果后續消費端開始響應，通脹讀數還會更高。

市場對年內加息的概率預期已超過30%。

2026年美聯儲加息的可能性從一個月前的接近于零，一度逼近50%。

到了明年1月，市場上甚至開始交易加息50-100個基點的可能性。

對于金融市場而言，比地緣沖突更具殺傷力的，是美聯儲貨幣政策預期的根本性轉變。

短期一個觀察節點是看5月20日的美聯儲貨幣政策紀要，彭博預計這次會議紀要可能會強化市場關于寬松周期長期暫停的看法。

持有美元現金或美債的收益在持續增加，而持有黃金的機會成本正在變得難以承受——這也是近期貴金屬板塊被反復壓制的原因所在。

最后是兩個重要的IPO消息。

國內這邊，存儲龍頭長鑫存儲發布了招股說明書，準備在A股科創板IPO。

今年一季度，公司營收508億元，同比增長719%；凈利潤330億元，簡單計算日賺近4億元。

公司預計2026年上半年營收將達到1100億至1200億元，凈利潤660億至750億元。

太賺錢了，簡直是開了一家印鈔機公司。

一個容易被忽視的數字是65%的凈利潤率。

在全球存儲芯片市場，中國的一家企業能夠拿到這個利潤率，說明兩件事：

一是DRAM漲價潮仍在持續，行業超級景氣，二是中國存儲芯片產業的競爭力正在以超出預期的速度形成。

這是目前中國AI產業鏈中盈利能力最強的公司之一，甚至超過光模塊等熱門賽道。

一旦上市，萬億市值對應僅約10倍市盈率，咱們也有自己的大力士可以炒炒了。

當然，情緒歸情緒，基本面歸基本面，至于值不值，市場最終會用腳投票。

國外這邊，SpaceX計劃于6月12日登陸納斯達克，股票代碼SPCX。

6月11日最終定價，12日正式掛牌。這比市場此前預期的6月底明顯提前。

公司估值方面，目前市場預期區間為1.75萬億至2萬億美元。

計劃募資規模約700億至750億美元。

什么概念呢？

2019年沙特阿美IPO募資約294億美元，已經是當時的歷史紀錄。

SpaceX這次募資是沙特阿美的兩倍多——史上最大IPO，沒有之一。

主承銷商陣容包括摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通和高盛等華爾街五大投行，另有16家銀行參與渠道分銷。

不過，SpaceX的估值需要放在整個市場環境中去看：1.75萬億到2萬億美元的體量，對應的是長端利率上行、全球流動性收緊的大背景。

如此大體量的IPO能否在敏感的流動性環境中順利落地，本身就是一個值得持續關注的命題。

綜合來看，周末幾條信息串聯之后，主線其實已經很清晰了：

風險資產正在進入一個重新定價的區間

而每一次重新定價的過程，從來都不會讓所有人舒服。

全文完，感謝閱讀，既然看到這里了，如果覺得不錯，請點贊轉發在看吧。

-end-