魯比奧離開印度，留下此行唯一遺憾，中印賣掉美債，美國開始救市

最近美國國務卿魯比奧結束了四天的印度之行，打包行李回了華盛頓。本來這趟他是帶著滿滿KPI來的，滿心想拉印度站隊搞事，結果不僅核心任務沒完成，還眼睜睜看著印度跟著一起賣美債，把美國逼得不得不親自下場救市。這趟行程說起來，魯比奧留下了一個沒法彌補的最大遺憾。

5月26日魯比奧正式結束行程，這趟他還參加了四方安全對話外長會，最終公布了四項合作成果，分別是斐濟港口基建、關鍵礦產合作框架、印太能源安全倡議和海上監視倡議。魯比奧當面把印度吹成美國“最重要的戰略伙伴之一”，還捎帶了特朗普對莫迪的訪美邀請。

魯比奧這趟過來的核心任務，就是說服印度在對華戰略上跟華盛頓保持同一步調，結果壓根沒談成。四方機制里美日澳本來就是綁定的同盟，印度這么多年一直強調自己要戰略自主，根本不想被機制完全套牢。

這邊魯比奧游說碰壁，那邊美國財政部剛公布的最新數據就更打臉。今年3月，外國官方賬戶合計減持美債1087億美元，中國持倉降至6523億美元，是2008年以來的最低水平，日本減持約470億美元，印度也減持了76億美元。合著魯比奧推銷的“印太戰略”印度不買賬就算了，還跟著一起拋美債，這可不就是他這趟沒法補的遺憾嘛。

美國現在在亞洲的政策，其實分兩塊走。一塊是外交軍事層面，靠著四方機制拉攏印度日本澳大利亞，搭對華戰略包圍圈。另一塊是金融層面，亞洲本來就是美債全球信用循環里缺不了的一環，美國得靠各國持續買入美債，才能撐住自己的財政正常運轉。

有意思的是這兩塊政策本身就是擰巴的。一塊要別的國家講所謂的政治正確，必須跟美國站在一起，無條件分擔美國的戰略成本。另一塊還要這些國家掏錢買單，接著買美債撐著美國的財政擴張。

印度根本不愿意給美國讓這么大的利，去年美印關系惡化的速度，超出了很多人的預料，也逼著印度的政策制定者趕緊行動，降低自己的風險敞口。為了降低對美國的依賴，印度干了兩件實打實的事。一是減持美債，印度央行持有的美國長期國債規模已經降到1740億美元，較2023年峰值下降26%，創下5年最低水平。二是增持黃金，降低美元資產在外匯儲備里的占比。

日本的處境其實更微妙，日本這次也減持了約470億美元美債，直接誘因是要干預匯率。霍爾木茲海峽危機推高了日本的能源進口成本，日元貶值壓力太大，日本央行不得不賣出美債換美元，托住本幣匯率。可這個動作早就超出了單純的技術操作范疇，連美國在亞洲最核心的盟友，都開始給美債市場抽走流動性。

中國減持美債的幅度是最大的，持倉已經降到6523億美元。直接原因有3月份美債收益率上行導致的市值縮水，也有地緣沖突引發的避險調整，更深層的驅動力是多年來一直在推進的外匯儲備配置調整。2022年俄羅斯外匯儲備遭凍結之后，重新評估美元資產的安全性，一直是中國外匯儲備管理最核心的顧慮之一。

現在持有美債的成本收益一直在往壞的方向走，地緣沖突推升通脹，還降低了美聯儲降息的概率，美債價格持續承壓，持有者只能被動承受市值損失。另外美國越來越多地把美元體系當成武器用，從凍結別國外匯儲備到加征懲罰性關稅，手里持有大量美債的國家，都不得不重新評估自身資產的政治風險。

回頭看魯比奧的這趟印度之行，最大的失敗原因，就是美國沒搞清楚自己在亞洲的角色定位。它既想當這個地區規則的制定者，又要當整個體系里借錢最多的那一方。

美國對印度的訴求很清晰，安全上要印度在印太戰略里靠攏華盛頓，經濟上要印度繼續購買美債，還要接受以美元為中心的貿易結算體系。但新德里的想法完全不一樣，安全上要維持戰略自主，不肯因為靠攏美國，犧牲掉自己在俄羅斯、伊朗、中國之間的彈性游走空間。經濟上更要避免過度依賴美元體系，靠減持美債和增持黃金，對沖制裁風險和匯率壓力。

為啥美印倆家怎么都聊不到一塊去，根子上就是雙方對“伙伴關系”的定價不對付。華盛頓覺得“最重要的戰略伙伴之一”這個名頭就值大價錢，我把名頭給你印度，你就得給美國的亞太戰略買單。可在新德里看來，關稅水平、能源采購自由度、巴基斯坦因素、美元資產的制裁風險，這一長串更務實的需求擺在那，魯比奧帶去的那紙四方外長會聲明，分量真的不夠看。

面對一大堆債權國大規模減持美債，今年5月初美國財政部終于坐不住了，宣布啟動2000年以來首次國債回購計劃。這個動作的目的，就是通過回購壓低國債收益率，降低后續發債的成本。

可啟動回購也等于坐實了一件事，美國國債市場已經從過去的“全球爭搶”變成了“需要自救”。過去幾十年，美國財政運轉一直靠一條循環鏈撐著，外國債權人持續買入美債，壓低美國的借貸成本，美國政府就能用低成本資金維持財政擴張。現在這條循環鏈出問題了，財政部就不得不下場親自當美債的接盤者。

這么大的美債盤子，美國財政部接得過來嗎？今年3月外國官方賬戶減持美債規模超過千億美元，國債回購計劃的規模遠遠填不上這個缺口。美國財政赤字預計接近1.9萬億美元，加上利息支出就超過1.4萬億美元，聯邦政府每年的新發債需求本身，已經超過了很多國家外匯儲備的總規模。

美聯儲現在也陷進了兩難境地。要是繼續縮表，市場上少了央行這個最大買家，美債收益率會進一步上行，只會加劇財政壓力和銀行體系的資產縮水風險。要是停止縮表甚至轉向寬松，通脹預期又會重新抬頭。美伊沖突已經把油價推到高位，地緣溢價的持續存在，限制了貨幣政策的回旋余地，美國現在已經實實在在陷進了進退兩難的困境。

參考資料：參考消息 魯比奧訪印未達預期 多國減持美債倒逼美救市