伯克希爾“新王”上任“第一把火”：85億美元！賣油氣，買地產(chǎn)

伯克希爾·哈撒韋正在以實(shí)際行動(dòng)定義后巴菲特時(shí)代的投資風(fēng)格——高位減持雪佛龍，轉(zhuǎn)而豪擲85億美元押注美國(guó)住宅市場(chǎng)。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)31日?qǐng)?bào)道，伯克希爾同意以每股72.50美元的全現(xiàn)金方式收購(gòu)美國(guó)住宅建筑商Taylor Morrison，較該股上周五收盤價(jià)溢價(jià)約24%，股權(quán)價(jià)值約68億美元，加上債務(wù)后企業(yè)價(jià)值合計(jì)85億美元。這是新任首席執(zhí)行官Greg Abel自今年1月接替巴菲特以來完成的首筆重大并購(gòu)。

與此同時(shí)，伯克希爾一季度減持約80億美元雪佛龍股份，將其在該公司的持股比例削減約三分之一。

兩筆操作疊加，清晰勾勒出Abel的資產(chǎn)配置取向：高位兌現(xiàn)能源收益，向周期性復(fù)蘇的住宅賽道轉(zhuǎn)移資本。這一組合拳有望重新提振市場(chǎng)信心——伯克希爾B類股過去一年累計(jì)下跌28%，投資者此前對(duì)管理層交接保持觀望。

Abel首秀：半年落子住宅賽道

Abel于今年1月正式接任首席執(zhí)行官，距今約半年。據(jù)知情人士透露，Abel在顧問引薦下于今年春季主動(dòng)與Taylor Morrison首席執(zhí)行官Sheryl Palmer展開接觸，并推動(dòng)談判走向落地。交易預(yù)計(jì)于今年下半年完成，Palmer將在交割后繼續(xù)留任。

Abel在聲明中表示，Taylor Morrison未來將與伯克希爾旗下的Clayton Homes整合，"使我們能夠幫助更多美國(guó)人實(shí)現(xiàn)擁有住房的夢(mèng)想"。這一表態(tài)為收購(gòu)賦予了明確的戰(zhàn)略邏輯——通過整合旗下住宅相關(guān)資產(chǎn)，構(gòu)建更完整的住房產(chǎn)業(yè)鏈。

在今年早些時(shí)候的伯克希爾股東年會(huì)上，Abel曾公開表示公司已列出有意收購(gòu)的目標(biāo)名單，并強(qiáng)調(diào)"市場(chǎng)的錯(cuò)位將為我們提供行動(dòng)機(jī)會(huì)"。此次迅速出手，被外界視為Abel兌現(xiàn)承諾、展示并購(gòu)執(zhí)行力的重要信號(hào)。

押注住宅復(fù)蘇：行業(yè)邏輯與政策背景

Taylor Morrison總部位于亞利桑那州斯科茨代爾，業(yè)務(wù)覆蓋美國(guó)12個(gè)州的21個(gè)市場(chǎng)，去年?duì)I收達(dá)81億美元。公司除傳統(tǒng)住宅開發(fā)業(yè)務(wù)外，還通過Yardly品牌運(yùn)營(yíng)租賃社區(qū)，并向客戶提供按揭貸款等金融服務(wù)。

此次收購(gòu)發(fā)生在美國(guó)住宅建筑行業(yè)溫和復(fù)蘇的背景下。據(jù)全美住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）預(yù)測(cè)，今年全美單戶住宅新開工量將小幅增長(zhǎng)1%至94萬套，明年有望進(jìn)一步增長(zhǎng)5%至約98.4萬套。

伯克希爾對(duì)這一賽道并不陌生。此前，公司已持有Taylor Morrison競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手DR Horton、Lennar及NVR的股份，并擁有涂料制造商Benjamin Moore和屋頂及隔熱材料公司Johns Manville。直接收購(gòu)Taylor Morrison，是對(duì)既有行業(yè)布局的進(jìn)一步深化。

此外，住宅建筑行業(yè)也是特朗普政府在中期選舉前推動(dòng)住房可負(fù)擔(dān)性議題的重點(diǎn)領(lǐng)域。Taylor Morrison已參與討論一項(xiàng)聯(lián)邦"租轉(zhuǎn)購(gòu)"計(jì)劃，旨在幫助更多美國(guó)人進(jìn)入房產(chǎn)市場(chǎng)并消化庫(kù)存積壓，這在一定程度上為此次交易提供了額外的政策順風(fēng)。

減持雪佛龍：高位兌現(xiàn)能源收益

就在宣布收購(gòu)Taylor Morrison前后，伯克希爾一季度出售了約80億美元雪佛龍股份，將其持股比例由此前約三分之一削減至4.2%。

根據(jù)伯克希爾周五提交的監(jiān)管文件，出售后公司仍是雪佛龍第四大股東，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，此次減持的成交均價(jià)為每股182.59美元。

雪佛龍股價(jià)今年3月在美以沖突、油價(jià)飆升背景下觸及歷史高位，為伯克希爾提供了理想的兌現(xiàn)窗口。回顧持倉(cāng)歷史，伯克希爾2020年在雪佛龍股價(jià)約65美元時(shí)建倉(cāng)，2022年俄烏沖突爆發(fā)前后以約124美元增持，此次以逾182美元的均價(jià)減持，累計(jì)收益可觀。

現(xiàn)金部署：3811億美元儲(chǔ)備的去向

此次交易的更深層意義，在于外界對(duì)伯克希爾龐大現(xiàn)金儲(chǔ)備走向的重新審視。截至今年一季度末，伯克希爾持有的現(xiàn)金及短期美國(guó)國(guó)債規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3811億美元。

在巴菲特執(zhí)掌的最后幾年，公司并購(gòu)節(jié)奏明顯趨緩。去年10月，伯克希爾以97億美元收購(gòu)西方石油旗下OxyChem部門，彼時(shí)Abel尚處候任階段。今年一季度，公司還新建了一筆26億美元的達(dá)美航空股份倉(cāng)位。

Abel在今年致股東的首封年度信中重申了并購(gòu)哲學(xué)："重大投資機(jī)會(huì)可以秘密地與我們分享，并獲得迅速回應(yīng)。"他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備并不意味著退出投資，公司將保持耐心和紀(jì)律，尋找真正合適的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，Abel上任半年即完成這筆大型交易，將提升伯克希爾進(jìn)一步動(dòng)用現(xiàn)金儲(chǔ)備、加快并購(gòu)步伐的可能性。本次交易中，Goldman Sachs和Moelis擔(dān)任Taylor Morrison的財(cái)務(wù)顧問，Simpson Thacher提供法律顧問服務(wù)；Gibson Dunn則擔(dān)任伯克希爾的法律顧問。