北京
惠普最新一季財報，交出了一份讓市場挺意外的成績單。
二季度營收144.1億美元，同比增長9%，高于分析師預(yù)估的140.7億美元。調(diào)整后每股收益86美分，也穩(wěn)穩(wěn)超過了71美分的預(yù)期。周三盤后交易中，惠普股價一度大漲15%，不過隨后回吐漲幅，收盤微跌1%左右。
漂亮數(shù)字背后的驅(qū)動力來自AI優(yōu)化個人電腦?；萜胀嘎叮珹I PC出貨量正在快速攀升，二季度已占到PC總出貨量的44%，而前一季度這個比例是超過35%。公司還給出了更激進的預(yù)測：下一財年AI PC占比預(yù)計達到60%至70%，到2028財年將超過70%。
這節(jié)奏，基本等于告訴市場——AI PC不是錦上添花，而是惠普接下來的主力出貨機型。
需求端的利好背后，供應(yīng)鏈的壓力也在同時發(fā)酵?；萜帐紫攧?wù)官凱倫·帕克希爾在財報電話會上坦承，內(nèi)存芯片短缺正在成為全行業(yè)要面對的問題。數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)持續(xù)消耗芯片產(chǎn)能，手機和PC都感受到了價格上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)。帕克希爾表示，惠普“刻意采取行動降低內(nèi)存成本”，具體做法包括重新配置產(chǎn)品、采購更便宜的組件、優(yōu)先保證高利潤率機型，同時針對大宗商品價格上漲做出定價調(diào)整。
這套動作透露出的信號很明確：惠普沒打算被動等供應(yīng)鏈緩解，而是主動在產(chǎn)品設(shè)計和采購策略上做對沖。
供應(yīng)緊張也正巧碰上了Windows 11的換機周期。微軟去年10月停止了對Windows 10的支持，企業(yè)端的升級需求正在釋放。內(nèi)存短缺在客觀上推著部分企業(yè)客戶轉(zhuǎn)向高利潤的高端PC品類，惠普正好接住了這波溢出的購買力。
但硬幣的另一面是，惠普預(yù)計內(nèi)存芯片稀缺會讓運營利潤率在第四季度觸底，隨后逐步改善的節(jié)奏會延續(xù)到2027財年。公司對2026財年調(diào)整后每股收益的最新預(yù)期是2.90至3.10美元，較此前2.90至3.20美元的區(qū)間小幅下修。三季度調(diào)整后每股收益指引落在61至71美分，中位數(shù)略高于分析師64美分的預(yù)估。
另一個值得關(guān)注的變量是PC整體市場的走勢?；萜疹A(yù)計下半年P(guān)C單元市場會出現(xiàn)“高兩位數(shù)”的下滑。面對大盤收縮，公司給出的應(yīng)對策略是：調(diào)價、搶占高端品類份額、推出更高毛利的產(chǎn)品組合。換句話說，惠普打算在不景氣的市場里做結(jié)構(gòu)性升級，用利潤空間的改善來對沖銷量壓力。
戴爾、聯(lián)想等主要PC廠商同樣在內(nèi)存短缺的環(huán)境中尋找平衡點。數(shù)據(jù)中心的算力焦慮在吸走大量芯片產(chǎn)能，終端設(shè)備制造商不得不在成本和產(chǎn)品定位上重新算賬?；萜者@一季的表現(xiàn)，某種程度上驗證了“誰能在供應(yīng)鏈波動中更快調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，誰就更扛得住周期”這套邏輯。
當一臺PC不再只是生產(chǎn)力工具，而是被打上AI標簽、踩中換機節(jié)點、還疊加了供應(yīng)端的價格傳導(dǎo)效應(yīng)時，這份財報讀起來就不只是營收和利潤的數(shù)字游戲了。它更像一個觀察硬件產(chǎn)業(yè)鏈如何應(yīng)對結(jié)構(gòu)性短缺的樣本。
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