AI大變局時(shí)代，投資者要看向哪里？

最近，一位互聯(lián)網(wǎng)媒體行業(yè)人士說(shuō)：“現(xiàn)在不講AI，大會(huì)都沒(méi)法開(kāi)了?！边@是大變局的真實(shí)寫(xiě)照。

英偉達(dá)最新季度財(cái)報(bào)公布，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收816.15億美元，同比增長(zhǎng)85%；美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下凈利潤(rùn)583.21億美元，同比大增211%，毛利率達(dá)到驚人的75%。如此亮眼的成績(jī)單背后，是AI需求引領(lǐng)下的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)暴漲，該業(yè)務(wù)在該季度內(nèi)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收92%的銷(xiāo)售額，進(jìn)一步“坐實(shí)”了人工智能大變局時(shí)代的到來(lái)。

與之相對(duì)的是，英偉達(dá)長(zhǎng)期以來(lái)的個(gè)人電腦和游戲機(jī)GPU業(yè)務(wù)，則已經(jīng)并不顯著。 這些業(yè)務(wù)板塊和英偉達(dá)的專(zhuān)業(yè)可視化業(yè)務(wù)，汽車(chē)與機(jī)器人業(yè)務(wù)一道，在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收僅有64億美元，占總營(yíng)收比重約7.84%。 這預(yù)示著消費(fèi)電子硬件賽道相對(duì)AI賽道的“低溫感”。

無(wú)獨(dú)有偶，還有很多消息能夠印證人工智能大變局的真切發(fā)生。 據(jù)媒體援引知情人士報(bào)道，隨著銷(xiāo)售額超過(guò)開(kāi)發(fā)和部署人工智能（AI）所需的巨額成本， 美國(guó)人工智能初創(chuàng)公司Anthropic正接近實(shí)現(xiàn)其成立以來(lái)的首個(gè)季度盈利 。 Anthropic在截至今年6月的第二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有望達(dá)到5.59億美元。背景是世界各地的企業(yè)爭(zhēng)分奪秒地采用其廣受歡迎的AI編程工具套件，其銷(xiāo)售額呈爆炸式增長(zhǎng)。

作為美國(guó)大模型企業(yè)中的標(biāo)志性企業(yè)，其首次季度盈利一旦實(shí)現(xiàn)，將預(yù)示著長(zhǎng)期被人所懷疑的AI應(yīng)用層能否真正盈利問(wèn)題逐步變得清晰，意義重大。

另有媒體報(bào)道指出，最快今年9月， Anthropic的主要對(duì)手之一，另一家來(lái)自美國(guó)的大模型標(biāo)志性企業(yè)OpenAI就要上市了。在今年3月的官方融資公告里，OpenAI給出的估值數(shù)字是8520億美元，最近外部機(jī)構(gòu)的評(píng)估則已經(jīng)達(dá)到近萬(wàn)億美元。

韓國(guó)市場(chǎng)也有消息，今年5月1日至20日韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)52.6%，其中芯片出口同比大增202%，計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品出口飆升305.5%，主要得益于全世界人工智能和數(shù)據(jù)中心對(duì)芯片需求的持續(xù)支撐。

類(lèi)似的新聞還有很多，我就不一一列舉。很多都在預(yù)示，2026年可能將會(huì)是AI時(shí)代真正來(lái)臨的關(guān)鍵年份。關(guān)鍵是投資者看清本質(zhì)了嗎？

工廠思維

和人類(lèi)歷史上的歷次工業(yè)革命、信息革命一樣，AI時(shí)代的本質(zhì)并不是飄在空中的幻影樓閣，而是以新質(zhì)生產(chǎn)力為主的產(chǎn)業(yè)變革。這是很多投資者所忽視的。

有兩個(gè)細(xì)節(jié)可以佐證。

在OpenAI今年3月的官方融資報(bào)告中，其用了大量的篇幅來(lái)描述其在算力領(lǐng)域的布局，遠(yuǎn)多于談及其主業(yè)AI大模型。

算力現(xiàn)在成為OpenAI面對(duì)投資者大談特談的核心優(yōu)勢(shì)，其與博通合作自研芯片，與甲骨文、軟銀等推進(jìn)新一代數(shù)據(jù)中心集群建設(shè)，還有與英偉達(dá)、AMD等芯片企業(yè)合作的芯片方案，以及與微軟、亞馬遜等合作的云服務(wù)業(yè)務(wù)等等。

這里面是一個(gè)重要的邏輯問(wèn)題：大模型企業(yè)或者AI應(yīng)用企業(yè)，無(wú)論模型多厲害，參數(shù)多高，要想真正做大做強(qiáng)，就要將業(yè)務(wù)的觸角延伸向上游的算力基礎(chǔ)設(shè)施，包括數(shù)據(jù)中心和各類(lèi)芯片，因?yàn)檫@些才是真正生產(chǎn)AI能力的關(guān)鍵。 就類(lèi)似于生產(chǎn)AI的工廠，自己沒(méi)有掌握這些工廠，則企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展將顯著受限。

另一方面，在英偉達(dá) 2027財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)中，公司高層明確提出， 當(dāng)下的數(shù)據(jù)中心本質(zhì)是創(chuàng)造收益的人工智能工廠，核心制約因素為電力供應(yīng)與資金投入 。

這背后的含義是，英偉達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)本身其實(shí)就是 人工智能工廠，為中下游廠商提供 圖形處理器以及算力，使得這些下游廠商的 搜索、廣告、推薦系統(tǒng)、內(nèi)容理解、超大規(guī)模云服務(wù)，以及為各行各業(yè)提升生產(chǎn)效率的人工智能模型提供運(yùn)行保證。

這就和20世紀(jì)初的煉油廠或者1990年代的電信基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商類(lèi)似，本質(zhì)上就是“工廠產(chǎn)出算力，各行各業(yè)使用算力”的工廠模式。

有了這個(gè)基于“第一性原理”認(rèn)識(shí)，可能很多覺(jué)得“看不懂”AI概念或者AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資者就能稍有所感覺(jué)了。投資的重點(diǎn)或許不要放在競(jìng)爭(zhēng)激烈，受制于算力的更下游廠商，而是要多看產(chǎn)業(yè)鏈上游的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。邏輯是：上游企業(yè)靠資金和硬科技搭建起來(lái)的護(hù)城河，明顯要寬于下游應(yīng)用企業(yè)。

聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈上游

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大致上涵蓋能源、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施、模型及應(yīng)用。這些板塊內(nèi)又涵蓋了許多細(xì)小的賽道和不同的技術(shù)路徑。 其中，基礎(chǔ)原材料、能源和各類(lèi)半導(dǎo)體（AI芯片、存儲(chǔ)芯片、CPU）是最關(guān)鍵的上游。投資者的目光應(yīng)該聚焦于這些賽道的核心企業(yè)。

比如，英偉達(dá)就牢牢占據(jù)了AI芯片的技術(shù)領(lǐng)先、生態(tài)領(lǐng)先和銷(xiāo)售領(lǐng)先；而三星電子和 SK海力士則是存儲(chǔ)器半導(dǎo)體領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)；臺(tái)積電是晶圓代工領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)。近兩年，這類(lèi)公司股價(jià)的漲勢(shì)驚人，背后是全球AI算力建設(shè)依然保持“缺GPU”“缺內(nèi)存”的供需不平衡，構(gòu)筑了核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)企業(yè)，自然會(huì)賺得盆滿缽滿。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)是判斷AI產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)是否值得關(guān)注的最重要依據(jù)。比如，前兩年正當(dāng)英偉達(dá)在AI芯片賽道如魚(yú)得水時(shí)候，昔日芯片行業(yè)地位明顯更高的英特爾和AMD就顯得跟不上節(jié)奏，股價(jià)反應(yīng)要差得多。英特爾還一度陷入經(jīng)營(yíng)困境，需要美國(guó)政府的入股。

然而，從去年下半年開(kāi)始，隨著AI智能體改變計(jì)算需求，一度沉寂的CPU市場(chǎng)如今正在迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，英特爾和AMD的股價(jià)又走勢(shì)極其強(qiáng)勁，這背后依然是誰(shuí)掌握了核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就能起飛的基礎(chǔ)邏輯。英偉達(dá)也已經(jīng)開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)入CPU賽道，其Vera CPU號(hào)稱(chēng)能承擔(dān)起 智能體調(diào)度、工具調(diào)用、控制邏輯等功能，和GPU產(chǎn)生互補(bǔ)。英偉達(dá)預(yù)計(jì)今年CPU總收入將達(dá)到200億美元，并為公司創(chuàng)造一項(xiàng)價(jià)值高達(dá)2000億美元的新業(yè)務(wù)。

以此類(lèi)推，在AI大變局時(shí)代，昔日的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、科技巨頭也有可能吃到這波紅利，而不是淪為“老登”，完全被動(dòng)地被AI領(lǐng)域新興的香餑餑企業(yè)所擠壓。 前提是這些企業(yè)能否及時(shí)轉(zhuǎn)向AI；是否看到了AI產(chǎn)業(yè)鏈上游的機(jī)會(huì)；是否掌握了后來(lái)居上實(shí)力的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)企業(yè)也不乏這樣的潛力。

阿里巴巴集團(tuán)最新的致股東信中，阿里提出，作為 AI全棧能力提供者， 將持續(xù)加大AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和自研芯片的投入； 自研的平頭哥AI芯片已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。這是正確的道路，和谷歌、特斯拉等企業(yè)走的是類(lèi)似的道路。后續(xù)核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)將是重要看點(diǎn)。

另一方面，更上游的原材料和電力賽道企業(yè)也不容忽視。 馬斯克屢次將發(fā)電量描述為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵限制，這里面就涉及傳統(tǒng)電力和輸電設(shè)備企業(yè)，以及光伏、風(fēng)能、儲(chǔ)能等新能源設(shè)備企業(yè)。

此外，由于AI服務(wù)器、儲(chǔ)能、電動(dòng)車(chē)、機(jī)器人和高端設(shè)備的共同的物理需求為“導(dǎo)電、導(dǎo)熱、輕量化、功率器件”，因此銅、鋁等有色金屬板塊也有望成為新質(zhì)生產(chǎn)力變局時(shí)代的受益者。

結(jié)語(yǔ)

以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能和綠色低碳技術(shù)為核心的新質(zhì)生產(chǎn)力，正在國(guó)內(nèi)接棒房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)成為宏觀經(jīng)濟(jì)的新支柱。資本市場(chǎng)勢(shì)必有所反映。

最近有媒體報(bào)道指出，隨著科技股中沐曦股份、兆易創(chuàng)新等股價(jià)近期的大漲，知名投資人葛衛(wèi)東的相關(guān)持倉(cāng)短時(shí)間內(nèi)就增加了巨額價(jià)值。在全球主要股市中，由AI驅(qū)動(dòng)的“結(jié)構(gòu)性繁榮”正在上演。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，與其說(shuō)“眼紅”這些操作收益，不如定下心來(lái)，跟隨本文的一些思路，提前做好布局。

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