劉郁：ETF——關注具身智能輪動機會

劉郁系興業證券首席經濟學家、研究院副院長 、中國首席經濟學家論壇理事

摘 要

截至5月22日，我們結合“漲跌幅-擁擠度”象限圖和ETF資金流向來看，關注AI板塊短期內部輪動的機會。

整體來看，5月18-22日，股指震蕩，AI行情持續演繹，消費電子、半導體設備、機器人板塊領漲，不過擁擠度分位數同步上升，后續交易難度或有放大。

具體來看，消費電子以8.88%的周漲幅取代半導體設備成為新的領漲方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消費補貼政策帶動，消費電子指數單日上漲6.34%。伴隨大漲，擁擠度上升6.1個百分點至2020年以來99.1%分位數，處于較高水平，需觀察資金獲利了結風險下板塊表現的持續性。

機器人板塊近兩周表現持續靠前，周漲幅分別為3.75%和3.64%。當前擁擠度分位數為85.5%，較上周上升21.6個百分點，不過仍處于AI板塊中相對較低水平。特斯拉Optimus量產倒計時，人形機器人商業化即將兌現，同時國內相關支持政策（上?！笆逦濉币巹澩苿?0萬臺機器人進工廠）頻出，機器人板塊具有較好的基本面支撐，有望成為AI板塊內部輪動的聚焦點 。

風險提示：基金過往業績不代表未來收益，基金的未來表現受宏觀環境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦。需要關注后續監管政策變化帶來的政策風險。

01

行情回顧：股指震蕩，

AI主線延續

5月18-22日，股指呈現震蕩分化格局。萬得全A收盤價為7049.24，較5月15日上漲0.04%；科創50表現亮眼，上漲5.57%。

股票型ETF資金流出較上周放緩。5月18-22日，股票型ETF凈流出584億元，日均流出117億元，較上周日均259.96億元明顯收窄。分結構來看，規模指數ETF凈流出503.45億元，仍為流出主力。

02

后續關注：AI板塊內部輪動機會

我們進一步結合各行業表現和ETF資金流向，分析各板塊的短期情緒與長期共識。整體來看，5月18-22日，股指震蕩，AI行情持續演繹，消費電子、半導體設備、機器人板塊領漲，不過擁擠度分位數同步上升，后續交易難度或有放大

具體來看，消費電子以8.88%的周漲幅取代半導體設備成為新的領漲方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消費補貼政策帶動，消費電子指數單日上漲6.34%。伴隨大漲，擁擠度上升6.1個百分點至2020年以來99.1%分位數，處于較高水平，需觀察資金獲利了結風險下板塊表現的持續性。

機器人板塊近兩周表現持續靠前，周漲幅分別為3.75%和3.64%。當前擁擠度分位數為85.5%，較上周上升21.6個百分點，不過仍處于AI板塊中相對較低水平。特斯拉Optimus量產倒計時，人形機器人商業化即將兌現，同時國內相關支持政策（上?！笆逦濉币巹澩苿?0萬臺機器人進工廠）頻出，機器人板塊具有較好的基本面支撐，有望成為AI板塊內部輪動的聚焦點半導體板塊整體上漲，但資金結構出現明顯分化。本周全指半導體上漲7.53%，擁擠度處于100%的絕對高位；半導體設備指數上漲7.43%，較上周15.96%的漲幅縮窄，擁擠度上升19.9個百分點至88.2%分位數。資金層面，半導體設備ETF由上周凈流出轉為凈流入，本周凈流入13.84億元；而半導體ETF本周凈流出13.51億元，表明資金在AI板塊延續上周兌現思路，不過對半導體設備板塊的熱度仍在。

上周表現強勢的通信ETF，本周延續上漲0.33%，資金凈流入7.12億元，表明市場對通信設備題材的認可度仍較強。但較上周4.9%的漲幅，和22.08億元的凈流入相比，本周通信ETF表現邊際減弱。并且，通信設備指數擁擠度已達2020年以來97%分位數，短期交易難度或較大。往后看，若后續通信、CPO等算力硬件鏈條無法重拾漲勢，且ETF資金由流入轉為流出，則需要警惕前期抱團資金兌現壓力上升。

風險提示：

基金過往業績不代表未來收益，基金的未來表現受宏觀環境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦。需要關注后續監管政策變化帶來的政策風險。