北京
周三下午三點，Pinterest 發(fā)布了截至3月31日的2025年第一季度財報。這家以圖片瀑布流聞名的平臺，盤后股價并未大幅波動，但財報里藏著幾個讓人無法忽視的數字——全球月活躍用戶數達到6.31億，同比增長11%，而營收增速更是跑贏了用戶增速，達到18%。
相比于Meta平臺旗下Facebook、Instagram和WhatsApp的體量，Pinterest顯然是個“小家伙”。但就是這個被不少人遺忘的名字，已經悄悄實現了連續(xù)10個季度的兩位數用戶增長。一季度11%的月活增幅不是一次性的脈沖，而是持續(xù)積累的勢能。
拆開地域數據看，北美和歐洲市場仍在穩(wěn)步爬坡，但真正的增長引擎來自世界其他地區(qū)。這部分市場的月活躍用戶數同比增長了15%，快于公司整體用戶增速。管理層把二季度營收增長目標定在14%至16%之間，透露出對國際化滲透節(jié)奏的信心——如果這個勢頭能延續(xù)，高速增長的時間窗口會比很多人預想的更長。
營收跑贏用戶增長的背后，是單用戶平均收入（ARPU）在所有地區(qū)都實現了提升。也就是說，Pinterest不僅把人拉進來了，還能從每個人身上榨出更多廣告價值。管理層將收入持續(xù)上行的原因歸結為AI驅動的廣告平臺，這套系統正讓廣告投放變得更精準，商業(yè)變現效率更高。
把時間軸拉長，2025全年營收增長16%，對應全球月活用戶增長12%，營收增速再次壓過用戶增速一頭。這種剪刀差意味著平臺在商業(yè)化上找到了可持續(xù)的加杠桿方式。一季度由于重組成本出現虧損，但熟悉這家公司的人知道，它歷史上具備產出健康利潤率的能力。
股價方面，Pinterest目前距離2021年的歷史高點還有很大距離，年初至今仍下跌超過20%。但價格走勢并未反映出這家圖片導向平臺在基本面上的改善。當用戶增長和變現效率同時向上拐頭，市場或許需要重新打量這個曾被邊緣化的社交資產。
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