周歲答卷出爐！費率掛鉤業績倒逼轉型，公募全力角逐真實超額收益

近期，首批26只新型浮動費率基金成立即將滿一周年，這批備受矚目的產品交出了一份業績分化的年度答卷——成立以來平均漲幅高達43%，超過八成斬獲正回報。其中，多只精準布局AI科技主線的產品業績一騎絕塵，也有多只產品因重倉了低估值板塊從而表現不佳，甚至凈值長期處于“水下”位置。

由于這部分產品是管理費動態調整的創新型產品，因此對標業績比較基準的情況備受關注，個別產品即使收益可觀，也無奈跑輸更具彈性的業績基準。有公募人士指出，這種費率收取的差距，正在倒逼基金公司內部資源重新分配。為了避免浮動費率產品淪為“虧本買賣”，越來越多的基金公司開始向這類產品傾斜最優質的投研資源。

首批新型浮動費率基金業績迥然

自2025年二季度首批26只新型浮動費率基金相繼成立以來，這批自帶光環的產品便持續受到市場的高度矚目。

行情演繹至今，這些同一批起跑線成立的產品交出了迥然的“成績單”，因誕生于行情上行途中，取得正回報并非難事。Wind數據顯示，截至今年5月22日，首批26只新型浮動費率基金成立以來平均漲幅高達43%，基金中共有22只回報率為正，占比超過八成。

漲幅榜方面，華商致遠回報以超過2倍的漲幅遙遙領先，嘉實成長共贏和信澳優勢行業也均成為“翻倍基”，還有易方達成長進取和大成至臻回報等業績表現同樣出色，漲幅超過八成。

從持倉布局來看，漲幅居前的產品無疑踏準了以AI為代表的科技股節奏，如前述華商致遠回報截至一季度末基金十大重倉股分別是新易盛、長飛光纖光纜、中際旭創、源杰科技、永鼎股份等；嘉實成長共贏和信澳優勢行業兩只領跑的產品也均為類似持倉風格。

與業績出色基金形成鮮明對比的，是排名尾部產品的黯然失色。在“冰火兩重天”的另一端，個別重倉傳統消費板塊的產品不僅難以跑出超額收益，甚至凈值仍舊處于“水下”。

以華南某公募旗下產品為例，該基金成立以來專注于銀行、消費等低估值板塊，基金經理在一季報中闡釋了思路：“組合著眼于尋求長期確定性，選擇始終被需要的商業模式，選擇競爭優勢持續的企業，選擇估值具備安全邊際的標的。”

從重倉股質地來看，該基金追求基本面的投資風格無可厚非，重倉股多數交出不錯的季報和年報業績答卷，但在“科技風”席卷A股的背景下，此番操作思路難以讓基金凈值大放異彩。

超額收益是第一要義

得益于A股行情整體回溫，首批新型浮動費率基金凈值隨之水漲船高。由于這部分產品是管理費動態調整的創新型產品，因此對標業績比較基準的情況同樣備受關注。

據相關規定，投資者持有期間年化收益跑贏基準6個百分點以上且收益為正，基金每年按規模的1.5%收取管理費；年化收益跑輸基準3個百分點及以上，按每年0.6%收取管理費；基本符合基準時，適用每年1.2%的基準費率，因此能否跑贏業績比較基準，無論對基民還是基金公司來說，均是一項重要指標。

據Wind數據統計，首批新型浮動費率基金“僅”有16只跑贏了業績比較基準，前述多只“翻倍基”不必贅言，多只產品即使成立以來取得了正收益，仍舊無法取得超額收益。

如宏利睿智領航成立以來漲幅為8.09%，但同期該基金業績比較基準上漲了18%，因此跑輸基準約10%；還有銀華成長智選成立以來雖然漲超四成，但因業績基準核心指標為更具彈性的中證800成長指數，因此成立以來略微跑輸基準約2%。

從結果來看，對于那些成功把握住科技產業浪潮的“翻倍基”而言，不僅憑借優秀的業績能夠賺取基礎的1.2%管理費，更通過卓越的超額收益獲得了額外的費率加成，實現了基民與基金公司的“雙贏”。而尾部產品不僅遭遇管理費率削減的窘境，還面臨著用腳投票的贖回壓力，如前述華南公募旗下產品規模從成立時的6.92億份滑落至今年一季度末的1.98億份。

嘉實成長共贏A基金經理李濤指出，這類產品設計最核心的一點是大家成為利益共同體，持有人體驗好時管理費相對多收，體驗不好時管理費打折且懲罰更嚴苛，實現共進退。

倒逼公募專注投研

近期，多名業內人士指出，在新型費率體系的“放大鏡”下，過去部分機構過度依賴密集營銷、盲目跟風短期熱點來跑馬圈地的粗放發展模式將逐漸失效，權益類產品選擇以新型浮動費率的收費方式能夠讓公募基金更加專注于投研。

有公募觀察人士向記者表示：“過去部分管理人熱衷于在高位發行爆款基金，只顧做大規模，這種單向索取的模式嚴重傷害了行業的信任根基。而在近期4000點以上發行的新基金，新型浮動費率迫使基金經理在建倉時必須注重安全邊際，在面對狂熱行情時更加關注‘勝率’而非單純的‘賠率’。”

華南某公募基金銷售人士也表示，基金公司針對這類產品的內部考核，正加速從“唯相對排名論”轉向關注長期的“勝率”和絕對回報水平，這促使基金經理更加克制盲目做大規模的沖動，注重策略容量的匹配度。

事實上，這種費率收取的差距，正在倒逼基金公司內部資源重新分配。為了避免浮動費率產品淪為“虧本買賣”，越來越多的基金公司開始向這類產品傾斜最優質的投研資源，配備明星基金經理掛帥，如發行規模近50億元的華夏智勝全景由孫蒙管理，易方達成長景明由何崇愷管理，鵬華卓越成長則由陳金偉擔綱管理。

“投研團隊會為這些產品提供更高優先級的深度研究支持，并在風險控制端施加更嚴苛的標準，以確保投資組合的安全邊際，降低跑輸業績基準的風險。”前述公募銷售人士透露。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

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