“中?！庇^察 | 華泰人壽增資背后的“道與術”

財險起家，壽險立業。

“變身”外資之后的華泰保險集團迎來30周年，在撐起集團化布局的財險、壽險、資管、基金版圖中，壽險在做大集團規模方面異常重要，被寄予厚望。因此，在華泰保險集團完全納入安達系旗下之后，華泰人壽的調整最大，包括人事布局、戰略制定，業務轉型、資本金增厚等方面都有一系列動作。時隔整整三年，華泰人壽再次迎來增資。

5月14日，華泰人壽發布增資公告稱，擬發行新股9.7億股，共募集資本9.7億元，由華泰保險集團全部認購。對于此次增資，華泰人壽于5月19日發布《關于簽訂增資協議重大關聯交易的信息披露公告》指出，此次增資是為了增強公司資本實力，提高市場競爭力。這也是華泰人壽制定“新五年戰略”之后的首次增資，對照華泰人壽近兩年的種種表現，一起看看該公司增資背后的“道與術”。

時隔3年再增資

這是華泰人壽時隔3年又一次增資。

2023年5月，華泰人壽曾發布增資公告稱，發行新股6.8億股，共募集資本6.8億元，增資完成后，華泰人壽注冊資本金增至43.125億元。彼時，華泰人壽的增資由華泰保險集團和安達北美洲保險控股公司（以下簡稱“安達北美洲”)兩大股東認購。其中，華泰人壽向華泰保險集團定向增發5.44億股，共計5.44億元；向安達北美洲定向增發1.36億股，共計1.36億元。這一增資在2024年初獲監管批準。

如今，華泰人壽再次啟動增資計劃。從增資數額看，明顯高于上一次，也是華泰人壽近些年來股東直接增資數額最大的一次，由華泰保險集團單獨認購。

如果這次增資完成，華泰人壽注冊資本金將增至52.825億元，華泰保險集團的持股比例從79.73%提升至83.45%。其他股東的持股比例將被稀釋，其中，安達北美洲持股比例從20%降至16.33%，華潤股份、億陽集團、貴州茅臺酒廠三家股東持股比例均從0.06%降至0.05%。更小的股東還包括云南紅河物流有限責任公司、杭州艾加健康管理有限公司兩家。

資本金到位之后，首先直接提升華泰人壽的償付能力，有效應對未來面臨的多種市場風險。

華泰人壽2026年一季度償付能力報告顯示，截至3月末，華泰人壽核心償付能力充足率為146.32%，綜合償付能力充足率為167.43%，表現充足，滿足監管規定。華泰人壽表示，2026年一季度，公司綜合償付能力充足率較上季度有所下降，主要受到金融監管總局北京局批準公司實施的償付能力監管過渡期政策于2025年末到期、凈資產減少、750天移動平均國債收益率曲線下降等因素影響。

的確，自2022年起實施的“償二代”二期工程，通過強化資本約束力重塑保險業的風險衡量標準，為了緩減新舊監管規則切換對保險公司的沖擊，金融監管總局為行業設置了“一司一策”的過渡安排，且在2024年年底將“償二代”二期規則過渡期延長至2025年底。包括華泰人壽等一批壽險公司直至2026年開始才按照“償二代”二期規則披露相關更新后的數據。

此外，華泰人壽在一季度償付能力報告中還稱，公司與漢再簽訂財務再合同，幫助提升償付能力，抵消部分償付能力下降的影響。

支撐新戰略為“道”

事實上，對于絕大多數險企而言，影響償付能力最核心的因素在于業務的不斷發展，因為這一負債經營的行業在業務擴張之時需要消耗資本金。而華泰人壽早在兩年前便開始布局“新五年戰略”，一邊在進行人事調整，一邊在加大業務轉型。

也就是說，自2023 年，華泰人壽新一輪的人事調整拉開序幕，隨后的兩年內調整頗為密集。2023年5月華泰保險集團李明明加入華泰人壽，9月任副總經理、首席市場官。

2024年8月，華泰“老將”張蓓成為華泰人壽新一屆董事長，同月李平坤有了新職務，任副總經理、首席多元營銷官，也是在8月，蘇梅有了新職務，任副總經理、董事會秘書、首席人才官；10月，多年效力安達的牛增亮加入華泰人壽被任命為臨時總精算師；友邦“舊將”王文旭5月加入華泰人壽，8月起任副總經理、首席營銷官。

中美聯泰大都會人壽“舊將”韓悅于2023年加入華泰人壽，2024年1月任總經理助理、首席財務官、財務負責人，2025年5月任副總經理、首席財務官、財務負責人；2025年1月牛增亮的職位發生變化，任副總經理、總精算師、首席風險官，7月改任總經理；在7月和8月，席岳和熊侃分別被任命為總精算師和首席合規官。

在密集調整管理層之際，華泰人壽發布了新戰略。2024年8月，華泰人壽發布“1+2+3”新五年戰略，明確了要堅持以“客戶”為核心，以“專注與創新”為戰略主張，以“菁英營銷員3.0、康養3.0、數字化3.0”為戰略支柱，全面推進客戶體驗升級、產服體系迭代、高質量渠道轉型、數字化建設等領域的創新變革，為長期高質量發展注入全新動能。

新五年戰略的發布，可謂華泰人壽邁向新征程的開始，更是華泰人壽做強業務，提高競爭力的必然選擇。如此宏大的戰略布局，需要強大的資本實力作為支撐。若放在大的戰略之下看待，這次增資可謂“道”的表現。

2025年華泰人壽迎來成立20周年。在這一年，華泰人壽交出了一份比較亮麗的答卷：華泰人壽總保費收入99.4億元，同比增長7%；年化新單保費收入18.6億元，同比增長27.7%；新業務價值5.29億元，同比增長39.3%。同時，華泰人壽也在打造具有戰斗力的營銷隊伍，營銷員大專及以上學歷占比超80%；月均活動人力、人均件數增幅均超過20%；核心榮譽體系達成人數增長超15%，并開啟“養老規劃師”及“個稅申報規劃師”高階人才計劃，引入TAP、Pacesetter等國際化保險課程，致力于培養專業化金融人才。

應對舊風險為“術”

回看華泰人壽來時路，這家曾秉持“小而美”模式被行業所熟知的壽險公司，也曾因為發展模式“不合腳”而導致經營難堪。曾經高度依賴銀保渠道，經營面臨增收難、增利更難的局面。

據悉，華泰人壽在成立的前幾年就步入發展快車道。至2010年，其保費收入超過60億元，當時在壽險業排名第14。在隨后的5年，華泰人壽保費收入明顯下滑，2016年出現轉機，但是保險業務收入平穩增長，增勢緩慢，年均保費并未超過百億元，直到2025年為99.43億元，這樣的規模與同期成立的公司相比尚有一定差距。

與此同時，華泰人壽的盈利表現也并不穩定，2010—2013年連續出現大額虧損。自2013年華泰人壽正式開啟轉型之路，2014年開始連續多年實現盈利，2022年和2023年再度出現虧損，2025年凈利潤為2.45億元。截至2026年一季度，華泰人壽凈利潤為1.52億元。

正是年度報表與償付能力報告的諸多核心數據，隱藏著華泰人壽此次增資另一層用意，正如華泰人壽所言，“增強公司資本實力，提高市場競爭力”。

具體來看，自2026年，包括華泰人壽在內一批非上市險企發布財務數據開始采用新會計準則。就華泰人壽而言，新會計準則的采用給資產負債表帶來了不小的壓力。盡管華泰人壽今年一季度的利潤表取得了1.52億元的凈利潤，但其資產負債表卻在新舊會計準則的切換之后，賬面凈資產端出現了大幅縮水，凈資產從2025年底（舊準則）的50.12億元大幅縮減至今年一季度末的26.54億元。

對比來看，縮水的原因主要在于：新準則要求采用合同負債對原來舊準則下的保險責任準備金等項目進行“打包式覆蓋”，同時還要求對FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）和FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合損益）兩類金融資產進行強制性重新分類——這兩大變化直接導致該公司的賬面合同負債大增的同時還出現了公允價值重新計量損益。對于此類影響，或許可從華泰人壽資產負債表中的歷史未彌補虧損數據變化中可見一斑：截至今年一季度末，華泰人壽的歷史未彌補虧損從2025年底的4.73億元增至24.1億元，進而引發其賬面凈資產的大幅縮水。

需要指出的是，華泰人壽賬面凈資產從50.12億元減至26.54億元主要是會計準則計量方式不同帶來的賬面損失，對公司的實際償付能力影響并不大，這也是為什么其今年一季度的核心償付能力充足率只小幅下降3.3個百分點的原因。據悉，償付能力的計算采用的是金融監管部門的監管會計口徑，與普通財務報表采用的是財政部的標準會計口徑，二者之間存在較大的差異。

不過，雖然賬面凈資產的大幅縮水對華泰人壽的實際償付能力影響不大，但容易給外界帶來錯覺，影響市場對于公司業務持續發展能力和財務穩健性的信心，不利于下一步新戰略的推進，這里的外界也包括債權投資人。資料顯示，過去幾年，華泰人壽有通過公開發債來補充資本金的記錄，2024年底通過發行公司債的方式募集8億元來補充資本金，目前這筆債券仍處于存續狀態。上述專業人士認為，過低的賬面凈資產會嚴重削弱債權投資人對發行主體的財務信心，進而抬高未來通過債權工具或其他工具的融資成本。

“目前華泰人壽的賬面凈資產為26.54億元，只要資本市場出現風吹草動，500億元的金融資產公允價值波動很可能會讓賬面數據難堪，這可能對客戶、伙伴和投資人信心造成巨大沖擊，進而影響業務發展?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎?，本次增資與其說是資本補血提升償付能力，不如說是給業務發展和戰略推進來增強信心，正如華泰人壽所言，“增強資本實力，提高市場競爭力”。

結 語

無論如何，華泰人壽的“新五年戰略”正在持續推進，其中數字化也是一大看點。

4月17日，坐落于廣州的華泰人壽研發中心正式揭幕啟用，該研發中心將聚焦數字化體系建設和科技能力提升，標志著華泰人壽的戰略轉型邁入全新階段。

安達保險集團資深副總裁、安達人壽總裁Bryce Johns表示，研發中心將成為創新、培訓、人才培養的重要平臺，更將成為安達人壽與華泰人壽深化合作的關鍵載體。

華泰保險集團總經理胡瑋也表示，華泰人壽廣州研發中心的成立恰逢其時、順應行業大勢，它將作為華泰的科技創新中心和重要支點，匯聚人才、激活創新，以科技賦能企業高質量發展，助力華泰保險“十五五”發展目標圓滿實現。

的確，財險起家的華泰保險集團，壽險或許才是支撐其做大集團資管規模的“殺手锏”。