快手拆了可靈，字節(jié)拆豆包還會(huì)遠(yuǎn)么

作者 ｜ 樊雅婷
郵箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日，一則消息在創(chuàng)投圈引爆：快手計(jì)劃將旗下視頻生成業(yè)務(wù)可靈AI分拆出來，以200億美元估值進(jìn)行Pre-IPO融資，并計(jì)劃于2027年實(shí)現(xiàn)上市。

隨后官方給出公告表明此事正在推進(jìn)，但沒有明確定論。也有小道消息說可靈估值根本不止200億美元。

快手分拆可靈，看似個(gè)案，實(shí)則是今天大廠AI相關(guān)資產(chǎn)拆分的一道縮影。無論是百度將芯片業(yè)務(wù)昆侖芯推上A+H雙線軌道，還是阿里被曝籌劃分拆平頭哥，背后的邏輯都高度一致，就是讓重研發(fā)、重投入的AI業(yè)務(wù)獲得獨(dú)立融資通道，擺脫集團(tuán)報(bào)表的束縛，按照成長型企業(yè)重新定價(jià)。

并且這套邏輯對(duì)于任何一個(gè)內(nèi)部正在生長出超級(jí)AI應(yīng)用的大廠都適用。

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可靈的200億美元故事

要理解可靈為何要拆分，先要看它的量級(jí)。作為全球首個(gè)面向公眾開放、對(duì)標(biāo)Sora的DiT路線視頻大模型，可靈于2024年6月正式上線，一年多來增長迅猛。2025年全年收入約10.4億元人民幣，四個(gè)季度收入分別為1.5億元、2.5億元、3億元、3.4億元。目前全球用戶突破6000萬，服務(wù)超過3萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者。

近日，快手發(fā)布2026年Q1財(cái)報(bào)。其中可靈AI的數(shù)據(jù)直接點(diǎn)燃市場：Q1營收達(dá)6.5億元人民幣，同比增長超300%；年化收入（ARR）接近5億美元；去年同期ARR僅1億美元，一年翻了4倍。

然而，漂亮的增長曲線背后是巨大的資本開支?？焓諧FO金秉在財(cái)報(bào)會(huì)上預(yù)計(jì)，2026年集團(tuán)資本開支約260億元，比2025年多約110億元，新增部分主要投向可靈大模型及其他基礎(chǔ)模型的算力、服務(wù)器采購和數(shù)據(jù)/算力中心建設(shè)。這意味著可靈年收入不過十多億元，卻要“吃掉”百億級(jí)別的投資。可靈越是“爭氣”，越需要燒更多錢，這對(duì)快手的利潤和現(xiàn)金流構(gòu)成越來越大的壓力。2025年年報(bào)發(fā)布后，快手港股一度大跌14%，市場的焦慮甚至蓋過了快手穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。

于是就有了分拆這個(gè)選擇。讓可靈單飛，不僅能減輕母公司的財(cái)務(wù)壓力，還能讓AI資產(chǎn)獲得獨(dú)立的融資渠道和更充分的估值溢價(jià)。目前快手總市值約2300億港元，如果網(wǎng)傳估值真實(shí)，那可靈200億美元（約合1300億人民幣）已經(jīng)相當(dāng)于三分之二個(gè)快手。

可靈分拆上市消息一傳出，快手股價(jià)應(yīng)聲大漲約11%。

市場的態(tài)度不言自明：燒自己的錢不行，燒別人的錢可以看好。

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為什么豆包是最有可能的下一個(gè)可靈

大廠內(nèi)部生長出的AI產(chǎn)品不少，但要說誰最有可能復(fù)制可靈的分拆路徑，豆包是首選。

這個(gè)判斷首先來自體量和增長斜率。與可靈專注于視頻生成不同，豆包是國內(nèi)體量最大的AI對(duì)話助手和智能體平臺(tái)，產(chǎn)品形態(tài)更接近ChatGPT，覆蓋聊天、創(chuàng)作、搜索、辦公等場景。截至2025年底，豆包日均活躍用戶數(shù)已突破1億大關(guān)，成為國內(nèi)首個(gè)日活破億的AI原生應(yīng)用。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度豆包App月活飆升至2.27億，穩(wěn)居行業(yè)第一。在26年的第一季度，豆包活躍用戶數(shù)還在持續(xù)增加，在多個(gè)榜單中占據(jù)榜首。

換句話說，可靈一年ARR翻四倍，豆包日活穩(wěn)定破億、月活登頂，兩者都跑出了超級(jí)應(yīng)用的增長曲線。但增長越猛，算力賬單越沉。可靈的視頻生成是高算力消耗的典型，而豆包雖然以文本交互為主，單次推理成本更低，但120萬億tokens的日均使用量把規(guī)模效應(yīng)變成了另一種剛性壓力，免費(fèi)服務(wù)的每一分增長都在拉高成本基數(shù)。

這種“越火越燒錢”的處境，正是可靈啟動(dòng)分拆的核心動(dòng)力，也是豆包遲早要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

壓力之下，商業(yè)化的腳步自然會(huì)加快。豆包近期的動(dòng)作印證了這一點(diǎn)。

2026年5月4日，豆包悄然披露了三檔付費(fèi)方案：標(biāo)準(zhǔn)版68元/月、加強(qiáng)版200元/月、專業(yè)版500元/月，保留基礎(chǔ)免費(fèi)版。這是中國體量最大的AI應(yīng)用首次收費(fèi)嘗試，意味著它正在從完全免費(fèi)走向“免費(fèi)+付費(fèi)”分層。 而可靈70%收入來自專業(yè)創(chuàng)作者和企業(yè)客戶，商業(yè)模型相對(duì)清晰。豆包才剛剛邁出第一步，試圖從完全免費(fèi)走向“免費(fèi)+付費(fèi)”分層。收費(fèi)墻的建立，或許不僅是為了覆蓋成本，更是在為獨(dú)立運(yùn)作鋪路。

與商業(yè)化同步推進(jìn)的，還有內(nèi)部制度的準(zhǔn)備。2025年四季度，字節(jié)啟動(dòng)“豆包長期激勵(lì)計(jì)劃”，為豆包相關(guān)大模型業(yè)務(wù)建立了一套“虛擬股”機(jī)制，向Seed部門員工授予與豆包業(yè)務(wù)掛鉤的股票期權(quán)，初期授予價(jià)約10美元/股，并附帶類似字節(jié)期權(quán)的回購機(jī)制。2026年5月底，新一輪授予價(jià)已提升至13美元/股。

“豆包股”的推出就是一個(gè)明確的信號(hào)，這套安排讓豆包在字節(jié)體系內(nèi)部先獨(dú)立出來，有自己的估值、自己的股價(jià)、自己的激勵(lì)標(biāo)的，直接對(duì)標(biāo)了子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然目前不涉及外部融資，但制度地基已經(jīng)打好。一旦時(shí)機(jī)成熟，內(nèi)部虛擬股轉(zhuǎn)為外部真實(shí)股權(quán)的路徑，遠(yuǎn)比從零搭建要短得多。

不過據(jù)官方說法，“豆包股”目前的定位還只是內(nèi)部激勵(lì)工具，是對(duì)人才投入的持續(xù)加碼，不涉及業(yè)務(wù)拆分或外部融資。

而且，目前看來，母公司差異不但不是障礙，反而可能是額外的推力。 乍看之下，快手拆分可靈可能是因?yàn)槠惹械呢?cái)務(wù)壓力，而字節(jié)現(xiàn)金流充裕，并不著急。但換一個(gè)角度，快手已上市，可靈分拆可以走成熟的子公司上市通道；字節(jié)尚未上市，整體IPO的時(shí)間表始終懸而未決。在等待整體上市的漫長窗口里，將豆包這樣的優(yōu)質(zhì)AI資產(chǎn)提前拆分上市，不僅能讓AI業(yè)務(wù)先一步兌現(xiàn)估值，也能為母公司的最終定價(jià)提供一個(gè)強(qiáng)有力的參照系。這并非沒有先例可循。換句話說，字節(jié)的未上市狀態(tài)，不是豆包分拆的阻礙，反而可能讓它成為一盤更大棋局里的先手棋。

當(dāng)一項(xiàng)AI業(yè)務(wù)體量足夠大、增長足夠快、資本開支足夠重，并且處在token成本持續(xù)攀升、外部競爭加劇、AI人才爭奪白熱化的背景下，超級(jí)產(chǎn)品拆出去獨(dú)立融資，讓市場為其增長買單，越來越成為最優(yōu)解。

豆包等待的也許只是一個(gè)更好的時(shí)機(jī)了。

點(diǎn)個(gè)“愛心”，再走 吧