高速狂奔的極兔，利潤暴漲超100%背后的“裂痕”

出品丨鰲頭財經(jīng)

2025年，極兔速遞交出了一份亮眼的成績單，財報顯示，全年總營收121.58億美元，同比增長18.5%，凈利潤2.25億美元，同比大增98.2%，經(jīng)調(diào)整利潤凈額4.25億美元，同比增長112.3%。

2026年第一季度，公司延續(xù)了增長態(tài)勢，全球包裹量達83.26億件，同比增長26.2%，其中東南亞和新市場增速分別高達79.9%和100.5%。

在光鮮的數(shù)字背后，中國市場收入增速僅5%，市場份額更是從11.3%微降至11.1%，東南亞單票收入同比下降16.9%。同時，黑貓投訴平臺上超過5.6萬條投訴。

這意味著國內(nèi)市場的壓力、海量的投訴、以及全球化擴張中的結(jié)構(gòu)不平衡，是極兔當下需要面對的問題。

增長天花板，國內(nèi)市場的業(yè)績壓力

2025年財報數(shù)據(jù)顯示，極兔在中國市場處理包裹220.7億件，同比增長11.4%，收入67.1億美元，同比僅增長5%，增速較2023至2024年超25%的水平出現(xiàn)明顯下滑。

收入增速還不到包裹量增速的一半，這意味著單票收入仍在下滑，數(shù)據(jù)充分印證了這一點，極兔單票收入從2024年的0.32美元降至2025年的0.30美元。

更為關(guān)鍵的是市場份額的變化。按包裹量計算，極兔中國市場占有率從2024年的11.3%微降至11.1%。對后來追趕者極兔來說，份額不升反降，本身就意味著低價撬動市場的舊模式正在失效。

我們再看2026年一季度的數(shù)據(jù)，一季度極兔中國包裹量達54.04億件，同比增長8.4%，日均包裹量約6000萬件。

相較于2025年一季度，這一增速確有回暖。但放在行業(yè)背景下，國家郵政局預計2026年行業(yè)業(yè)務量增速約為8%，極兔中國市場一季度8.4%的增速幾乎與行業(yè)持平，意味著其后來居上者的紅利沒了。

而極兔利潤端的結(jié)構(gòu)性問題也不小。2025年，中國區(qū)經(jīng)調(diào)整EBIT為9385.5萬美元、經(jīng)調(diào)整EBITDA為3.63億美元，對比2024年經(jīng)調(diào)整EBITDA的4.3億美元、經(jīng)調(diào)整EBIT的1.5億美元，均有大幅度下滑。

這意味著，極兔在中國近221億件包裹所創(chuàng)造的經(jīng)營利潤，不到東南亞77億件包裹的五分之一。

除了利潤端的問題，更明顯的是網(wǎng)點數(shù)量的持續(xù)萎縮。2025年四季度報顯示，極兔在中國市場的網(wǎng)絡(luò)合作伙伴減少300個，網(wǎng)點減少500個，第三方承運商車輛減少300輛。

而到了2026年一季度，網(wǎng)絡(luò)合作伙伴減少100個，網(wǎng)點減少200個，干線車輛數(shù)量減少300輛。

這些數(shù)據(jù)反映出，極兔在中國市場的規(guī)模優(yōu)勢沒有轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢。由此來看，規(guī)模與利潤的脫節(jié)，成了它在國內(nèi)市場的最大問題。

各公司國內(nèi)市場毛利率/數(shù)據(jù)源于各公司財報

橫向?qū)Ρ葋砜矗瑯O兔的中國市場整體毛利率水平依然偏低，僅為6.7%，遠低于中通快遞25%的毛利率水平，也低于圓通、韻達等同行。

口碑“裂縫”，低價模式的副作用

極兔的成功密碼非常簡單，就是低價。2020年進入中國市場時，“8毛發(fā)全國”的價格打破了行業(yè)底價。

然而，到了2025年，這套打法失效了，2025年7月，國家郵政局旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭。

行業(yè)的競爭格局隨著市場政策也在發(fā)生變化。2025年，盡管極兔通過降本將單票成本壓縮至0.28美元（約1.9元人民幣），仍高于中通同期單票成本的0.94元，與申通的1.98元，圓通的1.99元處于同一水平，這意味著極兔不具備明顯的競爭力。

而且，事關(guān)極兔市場競爭力的問題在收入端，即品牌溢價能力的缺失。

極兔之所以能快速起量，在于它始終以“最低價”定義自己的價值內(nèi)含。當?shù)蛢r不再是最佳選項，極兔在消費者眼里也就失去了優(yōu)勢。

黑貓投訴平臺上，截至2026年5月，共有56816條投訴中包含“極兔速遞”詞條，涉及快件損壞、丟失、時效慢、賠付難等一系列問題。

國家郵政局網(wǎng)站披露，2024年，湖南局就寄遞渠道安全問題對極兔湖南省公司進行了約談，2025年12月，湖南省極兔速遞再次因“服務網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定運行和服務質(zhì)量管理缺位”，接連出現(xiàn)服務網(wǎng)絡(luò)中斷、快件積壓延誤，被長沙市郵政管理局處以10萬元行政處罰。

海量的消費者投訴、不斷的合規(guī)問題最終都指向了一個根源，就是低價模式會將成本壓力逐層下傳，最終壓在最末端的網(wǎng)點和快遞員身上。

成本一壓再壓，導致末端服務質(zhì)量持續(xù)惡化。而服務質(zhì)量的惡化進一步固化了消費者的認知，使得品牌溢價無從談起。

這就成了一個惡性循環(huán)，依賴低價→低利潤→末端壓縮→服務惡化→口碑下滑→難以提價→進一步依賴低價。

全球化布局的壓力，高增長下的隱形成本

除了中國市場的壓力，東南亞及其他新市場也存在著隱性問題。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年東南亞包裹量76.6億件，同比增長67.8%。2026年一季度，東南亞市場包裹量達27.68億件，同比增長79.9%，日均包裹量3080萬件。

然而，高增長背后的代價正在累積。東南亞的單票收入從2024年的0.71美元降至2025年的0.59美元，降幅達16.9%。這說明東南亞的市場份額增長，部分是以犧牲單票利潤為代價換來的。

單票成本同步從0.57美元降至0.48美元，公司將降價定性為“分享降本成果及戰(zhàn)略性調(diào)整價格”。這說明在面對本地市場競爭時，極兔的應對策略仍然是降價保份額。

公司網(wǎng)站披露，目前極兔在東南亞的市占率已經(jīng)達到34.4%，連續(xù)6年位居行業(yè)第一。隨著東南亞電商市場增速放緩，加上本地競爭對手的奮起反擊，極兔難以通過持續(xù)降價實現(xiàn)份額的提升。

而在其他市場上，2025年全年包裹量僅為4.04億件，占全球總包裹量的1.3%；實現(xiàn)營收8.7億美元，僅占總營收的7.2%；盈利377.7萬美元，僅占全球經(jīng)調(diào)整凈利潤的0.88%。2026年一季度，新市場包裹量達1.54億件，同比暴增100.5%。

其他市場雖然增速驚人，但體量極小，對集團整體業(yè)績的支撐作用有限，并且為了搶占新市場，極兔仍在持續(xù)投入網(wǎng)點鋪設(shè)、運力搭建以及本地市場推廣，其他市場僅僅是網(wǎng)點數(shù)量在一季度就增加了400個，遠遠大于其他地區(qū)總和。

這些大規(guī)模的網(wǎng)點擴張和運力建設(shè)，意味著極兔在新市場仍處于“燒錢”階段，短期盈利微薄的同時，現(xiàn)金流壓力將持續(xù)增大。

西部證券在維持“買入”評級的同時，也明確指出“海外業(yè)務進展不及預期”的風險提示。

極兔從野蠻生長到精耕細作的轉(zhuǎn)身，尚未完成。它必須在市場還愿意給高估值的時候，用行動證明自己不是一個虛胖的巨人。

在快遞這個馬拉松賽場上，跑得穩(wěn)比跑得快更需要內(nèi)功。而內(nèi)功，正是極兔此刻最稀缺的資產(chǎn)。