澳柯瑪董事會(huì)與管理層全面更替，一道68億營(yíng)收卻虧2億的考題待解

近日，澳柯瑪（600336.SH）密集發(fā)布系列公告，完成年度股東會(huì)召開(kāi)、第十屆董事會(huì)換屆及管理層聘任。這家以“沒(méi)有最好，只有更好”廣告語(yǔ)聞名的青島老牌家電企業(yè)，迎來(lái)關(guān)鍵人事變動(dòng)。

根據(jù)公告，朱江正式當(dāng)選董事長(zhǎng)，徐玉翠出任總經(jīng)理。至此，這場(chǎng)持續(xù)數(shù)月的“換帥”終于落地，治理完成關(guān)鍵交接。

人事落定只是第一步，經(jīng)營(yíng)層面的壓力隨之浮出水面。擺在新班底面前的是一道現(xiàn)實(shí)考題：2025年公司營(yíng)收68.09億元，歸母凈利潤(rùn)虧損2.14億元。在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與需求疲軟的雙重夾擊下，新管理層如何帶領(lǐng)澳柯瑪穿越周期，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

朱江掌舵、徐玉翠執(zhí)印，新班底傾向“穩(wěn)”字當(dāng)頭

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，此次換屆并非一次常規(guī)的人事更替。

2025年10月，時(shí)任董事長(zhǎng)張斌因身體健康原因暫離崗位，由時(shí)任總經(jīng)理王英峰代行職責(zé)。從長(zhǎng)達(dá)半年代履職到新班底正式落定，澳柯瑪完成了一次關(guān)鍵的治理銜接。

基于澳柯瑪公告披露的履歷，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的職責(zé)劃分如下：

朱江出任董事長(zhǎng)。他生于1975年，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理碩士，工程師出身。職業(yè)路徑橫跨產(chǎn)業(yè)與政府：早年任職于青島紅星化工集團(tuán)，后歷任平度市副市長(zhǎng)、青島市國(guó)資委副主任。2022年5月起擔(dān)任青島澳柯瑪控股集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，同時(shí)任上市公司黨委書(shū)記。控股集團(tuán)負(fù)責(zé)人兼任上市公司董事長(zhǎng)，在國(guó)資體系中有利于打通集團(tuán)資源與上市公司戰(zhàn)略的協(xié)同。

澳柯瑪控股集團(tuán)董事長(zhǎng)朱江

王英峰轉(zhuǎn)任副董事長(zhǎng)。他是澳柯瑪體系內(nèi)成長(zhǎng)起來(lái)的管理者，財(cái)務(wù)出身，南開(kāi)大學(xué)EMBA。曾任上市公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，2021年起擔(dān)任總經(jīng)理。在張斌暫離期間代行了董事長(zhǎng)職責(zé)。根據(jù)任前公示，王英峰已任控股集團(tuán)黨委副書(shū)記、董事、總經(jīng)理，此次換屆后角色更多向集團(tuán)層面傾斜。

徐玉翠接棒總經(jīng)理。她生于1971年，本科學(xué)歷，高級(jí)會(huì)計(jì)師，長(zhǎng)期在澳柯瑪體系內(nèi)任職。曾任總會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，2015年起擔(dān)任董事。履新總經(jīng)理后，其管理范圍從財(cái)務(wù)合規(guī)與資本運(yùn)作擴(kuò)展至采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等全鏈條經(jīng)營(yíng)。

副總經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，韓冰繼續(xù)兼任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，李建成、于正奇、李煥君等人分別分管不同業(yè)務(wù)板塊。除李建成外，多數(shù)高管具備財(cái)務(wù)背景或長(zhǎng)期在澳柯瑪體系內(nèi)任職，對(duì)其資產(chǎn)狀況與業(yè)務(wù)流程較為熟悉。這種配置在經(jīng)營(yíng)承壓階段有助于降低溝通成本，但能否帶來(lái)突破性變化，仍有待觀察。

68億營(yíng)收規(guī)模下是2億虧損，主業(yè)仍未止血

從公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，澳柯瑪?shù)慕?jīng)營(yíng)壓力集中于兩個(gè)層面：營(yíng)收收縮與虧損擴(kuò)大。

其一，營(yíng)收規(guī)模下滑，虧損幅度顯著加深。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年全年，澳柯瑪營(yíng)業(yè)收入68.09億元，同比下降12.88%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.14億元，而2024年同期虧損4852.54萬(wàn)元，虧損額擴(kuò)大了約3.4倍。

分單季度看，2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)為4135.84萬(wàn)元，但從第二季度開(kāi)始逐季下滑，第四季度單季虧損2.04億元，占全年虧損額的95%以上。這表明業(yè)績(jī)壓力主要在下半年集中爆發(fā)。

其二，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分化明顯，核心品類(lèi)承壓。

2025年全年，澳柯瑪制冷電器收入47.23億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的69.37%，但收入絕對(duì)值較上年有所下降。洗衣機(jī)品類(lèi)同比增長(zhǎng)9.14%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。但生活電器、空調(diào)和其他業(yè)務(wù)的收入分別下滑46.27%、32.56%和36.14%。這意味著核心主業(yè)仍在，但多元化擴(kuò)張的品類(lèi)正遭遇較大的市場(chǎng)阻力。

其三，現(xiàn)金流表現(xiàn)出現(xiàn)反復(fù)。

2025年全年，澳柯瑪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.3億元，同比增長(zhǎng)58.01%，連續(xù)三年保持增長(zhǎng)。這與凈利潤(rùn)的虧損形成對(duì)比，說(shuō)明其在回款管理上仍保有基礎(chǔ)能力。但進(jìn)入2026年第一季度，情況出現(xiàn)變化：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-5807.87萬(wàn)元。利潤(rùn)修復(fù)的苗頭與現(xiàn)金流尚未轉(zhuǎn)正之間的矛盾，構(gòu)成了當(dāng)前最直接的經(jīng)營(yíng)壓力。

進(jìn)入2026年第一季度，澳柯瑪營(yíng)收18.65億元，同比下降15.41%；歸母凈利潤(rùn)3747.48萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)僅為576.22萬(wàn)元，同比下降84.60%。歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)之間的差距，來(lái)自非經(jīng)常性損益。報(bào)告期內(nèi)非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益達(dá)到3342.38萬(wàn)元，主要是控股子公司股權(quán)處置所得。剔除資產(chǎn)出售因素后，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍然薄弱。

關(guān)于2025年的虧損原因，澳柯瑪在業(yè)績(jī)預(yù)告中歸結(jié)為三類(lèi)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足、以舊換新政策邊際效應(yīng)遞減、大宗原材料價(jià)格波動(dòng)以及行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致收入與毛利雙雙下滑；大宗原材料波動(dòng)帶來(lái)成本與盈利壓力；對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步放大虧損。

綜合來(lái)看，澳柯瑪當(dāng)前的狀態(tài)并不樂(lè)觀。主業(yè)承受價(jià)格戰(zhàn)壓力，多元化業(yè)務(wù)尚未形成有效支撐。利潤(rùn)端高度依賴(lài)非經(jīng)常性損益，現(xiàn)金流雖有基礎(chǔ)但波動(dòng)較大。

商用冷鏈、出海、執(zhí)行效率，三個(gè)待驗(yàn)證的增長(zhǎng)點(diǎn)

換屆落定之后，外界的注意力將從人事安排慢慢轉(zhuǎn)向?qū)嶋H動(dòng)作。從現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局和行業(yè)環(huán)境來(lái)看，以下幾個(gè)方向值得持續(xù)觀察，同時(shí)也構(gòu)成了新班底的實(shí)際挑戰(zhàn)。

商用冷鏈能否成為利潤(rùn)的穩(wěn)定器

從業(yè)務(wù)布局看，澳柯瑪近年來(lái)推進(jìn)的“互聯(lián)網(wǎng)+全冷鏈”戰(zhàn)略，在商用領(lǐng)域已積累一定基礎(chǔ)。

2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，智慧冷鏈產(chǎn)業(yè)的收入與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。澳柯瑪推出的“冷鏈全生命周期管理系統(tǒng)”能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)管理、訂單跟蹤、設(shè)備監(jiān)控等模塊的數(shù)字化，服務(wù)冰品、飲品、乳品等行業(yè)客戶(hù)1000余家，接入設(shè)備超過(guò)200萬(wàn)臺(tái)。

商用冷鏈偏向B端業(yè)務(wù)，客戶(hù)粘性較高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，利潤(rùn)空間也更穩(wěn)定。如果能在這一領(lǐng)域持續(xù)深耕，有望為澳柯瑪提供一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的利潤(rùn)支撐點(diǎn)。

海外業(yè)務(wù)能否打開(kāi)增量空間

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的背景下，出海已成家電企業(yè)的必選項(xiàng)。

2025年澳柯瑪海外收入占比達(dá)到29.91%，較2019年的17.8%有明顯提升。海外大客戶(hù)開(kāi)發(fā)取得進(jìn)展：家用產(chǎn)品領(lǐng)域引進(jìn)兩家國(guó)際大客戶(hù)并實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地交付；商用領(lǐng)域突破嘉士伯、雀巢等全球知名客戶(hù)。印尼智能制造工廠已啟動(dòng)建設(shè)，將打造集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的綜合性產(chǎn)業(yè)基地。

不過(guò)，與已在海外建立完善品牌與渠道體系的企業(yè)相比，澳柯瑪?shù)膰?guó)際化仍處于初期階段。海外業(yè)務(wù)能否從增長(zhǎng)走向支撐，取決于品牌投入與渠道建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)。

治理銜接期的執(zhí)行效率

新班子中，朱江的戰(zhàn)略統(tǒng)籌、徐玉翠的經(jīng)營(yíng)落地、王英峰的集團(tuán)協(xié)同，理論上形成分工明確的三角結(jié)構(gòu)。但治理銜接期往往伴隨磨合成本。

目前董事會(huì)秘書(shū)崗位尚未完成聘任，暫由董事長(zhǎng)朱江代行相關(guān)職責(zé)。雖然這在治理銜接中屬于常見(jiàn)安排，但也反映出高管團(tuán)隊(duì)的完全到位仍需要時(shí)間。

更關(guān)鍵的問(wèn)題在于，新一屆管理層對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的判斷與調(diào)整方向。家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段，單純依靠成本控制和資產(chǎn)處置無(wú)法支撐持續(xù)的利潤(rùn)修復(fù)。毛利率能否止跌、應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)能否改善、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能否在第二季度轉(zhuǎn)正，這些都是比人事安排更值得關(guān)注的指標(biāo)。

澳柯瑪此次換屆，本質(zhì)上不是一次應(yīng)急式的換人，而是一次在過(guò)渡期之后的治理確認(rèn)。新班底的構(gòu)成也顯示出其在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)之間形成更緊密配合的意圖。

但現(xiàn)實(shí)約束同樣明確。2025年68.09億元的營(yíng)收規(guī)模下，是2.14億元的凈虧損；2026年第一季度雖有利潤(rùn)修復(fù)的跡象，但扣非凈利潤(rùn)的微弱與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的凈流出，說(shuō)明主業(yè)造血能力仍未恢復(fù)。

對(duì)于朱江、徐玉翠及其團(tuán)隊(duì)而言，接下來(lái)一年需要證明的不是戰(zhàn)略的宏大，而是經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量。商用冷鏈的利潤(rùn)貢獻(xiàn)能否持續(xù)放大、海外業(yè)務(wù)能否從增長(zhǎng)點(diǎn)變成穩(wěn)定器、費(fèi)用控制與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能否實(shí)質(zhì)性改善，這三個(gè)問(wèn)題將是決定澳柯瑪后續(xù)走向的關(guān)鍵變量。