【行業新聞】燃氣輪機深度-AI缺電燃機供需共振，國產化、出海全面提速

導讀：AIDC引爆北美用電需求，燃氣輪機產業迎來黃金發展期：AIDC迅速發展，據RBC Wealth Management數據，2023-2025年，八家科技巨頭資本開支自1680億美元增至4270億美元，CAGR為59.4%。數據中心作為重要基礎設施，其加速建設催生旺盛電力需求，據貝萊德預計，2025-2030年美國數據中心電力需求自19GW增至194GW，CAGR為59.2%。鑒于美國電網審批和建設速度，燃氣輪機憑借建設周期短、快速啟停、供電可靠穩定、清潔低碳等優勢，成為AI缺電的理想解決方案。SOFC效率高、交付快、污染低，亦有望成為AI的重要電力來源之一。

供需共振，燃機行業景氣持續上行：1）燃機需求旺盛，供不應求：截至26Q1末，全球燃機巨頭GEV、西門子能源在手訂單分別為100GW、80GW，以2025年交付速率計算，分別需要交付6.5年、4.9年。2）GEV、西門子能源均有擴產計劃：GEV計劃2028年將燃機年產能擴至24GW，西門子能源預計到2027財年末達到22GW。3）北美數據中心偏好重型燃機，國內數據中心偏好輕型燃機：Chevron和Engine No.1使用7臺GEV 7HA（單機290-430MW）重型燃機為美國數據中心供電。而騰訊使用兩臺Caterpillar G3520H（單機2500kW）輕型燃機為騰訊上海云數據中心供電。

燃機高景氣逐級傳導，國產替代與出海有望進入收獲期：1）高溫合金和零部件：鎳基高溫合金是各類燃氣輪機燃燒室的主要應用材料，而零部件卡位環節壁壘較高，供需錯配，均有望受益于燃機旺盛需求。2）我國燃機OEM從“跟跑”向“并跑”轉變，東方電氣G50等國產燃機已實現自主產品商業化，中國重燃300MW級F級燃機首臺樣機已完成試驗。3）部分國產燃機OEM加速出海步伐：東方電氣50MW燃機（G50）已向哈薩克斯坦和中東地區出口，航發燃機輕燃（太行7）已向馬來西亞出口。

投資建議：我們認為，全球AI資本開支持續上行正加速燃機產業鏈景氣傳導，燃氣輪機具備核心優勢，是缺電問題的理想解決方案，上游高溫合金、中游零部件有望直接受益于燃機旺盛需求，國內OEM廠商在輕中型燃機等領域國產替代成效漸顯，國產燃機加速出海步伐。建議關注上游高溫合金、中游零部件、下游燃機OEM，以及SOFC產業鏈投資機遇。

01

AIDC引爆北美用電需求，燃氣輪機產業迎來黃金發展期

1.1 美國AI資本開支加速，智算發展催生旺盛電力需求

人工智能（Artificial Intelligence,AI）正以前所未有的廣度與深度，重塑全球產業格局，能源電力成為制約AI行業發展的重要因素。電力支撐是AI發展的隱形基石：AI算力是數字經濟時代的核心生產力，是繼熱力、電力之后重要的新質生產力。

美國大型科技公司持續擴大AI基礎設施資本開支。據RBC Wealth Management數據，自ChatGPT于2022年底發布以來，美國主要科技公司資本開支在過去兩年中翻了一倍多。2023-2025年，八家科技巨頭資本開支自1680億美元增至4270億美元，CAGR為59.4%。其核心是用于大規模訓練和部署人工智能所需的基礎設施——半導體、網絡設備、電力系統和數據中心。據MUFG預測，2026年五大云服務廠商（Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta、Oracle）資本開支將超過6000億美元；其中約75%，即4500億美元或將投向人工智能基礎設施（服務器、GPU、數據中心、設備等）。

美國五大科技巨頭陸續上調2026年資本開支計劃，AI基建打響“軍備競賽”。

數據中心是AI發展的重要基礎設施，其加速建設催生旺盛電力需求：1）智算相對基礎算力，耗電量大：采用通算服務器的標準IT機柜，單機柜的功率密度一般為8kW，若采用AI服務器的標準IT機柜，單機柜的功率密度高達120kW，是前者的15倍。以GPT-4為例，其訓練過程需調用2.5萬塊英偉達A100 GPU，持續運轉數月，單次訓練耗電量達1287兆瓦時，相當于3000輛特斯拉電動汽車同時行駛20萬英里的總能耗。2）據貝萊德預計，2025-2030年美國電力需求將自489GW增至664GW，CAGR為6.3%；其中數據中心電力需求自19GW增至194GW，CAGR為59.2%；占總電力需求比例自3.9%提升至29.2%（+25.3pct）。

1.2 云廠商啟動自建電力系統浪潮，燃機發電成為首選

美國傳統電網審批和建設速度緩慢，審批延遲與算力發展脫節：Google能源高管Marsden Hanna在2026年1月公開指出，接入美國輸電系統已經成為其數據中心供電的“最大問題”，等待時間在美國部分地區已超過十年。據Data Center Watch數據，2024年5月-2025年3月，美國640億美元數據中心項目因當地反對而被阻撓或推遲。

美國新建電網環評進度緩慢。據美國環境質量委員會（CEQ）2020年發布的《EIS Timeline Report》，完成一份環境影響報告書的平均時長為4.5年，部分項目需要6.5年才能完成；CEQ在2025年披露的較新數據顯示2021-2024年完成的環評中位時間為2.4年。

輸電線路許可耗時較長。1）據Norton Rose Fulbright的數據分析，新建州際輸電線路獲得所有必要許可的平均時間超過4年，部分項目長達11年；TransWest Express輸電線路項目于2007年啟動審批，直到2023年才獲得最終許可，耗時16年，而且該項目曾被列入聯邦"快速通道"計劃。2）美國新建輸電線路里程正急劇下降，2014年尚能安裝約4000英里新線路，但到近年已不足1000英里。

并網互聯隊列積壓嚴重。根據Lawrence Berkeley National Laboratory報告，截至2024年底，全美約有10300個項目正在等待并網，代表約1400GW發電容量和890GW儲能容量；項目從提交并網請求到商業運營的中位時間，已從2000-2007年的不足2年，翻倍至2018-2024年的超過4年。

美國云廠商正掀起一場“自建電力系統”的浪潮，核心是將算力從“接入電網”變為“自帶電廠”。1）自建電廠是當前唯一能繞過公共電網漫長接入周期的方案：Cleanview的報告表明90%的自建電廠項目是2025年宣布的，總容量約50GW，自建電廠已從邊緣方案變成行業主流。2）普拉姆能源公司（Plum）的移動天然氣系統幫助一個超大規模數據中心在三個月內上線，OpenAI、甲骨文、亞馬遜等巨頭亦紛紛宣布了吉瓦級電廠的投建或容量鎖定計劃，標志著自建電廠成為行業標配。3）自建燃氣輪機電站憑借建設周期短、穩定可靠等優勢，成為確保7乘24小時不間斷運行的首選。4）自建電廠亦得到政策催化：2026年3月微軟、谷歌、OpenAI、亞馬遜、Meta、xAI和甲骨文七家公司代表在美國白宮簽署自主供電承諾，為AI算力發展與電力供應短缺的核心矛盾提供了制度性解決方案，并直接為燃氣輪機市場注入了強大需求。

1.3 燃氣輪機具備核心優勢，是AI缺電的理想解決方案

燃氣輪機（gas turbine）是一種通過燃料與空氣混合燃燒來推動葉輪高速運轉的動力機械，是繼蒸汽機和內燃機發展之后的新一代動力裝置。陸用燃氣輪機起源于改型后的航空渦輪發動機,具有清潔高效、節能減碳、可靠穩定等優勢。燃氣輪機主要結構有壓氣機、燃燒室和渦輪機（透平），其輔助設備包括進氣排氣系統、控制系統、啟動系統和燃料器等，燃氣輪機可利用的燃料包括天然氣、氫氣、煤氣合成汽油、輕質柴油、液化石油氣以及生物合成氣等。其工作原理為：外部空氣被壓氣機吸入并被壓縮，以高壓氣體形式進入燃燒室，與從燃料室進口處噴入的燃料混合發生燃燒放熱反應；反應產生的高壓高溫膨脹氣體，經過導流過程，推動透平葉片帶動轉子進行機械旋轉。燃氣輪機工作能量轉換形式以此為化學能、熱能及機械能。

按照功率大小，燃氣輪機分為微型、小型、中型和大型燃氣輪機：其中微、小和中型燃氣輪機歸屬于輕型燃氣輪機；大型燃氣輪機歸屬于重型燃氣輪機。重型燃氣輪機主要應用于以固定發電機組為代表的城市電網；輕型燃氣輪機主要應用于工業發電、船舶動力、油氣輸送、分布式發電以及軍事等領域。

按照燃燒溫度，可以將燃氣輪機分級：透平進口燃氣溫度和壓氣機壓比是燃氣輪機的重要指標，反應了燃氣輪機的技術水平，尤其是透平進口燃氣溫度，直接影響著燃氣輪機的熱效率。隨著初溫的增加，燃氣輪機的功率隨之增加，一般E級燃氣輪機功率為100-200MW，F級燃氣輪機功率為200-300MW，更高等級如G級、H級燃氣輪機功率為300-400MW。

燃氣輪機在AI供電中具備核心優勢，是AI缺電的理想解決方案。在AI缺電背景下，燃氣輪機與其他供電模式相比，具備建設周期短、快速啟停、供電可靠穩定、清潔低碳等優勢。同時北美地區天然氣資源豐富，價格相對穩定，采用離網燃氣輪機供電可以幫助數據中心項目快速投運，并避免電網輸配電成本。

燃機建設周期短，高度匹配AI數據中心快速落地的要求。燃氣輪機配套電站建設周期僅1-2年，而傳統電源建設周期一般較長，煤電項目建設需3-4年，核電建設周期更是長達9-10年，難以匹配AI數據中心以“月”為單位的迭代擴容節奏。對于航改燃機而言（如GE LM6000或西門子SGT-A65），模塊化安裝可以進一步壓縮進度，部分成套設備可在12-15個月投入運行。

快速啟停，匹配AI負荷的“潮汐式”用電特性。以人工智能為中心的數據中心可能因計算負載變化而出現電力需求快速波動。燃氣輪機具有啟停靈活、爬坡速度快、調節范圍廣等特點，可有效提高電力系統的靈活性。

度電成本具備競爭力，經濟性突出。1）避免輸電和配電費用2）規避缺電產生的費用3）聯合循環效率較高4）數據中心廢熱可回收用于園區供暖、吸收制冷或其他工業用途，整體能耗利用率超過80%。5）據EIA數據，燃氣輪機電站建設成本約為820美元/千瓦，遠低于太陽能光伏、風電場和電池儲能系統。

燃機供電穩定可靠，滿足數據中心最高等級供電要求。Tier IV（Uptime Institute分類下最高評級）要求99.995%的可用性——每年少于26分鐘的非計劃停機時間。燃氣輪機，特別是在N+1冗余配置并配備電池備份的情況下，能夠以電網難以匹敵的方式實現該種可靠性；同時燃氣輪機亦消除了輸電擁堵風險。

1.4 SOFC效率高、交付快，有望成為AI缺電的補充解決方案

SOFC（固體氧化物燃料電池）是一種高溫電化學裝置，能通過電化學反應將各種燃料的化學能直接轉化為電能。其主要由電解質、陰極和陽極三大核心組件構成。SOFC的工作原理是，首先，空氣中的氧會與陰極的催化劑接觸、獲得電子成為氧離子，然后通過電解質向陽極移動；在陽極，利用城市燃氣制造的氫和一氧化碳已經成為離子，氧離子會與之結合，產生水和二氧化碳，并在此時釋放出電子，電子將被用于執行有用的功。釋放的電子隨后通過外部電路返回陰極，從而完成電化學循環。SOFC具備發電效率高、交付快等核心優勢，并已在多處數據中心得到應用。

SOFC仍有經濟性與穩定性等制約，但未來前景良好。1）初始投資高：SOFC初始投資較高，約3400美元/kW，但其發電成本顯著低于傳統機組，根據IT新聞網的資訊，以當前燃料價格計算，SOFC發電成本約為0.09美元/kWh，而柴油發電成本達0.28美元/kWh。更高的電效率(50-65%)與熱電聯供綜合效率(超90%)使其在全生命周期內具備明顯經濟性。2）電堆壽命低：電堆成本占設備總成本的50%，全生命周期（20年）內需更換4次電堆，全生命周期成本占比極高；Bloom Energy電堆壽命已提升至接近7年，若后續實現20年僅更換3次電堆，可大幅降低全生命周期成本。3）啟動速度慢：傳統SOFC需要持續4–6小時的漸進加熱過程，以防止因熱應力引發的結構失效。金屬支撐固體氧化物燃料電池（MS-SOFC）可將傳統SOFC的啟動時間縮短到數十分鐘乃至數分鐘，但在多孔金屬支撐體上制備出致密的電解質層是限制MS-SOFC技術發展的挑戰。

02

供需共振，燃機行業景氣持續上行

2.1燃氣輪機OEM呈現寡頭壟斷格局，三大OEM各具優勢

據Precedence Research預測，2025年全球燃氣輪機市場規模為302.4億美元，預計2026-2035年全球燃氣輪機市場規模自325.1億美元增長至611.3億美元，CAGR為7.29%。其中，亞太地區是第一大市場，2025年規模為104.1億美元，占全球37%，歐洲、北美占比分別為30%、23%緊隨其后。

全球燃氣輪機市場呈現寡頭壟斷格局。據Precedence Research數據，2025年全球燃氣輪機CR3、CR6市場份額占比分別為70.6%、93.5%，全球市場集中度高。其中，GE Vernova、西門子能源、三菱重工市場份額分別為28.1%、24.1%和18.4%，占據全球燃氣輪機市場前三位置。

GE Vernova（簡稱GEV）是從原通用電氣（GE）集團分拆出來的獨立能源公司，專注于發電、輸電、配電及能源轉型全鏈條。GEV擁有超過60年的燃氣輪機發電技術和供應經驗，已安裝7000臺燃氣輪機，約占全球的一半，總裝機容量大于800GW，分布在120多個國家。GEV的航改型燃機和重型燃機輸出功率范圍從34兆瓦到571兆瓦不等，在簡單循環和聯合循環運行方面表現出色。

西門子能源燃氣輪機產品具有較低的全生命周期成本和出色的投資回報率，重型、工業型和航改型燃氣輪機產品系列豐富，最大功率可達593MW。

三菱重工的燃氣輪機業務通過旗下品牌“三菱動力”對外運營，產品線從旗艦級大型燃氣輪機到中小型工業及特種燃氣輪機具有覆蓋。1）J系列燃氣輪機是其技術巔峰：截至2025年已累計商運超100萬小時；其聯合循環功率輸出達650-840MW，聯合循環效率超過64%；在J系列基礎上進一步推出JAC（J series Air-Cooled）版本，將燃燒器冷卻方式從蒸汽冷卻改為空氣冷卻的升級版本，大幅縮短了啟動時間并提升了運行靈活性。2）中型燃機亦具優勢：M100S系列采用三菱動力最前沿的大型燃機技術，能代替利用鋼鐵制造中副產的高爐煤氣進行發電的傳統小型鍋爐和蒸汽輪機發電設備。3）在氫能、氨能利用方面獨樹一幟：與MHIET公司合作，成功進行了500kW級氫燃料發動機發電組試運行，并實現以100%氫燃料的額定運行（435kW/1500min-1）;M701JAC燃機已實現30%氫氣混燒，支持各階段脫碳路徑；在分布式氨裂解制氫方向上也已完成中試驗證，可構建以氨為載體的跨洋氫能供應鏈（即“綠氨進口→氨裂解→本地用氫”）。

2.2燃機OEM訂單、交付雙增，供需共振景氣持續上行

全球燃氣輪機市場正經歷前所未有的供需失衡。1）數據中心擴展已成為重塑燃氣輪機市場的主導力量，AI工作負載將電力需求推升至前所未有的水平。Wood Mackenzie預測，數據中心電力需求將在2026-2031年間增長96%，人工智能和云擴展將成為美國電網中增長最快的新負載來源。2）AI缺電催生旺盛燃氣輪機需求：例如，在SB Energy的樸次茅斯動力陸地項目于2026年2月啟動，耗資330億美元，裝機容量9.2吉瓦的天然氣設施，僅項目初期建設就可能需要24-30臺重型燃機。

燃機在天然氣發電產業中占據核心地位。1）據Wood Mackenzie數據，截止2025年底，全球燃氣輪機系統訂單量已經達到110GW，但全球制造能力有限，每年僅能提供60-70GW，供需缺口高達40-50GW。2）燃機供需失衡推動其價格創下新高：Wood Mackenzie預計，到2027年底燃氣輪機價格將達到600美元/千瓦，較2019年價格提升了195%。3）燃氣輪機是燃氣電廠成本的最大驅動力：在聯合循環項目中約占成本的20-30%，在簡單循環項目中成本占比更高。

GEV：截至26Q1末積壓訂單量100GW，訂單激增供應不足。1）2022-2025年GEV燃氣輪機收入規模加速增長：自120.79億美元增至160.06億美元，增速分別為9.4%、9.4%、10.7%，2026Q1燃氣輪機收入40.66億美元，同比增速為12.8%，呈加速趨勢。2）新簽訂單量逐年增加：2022-2025年新簽燃氣輪機容量自9.8GW增至29.8GW，銷售燃氣輪機容量自11.1GW增至15.3GW，交付速率提升幅度遠低于訂單增速。3）新簽、交付燃機單位容量逐年提升，重型燃機占比提升：2022-2025年新簽、銷售燃機單位容量分別自110MW提至189MW、自107MW提至172MW。4）截至2026Q1，GEV在手和產能預訂訂單從2025年底的83GW增至100GW，26Q1新增訂單及產能預訂訂單21GW，GEV管理層預測，到2026年底聯合訂單積壓量將至少達到110GW。

西門子能源：截至26Q1末燃氣輪機在手訂單80GW，中小型燃機訂單比重逐漸提升。1）新增訂單規模加速增長：2022-2025年新簽訂單自118.13億歐元增至229.96億歐元，2023-2025年增速分別為9.3%、26.8%、40.5%；26Q1新簽訂單87.51歐元，增速為74.7%。2）銷售額逐年增長：2022-2025年燃機銷售額自94.99億歐元增至121.98億歐元，CAGR為8.69%。3）中小型燃機新簽訂單占比提高：2023-2025年新簽大型（＞100MW）、中小型（＜100MW）燃機數量分別自32臺增至51臺，自37臺增至143臺，中小型燃機占比自53.6%提至73.7%（+20.1pct）。4）26Q1創單季度新簽訂單記錄：新增訂單13GW、102臺，在手訂單自2025年底的78GW增至80GW。

三菱重工：燃機訂單增速高于收入規模，在手訂單量持續積壓。1）新簽訂單量高速增長：2022-2025財年三菱重工燃氣輪機新增訂單自8346億日元增至26526億日元，2023-2025財年增速分別為51%、17%、80%；2025財年大型燃機新簽訂單臺數累計達35臺，訂單金額創歷史新高。2）收入規模穩步增長，訂單擴張速度高于收入增速：2022-2025財年三菱重工燃氣輪機收入自7368億日元增至9922億日元，累計增長34.7%，對比同期訂單增速217.8%，收入增速相對較低。3）在手訂單積壓快速增長：期末大型燃機輪機在手訂單量自2024財年底的48臺增至2025財年底的74臺；截至2025財年底，新簽訂單金額已達到銷售收入的2.7倍，供不應求格局突出。

2.3燃機OEM產能緊缺，頭部廠商積極擴產

GEV：燃氣輪機產能階梯式擴張，投資規模持續擴大。1）產能擴增節奏明確： 2025財年末，GEV燃氣輪機年產能約為15.3GW，官方原計劃2026財年年中提升至20GW，2028年進一步擴至24GW。2）擴產投資近3億美元，重點布局美國本土制造基地：GEV計劃投資近3億美元支持燃氣業務并擴建重型燃氣輪機產能。其中，Greenville工廠投資1.6億美元，新增650+個崗位；Schenectady工廠投資超5000萬美元，2025年計劃招聘100多個新崗位；Parsippany和Bangor工廠計劃投資近5000萬美元，用于支持產能增長及交付工作。

西門子能源：燃氣輪機產能分階段提升，效率提升結合投資增加擴充產能。1）產能增速分兩階段提升：2024財年末產能約為17GW，官方預計到2027財年末達到22GW，較2024年增加30%；2028–2030財年期間進一步擴張至大于每年30GW的產能。2）制造效率與供應鏈韌性同步提升：截至2025財年末，Charlotte工廠每平米制造工時提升45%；同時收購Capital Injection Ceramics（CIC），保障燃氣輪機葉片及導葉等關鍵部件供應。3）美國投資計劃超10億美元，多州布局制造與研發：計劃投資10億美元擴建美國制造基地并大幅增加員工隊伍，已敲定在Charlotte工廠的投資計劃；此外，計劃在密西西比州新建高壓開關設備廠，新增多達300個崗位及培訓中心；在北卡羅來納州擴大變壓器生產并恢復燃氣輪機制造；在佛羅里達州擴產葉片制造；在紐約州Painted Post和德克薩斯州Houston升級現有設施。

三菱重工：燃氣輪機訂單高增驅動產能精益擴張，審慎擴產應對需求增長。1）計劃產能翻倍：2025年9月，三菱重工社長伊藤榮作宣布計劃在未來兩年內將燃氣輪機產能翻倍，以應對全球范圍內因設備更新和數據中心需求波動帶來的市場需求。2）依托ITO管理方法挖潛存量產能，不擴建廠房即可實現20%–30%產量提升：三菱重工正在通過Innovative Total Optimization（ITO）管理方法提升產能，強調"即使不擴建廠房"，僅通過制造技術改進和流程優化即可實現20%–30%的產量提升。3）積壓訂單飽滿但擴產態度審慎：截至2025Q3季末，積壓訂單為75件；2025年10月，高砂機械廠部長筑井孝熊表示正在考慮進一步擴建，希望通過管理方法提升實現產能增長，因為不清楚高需求能否長期持續。

國內外數據中心牽引的燃機需求種類存在差異。1）北美數據中心自建電力偏向于采購大容量的重型燃機：受美國電網建設周期等因素制約，北美數據中心發電更加依賴燃機解決電力增量需求。Entergy Louisiana為Meta位于Richland Parish的大型數據中心項目配套建設三套聯合循環燃機，總裝機2260MW。2）國內數據中心則偏向于采購小型/輕型/航改型燃機：國內數據中心對燃機的需求主要在于調峰和備用保障，以應對多種情況下的電力需求。騰訊使用兩臺Caterpillar G3520H在騰訊上海云數據中心建造天然氣分布式能源站，設計裝機容量為10MW，已于2016年8月完成安裝調試。

03

燃機高景氣逐級傳導，國產替代與出海有望進入收獲期

3.1高溫合金：燃機關鍵原材料，有望受益于燃機旺盛需求

燃氣輪機制造的可靠性及成本很大程度上取決于熱端部件材料的發展。燃燒室作為燃氣輪機的核心部件之一，要在受限空間及高壓環境中承受超過金屬熔點的高溫燃氣，因此燃燒室的工作環境極其惡劣，對材料提出了嚴苛的要求。更高的燃氣輪機功率、循環效率及機組的先進性要求渦輪1級動葉前的燃氣溫度更高，意味著燃燒室的進口溫度、壓力及出口溫度進一步增加。

鎳基高溫合金是各類燃氣輪機燃燒室的主要應用材料：燃燒室是燃氣輪機重要熱端部件之一，是整個燃機承受溫度最高的部件，其中火焰筒和過渡段是燃燒室的關鍵部件。在燃燒室內燃燒過程所產生的溫度在1500-2000℃，局部可達1100℃。為應對燃燒室高溫、熱應力和易腐蝕等惡劣的工作環境，合金須具有良好的組織穩定性、較高的高溫強度、優異的耐蝕性和抗疲勞性及良好的加工成型性。

國內從事燃氣輪機高溫合金制造的公司主要有隆達股份、撫順特鋼、航材股份等。其中，隆達股份業務同時涵蓋鑄造高溫合金和變形高溫合金，撫順特鋼生產的不銹鋼、高溫合金產品已應用于生產燃機相關部件；航材股份主要供應多牌號的高溫合金母合金用于燃氣輪機葉片制備。

隆達股份：一家專注于高溫合金、合金材料研發、生產和銷售的高新技術企業，高溫合金業務包括鑄造高溫合金和變形高溫合金，截至2025年9月底，擁有5000噸變形高溫合金、5000噸鑄造高溫合金產能，預計2026年內新增3000噸變形高溫合金產能；布局馬來西亞生產基地，未來將新增50000噸產能（1800噸鑄造高溫合金母合金和48200噸特種合金）。燃機領域的主要客戶有萬澤股份、江蘇永瀚、應流股份、貝克休斯、GE Vernova、西門子能源、安薩爾多公司等。

撫順特鋼：以特殊鋼和合金材料的研發制造為主營業務，主要產品為高溫合金、超高強度鋼、不銹鋼、工模具鋼、汽車鋼、鈦合金、高檔機械用鋼、軸承鋼等，公司生產的不銹鋼、高溫合金等部分產品已應用于生產燃氣機相關部件，高溫合金產品主要應用于航空發動機、艦船、燃氣輪機、能源電力及石油化工等領域。

航材股份：一家主要從事航空航天用部件及材料研發、生產和銷售的高新技術企業，下設鈦合金精密鑄造事業部、橡膠與密封材料事業部、飛機座艙透明件事業部、高溫合金熔鑄事業部。公司高溫合金產品主要包括粉末高溫合金母合金、各類鑄造高溫合金母合金（單晶/定向/等軸晶）、變形高溫合金制品、大型高溫合金鑄件及生物醫療合金等，目前已提供多牌號的高溫合金母合金用于相關客戶不同型號燃氣輪機的葉片制備。公司未來將加大聚焦民機、燃機產業，推進高溫合金母合金在燃機領域認證工作，如ECY768、Rene80合金已通過認證。

鋼研高納：主要產品包括高溫合金、鋁鎂鈦輕質合金、耐蝕合金和金屬間化合物等高端金屬材料的研發、生產和銷售，產品廣泛用于航空、航天、艦船、核電、燃氣輪機等行業。截至2025年末，公司擁有年生產5000噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航空航天發動機用精鑄件的能力，擁有年生產1000余噸變形合金原材料和10000余件航空航天用盤環類鍛件的能力。公司將致力于在未來3-5年內實現轉型，市場從國內轉型到國內國際兩個市場，產品逐步實現由坯到件的轉變，部分產品從航空發動機拓展到航空領域、能源、石化領域。

3.2零部件：卡位環節供需錯配，建議關注渦輪葉片、鍛鑄件

燃氣輪機OEM高度依賴一批獨立的第三方供應商。燃氣輪機的運行環境苛刻——高壓、高溫、高轉速，對其每一個零件的材料、設計和制造工藝都提出了較高的挑戰，催生了一個壁壘高、分工精細的全球供應鏈體系。燃氣輪機通過壓氣機、燃燒室、渦輪三大核心部件的精密協同，將燃料化學能高效轉化為機械能與電能。與航空發動機共享相近的技術譜系，燃氣輪機產業高度全球化，供應鏈下游、整機市場高度集中，上游零部件高度專業化。

全球燃機零件供應鏈呈現金字塔結構：塔尖是PCC、HOWMET等材料與核心成形工藝的寡頭；中層是一批在細分領域（鍛造、燃燒室、密封、修復）具有全球領導力的專業公司；底層則是龐大的機加、熱處理和檢測服務網絡。這個體系高度成熟、認證嚴格、合作關系穩定，新進入者壁壘較高。

航宇科技：一家專業為航空航天、燃氣輪機及高端裝備行業提供復雜零部件精密制造系統性解決方案的供應商。主要從事難變形金屬材料鍛件等高端鍛件的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品主要應用于航空航天、燃氣輪機及高端裝備行業的壓氣機、燃燒室及渦輪部位，涉及冷端及熱端的部件。公司燃氣輪機鍛件產品主要應用于船用燃氣輪機及工業燃氣輪機，包括國內外重型燃機、中小型燃氣輪機以及航改型燃氣輪機。公司已與貝克休斯、GE Vernova、西門子等國際客戶簽署了新的長期供貨協議。

派克新材：一家專業從事金屬鍛件的研發、生產和銷售的高新技術企業，主營產品涵蓋輾制環形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應用于航空航天、電力、石化以及其他各類機械等多個行業領域。公司現擁有3600T油壓機（快鍛機）、3150T快鍛機等多規格壓力機，0.6m-10m多規格精密數控輾環機，4MN-220MN多規格模鍛壓機。公司已進入中國航發集團、航天科技集團、航天科工集團、航空工業集團、上海電氣、東方電氣等國內各領域龍頭企業的供應鏈體系，并已通過英國羅羅、美國GE航空、日本三菱電機、德國西門子、西門子歌美颯、美國貝克休斯等國際龍頭企業的全球供應鏈體系認證。

聯德股份：國內少數擁有“鑄造+機械加工”全工序一體化能力的高精度機械零部件龍頭企業，核心業務為高精度機械零部件、精密型腔模產品的研發、設計、生產與銷售，公司產品以高精度、高穩定性、高復雜結構為特點，廣泛應用于壓縮機、工程機械、能源動力三大核心領域，能源動力領域產品覆蓋大馬力發動機、燃氣輪機、油氣開采設備等核心裝備，廣泛應用于數據中心電源、燃氣電站、油氣開采等場景。公司主要客戶為江森自控、英格索蘭、卡特彼勒、開利空調等，已在日本建立營銷代理體系，歐洲營銷機構籌備有序推進，全球布局日趨完善。

應流股份：專用設備零部件生產領域內的領先企業，主要產品為高溫合金產品及精密鑄鋼件產品、核電及其他中大型鑄鋼件產品、新型材料與裝備等，應用在航空航天、燃氣輪機、核能核電、油氣資源等高端裝備領域。產品出口40多個國家、百余家客戶，其中包括通用電氣、貝克休斯、西門子、卡特彼勒、斯倫貝謝等世界行業龍頭。同時是中國航發、航天科工、中國重燃、東方電氣等國內行業龍頭的核心供應商。公司產品葉片、機匣及相關結構件覆蓋全球主流型號，己經累計開發完成兩機產品千余種，批產型號不斷豐富，葉片訂單外溢效應持續加大，成為公司第一大增長引擎。2025年公司新簽兩機訂單突破20億元，2026年第一季度新簽兩機訂單突破8億元。

萬澤股份：專注高溫合金材料和核心部件的研發制造，致力于研發、生產具有自主知識產權和國際競爭力的精密鑄造葉片、高溫合金粉末盤件、高溫母合金及其合金粉末等，已先后應用于多型號航空發動機、燃氣輪機等裝備。截至2025年末，公司已具備高溫合金單晶及定向葉片60,000件/年、等軸葉片307,000件/年、汽車渦輪2,000,000件/年、其他結構件10,000件/年、粉末盤100件/年、粉末150噸/年、母合金150噸/年的生產能力。在中小型燃機方面，公司承接了龍江廣瀚從2MW到40MW的全系列燃機高溫合金葉片。在中重型燃氣輪機方面，公司先后與上海電氣、聯合重燃等國內主機廠進行合作。在燃氣輪機海外市場，公司也取得了包括6MW、32MW、50MW以及480MW的多型燃氣輪機葉片訂單。

圖南股份：主營業務為高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品的研發、生產和銷售，并以圖南智能、圖南部件為主體開展中小零部件生產制造、銷售業務，主要產品涵蓋鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品，產品廣泛應用于航空發動機、燃氣輪機、石油化工等軍用及高端民用領域。截至2025年12月31日，公司在手訂單所對應的收入金額為198,868.42萬元，2026年年初至今公司仍在持續承接新訂單，并安排生產交付工作。

航亞科技：專注于航空發動機和燃氣輪機關鍵零部件及醫療骨科植入鍛件的研發、生產及銷售，主要產品應用于壓氣機葉片、整體葉盤、機匣和渦輪盤等，公司產品配裝的燃氣輪機主要應用于分布式能源、海上平臺、艦船動力、管路增壓等領域。公司目前已形成年產160萬片壓氣機葉片產能，位于馬來西亞的工廠擬建設兩棟專業化廠房，滿產規劃年產能分別為150萬片壓氣機葉片和100萬件醫療骨科植入物鍛件。在燃氣輪機業務方面，已成為美國GE、中國航發燃機、龍江廣瀚、管網集團等國內外主流燃氣輪機公司的供應商。

航發動力：主營業務包括航空發動機及衍生產品業務、外貿出口轉包業務、非航空產品及其他業務。主要產品和服務有航空發動機及燃氣輪機整機、部件、零組件，維修保障服務，以及航空發動機、燃氣輪機、石油鉆探、醫療器械零部件出口業務等。主要客戶有法國賽峰集團、英國羅爾斯?羅伊斯公司、美國通用電氣航空航天集團、美國斯倫貝謝公司、美國通用醫療公司、愛爾蘭史賽克公司等，主要產品是配套于LEAP、CFM56、GE9X、TrentXWB-97K、Pearl、LM2500、LM6000等航空發動機和燃氣輪機的整體葉盤、葉片等零部件。

航發科技：主要業務是航空發動機及燃氣輪機零部件的研發、制造、銷售、服務，主要分為內貿航空及衍生產品、外貿轉包產品兩大業務板塊。外貿主要產品包括機匣、環形件、蜂窩密封件等，加工材料涉及鎳基高溫合金、鈷基高溫合金、鈦合金、不銹鋼等，公司自1981年開始承接民機制造加工業務已40余年，先后與14家國際知名航空發動機及燃氣輪機企業合作開展業務，主要客戶包括GE航空、RR、HON、GE能源等國際知名企業，并建立了長期穩定合作關系。

航發控制：國家定點的專業從事航空發動機及燃氣輪機控制系統產品的研制、生產基地，研制生產的渦噴、渦扇、渦軸、渦槳等航空發動機和燃氣輪機控制系統產品，廣泛配裝于各類軍民用飛機、無人機、艦船等動力裝置，以及彈用動力、通航動力、地面戰車、燃機發電機組等。部分軍用燃機控制系統產品已實現批量交付，民用燃機方面跟隨客戶積極開拓能源等領域，正在進行產品的研制交付。公司國際轉包業務主要為GE、RR、賽峰、霍尼韋爾、古德里奇、柯林斯等國際知名航空企業配套生產相關民用航空精密零部件。

3.3國產燃機OEM：自主可控開花結果，出海打造第二增長曲線

國內燃氣輪機OEM處于“外資主導市場，國產加速突破”的階段。在“兩機專項”等政策的強力推動下，我國燃氣輪機OEM從“跟跑”向“并跑”轉變，自主化進程提速。當前國內參與燃機整機制造的主要廠商包括東方電氣、上海電氣、哈電集團、中國航發、杭汽輪集團、中國聯合重燃、明陽集團等。各家在技術路線、產品層次和市場定位各有側重。

重型燃機領域（≥50MW）：東方電氣（G50）和中國航發燃機（太行110）已實現自主產品商業化，杭汽輪（HGT51F）2025年取得整機點火突破，中國重燃正在攻關300MW級F級燃機。

中小型燃機領域（＜50MW）：哈電集團（HGT16）、中國航發燃機（太行2、7、25）均已實現自主化，產業鏈相對成熟。

氫能燃機：東方電氣推出G15H純氫燃機，明陽集團實現30MW級純氫燃機“木星一號”投運，我國在純氫燃機這一新興細分領域已躋身全球第一梯隊。

AI缺電背景下產能有望向中國轉移，部分國產燃機OEM加速出海步伐。據上海電氣燃氣輪機有限公司副總經理唐健判斷，全球燃氣輪機產能正在向中國轉移，近期海外客戶，尤其是北美數據中心客戶，主動詢問燃氣輪機供貨情況顯著增多，詢單內容集中于產品可供應性、交貨期及價格。目前，東方電氣、中國航發燃機、上海電氣、哈爾濱電氣、成都能科等國產燃機OEM均已有出口案例或正在與潛在客戶接觸。

04

燃氣輪機產業鏈投資建議與標的梳理

4.1投資建議

我們認為，全球AI資本開支持續上行正加速燃機產業鏈景氣傳導，燃氣輪機具備核心優勢，是缺電問題的理想解決方案，上游高溫合金、中游零部件有望直接受益于燃機旺盛需求，國內OEM廠商在輕中型燃機等領域國產替代成效漸顯，國產燃機加速出海步伐。建議關注上游高溫合金、中游零部件、下游燃機OEM，以及SOFC產業鏈投資機遇。

4.2標的梳理

高溫合金：

隆達股份、撫順特鋼、航材股份、鋼研高納等。

零部件：

1）鍛件：航宇科技、派克新材、聯德股份等。

2）鑄件及葉片：應流股份、萬澤股份、圖南股份、航亞科技等

3）核心零部件：航發動力、航發科技、航發控制等。

OEM：

福鞍股份、東方電氣、上海電氣、汽輪科技、中國動力、杰瑞股份、泰豪科技、哈爾濱電氣等。

SOFC：

振華股份、三環集團、壹石通、濰柴動力、佛燃能源等。

05

1）AIDC資本開支不及預期：AIDC資本開支直接影響數據中心的建設規劃，進而影響對燃機的發電需求，若AIDC資本開支不及預期，燃氣輪機行業發展可能將受到不利影響。

2）數據中心建設不及預期：當前數據中心建設是燃氣輪機等產品的直接下游需求來源，若數據中心建設進度不及預期，或將對燃氣輪機行業發展造成不利影響。

3）SOFC燃料電池替代風險：SOFC效率高、排放低，可部分替代中小型燃機及內燃機，應用于數據中心調峰及備電場景。濰柴動力、三環集團等正在推進SOFC產業化；若SOFC技術快速發展，可能對燃氣輪機行業發展造成不利影響。

注：文中報告節選自財通證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《AI缺電燃機供需共振，國產化、出海全面提速》

對外發布時間：2026年5月20日

報告發布機構：財通證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

來源：財通證券研究

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