空頭大軍意外成推手？高盛：美股或迎“軋空式”新漲勢！

最新數(shù)據(jù)顯示，美股市場的看跌頭寸已飆升至歷史新高。華爾街策略師指出，一旦遭遇市場情緒反轉(zhuǎn)或特定催化劑，將極易引發(fā)強(qiáng)制平倉的“軋空”效應(yīng)……

自4月底以來，美國和加拿大股市的看跌押注規(guī)模迅速擴(kuò)大。S3 Partners LLC數(shù)據(jù)顯示，空頭總頭寸增加近1000億美元，升至2.13萬億美元，創(chuàng)下該機(jī)構(gòu)自2010年開始統(tǒng)計以來的最高紀(jì)錄。

與此同時，高盛主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)統(tǒng)計顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股的中位數(shù)空頭凈額占市值比例已升至3%，為2011年年底以來最高水平。

高盛交易部門將這一倉位結(jié)構(gòu)視為關(guān)鍵變化信號，認(rèn)為市場下一階段的上漲動力，可能來自空頭回補(bǔ)形成的“軋空”行情，而非繼續(xù)依賴此前兩個月由大型科技股主導(dǎo)的漲勢擴(kuò)張。

由Gail Hafif、Brian Garrett和Lee Coppersmith組成的團(tuán)隊指出：“我們確實(shí)看到了市場從當(dāng)前水平進(jìn)一步走高的潛力，但下一階段的上漲更有可能由那些不受青睞的市場板塊中的空頭回補(bǔ)，以及對動能狂熱的風(fēng)險規(guī)避所推動。”

看跌押注擴(kuò)散至多板塊

從結(jié)構(gòu)上看，看空力量已不再局限于單一領(lǐng)域。盡管信息技術(shù)板塊仍是空頭凈額最大的集中地，但S3 Partners數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、金融和能源板塊的空頭頭寸也在明顯增加。

高盛交易員進(jìn)一步指出，防御性板塊成為當(dāng)前看跌押注最集中的區(qū)域。醫(yī)療保健板塊的中位數(shù)空頭凈額已達(dá)到近30年來最高水平，公用事業(yè)和消費(fèi)必需品板塊的空頭比例同樣逼近歷史高位。

他們警告稱：“這些板塊的右尾風(fēng)險（即大幅上漲的風(fēng)險）正在持續(xù)增加。”在空頭高度聚集的情況下，一旦行情反轉(zhuǎn)，回補(bǔ)需求可能放大漲幅。

這種機(jī)制源于空頭交易本身：投資者在平倉時必須買回此前借入并賣出的股票，從而形成被動買盤，往往會強(qiáng)化上漲趨勢，尤其是在負(fù)面情緒積累最深的板塊中。

S3 Partners預(yù)測分析董事總經(jīng)理Ihor Dusaniwsky也提到，盡管今年春季早些時候，隨著市場出現(xiàn)板塊輪動，ETF空頭頭寸曾出現(xiàn)十年來最大幅度的削減，但整體看跌規(guī)模仍在上升。

情緒回暖與資金輪動顯現(xiàn)

3月31日的市場表現(xiàn)已提供過類似信號。當(dāng)時市場對美伊沖突緩和的預(yù)期升溫，標(biāo)普500指數(shù)單日上漲2.9%，從接近八個月低點(diǎn)反彈，而高盛編制的50只高空頭股票組合當(dāng)日大漲7.1%，顯示出軋空行情的放大效應(yīng)。

不過，與當(dāng)時相比，當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生變化。在芯片制造商及其他人工智能受益股帶動下，標(biāo)普500指數(shù)自3月低點(diǎn)反彈接近19%，投資者情緒明顯改善。

衡量市場恐慌程度的指標(biāo)同步回落。Cboe波動率指數(shù)已降至1月以來最低水平，高盛的美國波動率恐慌指數(shù)從3月至4月間接近9.5至10的區(qū)間高位，大幅回落至2.6，同樣為1月初以來低點(diǎn)。

高盛交易員指出：“與面臨廣泛性恐慌相比，如今的市場感覺更容易受到領(lǐng)漲主線中斷的影響。”當(dāng)前資金高度集中于少數(shù)由人工智能驅(qū)動的龍頭個股，這種結(jié)構(gòu)使得市場對風(fēng)格切換更加敏感。

資金流向的變化已開始顯現(xiàn)。高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，對沖基金上周以兩個多月來最快速度買入非必需消費(fèi)品板塊，扭轉(zhuǎn)此前10周中有9周減持的趨勢；同時，對消費(fèi)必需品板塊的凈敞口則以五年多來最快速度下降。

Wolfe Research認(rèn)為，如果與伊朗的沖突得到緩解，市場機(jī)會將進(jìn)一步擴(kuò)展。該機(jī)構(gòu)看好科技、通信服務(wù)、工業(yè)、金融以及等權(quán)重配置的非必需消費(fèi)品板塊。

該機(jī)構(gòu)解釋，采用等權(quán)重方式配置非必需消費(fèi)品，有助于降低亞馬遜和特斯拉的權(quán)重影響——這兩家公司在標(biāo)普500該板塊中占比約為61%。由Chris Senyek帶領(lǐng)的Wolfe Research策略團(tuán)隊指出：“我們的感覺是，該板塊中的其他股票可能會對油價和長期美債收益率的下降更加敏感。”

他進(jìn)一步表示，如果長期美債收益率回落，房地產(chǎn)、郵輪、餐飲及專業(yè)零售類股票有望跑贏大盤。