大唐發(fā)電十日翻倍！算電風(fēng)口還是炒作泡沫

作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

5月19日收盤，大唐發(fā)電（601991.SH；00991.HK）A股報(bào)收8.38元，當(dāng)日漲幅5.67%，成交額突破106.78億元，總市值達(dá)1550.86億元。

至此，自5月6日啟動(dòng)上漲行情以來(lái)，公司A股股價(jià)在短短10個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)101.44%，偏離同期上證指數(shù)100.04%，偏離電力行業(yè)指數(shù)93.97%，觸發(fā)上海證券交易所“股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)”情形。

當(dāng)日晚間，大唐發(fā)電再度發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，直言“股價(jià)已積累巨大交易風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)隨時(shí)有快速下跌的可能”。

圖片來(lái)源：大唐發(fā)電公告

一邊是二級(jí)市場(chǎng)資金瘋狂涌入，總市值單日激增超50億元，近一個(gè)月7次登上龍虎榜；一邊是上市公司接連發(fā)布3次異常波動(dòng)公告、2次交易風(fēng)險(xiǎn)提示，反復(fù)澄清“無(wú)重大事項(xiàng)、無(wú)已投運(yùn)算電協(xié)同項(xiàng)目”。

股價(jià)異動(dòng)

從盤面交易數(shù)據(jù)來(lái)看，大唐發(fā)電本輪上漲伴隨顯著的放量炒作特征，近十個(gè)交易日換手率呈現(xiàn)階梯式走高，依次為2.66%、2.69%、9.81%、2.25%、5.51%、1.97%、14.98%、12.30%、9.49%、10.41%。自5月14日起換手率較歷史水平大幅放大，5月19日單日換手率10.41%、日內(nèi)振幅11.22%，全天成交金額達(dá)106.78億元。

龍虎榜數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證市場(chǎng)資金分歧。5月19日，大唐發(fā)電買入與賣出金額均為634.55億元，整體凈買入為零，多空博弈勢(shì)均力敵。

其中機(jī)構(gòu)資金小幅凈賣出8.04億元，買入121.81億元、賣出129.85億元；中小投資者、其他自然人交易活躍度更高，買入分別為335.39億元、147.45億元，賣出305.76億元、172.68億元，散戶資金成為本輪交易主要參與方。

近一個(gè)月內(nèi)，大唐發(fā)電7次登上龍虎榜，滬股通專用席位、國(guó)泰海通證券南京太平南路營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰海通證券總部交投最為活躍，短期游資、北向資金頻繁進(jìn)出，加劇股價(jià)波動(dòng)。

估值層面，截至5月19日，大唐發(fā)電市凈率4.21倍，而電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)行業(yè)平均市凈率僅為1.89倍，公司估值較行業(yè)平均水平高出122.75%，估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

期間大唐發(fā)電已先后發(fā)布3次異常波動(dòng)公告、2次交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，反復(fù)警示二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)情緒并未降溫。

值得注意的是，過(guò)去90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家，但機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)僅為5.14元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前8.38元的收盤價(jià)。

火電為主

股價(jià)暴漲的背后，大唐發(fā)電自身主營(yíng)業(yè)務(wù)與盈利結(jié)構(gòu)并未發(fā)生顛覆性變化，傳統(tǒng)火電仍是核心基本盤，新能源業(yè)務(wù)布局尚處早期，難以支撐當(dāng)前翻倍式估值提升。

大唐發(fā)電自查公告明確，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，無(wú)重大資產(chǎn)重組、股份發(fā)行、戰(zhàn)略引資等重大事項(xiàng)，短期不存在基本面利好催化。

從裝機(jī)與營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2026年一季度末，大唐發(fā)電煤電裝機(jī)占比高達(dá)56.80%，燃機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)占比分別為11.05%、10.73%、13.05%、8.37%，火力發(fā)電依舊是絕對(duì)主業(yè)。

新能源發(fā)電營(yíng)業(yè)收入占比僅9.23%，貢獻(xiàn)占比偏小，且目前尚無(wú)已投運(yùn)的算電協(xié)同項(xiàng)目，短期難以兌現(xiàn)算力配套能源的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，大唐發(fā)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.71億元，同比微增0.22%；歸母凈利潤(rùn)28.93億元，同比增長(zhǎng)29.26%；扣非凈利潤(rùn)28.68億元，同比增長(zhǎng)29.94%。盈利增長(zhǎng)主要得益于燃料成本下降及容量電價(jià)機(jī)制改革帶來(lái)的穩(wěn)定收益，而非新業(yè)務(wù)爆發(fā)。

市場(chǎng)炒作的核心預(yù)期，來(lái)自大唐發(fā)電近期落地的新能源布局動(dòng)作。5月14日，大唐發(fā)電聯(lián)合江蘇省國(guó)信集團(tuán)、鄂爾多斯市新能源開(kāi)發(fā)利用有限公司，共同出資成立大唐（鄂爾多斯市）能源開(kāi)發(fā)有限公司，注冊(cè)資本達(dá)100億元，經(jīng)營(yíng)范圍覆蓋風(fēng)力、太陽(yáng)能、儲(chǔ)能、發(fā)電技術(shù)服務(wù)等核心新能源業(yè)務(wù)。

該項(xiàng)目被市場(chǎng)解讀為深度參與“蒙電入蘇”特高壓項(xiàng)目、布局國(guó)家級(jí)新能源大基地的信號(hào)，規(guī)劃包含400萬(wàn)千瓦風(fēng)電和800萬(wàn)千瓦光伏。但項(xiàng)目剛完成設(shè)立，尚未進(jìn)入建設(shè)、投產(chǎn)、盈利階段，短期無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。

整體來(lái)看，大唐發(fā)電仍屬于傳統(tǒng)火電央企，新能源轉(zhuǎn)型起步晚、占比低，算電協(xié)同業(yè)務(wù)處于空白階段，百億新能源公司更多是中長(zhǎng)期布局。

迎來(lái)AI算力時(shí)代

本輪大唐發(fā)電股價(jià)異動(dòng)，并非個(gè)股獨(dú)立行情，而是算電協(xié)同政策紅利+綠電板塊集體爆發(fā)共同推動(dòng)的結(jié)果，電力能源賽道正迎來(lái)AI算力時(shí)代的全新發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)層面，算電協(xié)同正式邁入落地階段，5月14日，國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)大型數(shù)據(jù)中心以虛擬電廠形式參與電力現(xiàn)貨交易，中國(guó)聯(lián)通韶關(guān)數(shù)據(jù)中心、中國(guó)移動(dòng)廣州及湛江數(shù)據(jù)中心依托“粵能投虛擬電廠運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”，完成現(xiàn)貨市場(chǎng)電能量交易與結(jié)算，“算隨電動(dòng)”模式落地，標(biāo)志著算力網(wǎng)與新型電網(wǎng)協(xié)同發(fā)展正式進(jìn)入實(shí)操階段。

華源證券指出，“十五五”期間“六張網(wǎng)”建設(shè)為穩(wěn)投資核心抓手，算力網(wǎng)與新型電網(wǎng)深度協(xié)同，將帶動(dòng)電力配套工程、風(fēng)光儲(chǔ)能、虛擬電廠等增量需求，百萬(wàn)千瓦級(jí)AI算力設(shè)施與能源系統(tǒng)協(xié)同建設(shè)的政策導(dǎo)向，持續(xù)抬升電力基建的戰(zhàn)略地位，央國(guó)企電力龍頭迎來(lái)轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

二級(jí)市場(chǎng)上，綠電板塊近期全線走強(qiáng)，截至5月19日收盤，中證綠色電力指數(shù)（931897）大漲3.59%，成分股上海電力、建投能源、贛能股份、京能電力、豫能控股等多只個(gè)股漲停。

當(dāng)前電力板塊呈現(xiàn)題材炒作先行、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)滯后的典型特征，大唐發(fā)電等標(biāo)的短期暴漲，核心依靠新能源轉(zhuǎn)型預(yù)期、算電協(xié)同概念加持，而非實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

回到個(gè)股本身，大唐發(fā)電當(dāng)前的股價(jià)漲幅已嚴(yán)重透支現(xiàn)有基本面的增長(zhǎng)預(yù)期。

大唐發(fā)電新能源業(yè)務(wù)占比僅9.23%，剛成立的百億新能源子公司尚處于起步階段，項(xiàng)目落地、產(chǎn)能釋放、貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)均需要2-3年的周期，短期難以對(duì)公司業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)性支撐。4.21倍的市凈率較行業(yè)平均高出一倍以上，意味著市場(chǎng)已經(jīng)提前兌現(xiàn)了未來(lái)數(shù)年的轉(zhuǎn)型預(yù)期，一旦后續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，估值存在大幅回調(diào)的可能。

龍虎榜數(shù)據(jù)清晰顯示，機(jī)構(gòu)資金已在高位持續(xù)凈流出，散戶成為接盤主力，疊加換手率居高不下、日內(nèi)振幅擴(kuò)大等特征，均是典型的炒作后期信號(hào)，股價(jià)隨時(shí)可能出現(xiàn)大幅回落。

電力行業(yè)的轉(zhuǎn)型也并非一帆風(fēng)順，依然存在多重不確定性。新能源發(fā)電的消納問(wèn)題尚未完全解決，部分地區(qū)棄風(fēng)棄光率仍有反彈可能，綠電項(xiàng)目的收益率受電價(jià)波動(dòng)、補(bǔ)貼政策變化影響較大。

算電協(xié)同、虛擬電廠的商業(yè)模式仍處于探索初期，參與電力現(xiàn)貨交易的盈利模式尚未完全跑通，大規(guī)模商業(yè)化落地的節(jié)奏仍有待觀察。

敬告讀者：本文基于公開(kāi)資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，《全球財(cái)說(shuō)》及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無(wú)論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載、抄襲！