長安和江鈴兜兜轉轉20年，最后發現：還是“原配”最好？

【文/財圈社&道哥說車 張淺】5月25日，國家市場監管總局悄悄掛出了一份名單，里面藏著一條讓汽車圈老炮兒們直呼“活久見”的消息。別被一堆公司名繞暈了，簡單說就是——江西國控汽車投資有限公司（以下簡稱“江西國控”）這個臨時股東終于撤了，重慶長安汽車股份有限公司（以下簡稱“長安汽車”）和江鈴汽車集團有限公司（以下簡稱“江鈴集團”）重新坐回牌桌兩邊，各自握著江鈴控股有限公司（以下簡稱“江鈴控股”）50%的股權，跟2004年他們剛結婚那會兒一模一樣。兜了這么大一個圈子，中間還插進來一段狗血劇情，最后發現還是老搭檔最靠譜。

但問題來了，長安汽車是A股上市公司，江鈴集團雖然不是上市公司，可它手里攥著的江鈴汽車股份有限公司卻是一只“A+B”雙棲股——在深交所同時發行A股和B股。這一通操作下來，對于這兩家上市公司來說，到底是撿了個大便宜，還是給自己挖了個坑呢？

一個“原配”變“四角戀”又變回“原配”的故事

先把這樁二十年的輪回捋一遍。2004年，長安汽車和江鈴集團在南昌合伙成立了江鈴控股，各出5000萬元，各占50%，生產的汽車品牌叫“陸風”——如今你還能在馬路上偶爾撞見的那種方正SUV，多半就是它家出的。

陸風也闊過，2016年靠著陸風X7（參數丨圖片）那個神似路虎攬勝極光的造型，一年賣了8萬輛，風光到不行，那是江鈴控股的巔峰時刻?？上Ш镁安婚L，產品力跟不上，抄襲官司一打，陸風銷量斷崖式跌到不足1萬輛，江鈴控股開始過苦日子。

2019年，轉機來了（當時大家都覺得是轉機）。造車新勢力愛馳汽車為了搞一張生產資質，砸了17.47億元進來，拿下了江鈴控股50%的股權，長安汽車和江鈴集團的持股比例各自被稀釋到25%，變成了一個“央企+地方國企+民企”的三方混改樣板。然而，愛馳自己也沒撐住，經營兩年后就陷入困境，2021年把50%的股權全部轉給了江西國控，灰溜溜退場。

而江西國控接盤的日子也不好過。2022年，江鈴控股一度被申請破產審查，好在法院駁回了申請，但旗下六家子公司已經注銷了五家，被執行總金額近4891萬元。如今江西國控一退，長安汽車和江鈴集團重新平分江山——故事又回到了起點。

拿下一座現成工廠，長安的“南昌算盤”打得響

先說說長安汽車，這次絕對是笑得最開心的那一個。從25%提到50%，換來了什么？一個位于南昌、規劃年產能15萬輛，而且已經具備燃油、混動和純電三大平臺柔性生產能力的整車工廠。

目前，這座基地主要生產的已經是長安旗下的啟源新能源乘用車和銳程PLUS燃油轎車，此前長安一直以代工模式在用這些產能，現在持股比例一上來，排產優先級和成本核算的話語權就更大了。

要知道，長安汽車今年一季度的日子可沒那么好過——營業收入327.06億元，同比下降4.26%，歸母凈利潤3.51億元，同比下滑74.09%，與此同時，銷量也同比下滑20.94%。這時候把一座已經在為自己代工的工廠從“外包”變成“合資共管”，相當于給自己的供應鏈穩定性和成本控制上了一道保險，確實是一筆劃算的買賣。

當然，接盤歸接盤，能不能盤活還得看后續運營。江鈴控股這塊地皮上，陸風從年銷8萬跌到無人問津，愛馳燒了17億也沒濺起水花，已經連續兩撥人在這踩過坑了。長安汽車要想不重蹈覆轍，最核心的問題還是那句話：自己的產品能不能撐起這片天？新能源市場現在已經卷成了麻花，啟源系列能不能扛起大旗還是個未知數，品牌建設和渠道拓展也都不是一兩天能解決的事。不過話說回來，長安至少比前兩任靠譜得多——它有成熟的產品、穩定的供應鏈和一整套銷售體系，只要決策和執行不出大問題，填滿這15萬輛產能只是時間問題，而不是能不能的問題。這筆買賣表面上是抄底，實際上是一次戰略整合，賭的是自家產品的市場競爭力能不能跟得上產能擴張的節奏。

兄弟變室友，江鈴需守住自己的地盤

再說說江鈴汽車，處境就微妙多了。這家上市公司做的是輕型商用車和皮卡，跟江鈴控股的乘用車SUV井水不犯河水，原本是各自安好、互不打擾。但問題在于，江鈴控股那15萬輛產能現在成了長安汽車的“私家車間”，而江鈴汽車自己的產能規劃跟這個基地半毛錢關系都沒有——這就好比你們家兄弟倆合買了一棟別墅，哥哥把房子裝修成自己的工作室天天用，弟弟連鑰匙都摸不著，嘴上還得說“沒事沒事咱們是一家人”。

更耐人尋味的是，通過復雜的股權鏈條，長安汽車也間接持有江鈴汽車約20.52%的實際股權，也就是說，長安既是江鈴控股的另一半主人，又是江鈴汽車的“二老板”。這種交叉持股的結構在資本市場上向來是雙刃劍，大家關心的無非是：以后要是生產資源緊張了，長安是優先保自己的親兒子重慶和南昌，還是會想著照顧一下江鈴汽車這個“表侄子”？

好在江鈴汽車自己的底子還算硬實。2026年一季度，營業收入90.36億元，同比增長13.41%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長11.27%，在一季度汽車行業整體業績不怎么好看的大環境下，顯得格外精神。

而且輕型商用車這個賽道，江鈴跟福特的合作關系一直很穩，短時間不至于被長安那邊的風吹草動影響到。但資本市場看的從來不只是當下，如果大家發現江鈴汽車在長安的生態位中慢慢被邊緣化，那估值水平多少會打些折扣。

所以對于江鈴汽車來說，這場交易本身算不上什么壞事，但它必須用持續增長的業績來證明一件事：我不靠那個兄弟公司，照樣活得很好。而江鈴集團作為上市公司的大股東，也需要在接下來的董事會博弈中，為江鈴汽車爭取到足夠的話語權和資源傾斜——這既是對投資者的交代，也是對合作伙伴長安的姿態。

二十年河東，二十年河西，江鈴控股的股權兜兜轉轉又回到了原點。長安汽車收下一座15萬輛的南昌工廠，給自己的新能源版圖補上了一塊關鍵的拼圖；江鈴汽車表面上沒吃虧，但如何在長安的生態位中守住自己的地盤、講好獨立增長的故事，才是接下來的真正考驗。

總之，這樁交易沒有絕對的好事或壞事，就像兩個老朋友重新搭伙過日子，柴米油鹽的日子過得好不好，不在那張結婚證上，而在廚房里那一頓頓實實在在的飯菜上。